《港灣商業(yè)觀察》施子夫 王璐

作為行業(yè)首屈一指知名度較高的知名品牌愛爾眼科（300015.SZ）近期因“虛假證明”及“商業(yè)賄賂”深陷旋渦。

而在此次事件之后，關(guān)于愛爾眼科的違規(guī)現(xiàn)象仍遭外界曝光。顯而易見，身為上市公司，且行業(yè)頭部企業(yè)，愛爾眼科何以屢屢違規(guī)？違規(guī)背后是否與其龐大且錯(cuò)綜復(fù)雜的利益鏈條密切相關(guān)？至少目前看起來，愛爾眼科還缺乏對(duì)公眾的詳細(xì)說明。

01

4家醫(yī)院出具虛假診斷證明，商業(yè)賄賂也被點(diǎn)名

根據(jù)國(guó)家衛(wèi)健委信訪回復(fù)單顯示，關(guān)于“出具虛假診斷證明”排查情況，江蘇、安徽、湖北三省分別會(huì)同多部門，組織專家和監(jiān)督執(zhí)法人員，共對(duì)轄區(qū)內(nèi)愛爾眼科醫(yī)院公司下屬93家醫(yī)療機(jī)構(gòu)進(jìn)行了排查。排查發(fā)現(xiàn)江蘇南京愛爾眼科醫(yī)院、揚(yáng)州愛爾眼科醫(yī)院、安徽蚌埠愛爾眼科醫(yī)院、湖北咸寧愛爾眼科醫(yī)院等4家醫(yī)院涉嫌出具虛假診斷證明。三省在國(guó)家衛(wèi)健委發(fā)函前已根據(jù)日常監(jiān)督和群眾反映，掌握部分愛爾眼科醫(yī)院出具虛假診斷證明情形，并依法依規(guī)作出行政處罰；本輪排查新發(fā)現(xiàn)的違規(guī)情形正在進(jìn)一步調(diào)查。

信訪回復(fù)單還披露了愛爾眼科涉嫌商業(yè)賄賂的細(xì)節(jié)：“2022年宿遷市衛(wèi)健委收到宿遷科以康愛爾五官醫(yī)院商業(yè)賄賂問題的舉報(bào)，聯(lián)合市場(chǎng)監(jiān)管、醫(yī)保等部門開展調(diào)查，并于2023年4月處理完畢。目前，該醫(yī)療機(jī)構(gòu)已經(jīng)注銷，涉案相關(guān)人員已由當(dāng)?shù)丶o(jì)檢監(jiān)察部門處理。”

此外，揚(yáng)州市衛(wèi)生健康委于2024年4月收到愛爾眼科醫(yī)院出具虛假證明問題舉報(bào)，根據(jù)存在的問題立案查處，已責(zé)令整改、警告并處罰款。已再次對(duì)該院整改情況進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)核查，未發(fā)現(xiàn)相關(guān)問題。2022年8月，應(yīng)征青年王彪因體檢視力不達(dá)標(biāo)，在蚌埠愛爾眼科醫(yī)院進(jìn)行雙眼全飛秒手術(shù)治療，術(shù)后醫(yī)院出具診斷證明書但未填寫日期，患者自行將時(shí)間填寫為2021年12月，順利應(yīng)征入伍。后患者因右眼“炎性肌纖維母細(xì)胞性腫瘤病”，經(jīng)治療無效死亡。其父親舉報(bào)后，安徽省衛(wèi)生健康委已針對(duì)醫(yī)院存在的開具診斷證明書不規(guī)范問題，給予蚌埠愛爾眼科醫(yī)院、當(dāng)事醫(yī)生作出警告、罰款，不良執(zhí)業(yè)記分等行政處罰。

