《港灣商業(yè)觀察》施子夫

剛上任半年不到，萬興科技(300624.SZ)的重要高管董秘就閃電離職，這無論如何不是個好消息。

與此同時，萬興科技的業(yè)績下滑壓力也表露無遺。

01

半年不到，董秘就閃電離職

11月18日，萬興科技發(fā)布公告稱，董事會近日收到朱雯雯女士提交的書面辭呈。因個人原因，其申請辭去公司副總經(jīng)理、董事會秘書職務(wù)。朱雯雯原定任期至公司第四屆董事會任期屆滿時止，根據(jù)《中華人民共和國公司法》等有關(guān)規(guī)定，書面辭呈自送達(dá)公司董事會之日起生效，辭職后，朱雯雯將不繼續(xù)在公司任職。公司將按照有關(guān)規(guī)定，盡快完成公司董事會秘書的補(bǔ)選工作。

朱雯雯剛好在萬興科技副總經(jīng)理及董秘位置上工作近半年，準(zhǔn)確點(diǎn)來說，還差幾天才夠半年。

今年5月29日，萬興科技發(fā)布公告稱，經(jīng)公司董事長、總經(jīng)理吳太兵提名，董事會提名委員會資格審核，朱雯雯已取得深圳證券交易所頒發(fā)的董事會秘書資格證書，熟悉履職相關(guān)的法律法規(guī)，具備與崗位要求相適應(yīng)的職業(yè)操守，具備履行公司董事會秘書職責(zé)相應(yīng)的專業(yè)能力與從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，公司董事會同意聘任朱雯雯（簡歷詳見附件）為公司副總經(jīng)理、董事會秘書；經(jīng)公司董事長、總經(jīng)理吳太兵提名，董事會提名委員會及審計(jì)委員會資格審核，公司董事會同意聘任熊晨女士（簡歷詳見附件）為公司財(cái)務(wù)總監(jiān)，任期自公司董事會審議通過之日起至第四屆董事會任期屆滿之日止。

據(jù)了解，朱雯雯，中國國籍，1983年出生，北京大學(xué)法律碩士，曾任職于最高人民法院、用友網(wǎng)絡(luò)科技股份有限公司、夢網(wǎng)云科技集團(tuán)股份有限公司。

萬興科技上一任董秘是在公司工作多年的孫淳。今年3月27日，公司發(fā)布公告，孫淳先生因個人身體原因，申請辭去公司第四屆董事會董事兼副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)、董事會秘書及第四屆董事會薪酬與考核委員會委員、第四屆董事會提名委員會委員職務(wù)。辭任后，孫淳繼續(xù)在公司擔(dān)任其他職務(wù)。

孫淳原定任期至公司第四屆董事會任期屆滿時止，截至本公告披露日，孫淳尚未直接持有公司股份，通過宿遷興億網(wǎng)絡(luò)科技有限公司間接持有公司0.40%股份。

據(jù)悉，孫淳1973年出生,中國國籍,無境外永久居留權(quán),會計(jì)專業(yè)學(xué)士,注冊會計(jì)師;曾任創(chuàng)維集團(tuán)有限公司審計(jì)部項(xiàng)目經(jīng)理,深圳天音科技發(fā)展有限公司會計(jì)部經(jīng)理,金蝶軟件(中國)有限公司財(cái)務(wù)部副總經(jīng)理;2011年加入萬興科技?xì)v任副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)、董事、董事會秘書、副總裁。

董秘職務(wù)外，今年8月9日，萬興科技公告稱，董事會近日收到董事朱偉先生提交的書面辭呈。因個人原因，其申請辭去公司董事、董事會戰(zhàn)略委員會委員、董事會審計(jì)委員會委員職務(wù)。董事朱偉原定任期至公司第四屆董事會任期屆滿時止，根據(jù)《中華人民共和國公司法》等有關(guān)規(guī)定，董事朱偉的辭職未導(dǎo)致董事會成員低于法定人數(shù)，其書面辭呈自送達(dá)公司董事會之日起生效，辭職后，朱偉將不繼續(xù)在公司任職。截至本公告披露日，朱偉未直接持有公司股份，通過宿遷興億網(wǎng)絡(luò)科技有限公司間接持有公司0.29%股份。

