《投資者網(wǎng)》吳微

近日，功率半導(dǎo)體生產(chǎn)商廣東天域半導(dǎo)體股份有限公司（下稱“天域半導(dǎo)體”）向港交所提交了招股書，公司擬在港股上市。其實(shí)，早在2023年6月，天域半導(dǎo)體就已接受中信證券（600030.SH）的上市輔導(dǎo)，擬創(chuàng)業(yè)板上市，但2024年8月，天域半導(dǎo)體終止了創(chuàng)業(yè)板上市輔導(dǎo)，改道港交所上市。

依托公司在碳化硅外延片領(lǐng)域的積累，2023年，天域半導(dǎo)體實(shí)現(xiàn)收入12.92億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.12億元。據(jù)天域半導(dǎo)體披露，公司產(chǎn)品主要應(yīng)用在新能源行業(yè)（電動(dòng)汽車、光伏、充電樁及儲(chǔ)能）、軌道交通、智能電網(wǎng)等領(lǐng)域。2024年來(lái)，因新能源車、光伏行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，2024年上半年，天域半導(dǎo)體的收入同比下降了14.79%，凈利潤(rùn)更是出現(xiàn)了1.5億元的虧損。

自2021年，天域半導(dǎo)體獲得天使輪融資開始，公司就先后獲得了比亞迪（002594.SZ）、招商資本、海富產(chǎn)業(yè)基金等諸多投資機(jī)構(gòu)的青睞，累計(jì)融資規(guī)模高達(dá)14.64億元。不過，天域半導(dǎo)體的融資主要用于東莞生產(chǎn)基地的建設(shè)，截至2024年6月底，公司的資產(chǎn)負(fù)債率已高達(dá)51%。在公司擁有4.67億元短期借貸及長(zhǎng)期借貸當(dāng)期到期部分的情況下，天域半導(dǎo)體的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物賬面余額僅有0.92億元。

收入下滑、流動(dòng)性承壓，天域半導(dǎo)體闖關(guān)港交所，又能否獲得市場(chǎng)的認(rèn)可呢？

收入下滑

天域半導(dǎo)體由曾參與國(guó)內(nèi)龍芯1號(hào)開發(fā)，并獲得國(guó)家科技進(jìn)步二等獎(jiǎng)的李錫光先生創(chuàng)立，公司主要從事碳化硅外延片的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。碳化硅外延片是一種在碳化硅襯底上生長(zhǎng)一層單晶薄膜的半導(dǎo)體材料，具有寬禁帶、高擊穿電場(chǎng)、高飽和漂移速率和高熱導(dǎo)率等優(yōu)異電學(xué)性能。碳化硅外延片主要用于制造各類功率器件，這些功率器件廣泛應(yīng)用于新能源汽車、光伏發(fā)電、軌道交通、充電樁、智能電網(wǎng)、工業(yè)電源、家電等領(lǐng)域。

作為國(guó)內(nèi)首批實(shí)現(xiàn)碳化硅外延片量產(chǎn)的企業(yè)，天域半導(dǎo)體的產(chǎn)品已獲得了市場(chǎng)的廣泛認(rèn)可。2023年，天域半導(dǎo)體碳化硅外延片的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額高達(dá)38.8%，為行業(yè)第一；在全球市場(chǎng)，天域半導(dǎo)體也以15%的市占率位列全球第三。

天域半導(dǎo)體所在的行業(yè)，行業(yè)集中度較高，其下游客戶也較為集中。據(jù)天域半導(dǎo)體披露，2021年-2024年上半年期間，前五大客戶分別為天域半導(dǎo)體貢獻(xiàn)了73.5%、61.5%、77.2%及91.4%的收入。其中，第一大客戶分別為天域半導(dǎo)體提供了30.9%、21.1%、42.0%及52.6%的收入。

需要注意的是，2022年天域半導(dǎo)體的出貨量才開始大幅上漲，當(dāng)年公司的收入同比增長(zhǎng)了182.49%，2023年公司的收入在2022年的基礎(chǔ)上又有168.1%的增長(zhǎng)。不過，目前天域半導(dǎo)體的客戶集中度還比較高，產(chǎn)品的終端應(yīng)用也較為單一，隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇及下游新能源車、光伏及儲(chǔ)能等市場(chǎng)發(fā)生變化，2024年天域半導(dǎo)體的高增長(zhǎng)就已無(wú)法持續(xù)。?

