《金基研》陽景/作者 楊起超 時風/編審

催化劑能顯著提高化學反應(yīng)效率，其下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛且不斷拓展，帶動催化劑市場規(guī)模持續(xù)擴大。同時，綠色發(fā)展是高質(zhì)量發(fā)展的底色，催化劑的綠色環(huán)保屬性代表了新質(zhì)生產(chǎn)力。此外，隨著國內(nèi)催化劑行業(yè)的發(fā)展，國產(chǎn)替代成為行業(yè)主要趨勢。由此，國內(nèi)優(yōu)質(zhì)催化劑企業(yè)迎來發(fā)展良機。

深耕相轉(zhuǎn)移催化劑領(lǐng)域多年，肯特催化材料股份有限公司（簡稱：肯特催化 代碼：603120）專注于從事季銨（鏻）化合物等產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，擁有季銨鹽、季銨堿、季鏻鹽、冠醚等四大系列產(chǎn)品。近年來，肯特催化經(jīng)營業(yè)績整體相對穩(wěn)定，其2024年下半年營收及歸母凈利潤均錄得上漲。同時，肯特催化的ROE高于行業(yè)平均水平，資產(chǎn)負債率低于行業(yè)均值。

多年來，肯特催化憑借雄厚的研發(fā)實力、穩(wěn)定的產(chǎn)品質(zhì)量、多元化的產(chǎn)品矩陣、位居國內(nèi)前列的生產(chǎn)規(guī)模等競爭優(yōu)勢，積累了優(yōu)質(zhì)的客戶資源。在相轉(zhuǎn)移催化劑領(lǐng)域，肯特催化產(chǎn)品的市場份額位居國內(nèi)前列；在分子篩模板劑行業(yè)，肯特催化季銨鹽、季銨堿系列產(chǎn)品的市占率居首。

?

一、催化劑應(yīng)用范圍廣泛市場規(guī)模擴大，綠色環(huán)保代表新質(zhì)生產(chǎn)力

催化劑是化工行業(yè)重要的原材料，是國內(nèi)新材料產(chǎn)業(yè)的重要組成部分，廣泛應(yīng)用于石油煉制、醫(yī)藥化工、環(huán)境保護、電子化學、生物技術(shù)等諸多領(lǐng)域。

近年來，伴隨國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和科學技術(shù)的創(chuàng)新性突破，催化行業(yè)逐步進入專業(yè)化、規(guī)?；陌l(fā)展階段。受益于下游產(chǎn)品需求的穩(wěn)步增長、應(yīng)用領(lǐng)域的不斷擴展以及消費升級等因素影響，催化劑市場蓬勃發(fā)展，行業(yè)市場規(guī)模也持續(xù)擴大。

據(jù)觀研天下數(shù)據(jù)，2019-2023年，國內(nèi)催化劑行業(yè)市場規(guī)模分別為843.9億元、883.9億元、930.5億元、1,000.4億元、1,042.7億元，復(fù)合增長率為4.32%。2024上半年，國內(nèi)催化劑行業(yè)市場規(guī)模增長至534.0億元。

其中，相轉(zhuǎn)移催化劑作為眾多工業(yè)生產(chǎn)的基礎(chǔ)原料，能顯著提高化學反應(yīng)效率，已廣泛應(yīng)用于醚化、酯類合成、醛類合成、醛酐縮合、氰化、氧化、硫原子烷基化、碳原子烷基化等各種有機合成反應(yīng)，下游應(yīng)用十分廣泛，涉及醫(yī)藥、農(nóng)藥、液晶材料、石油化工等諸多領(lǐng)域，其在新產(chǎn)業(yè)、新技術(shù)的發(fā)展中擁有廣闊市場前景。

據(jù)智研咨詢數(shù)據(jù)，國內(nèi)相轉(zhuǎn)移催化劑市場規(guī)模從2014年的10.35億元增長至2023年的39.40億元。

同時，綠色、低碳需求倒逼催化劑下游產(chǎn)業(yè)升級。目前傳統(tǒng)化工面臨節(jié)能、減排與可持續(xù)發(fā)展的嚴峻考驗。由此孕育而生的“綠色化學”擬改變先污染后治理的傳統(tǒng)模式，利用化學原理從源頭上減少和消除工業(yè)生產(chǎn)對環(huán)境的污染。

