文丨承承 編輯丨李壯

在經(jīng)歷2024年行業(yè)“內(nèi)卷”后，光伏產(chǎn)業(yè)景氣度開始回升。

過去的2024年，光伏產(chǎn)業(yè)面臨了一系列挑戰(zhàn)，供需錯(cuò)配導(dǎo)致價(jià)格“內(nèi)卷”現(xiàn)象嚴(yán)重，年度業(yè)績(jī)出現(xiàn)同比下滑或由盈轉(zhuǎn)虧的公司不在少數(shù)。面對(duì)考驗(yàn)，多家行業(yè)龍頭在四季度主動(dòng)宣布“控產(chǎn)減產(chǎn)”，在攜手抑制低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的同時(shí)，也積極將產(chǎn)能布局向全球更大范圍鋪開。在一系列自救努力之下，光伏企業(yè)2024年四季度單季業(yè)績(jī)出現(xiàn)了向好跡象。

2024年是光伏產(chǎn)業(yè)的周期低谷

光伏產(chǎn)業(yè)鏈的景氣下滑始于2022年，彼時(shí)因我國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能迅速增長(zhǎng)，市場(chǎng)供需關(guān)系出現(xiàn)嚴(yán)重失衡，激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)讓價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈。根據(jù)硅業(yè)分會(huì)數(shù)據(jù)，截至2024年底，硅料價(jià)格、硅片價(jià)格、電池片價(jià)格、組件價(jià)格降至3.45萬(wàn)元/噸、1.10元/片、0.28元/w、0.68元/w，較年初時(shí)價(jià)格降幅分別為41%、38%、20%、31%。

產(chǎn)品價(jià)格的明顯下降，導(dǎo)致相關(guān)上市公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑。以光伏設(shè)備公司為例，2022年一季度末，彼時(shí)的60家光伏設(shè)備公司中單季業(yè)績(jī)下滑者僅為19家，占比31.67%，而到了2023年四季度末時(shí)，彼時(shí)的66家公司（含上市新股）中出現(xiàn)單季業(yè)績(jī)同比下滑者已經(jīng)高達(dá)43家，占比65.15%。

進(jìn)入2024年后，業(yè)績(jī)下滑情況進(jìn)一步提升。據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，A股67家光伏設(shè)備公司中，2024年第一季度、第二季度、第三季度單季業(yè)績(jī)下滑公司分別達(dá)到45家、51家、48家，剔除尚未上市和退市企業(yè)后的占比分別為69.23%、78.46%、72.73%。最新一季的數(shù)據(jù)是：截至4月15日，A股光伏設(shè)備產(chǎn)業(yè)共有35家通過業(yè)績(jī)快報(bào)或正式財(cái)報(bào)披露了2024年業(yè)績(jī)情況，其中有25家公司第四季度業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑，占比達(dá)71.43%。

值得注意的是，在光伏產(chǎn)業(yè)鏈“內(nèi)卷”下，業(yè)績(jī)的持續(xù)下滑倒逼企業(yè)積極求變。從2024年7月溫州閉門會(huì)，到10月14日光伏骨干企業(yè)防止行業(yè)“內(nèi)卷式”惡性競(jìng)爭(zhēng)專題座談會(huì)，再到12月5日33家主要光伏企業(yè)在四川宜賓簽署自律公約，限產(chǎn)、限價(jià)，光伏行業(yè)的自律行動(dòng)就此拉開,產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格也獲得企穩(wěn)機(jī)會(huì)。譬如光伏級(jí)多晶硅就從2024年7月份的4.36美元/千克低位一路上漲至今年3月份的5.04美元/千克。

就在國(guó)內(nèi)光伏企業(yè)攜手自律的同時(shí)，也有更多光伏企業(yè)將產(chǎn)能布局從扎堆東南亞向全球更大范圍鋪開。譬如在2024年11月，中國(guó)廣核集團(tuán)南非TFC一期光伏項(xiàng)目正式開工,這是中國(guó)企業(yè)在南非開發(fā)投資的首個(gè)光伏項(xiàng)目。此外，晶科能源、通威股份、天合光能、晶澳科技等企業(yè)在非洲也是早有所行動(dòng)，建設(shè)了多個(gè)光伏項(xiàng)目。

對(duì)于光伏產(chǎn)業(yè)鏈的現(xiàn)狀，甬興證券在研報(bào)中指出，2024年多晶硅供給過剩、庫(kù)存擠壓、價(jià)格不斷下跌，頭部企業(yè)陸續(xù)減產(chǎn)，庫(kù)存水平明顯下滑。硅片環(huán)節(jié)庫(kù)存高企，庫(kù)存壓力導(dǎo)致硅片價(jià)格進(jìn)一步下跌。N型電池占比已超80%，提效路徑持續(xù)迭代。BC電池技術(shù)有望在2025年實(shí)現(xiàn)放量。

