《港灣商業(yè)觀察》施子夫

12月15日，Bloks Group Limited布魯可集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱，布魯可）通過(guò)港交所聆訊并披露聆訊后資料集。布魯可此次IPO的保薦機(jī)構(gòu)為高盛及華泰國(guó)際。

公開(kāi)信息顯示，布魯可第一次遞表發(fā)生在今年5月，后由于資料失效而告終。

01

持續(xù)虧損近14億，依賴第三方授權(quán)IP

布魯可是一家中國(guó)積木原創(chuàng)品牌，公司擁有500多個(gè)專利布局，和約50個(gè)知名IP擁有合作關(guān)系，為消費(fèi)者提供好而不貴的廣泛拼搭角色類玩具產(chǎn)品。隨著布魯可2022年開(kāi)始提供拼搭角色類玩具，在2023年布魯可實(shí)現(xiàn)約18億元人民幣的GMV（商品交易總額），該年度GMV增長(zhǎng)超過(guò)170%。

于往績(jī)記錄期間，布魯可的收入主要來(lái)自銷售包括拼搭角色類玩具和積木玩具，另有少部分收入來(lái)自其他業(yè)務(wù)。

從2021年-2023年以及2024年1-6月（以下簡(jiǎn)稱，報(bào)告期內(nèi)），布魯可拼搭角色類玩具產(chǎn)品銷售產(chǎn)生的收入分別為1.18億元、7.69億元、2.41億元和10.23億元，占同期收入的36.1%、87.7%、77.9%及97.8%。2023年、2024年上半年，拼搭角色類玩具的收入增長(zhǎng)率分別為553.5%、323.8%。

據(jù)了解，自2022年1月開(kāi)始，布魯可推出拼搭角色類玩具，該體系覆蓋了產(chǎn)品設(shè)計(jì)、研發(fā)和生產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化體系，自成一體的產(chǎn)品體系及消費(fèi)者生態(tài)圈。2022年、2023年和2024年上半年，布魯可拼搭角色類玩具的銷量分別為629.1萬(wàn)件、3647.4萬(wàn)件和5622.5萬(wàn)件，平均售價(jià)分別為19元、21元和18元。

而同一時(shí)期，積木玩具的銷量則出現(xiàn)了大幅下滑，分別為215.4萬(wàn)件、92.6萬(wàn)件和23.6萬(wàn)件。

拼搭角色類玩具銷售收入貢獻(xiàn)的大幅升高也讓布魯可的業(yè)務(wù)規(guī)模及整體毛利率實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)收入分別為3.3億元、3.26億元、8.77億元和10.46億元，毛利分別為1.23億元、1.23億元、4.15億元和5.54億元，毛利率分別為37.4%、37.9%、47.3%和52.9%。

不過(guò)在盈利方面，期內(nèi)布魯可持續(xù)處于虧損之中。報(bào)告期內(nèi)，布魯可虧損分別為5.07億元、4.23億元、2.07億元和2.55億元，累虧合計(jì)13.93億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為-3.56億元、-2.25億元、7288.2萬(wàn)元和2.92億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)率分別為-107.9%、-69.2%、8.3%和27.9%。

另外，布魯可還提到，除自有IP，公司還從第三方IP版權(quán)方或授權(quán)方處獲得IP授權(quán)以開(kāi)發(fā)產(chǎn)品。于2023年、2024年上半年，基于奧特曼IP的產(chǎn)品占公司的大部分收入。

報(bào)告期內(nèi)，布魯可基于上海新創(chuàng)華文化發(fā)展所授權(quán)的IP產(chǎn)品的收入為0、1.12億元、5.57億元和6.01億元，占相應(yīng)期間總收入的0、34.2%、63.5%和57.4%；基于Hasbro所授權(quán)的IP產(chǎn)品的收入分別為1810萬(wàn)元、2350萬(wàn)元、1.37億元和1.96億元，占相應(yīng)期間總收入的5.5%、7.2%、15.6%和18.7%。

布魯可提到，公司的授權(quán)協(xié)議通常為期一至三年，一般不會(huì)自動(dòng)重續(xù)。因此，無(wú)法保證總能以類似條款成功重續(xù)或維持授權(quán)協(xié)議，或根本無(wú)法重續(xù)或維持有關(guān)協(xié)議。

02

行政開(kāi)支飆升，存貨及應(yīng)付款項(xiàng)大幅增加

根據(jù)招股書(shū)顯示，布魯可的銷售網(wǎng)絡(luò)主要涵蓋經(jīng)銷及委托銷售在內(nèi)的線下渠道及覆蓋主流電商平臺(tái)的線上渠道。其中，經(jīng)銷是布魯可多渠道銷售網(wǎng)絡(luò)的重要部分。

報(bào)告期各期末，布魯可合作的經(jīng)銷商數(shù)量分別達(dá)到225個(gè)、354個(gè)、415個(gè)及511個(gè)，各期來(lái)自線下經(jīng)銷銷售額分別為1.13億元、1.57億元、7.33億元和9.58億元，占各期間總收入的34.2%、48.2%、83.6%及91.6%。

