藥師幫憑借壓倒性的規(guī)模優(yōu)勢(shì)和迅猛的增長(zhǎng)速度，有望給港股二級(jí)市場(chǎng)貢獻(xiàn)新的熱度。

01 院外數(shù)字化醫(yī)藥流通平臺(tái)的絕對(duì)龍頭--中國(guó)規(guī)模最大、增速最快、市占率第一

據(jù)港交所網(wǎng)站披露，藥師幫已通過(guò)交易所聆訊，有望在本月內(nèi)完成發(fā)行招股與上市掛牌，保薦人為中金。

藥師幫是中國(guó)第一家應(yīng)用數(shù)字化系統(tǒng)整合醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈的院外藥品流通平臺(tái)，聚焦提升院外市場(chǎng)藥品流通的效率，致力于為超過(guò)100萬(wàn)家的基層藥店、診所、衛(wèi)生室（ToB）提供豐富可及的藥品及高效便捷的數(shù)字化平臺(tái)。

藥師幫從2015年成立以來(lái)迅速成為中國(guó)規(guī)模最大且增速最快的院外數(shù)字化醫(yī)藥流通企業(yè)，2022年總GMV達(dá)到378億元人民幣，營(yíng)業(yè)收入142.75億元，2020-2022營(yíng)收年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)53.42%。

藥師幫在院外數(shù)字化醫(yī)藥流通行業(yè)中獨(dú)占寡頭，以21%的市占率穩(wěn)居首位，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)第二名近10個(gè)百分點(diǎn)，具有絕對(duì)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)和驚人的發(fā)展速度，后居者已經(jīng)難以撼動(dòng)藥師幫在院外醫(yī)藥流通市場(chǎng)的龍頭地位。

02 “醫(yī)藥”+“互聯(lián)網(wǎng)”背景的豪華股東陣容

藥師幫受到了一級(jí)市場(chǎng)的高度認(rèn)可并接受了大量輸血，從2018年到2022年一共經(jīng)歷了天使輪到E輪的六輪融資，總?cè)谫Y金額在30億元以上，投資機(jī)構(gòu)包括醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)巨頭復(fù)星醫(yī)藥（600196）、互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)龍頭百度、“雷軍的近衛(wèi)軍”順為資本（小米系）和世界頂級(jí)對(duì)沖基金老虎基金等知名機(jī)構(gòu)。這些互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)背景的豪華股東陣容為藥師幫提供了強(qiáng)大的業(yè)務(wù)支持和商業(yè)背書。

03 營(yíng)收、毛利增長(zhǎng)迅猛，賬上現(xiàn)金充沛，凈虧損逐年降低

藥師幫近三年的營(yíng)業(yè)收入和毛利始終保持迅猛的增長(zhǎng)趨勢(shì)。2020-2022期間，其營(yíng)業(yè)收入從60.65億元增至142.74億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為53.4%。2022年毛利達(dá)14.34億元，同比增長(zhǎng)57%，連續(xù)三年毛利率穩(wěn)步上升，從2020年的6.08億元增至2022年的14.34億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)53.5%。毛利率由2021年的9.1%增至2022年的10.1%。

得益于藥師幫業(yè)務(wù)的規(guī)模效應(yīng)，公司的運(yùn)營(yíng)和營(yíng)銷費(fèi)用率不斷降低。運(yùn)營(yíng)費(fèi)用占總收入的百比由2020年的15.0%降至2022年的11.9%，銷售及營(yíng)銷費(fèi)用占比由2020年的12.0%降至2021年的10.5%，并于2022年進(jìn)一步降至9.3%。

藥師幫的凈虧損率逐年降低。經(jīng)調(diào)整凈虧損率由2020年的負(fù)4.6%收窄至2021年的負(fù)3.4%，并于2022年進(jìn)一步收窄至負(fù)0.9%。由此可見(jiàn)藥師幫在成本控制、運(yùn)營(yíng)優(yōu)化方面正在逐步釋放規(guī)?；瘍?yōu)勢(shì)的長(zhǎng)期利好。

04 手握全國(guó)六成藥店客戶，月活買家數(shù)居首

藥師幫已建立了最大的數(shù)字化醫(yī)藥交易與服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的下游客戶生態(tài)系統(tǒng)，并提供了一系列強(qiáng)大的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，強(qiáng)大的網(wǎng)絡(luò)規(guī)?；?yīng)以更經(jīng)濟(jì)的方式擴(kuò)大用戶群及增加變現(xiàn)機(jī)會(huì)并繼續(xù)推動(dòng)業(yè)務(wù)的可持續(xù)增長(zhǎng)。截至2022年12月31日，藥師幫覆蓋了全國(guó)近六成的零售藥店約35.4萬(wàn)家以及約17.3萬(wàn)家基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)，自2020年起的年複合增長(zhǎng)率分別為20.9%及39.3%。

藥師幫保持較高的買家參與度并持續(xù)通過(guò)龐大且活躍的買家群體實(shí)現(xiàn)創(chuàng)收。根據(jù)弗若斯特沙利文，2022年的月均活躍買家數(shù)量在中國(guó)院外數(shù)字化醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)服務(wù)平臺(tái)中排名最高。藥師幫平臺(tái)上的月均活躍買家為202,000個(gè)、256,000個(gè)及308,000個(gè)，其中月均付費(fèi)買家占比分別為80%、87%及92%。每付費(fèi)買家月均訂單量由2020年的12.6單增至2022年的27.3單，年複合增長(zhǎng)率為46.8%。

