《港灣商業(yè)觀察》王璐

3月11日，漢朔科技股份有限公司（以下簡稱，漢朔科技，301275.SZ）正式在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，當天股價收盤上漲143.35%。

作為電子價簽領域的全球龍頭企業(yè)，漢朔科技無論是市場占有率，還是業(yè)績表現(xiàn)，包括其未來成長空間，都將為投資者帶來一個相當良好的價值投資標的。

漢朔科技是一家以物聯(lián)網(wǎng)無線通信技術為核心的高新技術企業(yè)，公司圍繞零售門店數(shù)字化領域，構建了以電子價簽系統(tǒng)、SaaS云平臺服務等軟硬件產(chǎn)品及服務為核心的業(yè)務體系。公司致力于成為全球領先的零售門店數(shù)字化解決方案提供商，為零售行業(yè)實現(xiàn)數(shù)字化轉型升級提供助力。

01

營收高增長，市占率遙遙領先全球優(yōu)勢明顯

經(jīng)過多年業(yè)務深耕，公司已在國內外形成較強的行業(yè)地位競爭優(yōu)勢。2021-2023年度，公司營業(yè)收入復合增長率達到52.99%。根據(jù)CINNO統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2023年度公司在國內電子價簽市場占有率約62%，根據(jù)公開披露數(shù)據(jù)，2021-2023年度公司電子價簽收入規(guī)模亦在全球上市公司競爭對手中排名前三；公司在業(yè)內較早地實現(xiàn)國際化戰(zhàn)略布局，目前已在美國、英國、法國、德國、荷蘭、澳大利亞、新西蘭、新加坡、日本、瑞典、加拿大、越南和波蘭等國家設立下屬公司，服務全球超過50個國家和地區(qū)的逾400家客戶。

2021年度、2022年度、2023年度和2024年1-6月（報告期內），公司電子價簽銷量分別為3602.33萬片、6601.60萬片、8345.33萬片和4617.12萬片，2021-2023年年均復合增長率達52.21%。

顯而易見，一方面漢朔科技在國內電子價簽領域市占率遙遙領先，競爭力十足，另一方面，即便在全球也排名前三，而且與全球零售大客戶也建立了深度合作。由此來看，公司在A股價值投資可謂獨一無二，相當稀缺。

公司目前已經(jīng)與Auchan、Ahold、Aldi、Woolworths、LeroyMerlin、Metcash、華潤萬家、多點集團等國內外零售頭部企業(yè)形成戰(zhàn)略合作關系，其中法國六大零售商超公司已正式服務Auchan、E.Leclerc、SystemeU和ITM四家，荷蘭最大的日用零售商Ahold、德國最大的連鎖零售超市Aldi、澳洲最大零售商超Woolworths、全球建筑裝修零售龍頭LeroyMerlin、全球食品與日用品零售巨頭Metcash分別于2018年、2020年、2020年、2021年與2022年開始與公司合作。

報告期內，公司主營業(yè)務收入主要來源于境外。報告期各期，公司來源于境外地區(qū)的主營業(yè)務收入分別為12.26億元、26.63億元、36.13億元和20億元，占比均超過75%。

公司境外地區(qū)銷售區(qū)域主要包括歐洲、大洋洲、亞洲、北美等，其中歐洲市場是公司下游產(chǎn)品的主要應用市場，報告期內占公司主營業(yè)務收入均超過50%，且銷售額逐期上升，主要系歐洲市場零售業(yè)較為成熟，支付能力較強，加之歐洲人力成本較高導致對智慧零售需求旺盛，因此歐洲市場上公司產(chǎn)品的認可度和滲透率較高。此外，公司積極拓展亞太地區(qū)等市場，報告期內在其他境外地區(qū)的業(yè)務收入增速也較快。

業(yè)績迅猛發(fā)展之下，2021-2023年及2024年上半年，公司營業(yè)收入分別為16.13億元、28.62億元、37.75億元和21.17億元，實現(xiàn)凈利潤分別為-661.25萬元、2.08億元、6.78億元和3.80億元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬母公司股東的凈利潤分別為1481.54萬元、2.25億元、6.94億元和3.6億元，主營業(yè)務毛利率分別為22.19%、19.46%、32.59%和37.25%。

2024年度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入44.86億元，較上年增長18.84%，再創(chuàng)新高，歸屬于母公司所有者的凈利潤為7.1億元，同比增長4.81%。

公司表示，主要受益于全球零售數(shù)字化行業(yè)的發(fā)展，公司現(xiàn)有客戶持續(xù)投入門店數(shù)字化轉型，并且公司基于自身產(chǎn)品創(chuàng)新和技術服務能力獲得新增客戶，收入穩(wěn)步增長。

