導(dǎo)語：持續(xù)的創(chuàng)新和穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)，為珍酒李渡打下扎實(shí)的基本盤，而產(chǎn)能的持續(xù)釋放，又展現(xiàn)出珍酒李渡作為成長(zhǎng)型企業(yè)具備更大的投資潛力。

9月5日，珍酒李渡迎來“港股通”首個(gè)交易日，以5.21%漲幅開盤，盤中一度大漲超15%至10.88港元，截至收盤，珍酒李渡報(bào)10.60港元，漲幅達(dá)12.65%，成交額7.47億港元，換手率2.19%,市值增至346.76億港元，成為當(dāng)日“港股通”最受關(guān)注的標(biāo)的之一。

9月4日，受益于“港股通”生效利好消息，珍酒李渡開盤一路高開高走，盤中一度大漲超10%至9.67港元。

不久前，珍酒李渡剛剛發(fā)布令人亮眼的半年報(bào)，業(yè)績(jī)整體表現(xiàn)遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。營(yíng)業(yè)收入35.19億元，同比增長(zhǎng)15%；凈利潤(rùn)8億元，同比增長(zhǎng)22%。作為中國(guó)醬酒第二股，目前珍酒李渡的滾動(dòng)市盈率15倍水平，普遍低于內(nèi)地同行。

這一切要?dú)w結(jié)于，珍酒李渡持續(xù)的創(chuàng)新以及穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)策略。近年來，公司不斷推動(dòng)產(chǎn)能提升、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、拓展市場(chǎng)渠道，以“三個(gè)企業(yè)、四大品牌”為核心構(gòu)建起的“三級(jí)增長(zhǎng)引擎”不斷發(fā)力,為公司的未來增長(zhǎng)打下了堅(jiān)實(shí)的基本盤。

納入“港股通”之后，珍酒李渡與A股白酒企業(yè)同場(chǎng)競(jìng)技，投資價(jià)值凸顯。而隨著白酒行業(yè)政策利好不斷釋放，市場(chǎng)升溫，以及后續(xù)節(jié)慶剛需的提振，重倉(cāng)珍酒李渡的投資者，將享受白酒消費(fèi)重啟的投資紅利。

01 白酒板塊升溫信號(hào)強(qiáng)烈，入場(chǎng)時(shí)機(jī)已到

近一個(gè)月，白酒股表現(xiàn)搶眼。截至9月4日收盤，金徽酒、舍得酒業(yè)、口子窖、老白干酒、山西汾酒、水井坊、五糧液均大漲超5%。白酒概念板塊整體漲幅2.25%。數(shù)據(jù)顯示，截至9月4日，白酒概念板塊近一月漲幅4.27%，近一季漲幅超過6.50%。

資本市場(chǎng)表現(xiàn)搶眼，是行業(yè)升溫的提前顯現(xiàn)。此時(shí)，頭部券商研報(bào)紛紛發(fā)出“看多”信號(hào)，看好白酒行業(yè)接下來的投資機(jī)會(huì)。大家普遍認(rèn)為：第一，從白酒板塊當(dāng)前估值來看，仍有較高的安全邊際；第二，經(jīng)濟(jì)的持續(xù)回暖以及促消費(fèi)政策持續(xù)發(fā)力，利好白酒消費(fèi)復(fù)蘇；第三，中秋節(jié)疊加國(guó)慶消費(fèi)旺季將至，有助于帶動(dòng)白酒消費(fèi)需求提升。

國(guó)聯(lián)證券表示，預(yù)期轉(zhuǎn)向帶動(dòng)估值修復(fù)，三季度白酒旺季將帶動(dòng)庫(kù)存、價(jià)盤等基本面邊際改善，政策傳導(dǎo)助力經(jīng)濟(jì)向好，白酒消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)重啟。

中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，受益于去年基數(shù)較低、上半年多數(shù)酒企已完成全年發(fā)貨任務(wù)、市場(chǎng)對(duì)旺季表現(xiàn)預(yù)期處于低位等因素，旺季有望平穩(wěn)過渡，進(jìn)一步夯實(shí)市場(chǎng)對(duì)行業(yè)長(zhǎng)期健康發(fā)展的信心。