部分光伏設(shè)備公司單季業(yè)績(jī)出現(xiàn)反彈

在披露2024年業(yè)績(jī)的35家光伏設(shè)備公司中，營(yíng)業(yè)總收入方面，有25家出現(xiàn)總營(yíng)收同比下滑情況，實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的公司僅有10家。收入下滑的公司中，易成新能、時(shí)創(chuàng)能源、艾能聚是目前下滑幅度最大的前三大公司，營(yíng)收總收入分別下滑了65.38%、58.94%、54.87%。

與總營(yíng)收表現(xiàn)情況類似，35家光伏設(shè)備公司中有28家出現(xiàn)了歸母凈利潤(rùn)下滑，其中有很多公司是由盈轉(zhuǎn)虧的，譬如天合光能、大全能源、易成新能、鈞達(dá)股份、固德威等。

與2023年同期數(shù)據(jù)相比，2024年虧損企業(yè)的虧損金額明顯提升很多。譬如在2023年末，虧損金額最多的前三家公司是航天機(jī)電、海優(yōu)新材、明冠新材，分別虧損了4.26億元、2.28億元、0.24億元，而在2024年末，僅天合光能一家的虧損金額就達(dá)34.55億元，要知道其2023年末還盈利55.31億元。此外，大全能源也虧損了27.18億元，易成新能、金博股份等7家公司的虧損金額則均超過億元。

值得指出的是，雖然多數(shù)光伏設(shè)備公司的2024年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)不太樂觀，但若進(jìn)一步從上述營(yíng)收或歸母凈利潤(rùn)下滑公司的單季營(yíng)收或歸母凈利潤(rùn)表現(xiàn)來(lái)看，部分公司因行業(yè)自律行為的展開，在2024年第四季度有了收入或業(yè)績(jī)向好轉(zhuǎn)變的跡象。

譬如在年度營(yíng)收下滑公司中，時(shí)創(chuàng)能源雖然全年總營(yíng)收下滑了58.94%，但其四季度總營(yíng)收同比變化僅為-33.39%。同樣，艾羅能源全年總營(yíng)收雖然下滑了31.29%，但四季度總營(yíng)收卻上漲了43.1%。歸母凈利潤(rùn)上，國(guó)際實(shí)業(yè)2024年出現(xiàn)首虧，虧損金額達(dá)4.39億元，但其四季度業(yè)績(jī)不僅未虧損，反而實(shí)現(xiàn)盈利1329.32萬(wàn)元；鈞達(dá)股份2024年業(yè)績(jī)雖然也出現(xiàn)首虧，但其四季度業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)78.82%、環(huán)比增長(zhǎng)30.44%。

整體上，在年度業(yè)績(jī)下滑的28家公司中，四季度單季業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)的公司就有明冠新材、鈞達(dá)股份、聯(lián)泓新科、禾邁股份、首航新能、阿特斯；環(huán)比增長(zhǎng)的公司則有國(guó)際實(shí)業(yè)、時(shí)創(chuàng)能源、鈞達(dá)股份、聯(lián)泓新科、禾邁股份、帝科股份。

當(dāng)然，除了披露正式年報(bào)和業(yè)績(jī)快報(bào)公司，67家光伏公司中還有44家公司披露過年度業(yè)績(jī)預(yù)告，其中就包括四季度業(yè)績(jī)出現(xiàn)改善的先導(dǎo)智能。據(jù)公司今年1月下旬披露的2024年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，報(bào)告期內(nèi)，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)盈利21000萬(wàn)元—31000萬(wàn)元，比上年同期下降88.17%—82.53%。

在業(yè)績(jī)預(yù)告中，先導(dǎo)智能表示,2024年公司全年?duì)I業(yè)收入降幅較前三季度收窄，海外訂單及收入均保持快速增長(zhǎng)，占比進(jìn)一步提升，全年毛利率保持穩(wěn)定；同時(shí)公司著重加大回款考核力度和過程控制，加速資金回籠，預(yù)計(jì)2024年第四季度公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流回款將明顯改善；且第四季度減值損失較去年同期收窄，凈利潤(rùn)同比改善?！?025 年一季度，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有望延續(xù)改善趨勢(shì)?！?/p>