國(guó)家衛(wèi)健委表示：“將繼續(xù)督促相關(guān)省份，對(duì)排查發(fā)現(xiàn)的問題，依法依規(guī)作出處理；要求各地衛(wèi)生健康行政部門加強(qiáng)日常監(jiān)管，壓實(shí)醫(yī)療機(jī)構(gòu)醫(yī)療質(zhì)量安全管理主體責(zé)任，切實(shí)保障醫(yī)療質(zhì)量安全?！?/p>

針對(duì)國(guó)家衛(wèi)健委的信訪回復(fù)，愛爾眼科醫(yī)院集團(tuán)公共事務(wù)部相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)外表示，回函中所提到的有關(guān)醫(yī)院違規(guī)事宜，屬地監(jiān)管部門已經(jīng)給予相應(yīng)處罰，相關(guān)涉事醫(yī)院已按照監(jiān)管部門要求進(jìn)行了整改，愛爾眼科醫(yī)院集團(tuán)也按照內(nèi)部規(guī)定，對(duì)涉事醫(yī)院相關(guān)負(fù)責(zé)人做出了嚴(yán)肅處理。

一位醫(yī)療行業(yè)從業(yè)人士向《港灣商業(yè)觀察》指出，對(duì)公立醫(yī)院而言，像愛爾眼科這樣開虛假診斷證明的行為幾乎是不敢想象的，其屬于重大嚴(yán)重的違法違規(guī)行為。一般而言，患者病歷及診斷證明都會(huì)經(jīng)過嚴(yán)格管理，而且基本上都是當(dāng)天就診當(dāng)天開具完成?！皭蹱栄劭浦愿矣陂_虛假證明，核心可能還是利益驅(qū)動(dòng)，這背后也反映了公司整體在內(nèi)部合規(guī)的管理上存在不小漏洞。”

02

股價(jià)一個(gè)多月跌超兩成半，旗下醫(yī)院還繼續(xù)“虛開”？

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝也強(qiáng)調(diào)，從國(guó)家衛(wèi)健委披露的問題來看，愛爾眼科在虛假證明及商業(yè)行賄問題上都相當(dāng)嚴(yán)重，虛假證明一方面已經(jīng)查處了4家醫(yī)院，另一方面診斷書不規(guī)范問題也與患者死亡存有關(guān)聯(lián)，眾所周知，去任何醫(yī)院就診，只有信息準(zhǔn)確無水分才能判斷出最佳治療方案，而無論是出于利益驅(qū)動(dòng)，又或是其他原因，虛假診斷證明或?qū)⒃斐蓸O為嚴(yán)重的醫(yī)療事故及糾紛。種種現(xiàn)象來看，愛爾眼科作為上市公司，必須要遵紀(jì)守法，且作為醫(yī)療行業(yè)更要高于或至少不低于行業(yè)基本準(zhǔn)則，從內(nèi)控合規(guī)以及品牌知名度和投資者信心等綜合角度，公司此次必須深刻反思，避免再度發(fā)生類似問題。

從近一個(gè)多月來看， 愛爾眼科在資本市場(chǎng)上的信心有所不足。10月9日至11月26日，愛爾眼科股價(jià)跌幅達(dá)26.03%。

值得關(guān)注的是，此事件發(fā)酵不久，根據(jù)《山東商報(bào)》旗下泰山財(cái)經(jīng)11月21日發(fā)布的《愛爾眼科陷“假證明”風(fēng)波，濟(jì)南部分門店也稱可配合造假》一文顯示，對(duì)于多地出現(xiàn)的出具虛假診斷證明的情況，根據(jù)泰山財(cái)經(jīng)實(shí)地調(diào)查，濟(jì)南愛爾眼科門店表示“提前3個(gè)月做，寫成6個(gè)月”，另一家門店則表示“修改病歷的話這個(gè)辦不了，但我們會(huì)給你復(fù)印件，你怎么操作我們就不管了。”

