《港灣商業(yè)觀察》陳錢(qián)

自2021年年底遞表深交所創(chuàng)業(yè)板，云漢芯城（上海）互聯(lián)網(wǎng)科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)：云漢芯城）一路坎坷耗費(fèi)數(shù)年，終于在近日提交注冊(cè)，保薦機(jī)構(gòu)為國(guó)金證券。

從2023年11月過(guò)會(huì)到今年3月14日進(jìn)入注冊(cè)階段，云漢芯城走了一年零四個(gè)月。

云漢芯城通過(guò)電子元器件的分銷(xiāo)實(shí)現(xiàn)盈利，主要銷(xiāo)售平臺(tái)為自建自營(yíng)的云漢芯城B2B線上商城，有“電子元器件京東”之稱(chēng)。

那么公司過(guò)往的經(jīng)營(yíng)狀況如何呢？透過(guò)招股書(shū)來(lái)一探究竟。

01

近兩年業(yè)績(jī)波動(dòng)明顯，PCBA業(yè)務(wù)的智能生產(chǎn)線

2021-2023年及2024年1-6月（簡(jiǎn)稱(chēng)：報(bào)告期內(nèi)），云漢芯城實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為38.36億元、43.33億元、26.37億元、12.22億元，凈利潤(rùn)分別為1.61億元、1.35億元、7859.17萬(wàn)元、3828.80萬(wàn)元，扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為1.53億元、1.24億元、7020.08萬(wàn)元、3787.85萬(wàn)元。

2020-2022年，公司營(yíng)收的年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到68.08%，但進(jìn)入2023年，公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅下滑，營(yíng)收同比下降39.14%，凈利潤(rùn)同期減少41.96%。

根據(jù)最新數(shù)據(jù)披露，2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.77億元，同比下降2.27%，凈利潤(rùn)8833.28萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)12.39%，扣非后歸母凈利潤(rùn)8407.68萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)19.77%，呈現(xiàn)出增利不增收態(tài)勢(shì)，公司稱(chēng)利潤(rùn)的同比上升系主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率的上升所致。

公司預(yù)計(jì)2025年1-3月實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.2-6.4億元，較上年同期增長(zhǎng)9.58%-13.12%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1800-2100萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)56.38%-82.44%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)1450-1700萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)22.54%-43.66%。

據(jù)悉，云漢芯城通過(guò)自建自營(yíng)的云漢芯城B2B線上商城滿(mǎn)足下游電子制造業(yè)中中小批量的訂單需求，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括B2B電子元器件銷(xiāo)售業(yè)務(wù)和PCBA（印刷電路板）生產(chǎn)制造業(yè)務(wù)。

報(bào)告期內(nèi)，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為38.34億元、43.31億元、26.33億元、12.20億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占營(yíng)收的比例分別為99.95%、99.95%、99.86%、99.84%。2022年主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率為12.96%，2023年開(kāi)始受銷(xiāo)售規(guī)模下滑等因素的影響出現(xiàn)下滑，同比下降39.20%，2024年上半年，同比降幅縮窄至12.34%。

其中，B2B電子元器件銷(xiāo)售業(yè)務(wù)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為99.75%、99.61%、98.70%、98.30%，而PCBA業(yè)務(wù)僅占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的0.25%、0.39%、1.30%、1.70%。

B2B電子元器件銷(xiāo)售業(yè)務(wù)是公司的主要收入來(lái)源。報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為12.16%、12.16%、14.77%、16.49%。

其中，B2B電子元器件銷(xiāo)售業(yè)務(wù)的毛利率為12.29%、12.28%、15.00%、16.68%，PCBA生產(chǎn)制造業(yè)務(wù)（簡(jiǎn)稱(chēng)：PCBA業(yè)務(wù)）的毛利率僅為-42.73%、-19.64%、-2.34%、5.76%。

