《港灣商業(yè)觀察》施子夫 張楠

主打“一鳴真鮮奶吧”的一鳴食品（605179.SH），近期資本市場(chǎng)波動(dòng)頻頻，這也引發(fā)了監(jiān)管層的問詢。

而從基本面來看，一鳴食品的業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彂B(tài)勢(shì)顯然不容樂觀。公司董事長(zhǎng)曾希望2024年一天保持4家新開門店的速度，全年凈增800家門店，大概率無法完成。

01

十天時(shí)間股價(jià)暴漲1.6倍，有股東要減持

從11月28日至今，一鳴食品的股票交易異常波動(dòng)公告就發(fā)了近10條。

12月9日，一鳴食品發(fā)布了《控股股東和實(shí)際控制人關(guān)于公司股票交易嚴(yán)重異常波動(dòng)問詢函的回函》及《關(guān)于股票交易異常波動(dòng)暨嚴(yán)重異常波動(dòng)的公告》。

公司股票于2024年11月26日至2024年12月9日連續(xù)10個(gè)交易日內(nèi)出現(xiàn)4次同向異常波動(dòng)情形，根據(jù)《上海證券交易所交易規(guī)則》的有關(guān)規(guī)定，屬于股票交易嚴(yán)重異常波動(dòng)情形。公司股價(jià)短期內(nèi)波動(dòng)較大，存在較高的炒作風(fēng)險(xiǎn)。

公司股票已連續(xù)10個(gè)交易日漲停，存在短期內(nèi)大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

公司目前經(jīng)營(yíng)情況正常，基本面未發(fā)生重大變化，敬請(qǐng)廣大投資者注意二級(jí)市場(chǎng)交易風(fēng)險(xiǎn)，理性決策，審慎投資。

公司股價(jià)表現(xiàn)已偏離同行業(yè)公司，截至2024年12月9日公司市盈率（TTM）為443.65、市凈率為9.48，同期食品加工制造行業(yè)整體市盈率（TTM）為26.73，市凈率為3.37，公司市盈率和市凈率均明顯高于行業(yè)平均水平，敬請(qǐng)廣大投資者關(guān)注估值過高風(fēng)險(xiǎn)和二級(jí)市場(chǎng)交易風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，從11月26日至12月9日，僅僅10個(gè)交易日一鳴食品股價(jià)就大漲了159.35%。

一鳴食品表示，經(jīng)公司自查，近期本公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況正常，內(nèi)外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境未發(fā)生重大變化，也不存在預(yù)計(jì)將要發(fā)生重大變化的情形；公司及公司控股股東、實(shí)際控制人不存在應(yīng)披露而未披露的事項(xiàng)，包括但不限于重大資產(chǎn)重組、股份發(fā)行、收購、債務(wù)重組、業(yè)務(wù)重組、資產(chǎn)剝離、資產(chǎn)注入、股份回購、股權(quán)激勵(lì)、破產(chǎn)重整、重大業(yè)務(wù)合作、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者等重大事項(xiàng)。

公告中還披露，經(jīng)公司自查平陽心悅投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）、平陽鳴牛投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）、平陽誠(chéng)悅投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）全體合伙人已簽字同意授權(quán)合伙企業(yè)執(zhí)行事務(wù)合伙人在未來三個(gè)月內(nèi)出售不超過浙江一鳴食品股份有限公司總股本1%的股票。心悅、鳴牛、誠(chéng)悅?cè)液匣锲髽I(yè)不是控股股東及其一致行動(dòng)人，無減持預(yù)披露的義務(wù)，同時(shí)合伙人中實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員承諾不參于本次減持及減持所得的分配。

一方面股價(jià)大漲似乎“無緣由”，另一方面相關(guān)股東則計(jì)劃未來三個(gè)月內(nèi)進(jìn)行減持。

02

各季度業(yè)績(jī)過山車，門店負(fù)增長(zhǎng)800家目標(biāo)懸空

業(yè)績(jī)面來看，今年前三季度，一鳴食品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.58億，同比增長(zhǎng)5.39%；歸母凈利潤(rùn)3691萬，同比增長(zhǎng)4.13%；扣非凈利潤(rùn)3813萬，同比增長(zhǎng)13.22%。

第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.857億，同比下滑0.36%；歸母凈利潤(rùn)1044萬，同比增長(zhǎng)1.30%；扣非凈利潤(rùn)1151萬，同比增長(zhǎng)2.19%。

