《投資者網(wǎng)》張靜懿

近期，福建德爾科技股份有限公司（以下簡稱：福建德爾/公司）IPO已更新提交財(cái)務(wù)資料，審核狀態(tài)已由“中止（財(cái)報(bào)更新）”更新為“已問詢”，保薦機(jī)構(gòu)為申萬宏源證券承銷保薦有限責(zé)任公司，計(jì)劃登陸上交所主板。

作為一家以系統(tǒng)集成及技術(shù)服務(wù)為核心業(yè)務(wù)的科技型企業(yè)，福建德爾在過去三年中面臨著盈利能力下滑、營收增長乏力等問題。此外，公司還存在“低價(jià)”股權(quán)激勵(lì)、股權(quán)代持的情況。

業(yè)績下滑的經(jīng)營困境

福建德爾成立于2014年6月，是一家擁有核心自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的國家級高新技術(shù)企業(yè)，主要從事氟化工基礎(chǔ)材料、新能源鋰電材料、特種氣體和半導(dǎo)體濕電子化學(xué)品等多系列含氟新材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

2021年至2023年，福建德爾的營業(yè)收入分別為12.55億元、16.98億元、14.18億元。2023年，公司業(yè)績出現(xiàn)明顯下滑，營業(yè)收入同比下降16.52%，凈利潤從3.03億元降至1.11億元，降幅達(dá)49.38%。

對此，福建德爾回復(fù)《投資者網(wǎng)》稱，“公司2023年?duì)I業(yè)收入下降，主要系受六氟磷酸鋰產(chǎn)品市場價(jià)格大幅下跌的產(chǎn)業(yè)周期因素影響。2022年起，雖然其他業(yè)務(wù)板塊收入均呈現(xiàn)較為良好的發(fā)展勢頭,但受國內(nèi)下游新能源行業(yè)周期性波動(dòng)影響，新能源電池材料價(jià)格大幅下行，六氟磷酸鋰產(chǎn)品收入及毛利均呈現(xiàn)大幅下降情況。同時(shí)，福建天甫濕電子化學(xué)品項(xiàng)目建成投產(chǎn)且處于新投產(chǎn)導(dǎo)入期，導(dǎo)致固定資產(chǎn)折舊攤銷短期集中快速增加，疊加技術(shù)團(tuán)隊(duì)股份支付的會(huì)計(jì)影響確認(rèn)等多重因素的影響下，公司業(yè)績在2023年明顯下滑?！?/p>

為改善業(yè)績，福建德爾嘗試通過增加銷售費(fèi)用來刺激市場，但效果并不理想。截至2021年至2024年上半年各期末，公司銷售費(fèi)用分別為3218.15萬元、3976.19萬元、4594.85萬元和2207.17萬元，占各期營業(yè)收入的比例分別為2.56%、2.34%、3.24%和3.05%。

福建德爾認(rèn)為，“2024年以來，公司整體經(jīng)營情況良好，業(yè)績明顯觸底回升”。但據(jù)招股書顯示，2024年上半年，福建德爾營業(yè)收入為7.24億元，凈利潤為0.58億元。對比來看，2023年?duì)I業(yè)收入為14.18億元，凈利潤為1.11億元。粗略計(jì)算，福建德爾2024年上半年的營收及凈利似乎才剛達(dá)到2023年的一半水平，業(yè)績回升的可持續(xù)性仍有待觀察。

此外，福建德爾的收入質(zhì)量也存在一定問題，應(yīng)收賬款常年高企。截至2021年至2024年上半年各期末，公司應(yīng)收賬款賬面余額分別為2.48億元、2.58億元、3.87億元和3.56億元，應(yīng)收賬款余額增長率分別為142%、3.85%、49.83%和-7.86%。在近一期完整會(huì)計(jì)年度內(nèi)，公司應(yīng)收賬款較期初增長51.54%，而營業(yè)收入同比下降16.52%。應(yīng)收賬款增速高于營業(yè)收入增速，可能會(huì)影響公司的資金周轉(zhuǎn)和現(xiàn)金流狀況。

低價(jià)激勵(lì)及股權(quán)代持頻現(xiàn)

在報(bào)告期內(nèi)，福建德爾完成了A輪和B輪融資。2021年8月A輪融資時(shí)，公司估值為44億元；而到了2022年8月B輪融資后，公司估值激增至175億元，短短一年內(nèi)估值增長了131億元。