對(duì)于PCBA業(yè)務(wù)毛利率連續(xù)三年處于虧損狀態(tài)，公司稱(chēng)，主要系PCBA業(yè)務(wù)尚處于探索階段，產(chǎn)能利用率相對(duì)較低，相關(guān)人員成本和機(jī)器成本折舊攤銷(xiāo)金額較大。

實(shí)際上，《港灣商業(yè)觀察》了解到，PCBA作為電子元件的支撐體，其技術(shù)壁壘是相當(dāng)之高的，需要大量技術(shù)和人才的投入，與單純的B2B電子元器件的銷(xiāo)售不可同日而語(yǔ)。

艾媒咨詢(xún)CEO、首席分析師張毅向《港灣商業(yè)觀察》表示，PCBA是電子制造中一個(gè)非常核心的環(huán)節(jié)，整個(gè)流程里都有縝密的設(shè)計(jì)，需要一定的技術(shù)儲(chǔ)備和工藝儲(chǔ)備。

“具體來(lái)講，PCBA涉及到的表面貼裝技術(shù)，對(duì)工藝性的要求是很高的，因?yàn)槟壳昂芏嚯娐钒宥伎赡軙?huì)用到微米級(jí)的元器件，另外在焊接工藝、質(zhì)量控制這些環(huán)節(jié)，對(duì)人才、技術(shù)、設(shè)備都有比較高的門(mén)檻壁壘，此外還面臨著技術(shù)迭代的持續(xù)投入，以及對(duì)于下游客戶(hù)需求量的依賴(lài)，因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)毛利率不是特別高，因此規(guī)?；a(chǎn)是這個(gè)行業(yè)的生存之道，要有穩(wěn)定、量大的客戶(hù)。對(duì)于原先以銷(xiāo)售為主的企業(yè)，一定要有核心的技術(shù)人才對(duì)PCAB制作的工藝以及品控進(jìn)行把關(guān)，前期可能會(huì)占用比較長(zhǎng)時(shí)間的資金?！?/p>

深入觀察，云漢芯城的PCBA業(yè)務(wù)近年來(lái)可謂是慘淡經(jīng)營(yíng)。

招股書(shū)顯示，系云漢芯城全資子公司，主要負(fù)責(zé)PCBA業(yè)務(wù)的上海啟想智能科技有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)：?jiǎn)⑾胫悄埽?023年末的凈利潤(rùn)為-362.75萬(wàn)元，2024年上半年僅實(shí)現(xiàn)38.61萬(wàn)元的凈利潤(rùn)。

而研發(fā)費(fèi)用這塊，PCBA業(yè)務(wù)更是“寒磣”。

報(bào)告期各期，公司的研發(fā)費(fèi)用總計(jì)為3691.58萬(wàn)元、6169.79萬(wàn)元、4898.57萬(wàn)元、2288.15萬(wàn)元。其中PCBA智能生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目的研發(fā)費(fèi)用僅為178.64萬(wàn)元、299.44萬(wàn)元、346.40萬(wàn)元、131.53萬(wàn)元，與元器件交易平臺(tái)升級(jí)及供應(yīng)協(xié)同建設(shè)項(xiàng)目的1305.46萬(wàn)元、1967.41萬(wàn)元、1570.01萬(wàn)元、723.48萬(wàn)元的研發(fā)費(fèi)用形成鮮明對(duì)比。

招股書(shū)顯示，云漢芯城期內(nèi)的研發(fā)費(fèi)用率分別為0.96%、1.42%、1.86%、1.87%，常年低于同行業(yè)可比公司中的華強(qiáng)電子網(wǎng)和雅創(chuàng)電子。

審核問(wèn)詢(xún)函顯示，請(qǐng)發(fā)行人：（1）補(bǔ)充說(shuō)明電子元器件B2B銷(xiāo)售之外，還從事PCBA等服務(wù)的背景和原因，在相關(guān)服務(wù)上是否具有技術(shù)積累和服務(wù)基礎(chǔ)；（2）結(jié)合客戶(hù)注冊(cè)人數(shù)、網(wǎng)站訪問(wèn)量、GMV等數(shù)據(jù)的比較情況，補(bǔ)充說(shuō)明同為線上分銷(xiāo)企業(yè)，發(fā)行人研發(fā)費(fèi)用率顯著低于華強(qiáng)電子網(wǎng)的原因，發(fā)行人研發(fā)費(fèi)用的完整性。