東莞證券認(rèn)為，近期，宏觀政策層面不斷釋放積極信號(hào)，在政策催化下，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期升溫。白酒作為順周期板塊，政策托底下后續(xù)趨勢(shì)有望向上。

開源證券也表示，整體來看白酒業(yè)績(jī)韌性較強(qiáng)，在宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，酒企報(bào)表端依然維持較好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

珍酒高端光瓶酒系列產(chǎn)品

02 要34倍市盈率的茅臺(tái)，還是15倍的珍酒李渡？

如果說入場(chǎng)白酒股的最佳時(shí)機(jī)已然到來，那么如何優(yōu)選投資標(biāo)的，則決定了未來的投資收益。

對(duì)于普通投資者來說，雖然白酒行業(yè)整體升溫，但不可忽略的是，在行業(yè)已然K型分化下，盲目布局白酒ETF，或閉眼買“茅臺(tái)”就能享受超額收益的“躺贏”時(shí)代已經(jīng)過去。

不可否認(rèn)，以茅臺(tái)為代表的頭部高端白酒企業(yè)長(zhǎng)期具備定價(jià)權(quán)，憑借其良好的庫(kù)存質(zhì)量與渠道把控能力、穩(wěn)固的下游需求以及難以顛覆的品牌力，具備平穩(wěn)穿越周期的能力。

然而，大家也知道，入手茅臺(tái)的門檻也讓諸多中小投資者難以望其項(xiàng)背，因?yàn)?手茅臺(tái)至少需要18萬元起。

而作為中國(guó)醬酒第二股，與以茅臺(tái)為代表的頭部酒企相比，珍酒李渡是難得的稀缺投資標(biāo)的，這從業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)得到淋漓盡致的體現(xiàn)。

具體而言，珍酒李渡業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)勢(shì)頭可與頭部酒企媲美。而與A股白酒企業(yè)股票相比，珍酒李渡并不貴，與A股市值相近的酒企，無論營(yíng)收還是利潤(rùn)水平均與珍酒李渡都有一定差距。

即便是相對(duì)接近的營(yíng)收規(guī)模下，珍酒李渡利潤(rùn)規(guī)模也表現(xiàn)出更大的增長(zhǎng)潛力。2023年上半年,迎駕貢酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入31.43億元，歸母凈利潤(rùn)10.64億元；而舍得酒業(yè)上半年?duì)I業(yè)收入35.29億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)9.2億元，但兩者市值分別達(dá)到625億元和448億元。

同時(shí)，目前珍酒李渡的滾動(dòng)市盈率15倍水平，普遍低于內(nèi)地同行：貴州茅臺(tái)的滾動(dòng)市盈率達(dá)到34倍、五糧液22倍、瀘州老窖29倍；而與珍酒李渡營(yíng)收體量相當(dāng)?shù)挠{貢酒和舍得酒業(yè)，滾動(dòng)市盈率也在26倍至30倍。也就是說，與迎駕貢酒和舍得相比，珍酒李渡的市盈率只有后者的6-7折。

隨著港股通的擴(kuò)容、提升港股市場(chǎng)流動(dòng)性等政策進(jìn)一步深化，滬深股市與港股市場(chǎng)標(biāo)的估值的差異勢(shì)必進(jìn)一步修復(fù)。

李渡部分酒產(chǎn)品

03 持續(xù)創(chuàng)新+穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，揭開珍酒李渡基本面真相

對(duì)于高端白酒龍頭來說，其投資價(jià)值以及行業(yè)集中度提升的趨勢(shì)依舊未發(fā)生變化。而作為中國(guó)醬酒第二股，珍酒李渡也憑借扎實(shí)的基本盤，贏得了投資者的信任和支持。

作為珍酒李渡的四大品牌，珍酒、李渡、湘窖和開口笑四家白酒品牌涵蓋了醬香、兼香和濃香三大香型，覆蓋了高端、次高端以及中端以下三層消費(fèi)層級(jí)和價(jià)格體系。得益于公司在產(chǎn)品研發(fā)、品牌推廣和市場(chǎng)拓展等方面的持續(xù)創(chuàng)新，珍酒李渡實(shí)現(xiàn)營(yíng)收與利潤(rùn)的雙增長(zhǎng)。

