傳承了投資老將們的經(jīng)驗同時，“中生代”基金經(jīng)理們在中歐基金的投研平臺上將自己的閃光點發(fā)揚光大。
每個工作日早上的七、八點鐘，陸家嘴地鐵站總是最先人頭躥動而忙碌起來，這里聚集著數(shù)十家資產(chǎn)管理機構(gòu)，他們早早到公司，為8：30的晨會早做準(zhǔn)備，人群中和你擦肩而過的年輕人，可能就管理了數(shù)十億資產(chǎn)，如果你仔細(xì)留意，這些行色匆匆的年輕人或許和你在各大基金銷售平臺看到的基金經(jīng)理形象照有些相像，區(qū)別是職業(yè)的西裝和皮鞋換成了更便于行走的T-shirt和運動鞋。
他們是各家公募的“中生代”基金經(jīng)理，大多有著7-10年的從業(yè)經(jīng)驗，見證了市場沉浮，擁有比新人更加穩(wěn)健的心態(tài)；他們也經(jīng)歷了時間與市場的檢驗，錘煉形成成熟完善的投資方法論，在起伏跌宕之間更加游刃有余。
他們逐漸成為各家公募基金資產(chǎn)管理的生力軍，與上一代明星基金經(jīng)理相比，“中生代”少了份神化和神秘色彩，取而代之的是強調(diào)團隊協(xié)作的重要性，他們相信：投資只是一份普通的專業(yè)活兒，講究傳統(tǒng)技藝的傳承和日復(fù)一日的打磨。
當(dāng)然，“中生代”基金經(jīng)理自我定位和崛起背景也因公司而異。一些公司因老將職務(wù)上的轉(zhuǎn)變，難以將全部精力聚焦于投研，“中生代”們便主動扛起大旗，成為公司的中堅力量；另一些公司則擁有健全且不斷迭代升級的投研平臺，持續(xù)輸出優(yōu)秀且業(yè)績穩(wěn)定的“中生代”基金經(jīng)理，權(quán)益頭部大廠中歐基金便是其中最為典型的一家。
01?“破墻”
鏡頭切到位于陸家嘴上海中心的中歐基金辦公樓層，已經(jīng)從業(yè)超過25年的投資老將周蔚文，與中生代基金經(jīng)理一起，聽取年輕研究員關(guān)于某家公司深度研究的課題報告，期間基金經(jīng)理會不斷提出問題，部分深度問題，年輕研究員解釋不清，則會有帶教的資深研究員或基金經(jīng)理補充回答，討論已持續(xù)超過3小時。
類似會議在中歐基金每周都會有若干場。近年來，隨著高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，資本市場對機構(gòu)投資者在產(chǎn)業(yè)個股研究的廣度及深度提出了更高要求，“投研一體化”孕育而生。
“投研一體化”的核心理念在于使投資管理與基本面研究結(jié)果保持一致。在這一模式下，基金經(jīng)理需與研究員緊密配合，以實現(xiàn)雙方在業(yè)績考核方面的有效銜接。這種業(yè)務(wù)聯(lián)動旨在提高研究的有效性，并助力發(fā)掘投資價值。如此一來，投研團隊亦能取得更加優(yōu)質(zhì)的研究成果，從而提升整體投資業(yè)績。
為此，中歐基金的投研體系早在2018年就開始進行相應(yīng)升級，以滿足新時代下的投研需求。公司將原有的研究員單向賦能支持基金經(jīng)理模式，優(yōu)化為團隊內(nèi)部相互賦能，基金經(jīng)理也要賦能給研究員，形成共同學(xué)習(xí)、共同成長的協(xié)作模式。對此，親歷者許文星感受頗深。
2018年加入中歐基金的他，剛好趕上公司投研體系的升級。期間，帶給他最大的感受是，公司統(tǒng)一的大投研平臺建立后，研究對于投資端的支持，尤其是基于長期基本面價值的深度研究的支持在逐步提升。
扁平化的投研組織，讓基金經(jīng)理與研究員之間溝通沒有任何障礙，大家一起討論交流，觀點碰撞。每個基金經(jīng)理、研究員都有明顯的能力圈，討論和交流也成為一個知識結(jié)構(gòu)互補的捷徑。
以“如何給企業(yè)定價”為例，周蔚文在公司內(nèi)部做過多次分享，但他也坦言過去基本上都是基金經(jīng)理根據(jù)自己的經(jīng)驗作出判斷，往往會存在主觀上認(rèn)知的局限性，他希望在中歐基金，開放式的交流環(huán)境，可以使大家的思維得到充分碰撞，對投資問題的看法更立體，也更細(xì)膩。
此外，在投研體系升級后，跨部門的投研聯(lián)動也實現(xiàn)了投研的高度協(xié)同，來自多資產(chǎn)投資策略團隊的基金經(jīng)理華李成感觸頗多。