云漢芯城對(duì)于PCBA重視程度可以不斷提升。在募集資金第二項(xiàng)的電子產(chǎn)業(yè)協(xié)同制造服務(wù)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目中，公司介紹，該項(xiàng)目將在大數(shù)據(jù)中心和電子元器件交易平臺(tái)的建設(shè)基礎(chǔ)上，重點(diǎn)面向企業(yè)客戶(hù)在研發(fā)試產(chǎn)活動(dòng)中對(duì)多品種、小批量電路產(chǎn)品的生產(chǎn)制造的需求，通過(guò)協(xié)同制造服務(wù)平臺(tái)，前端以BOM+PCB+PCBA的“一站式”生產(chǎn)服務(wù)訂單為牽引，內(nèi)部打通從客戶(hù)端設(shè)計(jì)文件數(shù)據(jù)解析、電子物料自動(dòng)齊套分析、可制造性產(chǎn)品分析和貼片生產(chǎn)制造等環(huán)節(jié)的全流程數(shù)據(jù)鏈路，以實(shí)現(xiàn)智能化生產(chǎn)的數(shù)據(jù)模型應(yīng)用為手段。通過(guò)對(duì)現(xiàn)有車(chē)間生產(chǎn)設(shè)備和基礎(chǔ)信息系統(tǒng)的數(shù)字化改造，實(shí)現(xiàn)基于合作工廠的生產(chǎn)制程能力和設(shè)計(jì)工藝需求的智能化分配和精細(xì)化排程，全面打造數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的C2M協(xié)同制造服務(wù)平臺(tái)。

協(xié)同制造服務(wù)平臺(tái)將新建PCBA示范性智能生產(chǎn)線，以研究實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)工廠設(shè)備接入?yún)f(xié)同制造服務(wù)平臺(tái)所需要的數(shù)字化改造和流程數(shù)據(jù)打通為目的，研發(fā)迭代供應(yīng)鏈引擎&工廠排程系統(tǒng)、三維仿真模擬系統(tǒng)、質(zhì)量追溯系統(tǒng)、物料管理系統(tǒng)、用戶(hù)交互系統(tǒng)、項(xiàng)目訂單管理系統(tǒng)、生產(chǎn)文件自動(dòng)解析系統(tǒng)等，為合作工廠提供設(shè)計(jì)制造可行性分析、產(chǎn)品質(zhì)量控制、物料和訂單管理等數(shù)字化管理和智能化生產(chǎn)服務(wù)。

02

單價(jià)下滑銷(xiāo)售費(fèi)用率上升，議價(jià)能力面臨挑戰(zhàn)

招股書(shū)顯示，云漢芯城的主營(yíng)業(yè)務(wù)B2B電子元器件銷(xiāo)售和PCBA業(yè)務(wù)均通過(guò)云漢芯城B2B線上商城進(jìn)行。

對(duì)于B2B電子元器件銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，公司主要采用“先銷(xiāo)后采”的模式，即公司在接到銷(xiāo)售訂單后，按訂單要求向供應(yīng)商采購(gòu)，采購(gòu)的產(chǎn)品通過(guò)第三方物流按期交付給客戶(hù)。