實(shí)際上，從今年各季度間對(duì)比來看，一鳴食品業(yè)績(jī)波動(dòng)可謂過山車。簡(jiǎn)而言之，一季度營(yíng)收雙位數(shù)增長(zhǎng)，二季度、三季度持續(xù)下降，而一季度凈利潤(rùn)保持了三位數(shù)增長(zhǎng)，二季度卻雙位數(shù)負(fù)增長(zhǎng)，到三季度又微增長(zhǎng)，同時(shí)一二三季度公司的毛利率也持續(xù)下行，分別為30.60%、29.50%和28.72%。

華鑫證券研報(bào)指出，公司三季度直營(yíng)門店/加盟門店/經(jīng)銷/直銷/線上渠道營(yíng)收分別1.48/2.41/0.71/1.20/0.25億元，分別同比-15%/3%/+7%/+9%/+27%，從華東區(qū)域門店數(shù)量來看，截至三季度末，公司直營(yíng)/加盟門店分別為495/1507家，較年初凈變化123/67家，門店收入減少主要受閉店影響，后續(xù)公司推進(jìn)成熟市場(chǎng)舊店重裝，預(yù)包裝門店轉(zhuǎn)型現(xiàn)烤店，提高單店產(chǎn)出，并通過動(dòng)態(tài)用工提高人均勞效，拉升終端門店盈利能力；線上渠道增勢(shì)較好，主要系大客戶持續(xù)開發(fā)與自營(yíng)店鋪運(yùn)營(yíng)效率提升所致，后續(xù)公司聚焦品類創(chuàng)新、完善組織建設(shè)，延續(xù)電商渠道優(yōu)勢(shì)。

數(shù)據(jù)顯示，前三季度一鳴食品新開門店284家，同期關(guān)閉門店340家，期末門店總數(shù)降至2002家，較2023年底的2058家減少了56家。

有市場(chǎng)人士認(rèn)為，今年C端消費(fèi)普遍有所承壓，一鳴食品的關(guān)店大于開店并不出人意料，對(duì)公司而言，可能提升單店盈利能力更加重要，而如果大面積開店卻無法盈利的話，這并不可取。

在今年6月公司就閉店表示，主要原因是優(yōu)化直營(yíng)店的布局，調(diào)整部分直營(yíng)店；由于目前整體宏環(huán)境影響，加盟商運(yùn)營(yíng)壓力較大，投資偏謹(jǐn)慎，新開門店適度放緩，加盟老店基于房租與員工社保等壓力有做店鋪調(diào)整閉店。

在半年報(bào)中，據(jù)一鳴食品介紹，在營(yíng)門店總數(shù)2055家，其中加盟店1475家，同期凈增了101家；直營(yíng)店580家，總體已簽約待開業(yè)門店31家。

也就是說，在今年上半年公司門店就呈現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。半年報(bào)披露，2024年上半年度，公司在奶吧門店拓展上持續(xù)聚焦“高質(zhì)量拓展”主航道，圍繞“一鳴真鮮奶吧”建設(shè)目標(biāo)，持續(xù)開發(fā)新城市，成功入駐了江西市場(chǎng)，在南昌、上饒等城市均有新店開業(yè)。

在今年1月，一鳴食品董事長(zhǎng)朱立科定下了清晰的目標(biāo)：“2024年的重心是開店，希望在2024年保持一天開4家門店的速度，全年凈增800家門店。同時(shí)，今年重點(diǎn)開拓的市場(chǎng)包括江蘇北部、安徽、江西等區(qū)域，同時(shí)希望在華中地區(qū)有所突破?！?/p>

從目前來看，除非在第四季度公司可以迅速開店超過856家，否則大概率要食言了。當(dāng)然，客觀來說，市場(chǎng)環(huán)境的急劇變化可能往往比年初設(shè)想要激烈的多。

華鑫證券給出的投資建議是，看好公司加盟門店拓展及單店效率提升，隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)/管理模式優(yōu)化，有望延續(xù)收入規(guī)模與盈利能力同步提升。根據(jù)三季報(bào)，調(diào)整公司2024-2026年EPS為0.11/0.15/0.20（前值為0.15/0.20/0.27）元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為89/66/51倍，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。（港灣財(cái)經(jīng)出品）