在環(huán)保政策不斷趨嚴的背景下，催化劑產(chǎn)品在下游行業(yè)應(yīng)用中可有效提高反應(yīng)速率，減少污染，降低能耗，具有綠色環(huán)保特點，屬于新質(zhì)生產(chǎn)力，在改造和替代傳統(tǒng)污染高、能耗高、危險性大的生產(chǎn)工藝方面中發(fā)揮重要作用，市場潛力不俗。

此外，環(huán)保嚴監(jiān)管使得產(chǎn)能低、技術(shù)差、污染重的催化劑生產(chǎn)企業(yè)被逐漸淘汰。催化劑行業(yè)呈現(xiàn)以專業(yè)化、規(guī)?；拇笮蛷S商為主的競爭格局，擁有研究創(chuàng)新能力、掌握先進生產(chǎn)技術(shù)及規(guī)模優(yōu)勢的企業(yè)將迎來更大的發(fā)展空間。

目前，國內(nèi)已涌現(xiàn)出一批具備不俗科研與生產(chǎn)能力的催化劑研發(fā)制造企業(yè)，其催化劑產(chǎn)品憑借質(zhì)量與技術(shù)含量的提升，逐步得到市場認可并實現(xiàn)進口替代，在國際市場上同樣具備不俗的競爭力。

在未來較長時期內(nèi)，催化劑產(chǎn)品的國產(chǎn)化替代將成為國內(nèi)催化行業(yè)發(fā)展的主要趨勢，隨著更多的催化劑產(chǎn)品逐步實現(xiàn)國產(chǎn)化，國內(nèi)催化劑市場具有廣闊的發(fā)展空間。

?

二、凈利潤上漲且ROE高于行業(yè)均值，擁有上千家穩(wěn)固客戶資源

2025年3月27日，肯特催化在滬市主板正式披露招股意向書，4月7日開啟申購。這意味著，肯特催化即將登陸資本市場。

肯特催化持續(xù)深耕相轉(zhuǎn)移催化劑領(lǐng)域，近年來其經(jīng)營業(yè)績整體相對穩(wěn)定。據(jù)招股書，2021-2024年，肯特催化營業(yè)收入分別為6.36億元、8.08億元、6.66億元、6.17億元；歸母凈利潤分別為8,633.93萬元、10,958.64萬元、8,520.79萬元、9,351.28萬元。

需要說明的是，肯特催化2024年財務(wù)數(shù)據(jù)經(jīng)立信會計師審閱未審計，下同。2024年7-12月，肯特催化營業(yè)收入為3.19億元，較上年同期增長1.35%；歸母凈利潤為5,347.07萬元，同比上漲34.31%。

與此同時，近年來肯特催化的ROE高于行業(yè)均值，凸顯其盈利能力。

據(jù)東方財富choice數(shù)據(jù)，2021-2023年及2024年1-6月，肯特催化的ROE分別為16.60%、17.66%、11.84%、5.11%。

同期，肯特催化同行業(yè)可比公司浙江揚帆新材料股份有限公司、山東齊魯華信實業(yè)股份有限公司、中節(jié)能萬潤股份有限公司、山東同成醫(yī)藥股份有限公司、杭州格林達電子材料股份有限公司的ROE均值分別為12.63%、11.99%、1.45%、1.41%。

在盈利能力穩(wěn)步提升的同時，肯特催化的資產(chǎn)負債率呈逐年降低趨勢。

據(jù)招股書，2021-2023年及2024年1-6月，肯特催化的資產(chǎn)負債率分別為40.76%、29.36%、20.64%、17.64%。

多年來，肯特催化與精細化工、分子篩、新能源、高分子材料等行業(yè)的眾多客戶形成了良好穩(wěn)定的合作關(guān)系，保障其平穩(wěn)運營?？咸卮呋哂型晟频墓δ苄源呋牧袭a(chǎn)品營銷網(wǎng)絡(luò)，擁有上千家穩(wěn)固的客戶資源，抗市場沖擊能力強。

目前，肯特催化已積累了魯西催化劑有限公司、中觸媒（688267）、華海藥業(yè)（600521）、萬華化學（600309）、萬潤股份（002643）等在分子篩、醫(yī)藥、石油化工等領(lǐng)域具備自主知識產(chǎn)權(quán)并實現(xiàn)工業(yè)化制造企業(yè)客戶，并進入了永太科技（002326）、新宙邦（300037）等電池電解質(zhì)領(lǐng)域知名企業(yè)的供應(yīng)鏈。