在他看來，多資產(chǎn)策略既要接觸股票，也要接觸債券，所以它天生是跨部門的投研聯(lián)動。除了日常跟債券研究員溝通外，更多的時間是和股票研究員及基金經(jīng)理交流。在這一過程中，所有的股票投研資源都是向我們開放的。從晨會、路演、調(diào)研紀(jì)要，到一些深度報告、定期討論、公司策略會，在資源層面都是完全開放的。
為了便于投研平臺給基金經(jīng)理賦能，更好的實現(xiàn)研究與投資間的轉(zhuǎn)化，中歐基金做了很多系統(tǒng)化的工程。其中，很重要的一項工作，就是將研究員日常調(diào)研的非標(biāo)準(zhǔn)化信息，通過結(jié)構(gòu)化的方式錄入系統(tǒng)中，實現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化，便于基金經(jīng)理甄選的同時，大幅提升工作效率。
隨著時間的推移，公司團隊內(nèi)部投研協(xié)同產(chǎn)生了更為積極的變化。研究員數(shù)量的增加以及研究部平臺的投入加大，使得研究體系風(fēng)格更加融合。充分發(fā)揮研究員的知識和經(jīng)驗輸出，為團隊賦能，使整體成熟度不斷提升。
同時，中歐也不斷從外部引入更多優(yōu)秀、資深的研究員和基金經(jīng)理，今年1月剛剛加入中歐的“中生代”基金經(jīng)理彭煒便是其中的一位。他以擅長周期股見長，注重均衡配置，傾向于從中觀產(chǎn)業(yè)鏈的視角切入，挖掘景氣度向上的行業(yè)投資機會。
彭煒的到來，使得中歐團隊內(nèi)部視角豐富多元，進一步促進團隊交流與協(xié)作。
02?成長
除了上面所提到的，近年來，公司團隊內(nèi)部投研協(xié)同的另一大變化是，隨著團隊成員日漸成熟，校招應(yīng)屆畢業(yè)生通過研究員的多年歷練晉升為基金經(jīng)理的數(shù)量也在增多，錢亞婷便是其中的一員。
作為中歐基金自主培養(yǎng)的“中生代”基本面量化基金經(jīng)理代表，2016年加入中歐基金后，量化建模背景的她便與基本面研究結(jié)緣。起初是每天參加公司的晨會，了解主動管理型基金經(jīng)理和研究員是如何看待上市公司基本面的。雖然最初因為專業(yè)詞匯和知識體系的門檻，在學(xué)習(xí)過程中遇到了很多困難，但她還是堅持了下來，度過了最為難熬的那段時光。
時至今日，錢亞婷已經(jīng)從研究員晉升為基金經(jīng)理。但在她看來，現(xiàn)在與她做研究時并無太多差別。她還是喜歡與同事們一起約著聽路演，一起與分析師討論，并在此基礎(chǔ)上不斷迭代優(yōu)化基本面量化的選股模型。
某次，錢亞婷和所在團隊成員在參加某場線上路演時，由于分析師講解得非常出色，導(dǎo)致同事不斷提問，結(jié)果一場本來不到1小時的路演，持續(xù)了2個小時。最終，負(fù)責(zé)組織會議的人被迫“強行”結(jié)束了這場路演。然而，錢亞婷和團隊成員仍意猶未盡，大家在群里接著探討：如何更符合人性地去觀察庫存與需求關(guān)系。
在錢亞婷看來，樂于學(xué)習(xí)是一個良好的投研團隊所必須擁有的特質(zhì)。
此外，來自公司內(nèi)一些資深基金經(jīng)理不止一次分享投研框架并傳授經(jīng)驗，也使得投研團隊成員在成長過程中頗為受益。尤其對于做資產(chǎn)配置和策略組合的華李成來說，受益更為明顯。
在2016年入職中歐基金前，華李成是一名做固收的宏觀方向的研究員；入職后，他開始接觸一些股債混合類的產(chǎn)品，并從2018年開始，獨立管理產(chǎn)品，至今已有5年的時間。
期間，他逐漸認(rèn)識到，“多資產(chǎn)策略”產(chǎn)品想要實現(xiàn)相對穩(wěn)定且可持續(xù)的風(fēng)險收益特征，絕對不是依靠一個單獨策略就能夠?qū)崿F(xiàn)的。單一策略都會有階段性有效的時候，也都會有階段性失效的時候，不存在“一招鮮，吃遍天”的策略，只有通過資產(chǎn)配置和策略組合等手段，才能平滑波動爭取穩(wěn)健收益。
從多資產(chǎn)走向多策略，如今的華李成已形成一套獨有的投資框架：權(quán)益端采用偏均衡輪動或者行業(yè)精選策略，債券端采用信用債指數(shù)跟蹤策略。對于未來，他希望將更多的策略融入其中，朝著多策略的方向去發(fā)展。
相比于2016年便已加入公司的錢亞婷和華李成來說，2020年才來到中歐基金的李帥是公司的一位“新人”。但如果翻看其履歷后便會發(fā)現(xiàn)，李帥其實是位不折不扣的“資深人士”。
早在2009年，他就在頭部公募基金負(fù)責(zé)汽車、海外市場的投資和研究工作。