02

核心技術創(chuàng)新領先，研發(fā)實力雄厚

在核心技術方面，漢朔科技也同樣表現(xiàn)強勁。

截至2024年6月30日，公司已取得授權的境內外發(fā)明專利合計116項（含境外發(fā)明專利48項，境內發(fā)明專利68項）、實用新型專利73項。公司圍繞電子價簽物聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)構建了完善的軟硬件核心技術體系，多項技術具有較強創(chuàng)新性及先進性。

截至報告期末，公司研發(fā)人員合計283人，員工占比達到31.76%，本科學歷以上研發(fā)人員占比達到93.99%，該等研發(fā)人員職能覆蓋通信協(xié)議設計、核心算法、嵌入式軟件、系統(tǒng)軟件、結構/平面設計、電路設計、SaaS運維、AI產(chǎn)品等方面。公司主要技術人員在無線通信協(xié)議、芯片設計以及網(wǎng)絡系統(tǒng)開發(fā)等方面具備多年研發(fā)積累。

據(jù)了解，2019年，公司與華潤萬家、阿霍德德爾海茲（Ahold）、與沃爾瑪?shù)葒鴥韧忸I先的零售商達成合作關系，深入?yún)⑴c其門店數(shù)字化轉型升級。2021年，公司與微軟簽署全球戰(zhàn)略合作協(xié)議，基于微軟Azure云計算平臺，直接向客戶提供SaaS云平臺服務。公司開發(fā)的SaaS云服務契合全球集團客戶對電子價簽系統(tǒng)大規(guī)?？焖俨渴?、靈活擴容和按需使用的需求，為客戶提供了門店數(shù)字化軟件使用的新模式，受到越來越多的全球零售商認可。

招股書顯示，公司自2013年以來，已經(jīng)推出多個系列合計超過40款電子價簽產(chǎn)品，系統(tǒng)軟件迭代版本超過20次。公司于2020年、2023年先后推出電子價簽Nebular與Polaris，進一步鞏固了公司對同行業(yè)競品的產(chǎn)品力競爭優(yōu)勢。Nebular搭載ESL專用SiP芯片與新型工業(yè)級柔性電池，采用全新的設計架構、先進制程及加工工藝，支持公司最新一代通信協(xié)議，在顯著提升集成度的同時進一步降低功耗，突出的產(chǎn)品可靠性與耐用性支持其完成冷藏與常溫全場景的覆蓋；Polaris采用多色顯示模組，顯示效果與屏占比得到大幅提升，支持客戶結合運用場景自主選擇鏡片設計，在新增可更換電池設計同時亦兼顧了產(chǎn)品尺寸的輕薄。

自推出以來，Nebular、Polaris獲得市場客戶的廣泛認可，2020-2023年，公司Nebular產(chǎn)品銷售收入從1028.81萬元增長至20.83億元，復合增長率達到487.21%；Polaris上線當年收入不足1000萬元，而在2024年1-6月銷售收入已快速增長至3.02億元。

總體而言，結合自身對下游需求與行業(yè)發(fā)展方向的深入理解，公司構建了以高性能物聯(lián)網(wǎng)無線通信協(xié)議為基礎的自主核心技術體系。在同行業(yè)競爭對手中，公司在電子價簽終端性能、系統(tǒng)通信效率與系統(tǒng)容量等方面均處于行業(yè)第一梯隊；公司于2022年度最新上線的基于HiLPC協(xié)議的通信系統(tǒng)，其抗干擾、吞吐量、并發(fā)量與功耗等性能均得到進一步提升，在行業(yè)內形成較強競爭優(yōu)勢。

此外，公司在AI技術與大數(shù)據(jù)技術融合、營銷數(shù)字化技術等方面進行了前瞻性的研發(fā)項目布局。

根據(jù)法國巴黎銀行的預測，2024年全球將有超過2000個零售商的逾100萬家實體門店配置電子價簽；據(jù)CINNO統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2017年-2023年全球電子價簽市場規(guī)模從28億元上升至169億元，復合增長率為34.9%，2028年全球電子價簽的市場規(guī)模將達到349億元，2024年至2028年復合增長率為13.2%。

顯然，行業(yè)的高增長與漢朔科技的核心優(yōu)勢持續(xù)領先，且公司也在AI技術等方面深度布局，都將為公司的穩(wěn)健高速發(fā)展打造多維度護城河。

03

新零售全面數(shù)字化，成長空間巨大

特別需要關注的是，外界對于新零售行業(yè)的全面數(shù)字化成長前景也相當看好。

隨著數(shù)字經(jīng)濟、零售數(shù)字化成為國家戰(zhàn)略發(fā)展的重要組成部分，以及供給側、零售側改革和需求端升級的不斷深化，新零售的增速強勁，物聯(lián)網(wǎng)技術在線下門店快速普及，電商渠道也在紛紛試水線下門店，全面數(shù)字化成為新零售行業(yè)發(fā)展的重要方向。