需要指出的是，醫(yī)藥、農(nóng)藥、分子篩、液晶材料等行業(yè)對原料供應(yīng)有很高的品質(zhì)要求，出于原料供應(yīng)來源穩(wěn)定性的考量、以及對產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定的需求，在選擇供應(yīng)商時就產(chǎn)品的品質(zhì)、供貨周期等進行了嚴格的要求，在達成良好的合作關(guān)系后，通常不會隨意更改供應(yīng)商。

通過與優(yōu)質(zhì)客戶群體建立長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，肯特催化進一步確立并鞏固了在行業(yè)內(nèi)的競爭地位。

可見，近年來肯特催化經(jīng)營業(yè)績整體相對穩(wěn)定，特別是其2024年下半年的營收及歸母凈利潤均同比上漲，經(jīng)營情況良好。同時，肯特催化的ROE高于行業(yè)均值，盈利能力突出，資產(chǎn)負債率逐年走低，償債能力增強。此外，肯特催化擁有上千家穩(wěn)固的客戶資源，保障其平穩(wěn)運營，市場優(yōu)勢顯著。

?

三、持續(xù)豐富多元化產(chǎn)品矩陣，細分領(lǐng)域國內(nèi)市占率位居前列

自設(shè)立以來，肯特催化一直專注于從事季銨（鏻）化合物等產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，構(gòu)建了多元化產(chǎn)品矩陣，擁有季銨鹽、季銨堿、季鏻鹽、冠醚等四大系列產(chǎn)品。其中，肯特催化季銨鹽與季銨堿近年來收入合計占比均在75%以上，是其主要產(chǎn)品類型。

通過應(yīng)用領(lǐng)域的不斷拓展，肯特催化產(chǎn)品的應(yīng)用形式由初期的相轉(zhuǎn)移催化劑拓展至分子篩模板劑、固化促進劑、電解液添加劑等，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于精細化工、分子篩、高分子材料、電池電解液、油田化學品等領(lǐng)域。

同時，肯特催化引入自動化軟硬件設(shè)備，有效地提高了生產(chǎn)自動化水平和管理水平，實現(xiàn)了對投料、反應(yīng)、出料全過程的精確控制，提高了物料的轉(zhuǎn)化率，有效地降低了原材料、能源等消耗，實現(xiàn)安全、環(huán)保、高效地生產(chǎn)，穩(wěn)定并提升產(chǎn)品質(zhì)量水平，向智能化生產(chǎn)邁進。

此外，肯特催化構(gòu)建了以客戶至上、現(xiàn)場第一、持續(xù)改善及全員參與等理念為核心的精益生產(chǎn)模式?？咸卮呋菩泻统掷m(xù)優(yōu)化6S管理，生產(chǎn)線實施垂直流布局，推行TPM管理，持續(xù)提升設(shè)備運行穩(wěn)定性，降低了維護成本，生產(chǎn)效率得到明顯提升。

在精益生產(chǎn)基礎(chǔ)上，肯特催化將精益確定為核心戰(zhàn)略，在營銷、研發(fā)、采購等各環(huán)節(jié)不斷踐行精益理念，持續(xù)優(yōu)化工作流程，全方位提升工作質(zhì)量，消除各類浪費，持續(xù)提高工作效率和全面交付能力。

依托不斷優(yōu)化和豐富的產(chǎn)品種類及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、逐步提高的自動化生產(chǎn)水平、持續(xù)優(yōu)化的精益管理等優(yōu)勢，肯特催化的產(chǎn)品優(yōu)勢不斷提升，在細分領(lǐng)域的市場份額偏高。

在相轉(zhuǎn)移催化劑領(lǐng)域，肯特催化的市場占有率位居國內(nèi)前列。據(jù)招股書，2020-2022年，肯特催化產(chǎn)品在相轉(zhuǎn)移催化劑領(lǐng)域的銷售規(guī)模分別為3.83億元、4.80億元、6.27億元，占國內(nèi)市場份額分別為17.45%、19.34%、22.62%，均呈不斷提升趨勢。

另據(jù)全國肥料和土壤調(diào)理劑標準化技術(shù)委員會分子篩分技術(shù)委員會（分子篩學術(shù)與產(chǎn)業(yè)界的權(quán)威機構(gòu)）于2022年6月8日出具的情況說明，肯特催化季銨鹽、季銨堿系列產(chǎn)品應(yīng)用于分子篩模板劑行業(yè)，國內(nèi)市場排名位居首位。

綜上，肯特催化擁有四大系列產(chǎn)品，且產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定，下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，可滿足不同應(yīng)用領(lǐng)域客戶的功能需求。同時，肯特催化通過提升自動化生產(chǎn)水平和不斷優(yōu)化精益管理，持續(xù)提升產(chǎn)品優(yōu)勢。目前，肯特催化在相轉(zhuǎn)移催化劑領(lǐng)域的市占率位居國內(nèi)前列；季銨鹽、季銨堿系列產(chǎn)品在分子篩模板劑行業(yè)市占率居首。

?