有市場人士認(rèn)為，董秘作為上市公司中的重要高管職務(wù)，對外也與監(jiān)管機(jī)構(gòu)、投資者密切溝通，很少看到像萬興科技這樣迅速離職的情況。“一般而言，上市公司正式?jīng)Q定聘請董秘前，實(shí)控人都會與董秘深入交流，確保其工作能力和穩(wěn)定性。所以，半年就宣告離職的確不多見，這對于公司無疑也不是個好消息?！?/p>

根據(jù)萬興科技披露的投資者關(guān)系活動記錄，在11月6日-7日的線下券商策略會（深圳、上海、蘇州、成都）中，身為副總經(jīng)理、董秘的朱雯雯與投關(guān)總監(jiān)吳琪進(jìn)行接待交流。

02

營收下滑，凈利潤大幅暴跌

業(yè)績層面來看，萬興科技從今年二季度開始，營收凈利潤就持續(xù)下滑。

前三季度，萬興科技實(shí)現(xiàn)營收10.53億，同比下滑3.91%；歸母凈利潤-549.7萬，同比下滑108.48%；扣非凈利潤-1943萬，同比下滑137.65%。

第三季度，萬興科技實(shí)現(xiàn)營收3.477億，同比下滑7.93%；歸母凈利潤-2999萬，同比下滑242%；扣非凈利潤-3508萬，同比下滑304.62%。

除了一季度業(yè)績正增長外，萬興科技在第二季度及半年報(bào)也都雙雙下降。東吳證券三季報(bào)點(diǎn)評中指出，主要系外部流量競爭加劇，優(yōu)質(zhì)流量獲取難度加大，致公司營收增長承壓，同時公司基于長遠(yuǎn)戰(zhàn)略布局和全面品牌力提升思路，積極拓展多端多產(chǎn)品的營銷渠道和內(nèi)容建設(shè)，以及2024第三季度公司重點(diǎn)產(chǎn)品萬興喵影等完成年度大版本更新，預(yù)計(jì)其對應(yīng)的營銷投入也有所增長。

平安證券也認(rèn)為，萬興科技收入增長承壓主要源自公司多端多渠道產(chǎn)品推廣轉(zhuǎn)化周期較長、增量業(yè)務(wù)增速雖快但基數(shù)低。凈利潤虧損主要源自市場競爭加劇導(dǎo)致流量成本上升、公司加大營銷和AI投入等原因。

平安證券指出，公司2024年前三季度毛利率為93.72%，較去年同期下降1.47個百分點(diǎn)。公司前三季度期間費(fèi)用率為92.25%，相比上年同期抬升5.93個百分點(diǎn)，主要是源自銷售費(fèi)用率較上年同期提升5.85個百分點(diǎn)至55.72%。此外，公司持續(xù)投入研發(fā)費(fèi)用進(jìn)行技術(shù)和產(chǎn)品研發(fā)，前三季度研發(fā)費(fèi)用率較上年同期提升1.62個百分點(diǎn)至29.07%，管理費(fèi)用率較上年同期下降0.19個百分點(diǎn)至11.37%。受毛利率下降與期間費(fèi)用率抬升的影響，公司前三季度凈利率由去年同期5.92%降至-0.52%。

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銷售費(fèi)用越來越高，費(fèi)用率也創(chuàng)新高

拉長時間來看，2020年前三季度-2024年前三季度，萬興科技銷售費(fèi)用分別為3.225億、3.473億、4.118億、5.464億和5.866億，銷售費(fèi)用率分別為44.88%、45.89%、49.12%、49.87%和55.72%；研發(fā)費(fèi)用分別為1.241億、2.381億、2.511億、3.008億和3.061億，研發(fā)費(fèi)用率分別為17.27%、31.46%、29.95%、27.45%和29.07%。

不難看出，即便研發(fā)費(fèi)用不斷提升，但銷售費(fèi)用及費(fèi)用率也大幅攀升創(chuàng)新高，其重營銷特點(diǎn)明顯。

在10月25日的投資者活動交流中，接待人還是朱雯雯和吳琪，有投資者提出，公司前三季度銷售費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用均有一定增長，主要的投入方向和策略如何？

萬興科技表示，今年以來，公司大力投入研發(fā)，積極推進(jìn)視頻、音頻、圖像等跨模態(tài)算法的研發(fā)。截至目前，我們已經(jīng)搭建了較強(qiáng)的算力基座，積累了大量優(yōu)質(zhì)的訓(xùn)練數(shù)據(jù)，今年年內(nèi)更是在多類AI算法效果上有了明顯提升，并實(shí)現(xiàn)文生音效、人聲檢測以及語者識別等眾多創(chuàng)新技術(shù)落地于多個產(chǎn)品，我們相信，這將為未來長期業(yè)務(wù)發(fā)展提供有力支撐。