十余年間，他調(diào)研過1200多家A股上市公司，見過500多位董事長。這種量的積累，對認(rèn)知的幫助是非常大的?，F(xiàn)如今，他的調(diào)研做了廣度上的“減法”，更加追求深度，聚焦某些公司，增加調(diào)研的頻率。
在李帥看來，去一線調(diào)研是很重要的方法論，線下感受與案頭研究是完全不一樣的，而且唯有勤奮和不斷學(xué)習(xí)，才能彌補產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗的欠缺。
2020年下半年，一個特殊的現(xiàn)象吸引了李帥的注意。那時候，某工程機械龍頭公司的出貨數(shù)據(jù)表現(xiàn)很好，然而在實地調(diào)查后，李帥發(fā)現(xiàn)全國有半數(shù)的經(jīng)銷商都在虧損，甚至有的銷售一臺產(chǎn)品就虧損一臺。這讓李帥不禁好奇：既然經(jīng)銷商紛紛虧損，為什么他們還堅持這個行業(yè)？
深入了解后，李帥發(fā)現(xiàn)這個行業(yè)的盈利模式跟周期密切相關(guān)。這個行業(yè)的周期通常是三到四年，其中有兩年是市場景氣較好，而另一兩年就會進入低谷。在這個低谷期內(nèi)，如果經(jīng)銷商不支持廠商來分擔(dān)庫存壓力，那么在好的時候，經(jīng)銷商就很難從廠商拿到足夠的貨物進行銷售。因此，即使在虧損期，經(jīng)銷商也不得不勉強接受廠商的壓貨。
雖然廠商的報表上表現(xiàn)依然不錯，每個月的銷售數(shù)據(jù)看似亮眼，但實際上終端市場早已陷入困境。
李帥表示，通過對這類產(chǎn)業(yè)景氣的前瞻性分析，能夠領(lǐng)先市場三到六個月來掌握投資時機。
03?真心
“中生代”基金經(jīng)理大多已經(jīng)歷了兩輪牛熊周期，逐漸掌握A股投資的諸多規(guī)律，在“前輩們”的經(jīng)驗之上，都有著自己很強的思維框架和邏輯，這意味著意見相左在所難免。
要想在差異化的基礎(chǔ)上統(tǒng)一思想，關(guān)鍵在于找到共同的價值觀作為基石。以“真心”作為價值觀，作為公司的行為標(biāo)準(zhǔn)和最重要的公司文化，不斷地重復(fù)和強化，逐漸深刻于企業(yè)的基因之中，最終促成公司全員的認(rèn)知統(tǒng)一。
價值觀落實到投研上的一個基礎(chǔ)認(rèn)知是：不追漲殺跌、不追求短期博弈，而是通過足夠長的時間維度為客戶賺取可落地的回報。
為此，中歐基金要求基金經(jīng)理可以堅持自己的投資風(fēng)格，但投資決策需要有明確的紀(jì)律約束，并在內(nèi)部定期回顧分析基金經(jīng)理收益來源，優(yōu)化投資過程，通過紀(jì)律性投資追求長期業(yè)績優(yōu)異。
有了更為長期的業(yè)績考核機制，就意味著基金經(jīng)理能夠有更為充足的時間，來形成自己的投資風(fēng)格。對此，“中生代”基金經(jīng)理許文星感受頗深。
2014年，許文星從上海交大計算機專業(yè)碩士畢業(yè)后，便選擇去基金公司做了一名研究員。
只是，他萬萬沒有想到，自己職業(yè)生涯開端便遭遇了2015年的“股災(zāi)”和2016年的“熔斷”。接連出現(xiàn)的系統(tǒng)性風(fēng)險，給他帶去了極大震撼并深刻影響了他，其“逆向投資”風(fēng)格也正是始于這段經(jīng)歷。
2018年，許文星加入中歐基金。期間，令他印象最為深刻的便是進入公司伊始，來自董事長竇玉明的鼓勵，“年輕基金經(jīng)理要樹立并堅持自己投資風(fēng)格”。此后，許文星在包括周蔚文、曹名長、王培、王健等公司投資老將的幫助下，迅速成長，并進一步堅定并明確了自己“逆向投資”的風(fēng)格，而這也成為了其在投資端為持有人提升盈利體驗的武器，他所管理的中歐養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)等產(chǎn)品在近年來震蕩的市場環(huán)境中保持住了良好的投資業(yè)績。
從中歐基金許文星、李帥、華李成、錢亞婷等人身上，我們看到了專業(yè)、勤奮、樂于學(xué)習(xí)的特質(zhì)，而這些特質(zhì)正是“中生代”基金經(jīng)理所具備的閃光點。他們傳承了投資老將們的經(jīng)驗同時，在中歐基金的投研平臺上將自己的閃光點發(fā)揚光大，努力成為值得信賴的行業(yè)中生代基金經(jīng)理代表。
基金有風(fēng)險，投資須謹(jǐn)慎。