05 “平臺(tái)”+“自營(yíng)”協(xié)同整合及動(dòng)態(tài)平衡持續(xù)驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新增長(zhǎng)

藥師幫核心業(yè)務(wù)主要有“平臺(tái)”與“自營(yíng)”兩大塊。

就平臺(tái)業(yè)務(wù)而言，藥師幫無(wú)縫鏈接了上下游，簡(jiǎn)化了中國(guó)院外醫(yī)藥市場(chǎng)的多層結(jié)構(gòu)和醫(yī)藥交易流程。藥師幫幫助上游端藥企更高效地開(kāi)拓院外市場(chǎng)，2022年平臺(tái)業(yè)務(wù)上游供應(yīng)商數(shù)量達(dá)6000個(gè)，2022年平臺(tái)業(yè)務(wù)GMV達(dá)226.32億元。豐富的SKU選擇及產(chǎn)品質(zhì)量也使得藥師幫的平臺(tái)業(yè)務(wù)成為藥品交易的可靠平臺(tái)，據(jù)了解，藥師幫2022年的月均可售SKU達(dá)到330萬(wàn)個(gè)，實(shí)現(xiàn)了幾乎全品類的藥品供給。

在自營(yíng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，藥師幫通過(guò)數(shù)字化技術(shù)，極大地提升了買家的購(gòu)物體驗(yàn)。為了保證自營(yíng)的交付效率，藥師幫在全國(guó)19個(gè)城市建立了20個(gè)戰(zhàn)略中心倉(cāng)，形成了一套完善的覆蓋全國(guó)的倉(cāng)配一體化網(wǎng)絡(luò)。通過(guò)倉(cāng)配網(wǎng)絡(luò)，可以有效地縮短自營(yíng)倉(cāng)輻射半徑和物流鏈路，2.85小時(shí)內(nèi)能完成出庫(kù)，跨省配送41小時(shí)到城市，51小時(shí)到鄉(xiāng)鎮(zhèn)，快于行業(yè)平均水平約20%，極大提升了交付效率。根據(jù)更新的招股書數(shù)據(jù)，2022年自營(yíng)業(yè)務(wù)GMV達(dá)152.01億元，營(yíng)業(yè)收入達(dá)135.19億元。

在首推及其他業(yè)務(wù)板塊，藥師幫也逐步搭建形成了產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的完整生態(tài)閉環(huán)，成為B2B醫(yī)藥價(jià)值鏈中舉足輕重的參與者和貢獻(xiàn)者。通過(guò)對(duì)藥師幫的各業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的系統(tǒng)觀察，不難發(fā)現(xiàn)公司在各業(yè)務(wù)之間衍變出了自我增益的循環(huán)系統(tǒng)，能夠不斷通過(guò)技術(shù)優(yōu)勢(shì)變現(xiàn)，并逐步形成差異化優(yōu)勢(shì)。

06 行業(yè)領(lǐng)先的數(shù)字化解決方案實(shí)現(xiàn)院外全產(chǎn)業(yè)鏈的降本增效

作為國(guó)內(nèi)最大的院外醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)數(shù)字化綜合服務(wù)平臺(tái)，藥師幫通過(guò)自身的數(shù)字化能力有效地將院外醫(yī)藥交易及服務(wù)轉(zhuǎn)化為一個(gè)生態(tài)系統(tǒng)，并用科技連接和賦能上游醫(yī)藥企業(yè)和下游零售終端，實(shí)現(xiàn)院外醫(yī)藥流通產(chǎn)業(yè)全鏈條降本增效。

藥師幫搭建的數(shù)字化平臺(tái)，則致力于解決院外市場(chǎng)的上述種種難題，其通過(guò)自行研發(fā)“云商通”、“掌店易”、“藥伙伴”等一體化數(shù)字工具，以電商平臺(tái)+SaaS服務(wù)為切入點(diǎn)，幫助藥企更高效地實(shí)現(xiàn)空白市場(chǎng)的擴(kuò)展和長(zhǎng)尾產(chǎn)品的挖掘。藥師幫構(gòu)建的平臺(tái)一端連接供應(yīng)鏈上游，一端連接零售藥店，將基層終端的大量長(zhǎng)尾需求集中起來(lái)，構(gòu)建一個(gè)生態(tài)系統(tǒng)，其業(yè)務(wù)平臺(tái)主要用于解決醫(yī)藥流通領(lǐng)域供需不匹配的問(wèn)題。

借助數(shù)字化技術(shù)，藥師幫不僅實(shí)現(xiàn)了用戶規(guī)模高基數(shù)，還以更高粘性留住了客戶。根據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，2019-2022年上半年，藥師幫平臺(tái)業(yè)務(wù)月均付費(fèi)買家數(shù)量從10.8萬(wàn)增至25.3萬(wàn)，平臺(tái)業(yè)務(wù)每付費(fèi)買家月均訂單量從7.2增至16.4，月均付費(fèi)買家付費(fèi)率從70%增至90%，實(shí)現(xiàn)付費(fèi)買家總量及單個(gè)買家下單量齊增。

藥師幫憑借壓倒性的規(guī)模優(yōu)勢(shì)和迅猛的增長(zhǎng)速度，手握巨大的用戶基數(shù)和海量的客戶資源，改變傳統(tǒng)醫(yī)藥零售行業(yè)重構(gòu)產(chǎn)業(yè)模式，作為院外醫(yī)藥流通賽道的獨(dú)角獸公司，有望給港股二級(jí)市場(chǎng)貢獻(xiàn)新的熱度。