四、先進技術(shù)助力突破國外壟斷，綠色化工藝推動可持續(xù)發(fā)展

作為國家級專精特新“小巨人”企業(yè)、國家高新技術(shù)企業(yè)，肯特催化始終將技術(shù)創(chuàng)新作為核心戰(zhàn)略，建有“省級高新技術(shù)企業(yè)研究開發(fā)中心”。

截至2024年6月30日，肯特催化擁有發(fā)明專利49件、實用新型專利156件，形成各類自有軟件著作權(quán)10件。

經(jīng)過多年積累，肯特催化掌握了季銨鹽合成技術(shù)、季鏻鹽合成技術(shù)、冠醚合成技術(shù)、離子膜有機電解技術(shù)等核心生產(chǎn)技術(shù)，多項生產(chǎn)技術(shù)處于先進水平，并獲得多項行業(yè)榮譽。

其中，肯特催化季銨堿產(chǎn)品生產(chǎn)工藝通過電解槽的設(shè)計與優(yōu)化，陰陽離子膜的選擇，電解溫度、電流的控制，實現(xiàn)了具備低金屬離子雜質(zhì)、低鹵素雜質(zhì)特性的高品質(zhì)季銨堿產(chǎn)品的連續(xù)化生產(chǎn)，解決了陰陽離子膜壽命短的缺陷，產(chǎn)品質(zhì)量良好，成本低，產(chǎn)品市場競爭力強，突破了高品質(zhì)季銨堿產(chǎn)品的國外壟斷。

同時，肯特催化冠醚產(chǎn)品的模板法合成技術(shù)、絡(luò)合結(jié)晶技術(shù)、萃取提純技術(shù)，處于國內(nèi)領(lǐng)先地位。

榮譽方面，肯特催化“分子篩模板劑—季銨堿系列產(chǎn)品的綠色高效合成工藝”榮獲全國商業(yè)科技進步獎一等獎；“一種金剛烷基三甲基氫氧化銨的制備方法”獲得浙江省知識產(chǎn)權(quán)獎發(fā)明專利二等獎；“季銨系列產(chǎn)品綠色清潔制造關(guān)鍵共性技術(shù)及產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用”獲得浙江省科學技術(shù)進步獎三等獎；“金剛烷基三甲基氫氧化銨（TMADaOH）的綠色合成工藝開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化”榮獲中國科技產(chǎn)業(yè)化促進會科學技術(shù)獎科技創(chuàng)新獎二等獎。

在開發(fā)具有自主知識產(chǎn)權(quán)先進生產(chǎn)工藝的同時，肯特催化緊隨綠色環(huán)保這一技術(shù)路線進行產(chǎn)品創(chuàng)新升級及工藝改進。

通過多年的生產(chǎn)經(jīng)驗積累，肯特催化目前已具備離子膜電解技術(shù)、模板法合成技術(shù)、絡(luò)合結(jié)晶技術(shù)、萃取提純技術(shù)、強化溶劑精餾與滲透汽化脫水回收技術(shù)等技術(shù)陣列，著力實現(xiàn)生產(chǎn)全流程高效化及綠色化，積累并優(yōu)化生產(chǎn)高性能、高附加值產(chǎn)品的先進工藝流程，助力行業(yè)平穩(wěn)發(fā)展。

2023年2月，根據(jù)工信部公示的2022年度綠色制造名單，江西肯特化學有限公司被評為“綠色工廠”。

簡言之，肯特催化多項生產(chǎn)技術(shù)處于先進水平，并獲得多項行業(yè)榮譽，凸顯其研發(fā)創(chuàng)新優(yōu)勢。特別是在季銨堿領(lǐng)域，肯特催化憑借先進的技術(shù)，突破了高品質(zhì)季銨堿產(chǎn)品的國外壟斷。同時，肯特催化堅持綠色環(huán)保工藝路線，著力實現(xiàn)生產(chǎn)全流程高效化及綠色化，推動行業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

?