2024年上半年，天域半導(dǎo)體實(shí)現(xiàn)收入3.96億元，同比出現(xiàn)了14.79%的下滑。比收入下滑更嚴(yán)重的是，2024年上半年，天域半導(dǎo)體已開始以低于成本的價(jià)格銷售產(chǎn)品，當(dāng)期公司的毛利率為-12.12%；而2021年-2023年間，天域半導(dǎo)體的毛利率分別為15.65%、20.03%以及18.5%。

面對(duì)全球碳化硅外延片產(chǎn)能的逐步釋放，招股書中，天域半導(dǎo)體也表達(dá)了對(duì)公司產(chǎn)品售價(jià)或會(huì)繼續(xù)下降的擔(dān)憂。而在公司以負(fù)毛利率銷售產(chǎn)品的情況下，截至2024年上半年，天域半導(dǎo)體的存貨賬面余額仍高達(dá)5.74億元，較2023年末增長(zhǎng)了31.95%。

流動(dòng)性承壓

作為國(guó)內(nèi)首批實(shí)現(xiàn)碳化硅外延片量產(chǎn)的企業(yè)，天域半導(dǎo)體也頗受投資者青睞。早在2021年，天域半導(dǎo)體就獲得了哈勃投資的7000萬(wàn)元天使輪投資，公司對(duì)應(yīng)投后估值高達(dá)9.2億元。據(jù)天眼查顯示，哈勃投資為華為投資控股有限公司控制的全資子公司，其主要投資方向?yàn)榈谌雽?dǎo)體（碳化硅）、EDA工具、芯片設(shè)計(jì)、激光設(shè)備、半導(dǎo)體核心材料等多個(gè)領(lǐng)域。

2022年6月、8月以及12月，天域半導(dǎo)體又先后獲得了比亞迪、招商資本、海富產(chǎn)業(yè)基金等二十多家投資機(jī)構(gòu)的青睞，投后估值也由2022年6月的33.85億元快速增長(zhǎng)至2022年12月融資時(shí)的131.59億元。在不到一年多的時(shí)間內(nèi)，增長(zhǎng)了2.89倍。2024年11月，天域半導(dǎo)體進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)，公司的整體估值更是已上漲至152.41億元。

2021年7月到2022年12月的5輪融資中，天域半導(dǎo)體累計(jì)獲得了14.64億元的投資。據(jù)公司披露，天域半導(dǎo)體在獲得融資后，主要將其投入在東莞的生產(chǎn)基地及研發(fā)中心的建設(shè)中。招股書顯示，公司的固定資產(chǎn)凈值由2021年的1.96億元增長(zhǎng)至2024年上半年的14.82億元。2022年獲得大量融資之后，天域半導(dǎo)體的固定資產(chǎn)凈值就由2022年末的3.37億元增長(zhǎng)至2023年末的12.44億元，一年多的時(shí)間內(nèi)增長(zhǎng)了2.69倍。?

數(shù)據(jù)來(lái)源：招股書

在天域半導(dǎo)體進(jìn)行固定資產(chǎn)建設(shè)的同時(shí)，公司的負(fù)債率也在快速增長(zhǎng)。2022年，在獲得大量融資后，天域半導(dǎo)體的資產(chǎn)負(fù)債率已下降至10.42%，但到2024年上半年，天域半導(dǎo)體的資產(chǎn)負(fù)債率又上漲至51%。

具體來(lái)看，天域半導(dǎo)體的短期借貸及長(zhǎng)期借貸當(dāng)期到期部分與長(zhǎng)期借貸均有較為明顯的增長(zhǎng)。2022年，天域半導(dǎo)體的短期借貸及長(zhǎng)期借貸當(dāng)期到期部分與長(zhǎng)期借貸賬面余額均為0，而到2024年上半年，公司的短期借貸及長(zhǎng)期借貸當(dāng)期到期部分已增長(zhǎng)至4.26億元，長(zhǎng)期借貸賬賬面余額也有4.87億元；同期，公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物賬面余額僅有0.92億元。

需要指出的是，在天域半導(dǎo)體的9.25億元的流動(dòng)資產(chǎn)中，應(yīng)收賬款、存貨賬面余額就已分別高達(dá)4.99億元、5.24億元，應(yīng)收賬款與存貨賬面總額高達(dá)10.23億元，已超過當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)的總額。

競(jìng)爭(zhēng)加劇增長(zhǎng)放緩、負(fù)毛利銷售商品、出現(xiàn)虧損流動(dòng)性承壓的天域半導(dǎo)體，其港股上市申請(qǐng)又能否獲得監(jiān)管層與投資者的認(rèn)可呢？（思維財(cái)經(jīng)出品）■