該文還指出，另一家濟(jì)南愛爾醫(yī)院醫(yī)生表示“修改病歷的話這個(gè)辦不了”。但在進(jìn)一步詢問時(shí)，該醫(yī)生則表示“要拿空的病歷也可以”?！俺踉\日期改不了，手術(shù)時(shí)間這些都是手寫，你都可以改?！?/p>

03

三季度業(yè)績(jī)?cè)鏊賱?chuàng)多年來新低，被下調(diào)盈利預(yù)測(cè)

與此同時(shí)，愛爾眼科在業(yè)績(jī)上也開始承壓。

今年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入163億元，同比增長(zhǎng)1.58%；歸母凈利潤(rùn)34.52億元，同比增長(zhǎng)8.5%；扣非凈利潤(rùn)31.13億元，同比增長(zhǎng)0.26%；毛利率51.02%，同比下滑0.91個(gè)百分點(diǎn)。

第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收57.56億，同比下滑0.68%，歸母凈利潤(rùn)14.02億，同比下滑4.56%；扣非凈利潤(rùn)13.28億，同比下滑1.34%；毛利率53.91%，同比下降2.4個(gè)百分點(diǎn)。這也是公司今年各季度中首次出現(xiàn)營(yíng)收凈利潤(rùn)雙下滑現(xiàn)象。

如果從2016年以來三季報(bào)觀察的話，公司業(yè)績(jī)?cè)鏊僖矂?chuàng)下歷史新低。更細(xì)來看，2016年三季報(bào)-2023年三季報(bào)，公司營(yíng)收同比增速分別為26.25%、42.16%、39.75%、26.25%、10.78%、35.38%、12.55%、22.95%；歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為30.71%、35.06%、41.43%、37.55%、25.60%、29.59%、17.65%和34.97%。

而在業(yè)績(jī)?cè)鏊俅蠓啪徶H，愛爾眼科的銷售費(fèi)用反而持續(xù)攀升。

2020年三季度-2024年三季度，愛爾眼科銷售費(fèi)用分別為7.408億、11.07億、12.58億、16.07億和16.40億，銷售費(fèi)用率分別為8.65%、9.55%、9.64%、10.01%和10.06%。

華安證券認(rèn)為，公司整體業(yè)績(jī)承壓，主要系消費(fèi)疲軟、經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期導(dǎo)致消費(fèi)類業(yè)務(wù)增速下降。

東吳證券在11月3日發(fā)布的研報(bào)中指出，考慮公司新建醫(yī)院仍在爬坡，且消費(fèi)力疲軟下屈光業(yè)務(wù)增速放緩，將公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)由40.4/48.8/57.5億元調(diào)整至36.99/44.70/51.44億元，24-26年對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值的PE估值分別為36/30/26倍。公司新院爬坡后有望貢獻(xiàn)利潤(rùn)，大環(huán)境復(fù)蘇后消費(fèi)眼科恢復(fù)預(yù)期強(qiáng)、增長(zhǎng)彈性大，維持"買入"評(píng)級(jí)。

國(guó)信證券表示，單三季度業(yè)績(jī)承壓主要受消費(fèi)環(huán)境不景氣以及去年同期基數(shù)較高影響?？紤]宏觀環(huán)境影響，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)。下調(diào)2024-2026年?duì)I業(yè)收入至206.49/238.21/272.41億元（原為226.38/261.58/299.58億元），同比增速1.4%/15.4%/14.4%；下調(diào)2024-2026年歸母凈利潤(rùn)至35.34/42.62/51.02億元（原為39.54/47.63/56.99億元），同比增速5.2%/20.6%/19.7%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE=27.3/22.7/18.9倍。

“短期消費(fèi)因素影響公司2024全年業(yè)績(jī)?cè)鏊?，預(yù)計(jì)隨著行業(yè)環(huán)境改善，屈光、視光等業(yè)務(wù)增速將逐漸復(fù)蘇，看好公司作為民營(yíng)眼科龍頭企業(yè)的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)?！眹?guó)信證券認(rèn)為。（港灣財(cái)經(jīng)出品）