五、年總產(chǎn)量超兩萬噸規(guī)模優(yōu)勢突出，募資打通上下游產(chǎn)業(yè)鏈

催化劑生產(chǎn)制造企業(yè)需要獲得較大規(guī)模的產(chǎn)銷量，才能保證生產(chǎn)效率，降低單位生產(chǎn)成本和提高產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定性。此外，催化行業(yè)的下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，下游客戶通常對催化劑產(chǎn)品的質(zhì)量和品質(zhì)穩(wěn)定性要求偏高，且需要不同的品種滿足下游不同應(yīng)用領(lǐng)域客戶的功能需求，如果無法實現(xiàn)規(guī)模效益，就不能滿足客戶不斷增長的產(chǎn)品需求。

深耕季銨（鏻）化合物領(lǐng)域多年，肯特催化的規(guī)模優(yōu)勢不斷擴大。2023年度，肯特催化所有產(chǎn)品總產(chǎn)量達2.07萬噸。憑借規(guī)模優(yōu)勢，肯特催化在生產(chǎn)效率、采購成本和綜合服務(wù)等方面建立起不低的競爭壁壘。

此番上市，肯特催化擬募集資金4.99億元全部用于“肯特催化材料股份有限公司年產(chǎn)8,860噸功能性催化新材料項目”建設(shè)。

該募投項目生產(chǎn)產(chǎn)品范圍包括四乙基氫氧化銨、四丙基溴化銨、1-金剛烷基三甲基氫氧化銨、Beta分子篩及催化劑、18-冠醚-6、氫氧化-1,1,3,5-四甲基哌啶等十余種。項目的大部分產(chǎn)品主要用作分子篩的模板劑或合成模板劑的主原料。

其中，1-金剛烷基三甲基氫氧化銨、金剛烷基三甲基硫酸銨用作分子篩SSZ-13合成的模板劑，氫氧化-1,1,3,5-四甲基哌啶用作分子篩SSZ-39合成的模板劑，四乙基氫氧化銨用作為Beta分子篩、SAPO-34分子篩的模板劑，四丙基溴化銨主要用作相轉(zhuǎn)移催化劑和鈦硅分子篩TS-1的模板劑四丙基氫氧化銨的主原料，鹽酸金剛烷胺用作分子篩SSZ-13合成模板劑1-金剛烷基三甲基氫氧化銨的主原料。

隨著國家節(jié)能減排政策的大力推行，鋼鐵冶金行業(yè)、煤炭化工行業(yè)、火電核電行業(yè)等高耗能行業(yè)面臨前所未有的節(jié)能減排壓力，紛紛加大節(jié)能減排設(shè)備的投入，分子篩作為先進的無機非金屬材料是這些行業(yè)不可或缺的耗材，需求量也持續(xù)攀升，為分子篩及分子篩模板劑相關(guān)產(chǎn)業(yè)帶來良好的發(fā)展機遇。

通過實施募投項目，將幫助肯特催化打通“季銨鹽→季銨堿→模板劑→分子篩”的上下游產(chǎn)業(yè)鏈，可充分發(fā)揮完整產(chǎn)業(yè)鏈的效益優(yōu)勢，優(yōu)化其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，進一步拓展產(chǎn)品國內(nèi)外市場，增加客戶粘性，保持品牌競爭力。

總的來說，近年來催化劑下游行業(yè)持續(xù)發(fā)展與創(chuàng)新，催化劑在市場上的應(yīng)用日益廣泛，市場規(guī)模不斷擴大。同時，在環(huán)保政策不斷趨嚴的背景下，催化劑產(chǎn)品的綠色環(huán)保特點代表了新質(zhì)生產(chǎn)力。此外，隨著國內(nèi)催化劑產(chǎn)品質(zhì)量與技術(shù)含量的提升，國產(chǎn)化替代成為催化劑行業(yè)發(fā)展趨勢。由此，國內(nèi)催化劑行業(yè)發(fā)展前景廣闊。

2024年下半年，肯特催化的營收及歸母凈利潤均呈上漲趨勢，業(yè)績向好。同時，肯特催化的ROE高于行業(yè)均值，資產(chǎn)負債率逐年走低。深耕季銨（鏻）化合物領(lǐng)域多年，肯特催化掌握的多項生產(chǎn)技術(shù)處于先進水平，并獲得多項行業(yè)榮譽。依托先進的核心技術(shù)，肯特催化構(gòu)建了多元化的產(chǎn)品矩陣，并持續(xù)豐富產(chǎn)品體系、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。目前，肯特催化積累了上千家穩(wěn)固的客戶資源，其在細分市場領(lǐng)域市場份額位居國內(nèi)前列，規(guī)模優(yōu)勢突出。