《港灣商業(yè)觀察》施子夫
11月27日，深交所網(wǎng)站顯示，中國證監(jiān)會批復(fù)同意富嶺科技股份有限公司（以下簡稱，富嶺股份）的首次公開發(fā)行股票注冊。
公開信息顯示，2022年7月富嶺股份遞表深市主板獲受理，保薦機構(gòu)為東興證券。從富嶺股份遞表至注冊環(huán)節(jié)，公司共收到監(jiān)管層下發(fā)的兩輪審核問詢函及審核中心意見落實函，監(jiān)管層關(guān)注的重點包括業(yè)績穩(wěn)定性、毛利率、歷史沿革、財務(wù)內(nèi)控等方面。
外界還注意到，在遞表A股前，2015年11月，富嶺股份還曾嘗試在納斯達(dá)克上市，股票代碼：FORK，后由于股價持續(xù)低迷而私有化退市。
01
業(yè)績有所波動，毛利率上半年下滑不小
富嶺股份是一家主要從事塑料餐飲具及生物降解材料餐飲具研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)。公司主要產(chǎn)品為塑料和生物降解材料餐飲具，包括刀叉勺、吸管、水杯、小量杯、盤、杯蓋、打包盒、打包碗等。主要的直接或終端客戶包括McDonald's（麥當(dāng)勞）、Wendy's（溫迪）、KFC（肯德基）、Burger King（漢堡王）、茶百道和霸王茶姬等眾多國內(nèi)外知名企業(yè)。
按照主營產(chǎn)品分類，富嶺股份的產(chǎn)品主要為塑料和生物降解材料餐飲具，包括刀叉勺、吸管、水杯、小量杯、盤、杯蓋、打包盒、打包碗、紙制品（紙杯和紙吸管）等。
從2021-2023年以及2024年1-6月（以下簡稱，報告期內(nèi)），富嶺股份來自塑料餐飲具的收入金額分別為11.71億元、18.18億元、14.36億元和7.69億元，貢獻(xiàn)當(dāng)期總收入比重的80.57%、84.58%、76.35%和70.36%，為公司最高的收入來源。
同一時期，紙制品及其他的收入金額及占比出現(xiàn)明顯走高，各期實現(xiàn)收入金額分別為1.14億元、1.81億元、3.2億元和2.59億元，占比分別為7.86%、8.44%、17.02%和23.75%。
2023年，富嶺股份來自塑料餐飲具的收入金額出現(xiàn)了明顯的下滑，公司方面歸因于該年度主要境外客戶訂單下降，塑料餐飲具銷量出現(xiàn)小幅下降；隨著國際海運指數(shù)的下降，公司的海運費價格大幅下降。
2023年，富嶺股份的塑料餐飲具單價為1.89萬元/噸，較2022年度下降0.37萬元/噸，主要系海運費下降影響所致，海運費影響金額為-0.29萬元/噸。
主營業(yè)務(wù)收入變動也間接影響富嶺股份整體的業(yè)績表現(xiàn)。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收分別為14.58億元、21.54億元、18.89億元和10.99億元，凈利潤分別為1.16億元、2.53億元、2.15億元和1.09億元，扣非后歸母凈利潤分別為8865.16萬元、2.43億元、2.2億元和1.09億元。
按照收入地區(qū)構(gòu)成上來看，報告期內(nèi)，富嶺股份七成以上收入都來自海外銷售，各期來自海外銷售的金額分別為11.85億元、18.38億元、13.87億元和7.79億元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)的81.57%、85.5%、73.76%和71.33%。
公司預(yù)計，2024年度營業(yè)收入為21.8億元至22.8億元，同比變動15.41%至20.71%，主要系：境內(nèi)茶飲企業(yè)的餐飲具需求繼續(xù)增長，境外客戶的塑料餐飲具需求恢復(fù)增長。
此外，預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤2.2億元至2.35億元，同比變動2.01%至8.96%；預(yù)計實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.18億元至2.33億元，同比變動-1.11%至5.70%。
毛利率方面，報告期內(nèi)，富嶺股份綜合毛利率分別為18.07%、22.30%、24.92%和21.42%，主營業(yè)務(wù)毛利率分別為18.03%、22.31%、24.89%和 21.28%，2024年上半年公司毛利率較2023年度下降3.61個百分點，主要系部分客戶的產(chǎn)品銷售價格出現(xiàn)下降以及2024年1-6月海運費價格增長所致。
02
募資補流先調(diào)高后降，產(chǎn)能利用率未飽和