至于PCBA業(yè)務(wù)，招股書(shū)介紹，2018年起，公司開(kāi)發(fā)包括關(guān)務(wù)系統(tǒng)、品質(zhì)管理系統(tǒng)、BOM智能選型工具等在內(nèi)的業(yè)務(wù)系統(tǒng)/模塊，并開(kāi)始籌建PCBA智能生產(chǎn)工廠，開(kāi)始探索將電子元器件數(shù)據(jù)應(yīng)用于各生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)為客戶(hù)提供高效高質(zhì)的制造服務(wù)。2019年，公司線上商城上線PCBA智造服務(wù)，通過(guò)PCBA中的SMT服務(wù)推動(dòng)公司電子元器件分銷(xiāo)業(yè)務(wù)的發(fā)展。公司在線上商城設(shè)置“PCB+SMT”服務(wù)入口，客戶(hù)輸入相關(guān)的參數(shù)即可獲得系統(tǒng)自動(dòng)報(bào)價(jià)，下單后公司安排PCBA生產(chǎn)制造服務(wù)并按期向客戶(hù)交貨。

中國(guó)商業(yè)經(jīng)濟(jì)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)、華德榜創(chuàng)始人宋向清向《港灣商業(yè)觀察》表示，B2B模式可以覆蓋更多的中小企業(yè)和客戶(hù)群體，通過(guò)“長(zhǎng)尾效應(yīng)”減少對(duì)個(gè)別大客戶(hù)的依賴(lài)，從而實(shí)現(xiàn)訂單的穩(wěn)定增長(zhǎng)。此外，借助B2B電商平臺(tái)，企業(yè)可以突破地域限制，擴(kuò)大市場(chǎng)覆蓋范圍，吸引更多的潛在客戶(hù)。

的確，云漢芯城在報(bào)告期內(nèi)并不存在客戶(hù)集中或?qū)我豢蛻?hù)依賴(lài)明顯的情況，但需要注意的是，公司近年來(lái)的主要客戶(hù)均以存量客戶(hù)為主，增量客戶(hù)各期貢獻(xiàn)的收入占比最高僅達(dá)二成左右，“長(zhǎng)尾效應(yīng)”的優(yōu)勢(shì)在云漢芯城這里似乎要大打折扣。

報(bào)告期各期，云漢芯城存量客戶(hù)貢獻(xiàn)的收入分別為30.28億元、37.15億元、22.91億元、11.34億元，占營(yíng)收的比例分別為78.94%、85.72%、86.88%、92.75%，達(dá)八成以上。盡管存量客戶(hù)貢獻(xiàn)的收入金額呈下降，但在營(yíng)收中的比重卻是逐年上升。

而來(lái)自增量客戶(hù)的貢獻(xiàn)除2021年占比達(dá)20%左右，其余各期均低于15%，分別為21.06%、14.28%、13.12%、7.25%，下滑明顯。

與此同時(shí)，云漢芯城的客單價(jià)和單筆訂單平均金額及客戶(hù)下單次數(shù)期內(nèi)也均在下滑。其中客單價(jià)各期分別為9.52萬(wàn)元、8.09萬(wàn)元、5.32萬(wàn)元、3.31萬(wàn)元，單筆訂單平均金額各期分別為0.69萬(wàn)元、0.64萬(wàn)元、0.48萬(wàn)元、0.39萬(wàn)元，單個(gè)客戶(hù)平均下單次數(shù)各期分別為13.83次、12.56次、11.07次、8.54次。顯然，公司的定價(jià)及交易盈利能力面臨巨大挑戰(zhàn)。

并且值得警惕的是，撐起公司B2B電子元器件銷(xiāo)售業(yè)務(wù)半壁江山的半導(dǎo)體器件在營(yíng)收中的占比也逐年下降。

報(bào)告期內(nèi)，云漢芯城B2B電子元器件銷(xiāo)售業(yè)務(wù)中來(lái)自半導(dǎo)體器件的收入分別為29.23億元、32.97億元、16.23億元、6.72億元，占營(yíng)收的比例分別為76.43%、76.42%、62.45%、56.02%。

2023年半導(dǎo)體器件的收入同比減少50.77%，其中的模擬芯片、數(shù)字芯片、分立器件收入分別同比減少49.76%、54.30%、52.84%。

單價(jià)方面，半導(dǎo)體器件期內(nèi)的平均單價(jià)分別為1.69元/個(gè)、1.91元/個(gè)、1.45元/個(gè)、1.01元/個(gè)，呈下滑態(tài)勢(shì)。

