《投資者網(wǎng)》喬丹

在全球商用車市場(chǎng)復(fù)蘇的浪潮中，宇通客車（600066.SH）近期交出了一份亮眼的成績(jī)單，2024年全年?duì)I收同比增長(zhǎng)37.63%、凈利潤(rùn)激增126.53%，其他經(jīng)營(yíng)指標(biāo)也呈現(xiàn)穩(wěn)步上升態(tài)勢(shì)。

從卡塔爾世界杯期間宇通新能源客車的全球首秀，到1037輛零排放公交車駛?cè)氡本┙诸^，再到287輛搭載極寒條件續(xù)航系統(tǒng)的純電動(dòng)客車開進(jìn)挪威，以及今年3月雙源無(wú)軌電車首次駛?cè)攵蚬隙酄柺锥迹@家中國(guó)客車工業(yè)的龍頭企業(yè)，用30年時(shí)間完成了從客車修配廠到超500億國(guó)際商用車集團(tuán)的蛻變。

是什么，驅(qū)動(dòng)了宇通客車的飛速發(fā)展？

業(yè)績(jī)爆發(fā)，技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)價(jià)值兌現(xiàn)

年報(bào)顯示，宇通客車2024全年累計(jì)銷售客車4.69萬(wàn)輛，同比提升28.48%；營(yíng)業(yè)收入372.18億元，同比提升37.63%；凈利潤(rùn)41.16億元，同比提升126.53%。?

翻看財(cái)報(bào)細(xì)節(jié)，宇通客車的業(yè)績(jī)爆發(fā)有著清晰的底層邏輯，背后是新能源技術(shù)壁壘的構(gòu)筑、全球化商業(yè)模式的迭代，以及研發(fā)投入的持續(xù)深耕。

新能源技術(shù)的突破是宇通客車增長(zhǎng)的核心引擎。緊扣“雙碳”戰(zhàn)略機(jī)遇，宇通客車全年銷售新能源客車1.49萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)90.40%，新能源車整體銷售占比從上年的21%增至32%。在公路客運(yùn)領(lǐng)域，宇通精準(zhǔn)破解續(xù)航與成本難題，推出11米、12米長(zhǎng)續(xù)航純電車型，同時(shí)布局6米、7米中小型純電產(chǎn)品矩陣，實(shí)現(xiàn)城鄉(xiāng)客運(yùn)、短途接駁等全場(chǎng)景覆蓋。截至2024年末，自動(dòng)駕駛客車?yán)塾?jì)安全運(yùn)營(yíng)里程突破1700萬(wàn)公里，以可靠數(shù)據(jù)印證技術(shù)實(shí)力。

全球化戰(zhàn)略的縱深突破也為宇通客車的增長(zhǎng)增添了強(qiáng)勁動(dòng)力。全年出口客車1.4萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)37.73%，累計(jì)出口超11萬(wàn)輛，覆蓋60多個(gè)國(guó)家。在挪威，宇通憑借-40℃低溫啟動(dòng)技術(shù)的純電動(dòng)公交車，拿下全球最北端極寒地區(qū)訂單；而在今年3月31日，宇通雙源無(wú)軌電車首次駛?cè)攵蚬隙酄柺锥?，為?dāng)?shù)爻?00萬(wàn)市民提供高效環(huán)保出行服務(wù)，彰顯中國(guó)新能源技術(shù)的國(guó)際影響力。

此外，宇通通過KD組裝方式與哈薩克斯坦、巴基斯坦、埃塞俄比亞、馬來(lái)西亞等十余個(gè)國(guó)家展開本土化合作，公司在海外的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)也已覆蓋330家授權(quán)服務(wù)站和410個(gè)服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，平均服務(wù)半徑達(dá)150公里，進(jìn)一步支撐了其“技術(shù)輸出+品牌授權(quán)”的全球化商業(yè)模式。

技術(shù)溢價(jià)的兌現(xiàn)是宇通客車盈利質(zhì)量提升的關(guān)鍵支撐。公司研發(fā)占比達(dá)4.8%，以42項(xiàng)國(guó)家級(jí)科技獎(jiǎng)項(xiàng)彰顯技術(shù)實(shí)力。其中，“動(dòng)力電池研發(fā)與制造關(guān)鍵技術(shù)”項(xiàng)目榮獲國(guó)家科技進(jìn)步二等獎(jiǎng)，相關(guān)技術(shù)已催生超百億元市場(chǎng)收入，體現(xiàn)了創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的商業(yè)價(jià)值。