新零售通過技術端和消費端的創(chuàng)新，促進線上線下全渠道深度融合，促進商品以更好的品質、更快的速度、更低的成本、更少的環(huán)節(jié)從供給端到達消費端，門店的數(shù)字化是新零售全面數(shù)字化的核心步驟。

在數(shù)字化運營的門店中，物聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)、大數(shù)據(jù)分析等先進技術賦能的數(shù)字化操作系統(tǒng)、門店科技應用、供應鏈管理系統(tǒng)、消費者洞察系統(tǒng)、移動生態(tài)系統(tǒng)等各步驟協(xié)作，實現(xiàn)線上線下零售渠道的聯(lián)動及傳統(tǒng)零售運營的變革。無接觸經(jīng)濟與無感支付等新概念興起的背景下，電子價簽、自助收銀機在線下門店新型無接觸購物模式中扮演著越來越重要的角色。

同時，消費者的消費場景也有所變化，線上和線下零售渠道的融合趨勢日益明顯，線下零售商加大對線上銷售平臺的投入，也在布局數(shù)字化門店，同時線上電商平臺也逐漸提高線下渠道的投入，零售數(shù)字化建設提速將為公司帶來更多業(yè)務機會。

而且，近年來，顯示屏幕和通信技術不斷進步，帶動電子價簽系統(tǒng)實現(xiàn)性能提升及更豐富的功能，如顯示屏幕的優(yōu)化帶動顯示效果的提升，電子紙屏幕的顯示效果從黑白色增加至黑白紅色，目前已支持四色及N-Color技術，顯示效果及客戶體驗均有明顯提升。同時，通信技術的進步也使得電子價簽設備擁有如快速亮燈、定位等各種功能，結合大數(shù)據(jù)與人工智能等技術支持，可以更好地支持客戶業(yè)務，為客戶帶來更多的業(yè)務價值。

04

募資持續(xù)拓展主業(yè)，雙輪驅動更快駛入快車道

漢朔科技此次計劃募集資金11.82億元，用于門店數(shù)字化解決方案產(chǎn)業(yè)化項目、AIoT研發(fā)中心及信息化建設項目等。

公司表示，本次募集資金中“門店數(shù)字化解決方案產(chǎn)業(yè)化項目”、“AIoT研發(fā)中心及信息化建設項目”均圍繞發(fā)行人主營業(yè)務開展，旨在緊隨技術和市場發(fā)展趨勢，通過技術創(chuàng)新與場景擴展，提升發(fā)行人產(chǎn)品的綜合性能或降低發(fā)行人產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，拓展發(fā)行人的產(chǎn)品線寬度，擴大發(fā)行人在下游市場的覆蓋范圍、品牌認知及市場占有率。

門店數(shù)字化解決方案產(chǎn)業(yè)化項目方面，漢朔科技現(xiàn)階段核心產(chǎn)品為EPD電子價簽，主要應用于商超大賣場、3C專賣店、藥店等單一的價格展示場景，隨著消費者數(shù)據(jù)的指數(shù)級增長，人工智能算法和算力準確度的提升，以及大數(shù)據(jù)、智能硬件、5G等新一代信息技術發(fā)展，為了保持公司領先競爭優(yōu)勢，抓住新的利潤增長點，公司亟待完善產(chǎn)品線，盡早布局數(shù)字化應用場景。

對于AIoT研發(fā)中心及信息化建設項目，現(xiàn)階段，AIoT技術綜合解決方案是公司繼電子價簽系統(tǒng)后另一個主要發(fā)展方向，通過解決方案不斷完善提升消費者體驗和門店運營效率。本項目擬研發(fā)的數(shù)字貨架、防損秤等智能終端產(chǎn)品能夠以多種形態(tài)在門店數(shù)字化系統(tǒng)中呈現(xiàn)，通過采集豐富的原始數(shù)據(jù)，進行數(shù)據(jù)挖掘、實現(xiàn)商業(yè)智能，是公司為順應不同規(guī)模、場景下的客戶需求而進行的新產(chǎn)品體系擴充。本項目的順利實施有助于為消費者帶來更高效、親和的購物體驗，為商家?guī)砀鼉?yōu)化、精確的貨架管理服務，智能終端產(chǎn)品研發(fā)是賦能與日俱增的消費新需求，完善公司產(chǎn)品服務體系的重要舉措。

外界預期，在全球行業(yè)高增長與新零售數(shù)字化雙輪驅動下，隨著漢朔科技的上市成功，公司經(jīng)營規(guī)模、技術研發(fā)創(chuàng)新創(chuàng)造能力以及資金實力將得到顯著提高，并將進一步有利于發(fā)揮公司技術、產(chǎn)品、客戶、品牌和管理資源優(yōu)勢，充分把握市場發(fā)展機遇，推動公司更快駛入發(fā)展快車道。（港灣財經(jīng)出品）