在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，2023年公司繼續(xù)踐行產(chǎn)品高端化戰(zhàn)略，高端和次高端產(chǎn)品營(yíng)收占比，較2022年上半年大幅提升。這主要受益于珍酒2012真實(shí)年份，珍三十大金獎(jiǎng)版等高端系列在今年上半年的大賣。

為抓住2023年白酒消費(fèi)趨勢(shì)，珍酒和李渡也相應(yīng)發(fā)展了具備良好品質(zhì)和性價(jià)比的中端價(jià)格帶產(chǎn)品。特別對(duì)于李渡而言，開始戰(zhàn)略布局長(zhǎng)遠(yuǎn)的規(guī)模增長(zhǎng)，開始逐步審慎地推出中端價(jià)格帶產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品高（價(jià)格帶）帶低（價(jià)格帶）的布局。而湘窖則依托于扎實(shí)的渠道基礎(chǔ)，高端產(chǎn)品龍醬系列繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，帶動(dòng)湘窖品牌的整體增長(zhǎng)。

在渠道端，珍酒李渡以賦能經(jīng)銷商，注重終端動(dòng)銷為核心，做出了一系列的舉措。在實(shí)現(xiàn)經(jīng)銷商數(shù)量擴(kuò)張的同時(shí)，也保證了經(jīng)銷商質(zhì)量和效率的提升。此外，公司還在繼續(xù)大力優(yōu)化經(jīng)銷商群體質(zhì)量，并開拓五星合伙人等高端團(tuán)購(gòu)渠道，帶動(dòng)單經(jīng)銷商的銷售效率提升。

在區(qū)域擴(kuò)張方面，珍酒繼續(xù)執(zhí)行6+8+N的全國(guó)化戰(zhàn)略，除了原有的貴州、山東、河南、廣東、湖南和江蘇六大核心市場(chǎng)外，在其他區(qū)域市場(chǎng)也有較好的收入增長(zhǎng)，例如北京；李渡則在江西省外市場(chǎng)持續(xù)開拓，建立品牌知名度，為未來的長(zhǎng)期增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。而湘窖和開口笑則繼續(xù)在湖南市場(chǎng)做深做實(shí)，為長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的渠道基礎(chǔ)。

在持續(xù)創(chuàng)新的同時(shí)，公司嚴(yán)格控制成本，提高生產(chǎn)效率，確保了持續(xù)盈利的能力。這種穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)策略，構(gòu)成投資者關(guān)注與認(rèn)可的基礎(chǔ)，使得珍酒李渡在市場(chǎng)波動(dòng)中保持了穩(wěn)定的投資價(jià)值。也是公司上市短短幾個(gè)月即被納入“港股通”的原因。

湘窖及開口笑展示圖

04 產(chǎn)能提升再?gòu)?qiáng)化增長(zhǎng)預(yù)期，南下資金不再猶豫

持續(xù)的創(chuàng)新和穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)，為珍酒李渡打下扎實(shí)的基本盤，而產(chǎn)能的持續(xù)釋放，又展現(xiàn)出珍酒李渡作為成長(zhǎng)型企業(yè)具備更大的投資潛力。以珍酒為例，2022年下沙季投產(chǎn)3.5萬噸，產(chǎn)能位列貴州醬酒企業(yè)第三；2023年儲(chǔ)酒達(dá)6.5萬噸，下沙季擬投產(chǎn)4萬噸。預(yù)計(jì)“十五五”期間，珍酒產(chǎn)能將達(dá)10萬噸，儲(chǔ)酒40萬噸。

公司的產(chǎn)能快速提升即是成長(zhǎng)性的縮影。從2023年6月中旬開始，珍酒李渡股價(jià)已企穩(wěn)回升。相信隨著“港股通”流動(dòng)性的加持，公司將與A股白酒企業(yè)共同分享白酒行業(yè)回暖的成果，并展現(xiàn)出成長(zhǎng)型企業(yè)的長(zhǎng)期投資價(jià)值。