《港灣商業(yè)觀察》施子夫

10月23日，北交所網(wǎng)站披露山西豪鋼重工股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱，豪鋼重工）回復(fù)北交所的第三輪審核問詢函，公司的IPO繼續(xù)推進(jìn)中。

公開信息顯示，2023年11月，豪鋼重工遞表北交所獲受理，獨(dú)家保薦機(jī)構(gòu)為中德證券。今年5月、10月，豪鋼重工分別就第一、二輪審核問詢函進(jìn)行了回復(fù)。

01

營收凈利潤雙位數(shù)下滑

豪鋼重工成立于2010年，公司是一家集模鍛件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及售后服務(wù)為一體的專業(yè)化鍛造企業(yè)，主要產(chǎn)品為應(yīng)用于煤礦機(jī)械設(shè)備的鍛造配件，包括刮板輸送機(jī)鍛件（含刮板機(jī)鍛件及轉(zhuǎn)載機(jī)鍛件）、液壓支架鍛件、掘進(jìn)機(jī)鍛件、采煤機(jī)鍛件等，并涉及生產(chǎn)其他鍛件和非鍛造煤礦機(jī)械設(shè)備零部件。

豪鋼重工主要以圍繞刮板輸送機(jī)和液壓支架兩類綜采設(shè)備為主的鍛造配件。刮板輸送機(jī)的主要鍛件有刮板、銷軌、E 型螺栓、橫梁等；生產(chǎn)的液壓支架主要鍛件有柱窩、柱帽、缸底、雙耳連接頭等。上述產(chǎn)品均屬于在煤機(jī)作業(yè)過程中易磨損、易受力的重要部件。

按照主營業(yè)務(wù)構(gòu)成，豪鋼重工期內(nèi)八成以上收入都來自鍛件業(yè)務(wù)。從2020-2022年以及2023年1-6月（以下簡(jiǎn)稱，報(bào)告期內(nèi)），鍛機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入金額分別為2.62億元、3.13億元、3.57億元和1.99億元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的88.2%、90.38%、88.94%和93.61%。

報(bào)告期內(nèi)，豪鋼重工實(shí)現(xiàn)營收分別為3.04億元、3.61億元、4.16億元和2.21億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為8018.47萬元、9415.02萬元、1.16億元和5611.05萬元，扣非后歸母凈利潤分別為8579.13萬元、9482.69萬元、1.12億元和5508.75萬元。

另據(jù)問詢函披露，2023年豪鋼重工實(shí)現(xiàn)營收、凈利潤、扣非后歸母凈利潤分別為4.30億元、1.13億元、1.11億元、-0.01%，同比增長(zhǎng)率分別為3.54%、-2.9%。

結(jié)合審核問詢函數(shù)據(jù)，2021-2023年，豪鋼重工拓展新客戶數(shù)量分別為 117 家、97家、107家，對(duì)應(yīng)收入金額分別為4240.41萬元、3516.66萬元和1761.93萬元。

2024年1-6月，豪鋼重工實(shí)現(xiàn)營收1.98億元，同比下滑10.10%；扣非歸母凈利潤4448.86萬元，同比下滑19.24%。2024年1-7月，豪鋼重工實(shí)現(xiàn)營收、凈利潤分別為2.26億元、5163.52萬元，較上年同期分別減少12.96%和23.63%。截至2024年7月末，公司主營產(chǎn)品的在手訂單金額合計(jì)為6457.17 萬元（含稅）。

在三輪審核問詢函中，北交所都重點(diǎn)關(guān)注了豪鋼重工收入穩(wěn)定性與可持續(xù)性問題。北交所在第二輪問詢函中要求豪鋼重工說明2023年扣非后歸母凈利潤下滑、報(bào)告期來自新客戶的收入持續(xù)下降的原因及合理性。

豪鋼重工解釋稱，2023年扣非后歸母凈利潤下降受到期間費(fèi)用、信用減值損失、資產(chǎn)減值損失增加的影響。2024年1-6月公司營業(yè)收入同比下降主要系公司對(duì)中煤張家口煤礦機(jī)械有限責(zé)任公司及寧夏天地奔牛實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司的收入下降導(dǎo)致。

根據(jù)豪鋼重工測(cè)算，2024年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營收同比下滑7.08%至14.05%，預(yù)計(jì)扣非歸母凈利潤同比下滑19.13%至24.52%。豪鋼重工表示，營業(yè)收入下降原因?yàn)榘l(fā)行人對(duì)中煤張家口及天地奔牛的銷售收入下降，毛利率與扣非歸母凈利潤下降原因還包括制造費(fèi)用中的電費(fèi)和折舊費(fèi)用增加以及銷售單價(jià)有所下降。

02

應(yīng)收賬款持續(xù)攀升，周轉(zhuǎn)率弱于同行

業(yè)績(jī)呈現(xiàn)波動(dòng)狀態(tài)的同時(shí)，豪鋼重工的現(xiàn)金流表現(xiàn)同樣呈現(xiàn)一定的不穩(wěn)定性。

報(bào)告期各期末，豪鋼重工經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為9174.72萬元、-2430.65萬元、4873.31萬元和-2606.59萬元。2023年、2024年1-6月，豪鋼重工經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量金額錄得-1229.91萬元、2714.91萬元。

