每個時代都蘊含著獨特的阿爾法行業(yè)，投資者需緊跟時代，匹配自己的能力圈，以抓住這些行業(yè)帶來的機遇。

在很多人的印象中，只要基金業(yè)績好，就能帶來規(guī)模的顯著增長，但事實上并非如此。

從上半年漲幅靠前的基金規(guī)模變動來看，絕大多數(shù)產品的規(guī)模增長并不顯著。

來源：iFinD，數(shù)據截至2023.6.30

這一幕，與去年煤炭板塊一騎絕塵時的情況頗為類似，反映了大家對于短期漲幅過快板塊的擔憂，對于波動大的板塊更偏向于謹慎。

不過，在上述榜單中，我們還是能看到一些特例，比如招商基金翟相棟所管理的“招商優(yōu)勢企業(yè)混合A”，上半年規(guī)模猛增33.19億元，成為其中最為耀眼的一個。

01 “中生代”的故事

提起翟相棟，外界往往會冠以“新生代”基金經理的稱號。但實際上，他是一位有著8年股票投研經歷，超過6年股票賬戶管理經驗的“中生代”。

2015年6月，從中國人民大學金融學碩士畢業(yè)后，翟相棟加入了中信建投證券自營部，任TMT研究員、投資經理。

那一時期，A股正好處在牛熊轉換的階段。還未嘗到牛市喜悅的翟相棟，卻先上了一堂刻骨銘心的風險教育課。

牛市中從不缺幸運兒，熊市中突出重圍則更顯珍貴，極端的市場環(huán)境才是優(yōu)秀投資者主動管理能力的試金石。

2018年，A股市場迎來了一輪寒冬。那一年，滬深300指數(shù)下跌25.31%，最終定格在3010.65點，權益類基金幾乎全軍覆沒。其中，股票型基金平均收益為-25.43%，混合型基金平均收益為-14.19%。翟相棟則逆勢突圍，其管理的自營賬戶賺了6個點，開始在業(yè)內嶄露頭角。

而真正令業(yè)內人士所熟知的，是其2019-2020年間在半導體行業(yè)投資上的經典一役。

當時的半導體行業(yè)正面臨著國產替代、芯片需求旺盛等多方面的需求增長，國內外晶圓大廠紛紛建廠擴產，預示著國產設備行業(yè)即將迎來高景氣期，這讓彼時身為非從業(yè)人員的翟相棟產生了投資半導體設備領域的興趣。

因為按照翟相棟投資框架中的四要素：概念、預期、業(yè)績、泡沫。其中，預期階段往往漲幅最大，是超額收益的主要來源，而彼時的半導體設備領域恰好處于這一階段。

同時，如果一家企業(yè)的增長，同時由行業(yè)需求增長、公司份額提升、新品類打開新增長曲線這三個邏輯共同驅動來實現(xiàn)，那么翟相棟便會選擇重倉介入。

經過深入研究，他發(fā)現(xiàn)某微觀加工高端設備公司，憑借國產替代趨勢下的技術領先地位，刻蝕設備份額預期將顯著提升。

彼時，該公司試圖采用外延并購的方式，發(fā)展新的業(yè)務領域，拓寬發(fā)展空間。通過計劃收購其他企業(yè)，進入占比20%的薄膜沉積領域，并計劃控股另一家企業(yè)，進入占比15%的前道量測領域。此外，該公司還通過內生增長方式，由CCP刻蝕拓展至ICP刻蝕領域，由LED MOCVD拓展至Mini-LED MOCVD設備品種。

所有這些因素，使得翟相棟堅定地選擇在2019年9-10月間，重倉買入該公司的股票。

隨著2020年的來臨，該公司的業(yè)績得到了進一步的提升。原本投資時依賴于預期驅動的翟相棟，發(fā)現(xiàn)市場對該公司的熱度越來越高，業(yè)績不斷上升，預期幾乎完美實現(xiàn)。雖然該公司表現(xiàn)出色，但在市場瘋狂追捧下，公司的估值泡沫越吹越大。翟相棟意識到，應主動控制風險敞口，適時兌現(xiàn)。于是，他開始逐步賣出該公司的股票，最終獲利數(shù)倍。

此后，雖然該公司的股價，在經歷了短暫回調后，創(chuàng)出了新高。但翟相棟并未選擇追高買入，而是耐心等待下一次進場機會。

02 雙擊機會

進入2022年下半年后，市場逐漸趨于穩(wěn)定，該公司也完成了估值泡沫消化。這時，翟相棟決定重新投資這家公司，為的是賺取下一輪預期上行帶來的超額收益。

此時的翟相棟，已有了新的身份——“招商優(yōu)勢企業(yè)”的掌舵者。

上任之初，翟相棟便將投資的重心轉移到了TMT上。

來源：基金季報

但由于低估了疫情對需求的沖擊，導致“招商優(yōu)勢企業(yè)”的凈值在8月中旬至9月末出現(xiàn)了一定幅度的回撤，表現(xiàn)欠佳。

來源：基金季報

對此，翟相棟在三季報里詳細闡述了自己的操作邏輯：七月份至八月份，我們維持相對積極的倉位。結構方面，逐步降低了新能源、電子等板塊的配置，增加了計算機、化工、醫(yī)藥、能源等領域的比例。9月份以后，市場快速調整，組合在下跌中適當降低倉位，努力降低回撤，對組合適度分散、動態(tài)調整。在三季度末，我們關注到市場在快速下跌過程中，一些優(yōu)質個股出現(xiàn)較好的風險收益比，因此也逢低布局了一些估值和成長性匹配度較好的優(yōu)質公司。