另外，B2B電子元器件銷(xiāo)售業(yè)務(wù)的另兩個(gè)產(chǎn)品類(lèi)別被動(dòng)器件和連接器的單價(jià)也呈現(xiàn)不同程度的下滑。被動(dòng)器件期內(nèi)的平均單價(jià)分別為0.12元/個(gè)、0.12元/個(gè)、0.10元/個(gè)、0.08元/個(gè)，連接器期內(nèi)的平均單價(jià)分別為1.09元/個(gè)、1.03元/個(gè)、0.73元/個(gè)、0.60元/個(gè)。

云漢芯城在招股書(shū)中坦言，半導(dǎo)體器件銷(xiāo)售數(shù)量和銷(xiāo)售單價(jià)的下降是導(dǎo)致公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比大幅減少的主要原因，此外，被動(dòng)器件和連接器銷(xiāo)售單價(jià)明顯降低，也是導(dǎo)致這兩個(gè)品類(lèi)營(yíng)收規(guī)模減少的主要因素。

宋向清表示，在當(dāng)前“低價(jià)卷”的市場(chǎng)環(huán)境中，B2B業(yè)務(wù)的銷(xiāo)售模式確實(shí)面臨著利潤(rùn)空間被進(jìn)一步壓縮的風(fēng)險(xiǎn)。一是因?yàn)閮r(jià)格競(jìng)爭(zhēng)日趨加劇，企業(yè)為了爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，往往不得不降低價(jià)格，導(dǎo)致利潤(rùn)空間縮小；二是因?yàn)榭蛻?hù)的議價(jià)能力普遍增強(qiáng)，B2B交易中，客戶(hù)通常具有較強(qiáng)的議價(jià)能力，尤其是在市場(chǎng)供大于求的情況下，企業(yè)可能被迫接受更低的價(jià)格；三是因?yàn)槌杀旧仙容^大，物流、倉(cāng)儲(chǔ)、人力等生產(chǎn)性成本近年上升較快，企業(yè)需要在有限的利潤(rùn)空間中承擔(dān)更高的成本。

無(wú)獨(dú)有偶，單價(jià)下降的同時(shí)，云漢芯城期內(nèi)的銷(xiāo)售費(fèi)用率也呈明顯上升趨勢(shì)，分別為4.03%、4.80%、7.30%、8.13%，高于同行業(yè)可比公司銷(xiāo)售費(fèi)用率的均值3.99%、4.18%、4.45%、4.20%。

公司坦言，2023年及2024年上半年，發(fā)行人營(yíng)業(yè)收入有所下滑，但銷(xiāo)售費(fèi)用投入較多且存在一定的剛性支出，因此銷(xiāo)售費(fèi)用降幅低于營(yíng)業(yè)收入降幅，銷(xiāo)售費(fèi)用率有所提升。與同行業(yè)相比，發(fā)行人銷(xiāo)售費(fèi)用率高于同行業(yè)平均水平。

顯而易見(jiàn)，市場(chǎng)銷(xiāo)售端的競(jìng)爭(zhēng)壓力導(dǎo)致了云漢芯城的盈利能力挑戰(zhàn)重重，而銷(xiāo)售成本的越來(lái)越高更加劇了轉(zhuǎn)型或策略調(diào)整迫在眉睫，或許公司近年來(lái)積極拓展PCBA業(yè)務(wù)正是如此。

宋向清指出，未來(lái)的B2B銷(xiāo)售模式企業(yè)可以通過(guò)提供增值服務(wù)，如技術(shù)支持、售后服務(wù)等來(lái)增加客戶(hù)的粘性和利潤(rùn)點(diǎn)，去探索更多的可能性。

