導(dǎo)語：當AI+游戲必選項，從工具應(yīng)用到產(chǎn)業(yè)投資，體系化的AI布局，將帶來新一輪價值重估。
一個被稱為“互聯(lián)網(wǎng)下個世代的鑰匙”，另一個被稱為“第九藝術(shù)”——AI與游戲，正以高居不下的熱度，碰撞出改變行業(yè)的火花。
盡管AI布局者眾，但真正將AI深融進業(yè)務(wù)/投資的企業(yè)，可謂屈指可數(shù)。
在這場AI重塑浪潮里，三七互娛（002555.SZ）不是最惹人關(guān)注的，但實力則是不容小覷。近日，三七互娛發(fā)布了2024年度報告，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入174.41億元，同比增長5.4%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤26.73億元，同比增長0.54%。
穩(wěn)健的業(yè)績已是三七互娛的基本操作，從這份報告中，我們更應(yīng)該去看到三七互娛對AI的應(yīng)用與投資，其并非簡單地追熱點、造事件，而是借前瞻布局眼光，在這場生產(chǎn)力變革的浪潮中，講出了一個估值重構(gòu)的新故事。
01 “AI，讓游戲再次偉大”
近年來，“AI，讓游戲再次偉大”的論調(diào)此起彼伏，其核心論點之一，在于AI對代碼生成、美術(shù)/音頻制作開發(fā)、運營、服務(wù)、營銷等“人力黑洞”環(huán)節(jié)的解放。
許多游戲廠商對AI工具的使用在近一兩年呈現(xiàn)大幅增長。以Steam為例，其美術(shù)、音頻等效率類AI工具在新產(chǎn)品中的使用率，已從2024年2月的4.8%快速上升至2025年2月的13.6%。
盡管AI+游戲的想象力不斷被擴寬，但真正將AI“物盡其用”，將其拔高至戰(zhàn)略高度，滲透進研運全鏈條的公司，卻少之又少。
從財報透露的信息看，三七互娛已將AI確立為戰(zhàn)略中樞，打造出幾乎獨步業(yè)內(nèi)的全鏈路AI賦能生態(tài)。
據(jù)三七互娛描述，公司已構(gòu)建以AI能力底座為核心、涵蓋智能化產(chǎn)品層與業(yè)務(wù)應(yīng)用層的AI架構(gòu)，形成游戲研運全鏈路AI賦能體系，全面提升公司游戲研運工業(yè)化水平。
何為“小七”？它是三七互娛基于業(yè)務(wù)場景的深度數(shù)據(jù)積累與算力投入，對多年積累的海量優(yōu)質(zhì)數(shù)據(jù)，持續(xù)進行內(nèi)部訓(xùn)練與推理優(yōu)化，自主研發(fā)游戲領(lǐng)域行業(yè)大模型。
基于“小七”及引入行業(yè)先進的外部大模型集群，三七互娛已構(gòu)建40余種AI能力，打造企業(yè)AI能力底座，并為公司各類通用及專業(yè)系統(tǒng)全面賦能，以工具（chatbot/tool)-助手（copilot）-智能體（Agent）-數(shù)字員工（Digital Labor）為技術(shù)迭代路徑持續(xù)進化。
如此布局，AI儼然成為三七互娛開發(fā)的“智囊”、流程的“管家”、創(chuàng)意的“助手”......
在研發(fā)環(huán)節(jié)，公司通過AI算法已實現(xiàn)高精度、高性能的動作捕捉，2D游戲開發(fā)流程、文案與技能設(shè)計也被進一步簡化。
在發(fā)行環(huán)節(jié)，生成式AI極大解放了人力，由AI輔助生成的2D美術(shù)資產(chǎn)占比已超過80%；由AI深度參與的廣告視頻投放內(nèi)容已超過70%。此外，AI客服、AI翻譯、AI代碼生成等文本類場景效果持續(xù)提升，AI投放和AI數(shù)據(jù)分析等綜合類應(yīng)用也逐步落地。
在辦公場景，三七互娛內(nèi)部打造的行業(yè)大模型“小七”與專業(yè)AI Agent平臺強強聯(lián)合，已深度嵌入員工日常工作，成為提升效率的重要助手。
三七互娛甚至將AI應(yīng)用至游戲立項、版更的源頭位置，輔助角色設(shè)定、戰(zhàn)斗場景與道具設(shè)計，同時優(yōu)化玩法機制、動效表現(xiàn)與風(fēng)格測試，全面提升產(chǎn)品研發(fā)與迭代效率。
當文案、UI、原畫、3D模型，乃至客服、投放、工作流都接入AI生態(tài)，游戲制作與公司運營成本也將隨之降低，實現(xiàn)了真金白銀的節(jié)省。
長遠來看，AI布局還關(guān)乎游戲核心競爭力，比如大規(guī)模城市的高效生成，訓(xùn)練效率和接入流程的優(yōu)化等，直接或間接影響了新游用戶留存率，以及老游版更用戶回流率。