與此同時，公司基于長遠(yuǎn)戰(zhàn)略布局和全面品牌力提升思路，在營銷上的投入也有一定增長，主要原因一方面在于行業(yè)競爭愈發(fā)激烈，優(yōu)質(zhì)流量投放成本和獲取難度均加大；另一方面，公司正積極進(jìn)行多端多產(chǎn)品的營銷渠道拓展和內(nèi)容建設(shè)，立足長遠(yuǎn)推動品牌力提升，其效果在公司社媒粉絲數(shù)和多產(chǎn)品各市場排名情況上都有明顯展現(xiàn)。未來，以上策略有望為長期用戶增長與轉(zhuǎn)化奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

04

券商指出三大風(fēng)險(xiǎn)引關(guān)注

平安證券根據(jù)公司三季報(bào)給出的投資建議是，調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2024-2026年的營業(yè)收入為15.87億元（前值為16.64億元）、17.84億元（前值為19.42億元）、20.82億元（前值為22.71億元），歸母凈利潤分別為0.39億元（前值為0.93億元）、0.78億元（前值為1.21億元）、1.08億元（前值為1.63億元），對應(yīng)EPS分別為0.20元、0.41元、0.56元，對應(yīng)10月29日收盤價的PS分別為7.6倍、6.6倍、5.8倍。公司深耕視頻創(chuàng)意與數(shù)字辦公業(yè)務(wù)，產(chǎn)品線對標(biāo)全球創(chuàng)意軟件巨頭，同時面對當(dāng)下AIGC多模態(tài)領(lǐng)域的機(jī)遇，公司持續(xù)加深核心產(chǎn)品智能化，多款產(chǎn)品在業(yè)內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)AI應(yīng)用落地，將為公司后續(xù)業(yè)務(wù)增長奠定基礎(chǔ)。公司雖當(dāng)期業(yè)績承壓，但積極推動產(chǎn)品迭代升級，持續(xù)拓展AI應(yīng)用邊界，產(chǎn)品收入后續(xù)有望放量?？春霉镜奈磥戆l(fā)展，維持“推薦”評級。

不過，平安證券給出的三大風(fēng)險(xiǎn)提示也值得重視。

1，數(shù)字創(chuàng)意軟件市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)：公司在數(shù)字創(chuàng)意軟件領(lǐng)域具備較強(qiáng)研發(fā)及營銷實(shí)力，產(chǎn)品采用差異化定位和個性化設(shè)計(jì)，考慮到當(dāng)下大模型的快速發(fā)展正在推動AI應(yīng)用在多個領(lǐng)域的落地，若全球知名軟件企業(yè)或者人工智能大廠進(jìn)入公司賽道，與公司產(chǎn)品構(gòu)成直接競爭，公司產(chǎn)品存在被替代的風(fēng)險(xiǎn)，將導(dǎo)致公司銷售收入下滑。

2，公司營銷費(fèi)用抬升風(fēng)險(xiǎn)：公司目前產(chǎn)品在全球推廣主要通過Google搜索引擎優(yōu)化和Google付費(fèi)廣告進(jìn)行，如果未來Google對其搜索引擎優(yōu)化的排名算法和付費(fèi)廣告收費(fèi)政策做出調(diào)整，而公司不能及時采取有效應(yīng)對措施，將影響公司產(chǎn)品推廣，增加廣告營銷費(fèi)用，進(jìn)而影響經(jīng)營業(yè)績。

3，海外市場拓展風(fēng)險(xiǎn)：公司為全球用戶提供消費(fèi)類軟件產(chǎn)品，在多個地區(qū)設(shè)立子公司，如果未來公司未能完全遵守產(chǎn)品銷售地的法律或法規(guī)，或者在海外市場拓展過程中對當(dāng)?shù)叵M(fèi)者的文化、消費(fèi)習(xí)慣等理解出現(xiàn)偏差，產(chǎn)品未能被當(dāng)?shù)叵M(fèi)者廣泛接受，將對公司業(yè)務(wù)發(fā)展產(chǎn)生不利影響，公司海外市場拓展存在風(fēng)險(xiǎn)。（港灣財(cái)經(jīng)出品）