審核問(wèn)詢(xún)函顯示，請(qǐng)發(fā)行人：補(bǔ)充說(shuō)明半導(dǎo)體器件行業(yè)周期性的具體表現(xiàn)，發(fā)行人成立以來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)受行業(yè)周期性影響的情況。

03

4.2億補(bǔ)流金額全部被砍，實(shí)控人持股比例僅35.19%

招股書(shū)顯示，云漢芯城此次擬募集資金5.22億元，主要包括2.91億元的大數(shù)據(jù)中心及元器件交易平臺(tái)升級(jí)項(xiàng)目、1.34億元的電子產(chǎn)業(yè)協(xié)同制造服務(wù)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目、9597.66萬(wàn)元的智能共享倉(cāng)儲(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目。

對(duì)比2023年11月的招股書(shū)，其中最大的“亮點(diǎn)”或許就是兩次募集資金的變化了，與上次9.42億元的募資金額相比，此次的區(qū)別僅僅是砍掉了占比最大的4.2億元的補(bǔ)流項(xiàng)目，募資金額縮減近一半。

深圳市優(yōu)美利投資管理有限公司董事長(zhǎng)賀金龍向《港灣商業(yè)觀察》表示，IPO過(guò)程中砍掉補(bǔ)流項(xiàng)目時(shí)有發(fā)生，主要有兩方面的因素。第一是由于監(jiān)管部門(mén)對(duì)補(bǔ)流資金合理性的審查逐漸嚴(yán)格，如果補(bǔ)流資金過(guò)高，監(jiān)管層會(huì)要求企業(yè)證明補(bǔ)流的測(cè)算依據(jù)，企業(yè)有時(shí)為了減少監(jiān)管層的質(zhì)疑和加速上市進(jìn)程，會(huì)選擇刪掉補(bǔ)流項(xiàng)目；第二是企業(yè)或保薦機(jī)構(gòu)通過(guò)縮減募資來(lái)提高定價(jià)成功率，吸引機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)資金，因?yàn)檠a(bǔ)流項(xiàng)目往往沒(méi)有具體的明確投向，一般都會(huì)成為縮減募資的首選對(duì)象。

不管占募資金額近一半的補(bǔ)流被砍的原因?yàn)楹?，但云漢芯城的償債能力也多少令人擔(dān)憂(yōu)。

招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為59.48%、45.69%、30.52%、31.26%，負(fù)債總額分別為6.40億元、4.87億元、2.89億元、3.17億元，其中流動(dòng)負(fù)債占九成以上。

而流動(dòng)負(fù)債中又以短期借款和應(yīng)付賬款為主，各期累計(jì)占流動(dòng)負(fù)債的比例超六成。

同時(shí)，公司的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均整體低于同行業(yè)可比公司的均值。報(bào)告期各期，公司的流動(dòng)比率分別為1.41、1.91、2.66、2.61，速動(dòng)比率分別為0.99、1.43、1.95、1.90；同行業(yè)可比公司的流動(dòng)比率分別為2.28、2.40、3.31、3.98，速動(dòng)比率分別為1.73、1.71、2.57、1.36。

現(xiàn)金流層面，2021-2024年，云漢芯城經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額呈下滑態(tài)勢(shì)，分別為-5065.75萬(wàn)元、1.88億元、7517.24萬(wàn)元、2044.39萬(wàn)元，2024年同比減少72.80%，2022年的“高峰”似乎一去不返。

投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額更是持續(xù)為負(fù)，2021-2024年分別為-3603.27萬(wàn)元、-7763.49萬(wàn)元、-1202.03萬(wàn)元、-918.07萬(wàn)元，同期籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為1.34億元、-4661.07萬(wàn)元、-1.42億元、-1363.84萬(wàn)元。

公司稱(chēng)，2024年，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額同比減少72.80%，主要系2024年下半年下游需求回暖，當(dāng)期存貨備貨及預(yù)付款項(xiàng)增加所致；籌資活動(dòng)流出金額同比減少90.38%，主要系2023年行業(yè)景氣度下行，公司資金需求減少，同時(shí)在經(jīng)營(yíng)策略上做出調(diào)整，降低財(cái)務(wù)杠桿所致。