除了經(jīng)銷渠道，布魯可也在線下也通過(guò)委托銷售渠道銷售產(chǎn)品，報(bào)告期各期，布魯可線下委托銷售渠道產(chǎn)生的銷售收入分別為3790萬(wàn)元、3290萬(wàn)元、3640萬(wàn)元和1360萬(wàn)元，占各期間總收入的11.5%、10.1%、4.1%及1.3%。

報(bào)告期各期末，布魯可線上銷售收入分別為1.71億元、1.34億元、1.06億元和7460萬(wàn)元，占各期間總收入的51.8%、41.3%、12.1%及7.1%。

同時(shí)，為了提升品牌知名度以及促進(jìn)產(chǎn)品銷售，布魯可也在持續(xù)投入營(yíng)銷活動(dòng)。報(bào)告期內(nèi)，公司的銷售及營(yíng)銷開(kāi)支分別為3.89億元、2.33億元、1.89億元和1.21億元，占各期間總收入的117.9%、71.5%、21.6%及11.5%。

盡管銷售投入有所下調(diào)，但布魯可期內(nèi)的行政費(fèi)用還是出現(xiàn)了明顯的提升。報(bào)告期內(nèi)，公司的行政開(kāi)支分別為5828.7萬(wàn)元、5100.2萬(wàn)元、4923.0萬(wàn)元和4.04億元，分別占當(dāng)期總收入的17.7%、15.7%、5.6%和38.6%。

布魯可表示，2024年上半年行政開(kāi)支大幅增加主要是由于以股份為基礎(chǔ)的薪酬大幅增加3.64億元，而該增加主要是由于公司根據(jù)股份激勵(lì)計(jì)劃授出購(gòu)股權(quán)。

在營(yíng)收規(guī)模擴(kuò)大的同時(shí)，布魯可的存貨也出現(xiàn)了大幅的攀升。報(bào)告期各期末，布魯可的存貨分別為6976.9萬(wàn)元、6120.8萬(wàn)元、7629.4萬(wàn)元和1.51億元，截至2024年10月末，公司存貨進(jìn)一步提升至2.86億元。

報(bào)告期各期末，公司貿(mào)易應(yīng)付款項(xiàng)及應(yīng)付票據(jù)分別為9287.9萬(wàn)元、1.19億元、2.6億元和5.15億元，各期貿(mào)易應(yīng)付款項(xiàng)及應(yīng)付票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為176天、191天、149天和143天。布魯可表示，2022年貿(mào)易應(yīng)付款項(xiàng)及應(yīng)付票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)的增加是由于拼搭角色類玩具銷售增長(zhǎng)向合作伙伴增加采購(gòu)所致。截至2024年10月末，布魯可貿(mào)易應(yīng)付款項(xiàng)及應(yīng)付票據(jù)進(jìn)一步提升至6.06億元。

03

負(fù)債增加凈資產(chǎn)為負(fù)，存對(duì)賭協(xié)議

截至報(bào)告期各期末，布魯可的負(fù)債凈額分別為9.59億元、13.77億元、16.08億元和14.93億元，凈資產(chǎn)分別為3.92億元、2.07億元、-6099.6萬(wàn)元和-2.19億元。

布魯可于招股書(shū)中表示，2022年、2023年負(fù)債的增加主要是由于該年度公司錄得全面虧損，2024年上半年公司提高了產(chǎn)品盈利能力，負(fù)債凈額出現(xiàn)了縮減。

持續(xù)虧損下，布魯可的現(xiàn)金流曾連續(xù)兩年錄得持續(xù)流出，報(bào)告期各期末，布魯可經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得現(xiàn)金流量分別為-2.93億元、-1.69億元、2.85億元和5.08億元。

由于持續(xù)虧損，布魯可也持續(xù)依賴外部融資。根據(jù)天眼查顯示，2018年4月，布魯可完成緯度創(chuàng)投、博文投資的天使輪融資。2020年12月，布魯可的A輪融資交易金額3.3億元，投資方包括源碼資本、君聯(lián)資本和高榕創(chuàng)投。2021年5月，布魯可的B輪融資交易金額6億元，投資方云鋒基金、君聯(lián)資本、源碼資本等。

不過(guò)顯然，布魯可沖刺上市之心似乎要更為急迫。招股書(shū)顯示，A輪可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股、Pre-A輪可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股及天使輪可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股可由優(yōu)先股持有人選擇贖回，如果未能于2026年6月30日前完成合資格上市等將觸發(fā)回購(gòu)情況。截至2024年6月30日，布魯可的可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價(jià)值高達(dá)18.22億元。

財(cái)經(jīng)評(píng)論員張雪峰表示，在A輪融資中，投資者向初創(chuàng)公司投資一定金額的資金，作為回報(bào)，他們通常會(huì)獲得A輪優(yōu)先股。這些優(yōu)先股具有特定的特權(quán)，例如優(yōu)先于普通股股東在分紅和資產(chǎn)分配時(shí)獲得回報(bào)，通常還具有優(yōu)先清償權(quán)，這意味著在公司出售或清算時(shí)，A輪優(yōu)先股股東優(yōu)先于其他股東獲得剩余價(jià)值。（港灣財(cái)經(jīng)出品）