《投資者網(wǎng)》喬丹

2024年，重組無疑成為了資本市場的熱點話題。自三月份起，一系列關(guān)于重組的政策相繼出臺，包括新“國九條”、“科創(chuàng)板八條”、“并購六條”等，證監(jiān)會多管齊下激活并購重組市場，支持上市公司通過并購重組提升投資價值。

12月28日，安通控股（600179.SH）發(fā)布了2025年第一次臨時股東大會的會議資料公告，其中擬表決的兩個議案受到關(guān)注，一是《關(guān)于在招商銀行開展存貸款等業(yè)務(wù)暨關(guān)聯(lián)交易的議案》，二是《關(guān)于2025年度公司與關(guān)聯(lián)方日常關(guān)聯(lián)交易預(yù)計的議案》。此次臨時股東大會中所討論的議案，被投資者視為公司重組進(jìn)程中的新進(jìn)展。

今年6月13日，安通控股曾披露擬向招商局能源運輸股份有限公司（簡稱“招商輪船”）發(fā)行股份購買資產(chǎn)。重組完成后，公司控股股東將及實控人均將發(fā)生變更。

作為國內(nèi)航運物流龍頭之一，安通控股近幾年業(yè)績欠佳。公司內(nèi)外眾多利益相關(guān)方對此次重組充滿期待，希望它能為公司帶來新的發(fā)展機(jī)遇，推動經(jīng)營狀況的全面改善。

深化與關(guān)聯(lián)方合作

根據(jù)安通控股公告中披露的《關(guān)于在招商銀行開展存貸款等業(yè)務(wù)暨關(guān)聯(lián)交易的議案》，安通控股及其下屬子公司長期以來一直與招商銀行及其下屬公司保持著金融業(yè)務(wù)合作，并預(yù)期這種合作關(guān)系將在未來繼續(xù)維持。

具體而言，2025年度，安通控股及下屬子公司在招商銀行的日終最高存款余額預(yù)計不超過人民幣25億元，而最高貸款余額（含應(yīng)付利息和手續(xù)費）的預(yù)計額度則不超過人民幣20億元。為此，公司法人已被授權(quán)在上述額度范圍內(nèi)簽署與此項交易相關(guān)的所有法律文件，并處理一切相關(guān)事宜。

安通控股選擇在招商銀行開展存貸款等金融業(yè)務(wù)，主要是出于滿足日常經(jīng)營及資金管理的需要，同時充分利用關(guān)聯(lián)方招商銀行所擁有的資源和優(yōu)勢，為公司的日常經(jīng)營提供有力支持。

此外，根據(jù)《關(guān)于2025年度公司與關(guān)聯(lián)方日常關(guān)聯(lián)交易預(yù)計的議案》，安通控股在2024年1-11月與關(guān)聯(lián)方的日常關(guān)聯(lián)交易實際發(fā)生額為9.29億元，而預(yù)計2025年度的日常關(guān)聯(lián)交易實際發(fā)生額將達(dá)到15.01億元。這一數(shù)據(jù)反映了公司與關(guān)聯(lián)方之間日常業(yè)務(wù)往來的頻繁程度和規(guī)模。

安通控股此前曾披露擬向招商輪船發(fā)行股份，購買其持有的中外運集裝箱運輸有限公司100%股權(quán)和廣州招商滾裝運輸有限公司70%股權(quán)。這一重組計劃完成后，公司的控股股東將變更為招商輪船，而實際控制人則將變更為招商局集團(tuán)。

就目前而言，安通控股的股權(quán)結(jié)構(gòu)相對分散。wind顯示，公司控股股東為招航物流，無實際控制人。原控股股東郭東圣和郭東澤原合計持股6.51%，且已全部凍結(jié)，然而據(jù)公司12月13日發(fā)布的公告，郭東圣所持有的公司限售流通股合計1000萬股被司法強(qiáng)制劃轉(zhuǎn)，占其持股總數(shù)的5.74%，也致使郭東圣及郭東澤合計持股比例由6.51%減少至6.27%。

這一系列的股權(quán)變動無疑進(jìn)一步加劇了安通控股股權(quán)結(jié)構(gòu)的不穩(wěn)定性。同時，其他主要股東如招商局港口集團(tuán)股份有限公司、一潤供應(yīng)鏈管理（上海）有限公司等，其持股比例也相對分散，這種股權(quán)結(jié)構(gòu)可能會對公司的治理結(jié)構(gòu)產(chǎn)生不利影響，進(jìn)而影響決策效率和長期發(fā)展戰(zhàn)略的實施。但隨著重組落地，這一狀況有望得到改善。