對于這一階段的操作，降低新能源的配置比例，恐怕是翟相棟做的最為正確的事。因為在此后的數(shù)月里，整個新能源板塊下跌了30%。

進入四季度后，經歷過一輪疫情擾動下的迅速下行，受去庫存影響較大的消費電子、家電上游的芯片設計及模擬行業(yè)，估值已到歷史極低水平。

翟相棟預計進入疫后復蘇階段后，供應鏈會正常補庫，下游需求也會迅速回暖，因此開始大幅加倉消費電子、家電上游的數(shù)字及模擬芯片公司。

到2022年末，“招商優(yōu)勢企業(yè)”中的電子行業(yè)占基金凈值比例已達到67.05%，而在2022年中時，這一比例僅為45.99%。

進入2023年后，翟相棟再一次重新調整各行業(yè)在基金中的配置比例?；趯?月份多個口徑高頻數(shù)據的判斷，翟相棟認為經濟弱復蘇與市場強預期有著較大的矛盾。于是在春節(jié)前后，他大幅降低了對消費電子、家電等行業(yè)上游數(shù)字、模擬芯片的配置比例。

當春節(jié)期間ChatGPT這一現(xiàn)象級產品出現(xiàn)后，翟相棟認為新技術的成熟將會顯著拉動算力基礎設施的需求，相關公司有“業(yè)績+估值”的雙擊機會。因此，在節(jié)后第一時間便增加了對服務器、光通信、超算、算力芯片等行業(yè)龍頭公司的配置比例。

進入二季度后，算力相關標的迎來普漲行情，翟相棟一方面對于其中已充分兌現(xiàn)樂觀預期、達到目標價的標的，進行獲利了結，另一方面增加了對順周期、強β行業(yè)的配置比例，比如模擬芯片、存儲芯片，汽車零部件，光伏等行業(yè)均獲得大幅加倉。

來源：基金季報

“招商優(yōu)勢企業(yè)”的凈值也在這一期間出現(xiàn)了一波明顯上漲，并創(chuàng)出歷史新高。

來源：iFinD

翟相棟的任期回報率，也在短短一年時間里超過60%，排名同類前1%。

03 時代的阿爾法

伴隨著業(yè)績的顯著增長，翟相棟個人的管理規(guī)模，也從2022年二季度的不足2億元，飆升至2023年二季度的42.02億元。

來源：iFinD

同樣是業(yè)績出眾，為何很多人選擇把錢交給翟相棟來管理？原因很簡單，翟相棟屬于少數(shù)能夠跑贏行業(yè)指數(shù)的科技成長型基金經理。

以重倉芯片的“招商優(yōu)勢企業(yè)”為例，其同期表現(xiàn)明顯好于芯片半導體行業(yè)指數(shù)。

來源：iFinD，截至2023.6.30

這說明，翟相棟在選股上下了不少功夫，這背后與其始終深耕TMT領域有著莫大的關系。

自翟相棟開始職業(yè)生涯以來，他一直保持著謹慎的態(tài)度，沒有急功近利地大面積擴展自己的能力圈。相反，他選擇專注于TMT領域，以此為基礎，積累豐富的行業(yè)經驗。在掌握TMT行業(yè)的核心技能后，適度地向關聯(lián)公司和行業(yè)進行拓展。時至今日，經過時間的沉淀，翟相棟的投資研究已覆蓋科技行業(yè)全領域。

翟相棟的經歷向我們展示了投資應與時代緊密關聯(lián)的重要性，每個時代都有主導性的行業(yè)，這些行業(yè)構成了時代的阿爾法。投資者需要使自己的能力圈與時代相匹配，充分利用自己能力范圍內的機會，才能在投資組合中實現(xiàn)更高收益。翟相棟在TMT領域的成功投資正是對此原則的踐行。

當前，各行各業(yè)正邁向數(shù)字化、自動化和智能化發(fā)展。在這個過程中，數(shù)據的獲取、存儲、傳輸、計算以及結果執(zhí)行都離不開芯片的支持。參考臺積電、英特爾等公司指引，2023年上半年將是芯片行業(yè)的低谷期，緊接著將進入新的36個月的上行周期。

若歷史會重演，半導體芯片行業(yè)即將迎來新一輪的投資機遇。