“AI已不是‘可選項’，而是‘必選項’，按三七互娛董事長李逸飛的設(shè)想，借助完善的AI布局，三七互娛可以將更多的時間集中在更有價值、更有創(chuàng)造力的工作上，實現(xiàn)企業(yè)的效率革命與質(zhì)量躍遷。
02 下場投資，內(nèi)外兼修
不同于單純做游戲的游戲廠商，體量大、實力厚的三七互娛，還直接下場做投資，探索出了另一條反哺業(yè)務(wù)、回饋股東的盈利路線。
近年來，AI投資來勢洶洶，大模型吸金不斷，但資本的火熱，也帶來一個難以避免的問題——在AI“apple時刻”到來的當下，多數(shù)投資是“事件驅(qū)動型”，什么火熱投什么，缺少了前瞻的布局與長遠的眼光。
與只關(guān)注眼前利益的公司不同，三七互娛是較早開始“放長線”的那一批開路者。
早在2020年梳理元宇宙板塊時，三七互娛就已開始覆蓋AI相關(guān)方向。縱觀其AI投資重點，可歸結(jié)為三個層面。
一是關(guān)注硬科技，押注大模型、芯片、算力“鐵三角”。
目前，三七互娛已直接或間接投資了“大模型四小龍”中的智譜AI、百川智能以及月之暗面，并將星空科技、輝羲智能、億智電子、華翊量子企業(yè)收入囊中，幾乎實現(xiàn)了對第一梯隊的全覆蓋。
對三七互娛來說，布局這類硬科技投資，不僅看重其核心技術(shù)實力，更看重其在新一輪科技革命中本國企業(yè)的發(fā)展?jié)摿Α?/p>
二是重視AIGC垂類場景，目的是讓投資反哺業(yè)務(wù)。
除了底座技術(shù)，三七互娛也在布局多個AIGC應(yīng)用層項目，參與投資了Yahaha、星河視效、硅心科技、深言科技、宸境科技等。
在技術(shù)與內(nèi)容交織的十字路口，AIGC對游戲產(chǎn)業(yè)的重要性不言而喻。這一投資策略背后的深意，在于讓投資反哺業(yè)務(wù)，形成一個業(yè)務(wù)與投資彼此促進的雙輪驅(qū)動機制。
三是重視投資的長期性與精準性，爭奪下一個十年的生存權(quán)。
2024年2月份以來，三七互娛投資策略顯然投得“更加精準”，項目更側(cè)重于成長期及后期、投資金額略有提升。
所謂精準、長期，指的是AI產(chǎn)業(yè)鏈條上不可或缺的底層資源，比如半導(dǎo)體設(shè)備、封裝測試、高端材料等。
近期，三七互娛對星空科技的投資，折射出其在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈上的長期野心。
半導(dǎo)體決定算力，牽引上游，撬動下游，稱得上是AI時代的“石油”。入股星空科技，三七互娛不僅可以順勢進入半導(dǎo)體“國產(chǎn)替代”的風(fēng)口賽道，還可反哺游戲、XR、AI內(nèi)容生成所需的軟硬件協(xié)同能力，進而為未來估值打開上升空間。
03 長線布局，卡位未來
從資本視角看，三七互娛一手AI+游戲，一手AI+投資的策略，已頗有成效。上海證券、國金證券等機多家機構(gòu)，均對其維持“買入”評級。
券商的考量，首先是看好AI降本增效的作用，成本越打越薄，意味著盈利空間越來越大。
除了顯而易見的好處外，三七互娛要看重“成長性”與“長期”投資的特點，還有望為其帶來工具層（如AIGC軟件授權(quán)）、基礎(chǔ)設(shè)施層（算力服務(wù)）、應(yīng)用層的多元收益。
據(jù)天風(fēng)證券預(yù)測，工具供應(yīng)商可能會提高產(chǎn)品價格，上升幅度在5%-20%之間，話語權(quán)強的供應(yīng)商轉(zhuǎn)為后端收費的模式會對游戲公司利潤造成蠶食。
三七互娛早早布局AI，實際上是把話語權(quán)握在自己手里，有了“任爾風(fēng)吹雨打，我自閑庭信步”的底氣。
如果將眼光放得更加長遠，會發(fā)現(xiàn)三七互娛這一布局背后，其實暗藏著等待“AI原生游戲”爆發(fā)的戰(zhàn)略期權(quán)價值。
當前AI主要用于優(yōu)化現(xiàn)有游戲，而真正的顛覆在于“AI原生游戲”——玩法、劇情、角色均由AI實時生成，一旦技術(shù)實現(xiàn)突破，游戲?qū)⑦M入“無限內(nèi)容”時代，為公司開辟一個全新的爆發(fā)性增長曲線。
據(jù)DFC Intelligence報告，2025年將成為游戲行業(yè)的新起點，游戲行業(yè)預(yù)估進入“大幅增長”的新成長期。
未來未至，先謀者先得。不論從游戲+AI的全鏈布局，還是頗具前瞻目光的AI投資戰(zhàn)略，站在AI浪潮最前列的三七互娛，已經(jīng)跑在了時間前面。