業(yè)績陷入周期性波動

安通控股為一家通過借殼方式成功上市的企業(yè)，其前身黑化股份原本主營業(yè)務(wù)為尿素及焦炭的生產(chǎn)與銷售，但由于煤化工行業(yè)產(chǎn)能過剩，市場需求低迷，銷售價格持續(xù)下降，導(dǎo)致成本與售價出現(xiàn)倒掛，公司在2014年和2015年連續(xù)兩年虧損。為此，黑化股份于2014年12月6日發(fā)布重大資產(chǎn)重組停牌公告，決定出售公司現(xiàn)有全部資產(chǎn)和負(fù)債，并注入具有發(fā)展?jié)摿Φ募b箱物流資產(chǎn)。

通過向郭東澤、郭東圣、王強(qiáng)、紀(jì)世賢及盧天贈非公開發(fā)行股份的方式，公司購買了其持有的安通物流100%股權(quán)和安盛船務(wù)100%股權(quán)。歷經(jīng)兩年半，安通控股于2016年11月12日正式更名，恰好趕在退市期限之前完成了重組。

目前，安通控股的主營業(yè)務(wù)已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)榧b箱航運物流服務(wù)。截至2024年6月30日，公司經(jīng)營管理的船舶總數(shù)達(dá)到73艘，總運力高達(dá)230.47萬載重噸，其中自有船舶47艘，總運力為154.71萬載重噸，自有船舶的運力占公司總運力的比重達(dá)到了67.13%。根據(jù)Alphaliner的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2024年6月30日，安通控股在全球集裝箱船舶企業(yè)中的綜合運力排名第23位，穩(wěn)居國內(nèi)內(nèi)貿(mào)集裝箱物流企業(yè)前三甲之列。

然而，安通控股的集裝箱物流業(yè)務(wù)與宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的相關(guān)性較強(qiáng)，受宏觀經(jīng)濟(jì)周期性波動的影響較大。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)處于上行階段時，下游企業(yè)的物流需求旺盛，集裝箱物流市場也隨之活躍；而當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)處于下行階段時，下游企業(yè)的物流需求減少，集裝箱物流市場則陷入低迷。安通控股的業(yè)績也間接受此影響，尤其是凈利潤的表現(xiàn)。

在重組完成后的初期階段，得益于貿(mào)易集運市場的景氣以及拉動內(nèi)需政策的實施，我國內(nèi)貿(mào)集裝箱運輸業(yè)務(wù)迎來了快速發(fā)展。安通控股也憑借這一波發(fā)展浪潮，實現(xiàn)了業(yè)績的快速增長。2016年至2018年期間，公司的營收規(guī)模從37.98億元增長至100.6億元，凈利潤也從4.01億元增加至4.91億元。

然而，內(nèi)貿(mào)集裝箱物流行業(yè)畢竟屬于周期性行業(yè)。自2018年以來，隨著水路運輸結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步調(diào)整，沿海煤炭、糧食“散改集”成為推動沿海集裝箱運量增長的重要因素。但與此同時，前兩年大量新增的運力也使得市場面臨著化解過剩運力的壓力。在這樣的背景下，安通控股的業(yè)績出現(xiàn)了虧損。2019年，公司的營收縮水至49.97億元，凈利潤更是虧損了45.1億元。

此后，雖然公司業(yè)績有所回升，但近兩年又因為經(jīng)濟(jì)的周期性波動而出現(xiàn)了波動。2023年和2024年前三季度，公司的營收分別為73.44億元、53.29億元，同比下降了19.97%、1.33%；凈利潤為5.68億元、1.61億元，同比下降了76.01%、59.33%。

受業(yè)績下滑的影響，安通控股的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額也在逐漸縮水。2023年和2024年前三季度，這一金額分別為10.73億元、5.47億元，同比下降了71.54%、33.96%。

此外，安通控股還面臨著短期債務(wù)壓力。截至2024年前三季度末，公司的貨幣資金為16.47億元，而流動負(fù)債合計卻達(dá)21.95億元。若公司未來持續(xù)受困于周期波動，其現(xiàn)金流和負(fù)債狀況恐將進(jìn)一步加劇惡化，可能導(dǎo)致公司經(jīng)營受限，業(yè)務(wù)拓展受阻，進(jìn)而對公司的長期穩(wěn)定發(fā)展構(gòu)成挑戰(zhàn)。（思維財經(jīng)出品）■