對(duì)于2021年和2023年上半年現(xiàn)金流流出原因，豪鋼重工歸因于受部分回款進(jìn)度影響。根據(jù)招股書顯示，由于經(jīng)營模式及主要客戶結(jié)算的特點(diǎn)，豪鋼重工存在數(shù)額較大的應(yīng)收賬款余額。

報(bào)告期各期末，豪鋼重工的應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為1.23億元、1.6億元、2.13億元和2.58億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為39.47%、43.85%、43.68%和52.20%。根據(jù)賬齡來看，1年內(nèi)應(yīng)收賬款賬面余額占應(yīng)收賬款賬面余額比例分別為91.60%、85.67%、83.51%和90.97%。

另外，豪鋼重工的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率情況也要明顯低于可比公司均值。報(bào)告期各期，豪鋼重工的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.13、2.39、2.08和0.87，同行可比公司周轉(zhuǎn)率均值分別為2.49、2.88、2.57和1.23。

03

遞表前分紅1.22億，再募資1.1億補(bǔ)流？

截至招股書簽署日，王瑞直接持有公司5742.09萬股股份，持股比例為35.71%為豪鋼重工的控股股東；王瑞、張瑞娟、王偉豪、王偉倩分別持有公司 35.71%、23.44%、13.59%、12.27%的股份，四人合計(jì)持股比例為85%，其中王瑞、張瑞娟系夫妻關(guān)系，王偉豪、王偉倩為二人之子女，王瑞、張瑞娟、王偉豪、王偉倩為豪鋼重工的實(shí)際控制人。

根據(jù)審核問詢函顯示，發(fā)行人實(shí)際控制人及好生活向普大煤業(yè)及趙明滾動(dòng)借款本金共1.55億元，按照借款協(xié)議約定已歸還借款本金1.15億元，收取借款利息3214.19萬元，合計(jì)1.47億元，剩余4000.00萬本金尚未歸還。實(shí)際控制人王瑞、張瑞娟及山西好生活農(nóng)業(yè)有限公司借款資金均為自有資金，經(jīng)雙方溝通，上述借款在償還完畢后不再持續(xù)。

外界還注意到，豪鋼重工存在會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正、票據(jù)找零、第三方回款等內(nèi)控不規(guī)范情形。

根據(jù)招股書顯示，2020-2022年，豪鋼重工兩次會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正，根據(jù)公司壞賬政策及參考同行業(yè)比率測(cè)算應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)壞賬準(zhǔn)備，公司綜合考慮后，對(duì)兩年財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行追溯調(diào)整，相應(yīng)調(diào)整應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、信用減值損失、遞延所得稅資產(chǎn)、所得稅費(fèi)用等報(bào)表科目。

報(bào)告期內(nèi)，豪鋼重工第三方回款金額分別為3440.36萬元、8578.91萬元、6405.2萬元和2098.98萬元，占營業(yè)收入比例分別為11.3%、23.78%、15.4%和9.51%。第三方回款主要為客戶委托具有購銷關(guān)系的商業(yè)伙伴付款，客戶主要為國有企業(yè)，國有企業(yè)每月對(duì)外付款都有批款計(jì)劃。

同一時(shí)期，豪鋼重工的票據(jù)找零金額分別為5082萬元、257.35萬元、355.00萬元和247.00萬元。

財(cái)經(jīng)評(píng)論員張雪峰向《港灣商業(yè)觀察》提示稱，企業(yè)是否有反復(fù)出現(xiàn)的違規(guī)記錄，處罰的頻率及是否涉及核心業(yè)務(wù)，會(huì)影響監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)合規(guī)管理能力的判斷。如果處罰是偶然的、輕微的，影響相對(duì)較小。存在較多財(cái)務(wù)內(nèi)控不規(guī)范和行政處罰的企業(yè)在上會(huì)過程中，通常會(huì)面臨更嚴(yán)格的審核，可能會(huì)導(dǎo)致上會(huì)進(jìn)程延遲或增加補(bǔ)充說明、整改的要求。

募投方面，此次IPO豪鋼重工將計(jì)劃募資擬投資額3.86億元，其中計(jì)劃2.76億元用于年產(chǎn) 3.5 萬噸煤機(jī)鍛造配件生產(chǎn)線項(xiàng)目，1.1億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

根據(jù)問詢函及招股書數(shù)據(jù)，2022年、2023年，豪鋼重工分別派發(fā)現(xiàn)金股利9000萬元、3216萬元，合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金股利1.22億元。在IPO前夕公司大手筆分紅還募投補(bǔ)流無疑引起外界不少質(zhì)疑。

另外，2022-2023年及2024年1-6月，豪鋼重工新增銀行貸款分別為6488.55萬元、6994.34萬元和4003.73萬元，銀行貸款償還分別為500萬元、8988.55萬元和4104.34萬元。

對(duì)于募投的合理性，豪鋼重工在問詢函中作了解釋，截至2026年底，公司的營運(yùn)資金占用額為5.73億元，2024-2026年三年新增的營運(yùn)資金缺口為1.26億元，超過本次募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金的金額。公司補(bǔ)充流動(dòng)性與所處行業(yè)特點(diǎn)、業(yè)務(wù)快速發(fā)展需求有關(guān)。公司自成立至2021年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅，報(bào)告期內(nèi)公司基于公司發(fā)展需要和股東回報(bào)，進(jìn)行了適度分紅，具有合理性。（港灣財(cái)經(jīng)出品）