值得一提的是，自證監(jiān)會(huì)于2024年11月15日正式發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第10號(hào)——市值管理》，對(duì)主要指數(shù)成份股、長(zhǎng)期破凈公司明確要求制定并披露《市值管理制度》后，有多家上市公司在披露年報(bào)的同時(shí)發(fā)布了市值管理相關(guān)公告，這其中也包括了光伏設(shè)備行業(yè)細(xì)分市場(chǎng)龍頭奧特維，其串焊機(jī)市場(chǎng)占有率超過了60%。

在今年1月20日召開的第四屆董事會(huì)第九次會(huì)議上，奧特維審議通過了《關(guān)于制定<無(wú)錫奧特維科技股份有限公司市值管理制度>的議案》。公司表示，為了加強(qiáng)公司市值管理工作，進(jìn)一步規(guī)范公司市值管理行為，切實(shí)保護(hù)公司投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益，提升公司投資價(jià)值。

“搶裝潮”利于相關(guān)公司業(yè)績(jī)提升

對(duì)于光伏產(chǎn)業(yè)公司而言，“搶裝潮”是今年上半年繞不過的話題。

今年1月17日，國(guó)家能源局正式印發(fā)《分布式光伏發(fā)電開發(fā)建設(shè)管理辦法》。2月9日，國(guó)家發(fā)改委與能源局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于深化新能源上網(wǎng)電價(jià)市場(chǎng)化改革促進(jìn)新能源高質(zhì)量發(fā)展的通知》。為了讓存量項(xiàng)目平穩(wěn)過渡，這兩項(xiàng)政策分別以4月30日和5月31日為時(shí)間節(jié)點(diǎn)，新老光伏項(xiàng)目將享受不同的政策。在此消息影響下，上半年光伏企業(yè)加快了設(shè)備安裝和項(xiàng)目推進(jìn)。

在光伏“搶裝潮”下，電池片、組件等產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)回溫，這一表現(xiàn)相應(yīng)地也會(huì)在相關(guān)公司的一季報(bào)中體現(xiàn)。就光伏設(shè)備公司來(lái)看，目前首航新能、德業(yè)股份已經(jīng)披露了2025年一季度業(yè)績(jī)預(yù)期，前者續(xù)盈，后者預(yù)增。其中，首航新能在上市招股書中稱，公司預(yù)計(jì)2025年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入的區(qū)間為68000萬(wàn)元至72000萬(wàn)元，同比變動(dòng)-5.53%至0.02%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)的區(qū)間為4900萬(wàn)元至5500萬(wàn)元，同比變動(dòng)-0.10%至12.14%，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)的區(qū)間為4700萬(wàn)元至5300萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)9.79%至23.80%，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)較2024年第一季度整體保持增長(zhǎng)。

德業(yè)股份預(yù)計(jì)2025年第一季度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為65000萬(wàn)元到70000萬(wàn)元，同比增加50.15%到61.70%；預(yù)計(jì)歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為54242.21萬(wàn)元到59242.21萬(wàn)元，同比增加27.72%到39.50%。

據(jù)東海證券研究，搶裝帶動(dòng)行業(yè)需求回暖，部分環(huán)節(jié)龍頭帶頭提價(jià)。其中，硅片方面，頭部企業(yè)出現(xiàn)集體報(bào)價(jià)上調(diào)現(xiàn)象；電池片方面，新簽訂單落地后，電池出貨量開始增長(zhǎng)，庫(kù)存有走低趨勢(shì)；組件方面，大廠反饋國(guó)內(nèi)訂單增量來(lái)自分布式項(xiàng)目、尤其工商業(yè)分布式項(xiàng)目。

“當(dāng)前來(lái)看，整體產(chǎn)業(yè)鏈仍處于產(chǎn)能過剩的大格局之下，但考慮到136號(hào)文帶來(lái)的5月底光伏搶裝驅(qū)動(dòng)，部分產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的價(jià)格有所上漲，邊際上修復(fù)組件、電池與硅片環(huán)節(jié)的利潤(rùn)情況。”國(guó)泰君安期貨研究員張航認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)鏈漲價(jià)與各自環(huán)節(jié)的庫(kù)存情況相對(duì)應(yīng)，比如電池庫(kù)存偏低，硅片及組件庫(kù)存相對(duì)健康，因此這三個(gè)環(huán)節(jié)價(jià)格均有提振，并給到現(xiàn)金利潤(rùn)修復(fù)。而硅料環(huán)節(jié)或受制于庫(kù)存偏高等邏輯，雖具備上行動(dòng)能，但預(yù)計(jì)價(jià)格上漲空間會(huì)相對(duì)受限，因此更多取決于后續(xù)去庫(kù)力度。

（文中提及個(gè)股僅作舉例分析，不作投資建議）