報告期各期末，富嶺股份的應(yīng)收賬款賬面余額分別為1.72億元、2.37億元、2.45億元和3.02億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為11.80%、11.02%、12.99%和13.73%（已年化）；同一時間，公司的存貨賬面價值分別為3.02億元、3.26億元、4.03億元和4.53億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為49.41%、46.56%、47.27%和49.87%。
存貨及應(yīng)收款雙雙走高下，公司的償債能力也要明顯弱于同行可比公司的均值水平。
報告期各期末，公司負(fù)債總額分別為7.2億元、6.66億元、6.61億元和6.36億元，資產(chǎn)負(fù)債率（合并）分別為53.62%、42.99%、37.53%和34.44%，流動比率分別為1.25、1.65、1.55和1.83，速動比率分別為0.63、0.88、0.82和0.92。
同一時期，同行業(yè)可比公司資產(chǎn)負(fù)債率均值分別為27.03%、33.93%、36.73%和36.84%，速動比率均值分別為2.01、2.01、1.71和1.88，流動比率均值分別為2.89、2.6、2.11和2.29。
內(nèi)控方面，2020年，董事朱素娟曾向公司臨時借款85萬元；同年，公司向臺州乾興智能拆出資金50萬元。
2021年度，因賓州富嶺經(jīng)營發(fā)展初期存在資金需求，富嶺環(huán)球在納斯達(dá)克交易所上市后將部分募集資金匯入賓州富嶺，于報告期期初形成較大資金往來余額，期初往來資金余額為409.29萬元。富嶺股份表示，報告期內(nèi)，賓州富嶺已陸續(xù)清償完畢，截至 2021 年末，應(yīng)付富嶺環(huán)球余額為零。
報告期內(nèi)，富嶺股份向關(guān)鍵管理人員支付薪酬（包括股份支付）分別為563.09萬元、428.78萬元、602.24萬元和273.04萬元，其中2021年度、2022年度、2023年度及2024年1-6月股份支付金額分別為188.40萬元、61.萬元、114.05萬元和61.10萬元。
根據(jù)此次注冊稿的招股書顯示，此次IPO，富嶺股份計劃運營募集資金金額6.61億元，其中4.21億元用于年產(chǎn)2萬噸可循環(huán)塑料制品、2萬噸生物降解塑料制品技改項目，4000萬元用于研發(fā)中心升級項目，2億元用于補充流動資金。
圍繞富嶺股份的募資，外界的焦點主要聚焦在公司募資額出現(xiàn)頻繁變動以及公司募投擴產(chǎn)產(chǎn)能能否消化的問題上。
在2023年5月，富嶺股份在更新數(shù)據(jù)的招股書中顯示，計劃運營的募資金額為10.61億元，其中前兩項募資額不變，計劃募資6億元用于補充流動資金項目。
在2023年12月的上會稿中，富嶺股份將募資額又修改為6.61億元，不難看出，補充流動資金整整砍掉了4億。
而值得關(guān)注的是，在2022年7月初首次遞表時，富嶺股份則為6.61億元，當(dāng)時補充流動資金2億元。
也就是說，遞表至今，富嶺股份把補充流動資金先后改了2次，先是增加了4億，其后又砍掉了4億，目前恢復(fù)如初。
財經(jīng)評論員張雪峰表示，IPO公司募資額變動通常是多種因素綜合作用的結(jié)果，包括市場環(huán)境變化、定價策略調(diào)整、發(fā)行結(jié)構(gòu)調(diào)整、監(jiān)管或政策影響、發(fā)行成本考慮等方面，公司會綜合考慮投資者接受度、實際資金需求及市場環(huán)境來優(yōu)化最終方案。
報告期各期末，公司貨幣資金余額分別為1.01億元、1億元、1.55億元和8700.60萬元，占流動資產(chǎn)比例分別為16.49%、14.34%、18.15%和9.59%，同時，根據(jù)先前披露的招股書中顯示，2020年、2021年，富嶺股份分別完成現(xiàn)金分紅1499.83萬元、6538.46萬元，合計現(xiàn)金分紅8038.29萬元。
截至招股說明書簽署日，臻隆智能直接持有公司82.52%的股份，系公司的控股股東。江桂蘭女士直接持有臻隆智能50.00%的股份；胡乾先生直接持有臻隆智能10.00%的股份，胡乾與江桂蘭系母子，二人合計持有臻隆智能60.00%的股份，實際控制臻隆智能，從而間接控制公司82.52%的股份；江桂蘭持有益升咨詢18.00%的出資份額，作為益升咨詢的執(zhí)行事務(wù)合伙人，通過益升咨詢控制公司2.91%的股份。江桂蘭及胡乾合計控制公司85.44%的股份，系公司的實際控制人。
不難看出，在8000多萬分紅中，超過八成流向江桂蘭及胡乾母子。
截至2024年6月末，富嶺股份的刀叉勺、杯盤碗、吸管和紙制品（紙杯和紙吸管等）的產(chǎn)能利用率分別為69.78%、85.58%、68.38%和81.73%，均未出現(xiàn)飽和。大手筆分紅又募投補流，富嶺股份募投的必要性受到外界不少質(zhì)疑。（港灣財經(jīng)出品）