知名商業(yè)顧問(wèn)、企業(yè)戰(zhàn)略專(zhuān)家霍虹屹向《港灣商業(yè)觀察》表示，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率總體低于同行，而短期借款和應(yīng)付賬款占比較大，說(shuō)明公司的資金流轉(zhuǎn)相對(duì)緊張。更關(guān)鍵的是，現(xiàn)金流是企業(yè)的“生命線”，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額持續(xù)下滑，說(shuō)明企業(yè)的賺錢(qián)效率在下降，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)，說(shuō)明企業(yè)在“花錢(qián)”，但回報(bào)周期長(zhǎng)、投資效率低，如果企業(yè)不能證明這些花出去的錢(qián)能得到回報(bào)，會(huì)引發(fā)市場(chǎng)的不信任。

值得一提的是，云漢芯城兩位創(chuàng)始人曾通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓累計(jì)套現(xiàn)千萬(wàn)。

招股書(shū)顯示，云漢芯城由上海云漢電子有限公司演變而來(lái)，創(chuàng)始人為曾燁和劉云鋒，兩人分別持股50%。

2015年，上海云漢電子有限公司變更為股份制公司云漢芯城后，主要股東變更為曾燁、劉云鋒、力源信息、蕪湖富海、東方富海、為賽咨詢(xún)，分別持有公司44.48%、18.53%、12.51%、7.09%、6.26%、4.63%的股份。

天眼查顯示，為賽咨詢(xún)的實(shí)控人及最終受益人為曾燁，此外據(jù)招股書(shū)披露，為賽咨詢(xún)系公司控股股東的一致行動(dòng)人。

此后，云漢芯城又在2018年至2020年歷經(jīng)了五輪融資，融資方包括國(guó)科瑞華、南山富海、中科貴銀、深創(chuàng)投等。

持續(xù)融資的同時(shí)，兩位創(chuàng)始人卻在這期間多次減持。

2018年，曾燁以1500萬(wàn)元的價(jià)格將51.5萬(wàn)股股份轉(zhuǎn)讓給富海節(jié)能，以524.9994萬(wàn)元的價(jià)格將18.025萬(wàn)股股份轉(zhuǎn)讓予臨港投資；同年，劉云鋒以1075萬(wàn)元的價(jià)格將36.9083萬(wàn)股股份轉(zhuǎn)讓給鴻迪投資。在隨后的2019年，曾燁又通過(guò)為賽咨詢(xún)轉(zhuǎn)讓40萬(wàn)股股份予李文發(fā)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為40萬(wàn)元。

盡管曾燁的股權(quán)不斷稀釋?zhuān)詾楣镜谝淮蠊蓶|和實(shí)際控制人。截至招股書(shū)簽署之日，曾燁通過(guò)為賽咨詢(xún)合計(jì)控制公司35.19%的股份，其余主要股東劉云鋒、力源信息、蕪湖富海、東方富海、國(guó)科瑞華分別持股13.22%、10.25%、5.81%、5.21%。

招股書(shū)顯示，截至2025年1月31日，云漢芯城共有17項(xiàng)訴訟尚在審理中，其中15項(xiàng)案件的案由系買(mǎi)賣(mài)合同糾紛和民事案件，其余兩項(xiàng)系云漢芯城主動(dòng)申請(qǐng)破產(chǎn)清算，原因系公司作為原告的買(mǎi)賣(mài)合同糾紛的債務(wù)人不履行支付義務(wù)。訴訟所涉金額合計(jì)755.9萬(wàn)元，包括訴訟所涉貨款金額共154.3萬(wàn)元，所涉破產(chǎn)債權(quán)金額、第三人/案外人未執(zhí)行到位金額601.6萬(wàn)元，占公司2024年?duì)I收的0.29%，影響較小。（港灣財(cái)經(jīng)出品）