從中國(guó)到全球，從“產(chǎn)品輸出”到“生態(tài)共建”，宇通客車的長(zhǎng)期主義邏輯貫穿始終。

在新能源賽道尚未成勢(shì)時(shí)，公司連續(xù)十年投入超營(yíng)收5%的研發(fā)經(jīng)費(fèi)，構(gòu)建起覆蓋“三電”技術(shù)、智能網(wǎng)聯(lián)的完整體系。面對(duì)行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)困局，宇通以高端化破局，根據(jù)華安證券的研報(bào)數(shù)據(jù)，2024年1-8月份，公司大中客銷量市場(chǎng)份額由2023年的36%提升到43%。通過技術(shù)溢價(jià)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)，宇通在不同市場(chǎng)和車型領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力。在全球化浪潮中，從KD組裝廠的產(chǎn)能輸出到技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的全球話語(yǔ)權(quán)，每一步都印證著這家企業(yè)的戰(zhàn)略定力。

2024年，宇通客車凈利率達(dá)11.16%，較上年同期提升4.36個(gè)百分點(diǎn)，毛利率則維穩(wěn)在23%左右的水平。

事實(shí)上，受到銷量增長(zhǎng)以及銷售產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化影響，宇通客車產(chǎn)品原材料成本同比增長(zhǎng)34.28%，而在此情況下，公司仍實(shí)現(xiàn)了毛利率穩(wěn)定和凈利率提升，充分印證了技術(shù)升級(jí)對(duì)盈利質(zhì)量的結(jié)構(gòu)性優(yōu)化。這不僅是數(shù)據(jù)層面的增長(zhǎng)，更是技術(shù)、市場(chǎng)與戰(zhàn)略的協(xié)同作用。

造血能力充足，重視投資者回報(bào)

坦白來(lái)說，業(yè)績(jī)的同比增減情況雖然是衡量一家公司市場(chǎng)表現(xiàn)的重要指標(biāo)，但真正檢驗(yàn)企業(yè)實(shí)力的關(guān)鍵在于現(xiàn)金流。巴菲特曾言，現(xiàn)金是氧氣，99%的時(shí)間你不會(huì)注意到它，直到你失去它。健康的現(xiàn)金流如同企業(yè)的氧氣供應(yīng)系統(tǒng)，為戰(zhàn)略推進(jìn)、技術(shù)攻堅(jiān)、海外拓疆持續(xù)輸送動(dòng)能。

2024年，宇通客車經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額達(dá)72.11億元，同比增52.87%，這一數(shù)字不僅映射出利潤(rùn)表的含金量，更彰顯出企業(yè)強(qiáng)大的自我造血功能，這也正是公司優(yōu)化付款機(jī)制、提升運(yùn)營(yíng)效率的結(jié)果。

在應(yīng)付方面，公司對(duì)供應(yīng)商的應(yīng)付金額應(yīng)以應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)的合計(jì)金額為準(zhǔn)，2024年合計(jì)69.9億元，較年初減少1.5億元。公司憑借穩(wěn)健現(xiàn)金流，按時(shí)甚至提前付款，保障供應(yīng)鏈穩(wěn)定，不存在延遲支付問題。

在運(yùn)營(yíng)模式上，公司基于訂單組織生產(chǎn)，提供標(biāo)準(zhǔn)化與定制化產(chǎn)品，避免庫(kù)存積壓。整體來(lái)看，公司現(xiàn)金流健康向好，主動(dòng)縮短供應(yīng)商賬期，降低上游資金占用，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)。2020至2024年前三季度，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率由1.80次升至4.30次，穩(wěn)步提升，反映出經(jīng)營(yíng)質(zhì)量持續(xù)改善。

對(duì)于成熟企業(yè)而言，穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流是持續(xù)分紅的基礎(chǔ)，體現(xiàn)了公司穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)與回饋股東的能力。在不影響未來(lái)投資能力的前提下，宇通客車充分考慮行業(yè)趨勢(shì)、經(jīng)營(yíng)狀況、投資規(guī)劃及融資環(huán)境，近年持續(xù)加大分紅力度，積極回報(bào)投資者。

2023年度及2024年前三季度，公司累計(jì)現(xiàn)金分紅達(dá)44.28億元。根據(jù)2024年度利潤(rùn)分配方案，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利10元（含稅），按截至2024年末總股本22.14億股計(jì)算，擬分紅金額約22.14億元，全年累計(jì)現(xiàn)金分紅達(dá)33.21億元，占凈利潤(rùn)的80.68%。

展望未來(lái)，宇通客車的發(fā)展有望進(jìn)入提質(zhì)增效的新階段。中原證券最新研報(bào)指出，2025年國(guó)家“以舊換新”政策將持續(xù)實(shí)施并提高補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，預(yù)計(jì)將加速公交客車的更新?lián)Q代，進(jìn)一步釋放市場(chǎng)需求。同時(shí)，旅游業(yè)從復(fù)蘇走向繁榮，大中型座位客車需求有望穩(wěn)步增長(zhǎng)；公路客運(yùn)回暖疊加新能源技術(shù)進(jìn)步，將推動(dòng)新能源座位車銷量持續(xù)提升。海外環(huán)保政策不斷推進(jìn)，疊加新興市場(chǎng)的加速開拓，也將為行業(yè)企業(yè)帶來(lái)新的增長(zhǎng)機(jī)遇。（思維財(cái)經(jīng)出品）■