隨著公司估值的大幅增長，原始股東以及通過股權(quán)激勵(lì)“低價(jià)”獲得股份的核心人員將獲得可觀的收益。

2022年8月，福建德爾的持股平臺(tái)福建省龍巖市翊科投資中心（有限合伙）（以下簡稱：龍巖翊科）成立，同月公司股東大會(huì)通過龍巖翊科股權(quán)激勵(lì)的方案。

根據(jù)招股書，龍巖翊科以1.3元/注冊資本的價(jià)格認(rèn)購了福建德爾512.08萬股股份，而同期外部股東的增資價(jià)格為17.09元/注冊資本。龍巖翊科的增資價(jià)格僅為同期外部股東價(jià)格的8%，價(jià)格極為優(yōu)惠。

如果福建德爾成功IPO，按當(dāng)前估值，龍巖翊科這部分股權(quán)的估值將在8392萬元至1.3309億元之間，賬面財(cái)富增值率高達(dá)1160%至1899%。

目前，龍巖翊科股東構(gòu)成的股東包括：福建德爾實(shí)控人之一、董事長兼CEO華祥斌，占股40%；核心技術(shù)人員劉奕豐、邱建銘、任建業(yè)、艾合買提·艾爾肯，四人合計(jì)占股60%。

這些核心人員通過股權(quán)激勵(lì)以低價(jià)獲得了福建德爾的股權(quán)，將在公司IPO后獲得豐厚回報(bào)。然而，由于入股價(jià)過低，公司需計(jì)提1.16億元股份支付費(fèi)用，這將相應(yīng)減少公司賬面利潤。

福建德爾表示，“上述股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，充分表明技術(shù)人才‘知識(shí)就是財(cái)富’的理念已經(jīng)在企業(yè)得到充分體現(xiàn)和尊重，所授予股份的公允價(jià)值由相近時(shí)點(diǎn)的外部投資者入股價(jià)格及轉(zhuǎn)讓股份的公允價(jià)值確定，股份支付相關(guān)權(quán)益工具公允價(jià)值的計(jì)量方法及結(jié)果合理，且均已按照企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求，計(jì)提了股份支付費(fèi)用，并進(jìn)行相應(yīng)的賬務(wù)處理。公司向龍巖翊科授予股權(quán)進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)事項(xiàng)，已履行董事會(huì)、股東會(huì)審議程序，符合相關(guān)法規(guī)要求，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃不會(huì)對公司經(jīng)營狀況、財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生重大不利影響?！?/p>

另一方面，福建德爾的股東結(jié)構(gòu)中存在一些值得關(guān)注的股權(quán)代持情況。據(jù)招股書披露，公司的部分實(shí)際控制人在IPO申報(bào)前夕完成了股權(quán)代持的還原操作，代持時(shí)間較長、涉及金額較大。

福建德爾實(shí)控人之一黃天梁曾代自然人李煒代持990萬元注冊資本，2023年5月還原了610萬股，2021年還原了380萬股。按照IPO預(yù)估值200億元計(jì)算，李煒的股權(quán)估值約為1.62億元，相較于其1370萬元的成本，浮盈近1.5億元。

此外，黃天梁還曾為自然人林志強(qiáng)、章麗萍代持福建德爾股份，合計(jì)379萬股，還原的時(shí)間恰好是公司遞交IPO申請前一個(gè)月，時(shí)間點(diǎn)較為巧合。

福建德爾另一位實(shí)際控制人華祥斌曾為自然人張紅蘭代持200萬股，于2021年解除代持。練健曾為賴宗明代持250萬股股份，同樣于2023年5月解除代持，即公司遞交上市申請前一個(gè)月。

因此，市場普遍質(zhì)疑福建德爾的股權(quán)代持及還原操作上的時(shí)間點(diǎn)。對此，福建德爾向《投資者網(wǎng)》表示，“公司歷史沿革中存在股權(quán)代持情況，股權(quán)代持關(guān)系已通過轉(zhuǎn)讓股份或合伙企業(yè)份額的方式予以解除，相應(yīng)對價(jià)亦已足額支付完畢，不存在任何爭議或潛在糾紛，且存在代持關(guān)系的股份占公司股份比例較小，對公司不會(huì)造成重大影響?！保ㄋ季S財(cái)經(jīng)出品）■