《港灣商業(yè)觀察》施子夫 王璐

從2022年6月22日遞表創(chuàng)業(yè)板至今，宏工科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱，宏工科技）終于在12月16日提交了注冊(cè)申請(qǐng)。

上市進(jìn)展似乎稍稍明朗了些。不過(guò)在時(shí)間線上來(lái)看，早在2023年5月12日公司就首發(fā)過(guò)會(huì)。也就是說(shuō)，從過(guò)會(huì)至今，公司整整等待了19個(gè)月。

宏工科技能否成功上市？與此同時(shí)，公司的業(yè)績(jī)也開始了變臉，這無(wú)論如何不是個(gè)好消息。

01

2024年?duì)I收凈利潤(rùn)大降

宏工科技主要產(chǎn)品為物料自動(dòng)化處理產(chǎn)線及設(shè)備，用于實(shí)現(xiàn)流程型工業(yè)中物理形態(tài)為粉料、粒料、液料及漿料等物料的處理。根據(jù)客戶的生產(chǎn)工藝，物料自動(dòng)化產(chǎn)線用于滿足投料、配料計(jì)量、輸送、攪拌、混合、粉碎研磨、干燥、包裝等多項(xiàng)工藝需求，并通過(guò)軟件控制系統(tǒng)來(lái)實(shí)現(xiàn)全流程的自動(dòng)化、智能化運(yùn)作；單機(jī)設(shè)備則用于滿足混合、中轉(zhuǎn)等單項(xiàng)工藝需求。

截至2024年9月30日，公司及子公司所擁有的已授權(quán)的境內(nèi)專利共411項(xiàng)，其中發(fā)明專利12項(xiàng)、實(shí)用新型370項(xiàng)、外觀設(shè)計(jì)29項(xiàng)；公司及子公司所擁有的境外專利2項(xiàng)；公司及子公司擁有的軟件著作權(quán)共95件。

業(yè)績(jī)層面來(lái)看，2021年-2023年及今年前三季度（報(bào)告期內(nèi)），公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為5.79億元、21.78億元、31.98億元和14.59億元，歸母凈利潤(rùn)分別為5007.69萬(wàn)元、2.98億元、3.15億元和1.11億元。

顯然，過(guò)去三年無(wú)論營(yíng)收還是凈利潤(rùn)，宏工科技都表現(xiàn)不錯(cuò)，尤其是2022年開始的大幅增長(zhǎng)。但從2024年以來(lái)，公司的業(yè)績(jī)壓力開始凸顯。

招股書顯示，2024年以來(lái)，公司下游領(lǐng)域擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏放緩，公司營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)下滑。2024年1-9月營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)分別同比下滑26.44%及37.42%。

根據(jù)公司的盈利預(yù)測(cè)，2024年，公司營(yíng)業(yè)收入預(yù)計(jì)為22.23億元，較去年同期減少30.49%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為2.22億元，較去年同期減少29.49%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為2.19億元，較去年同期減少27.55%。如2024年公司應(yīng)收賬款回款情況不及預(yù)期、一年以上庫(kù)齡發(fā)出商品金額持續(xù)增加，則2024年業(yè)績(jī)將進(jìn)一步下滑。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝表示，宏工科技的業(yè)績(jī)變臉風(fēng)險(xiǎn)值得投資者密切留意?！皩?duì)于IPO企業(yè)而言，業(yè)績(jī)變臉尤其是大幅下滑，顯然對(duì)公司的上市前景較為不利。一方面反映了公司可能應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)乏力，競(jìng)爭(zhēng)力不足；另一方面也反映出，可能之前的業(yè)績(jī)不錯(cuò)是源于行業(yè)因素，而一旦行業(yè)面臨調(diào)整，或自身存在壓力，就迅速掉下來(lái)了?？偠灾旯た萍夹枰跇I(yè)績(jī)上給投資者穩(wěn)定預(yù)期，避免大起大落。”

02

應(yīng)收賬款及壞賬飆升，2025或繼續(xù)下滑？

在風(fēng)險(xiǎn)提示中，宏工科技介紹，報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面余額分別為2.34億元、7.56億元、14.94億元和16.07億元，壞賬準(zhǔn)備金額分別為2900.34萬(wàn)元、6281.27萬(wàn)元、1.24億元和1.59億元，應(yīng)收賬款賬面余額及壞賬準(zhǔn)備金額呈上升趨勢(shì)，若市場(chǎng)環(huán)境變化或應(yīng)收賬款客戶自身經(jīng)營(yíng)狀況發(fā)生重大不利變化，將可能導(dǎo)致公司發(fā)生壞賬損失或應(yīng)收賬款無(wú)法收回的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響公司的利潤(rùn)水平。

報(bào)告期內(nèi)，公司存貨跌價(jià)準(zhǔn)備金額分別為405.08萬(wàn)元、2178.38萬(wàn)元、4240.73萬(wàn)元和3938.64萬(wàn)元，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備金額整體呈上升趨勢(shì)，主要系受項(xiàng)目執(zhí)行周期較長(zhǎng)、客戶工藝調(diào)整等因素影響導(dǎo)致一年以上庫(kù)齡發(fā)出商品金額增加，公司一年以上發(fā)出商品的賬面余額分別為2638.66萬(wàn)元、1903.22萬(wàn)元、1.95億元和3.88億元；如未來(lái)下游客戶環(huán)境發(fā)生不利變化，一年以上庫(kù)齡發(fā)出商品金額持續(xù)增加，則存貨跌價(jià)準(zhǔn)備金額將進(jìn)一步增加，影響公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

隨著全球節(jié)能減排以及中國(guó)新能源滲透率不斷提升的趨勢(shì)，出海發(fā)展成為國(guó)內(nèi)新能源產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。雖然全球多個(gè)主要國(guó)家普遍推出促進(jìn)新能源行業(yè)發(fā)展的政策，乘用車輛的電動(dòng)化和智能化為大勢(shì)所趨，但中國(guó)新能源終端產(chǎn)品的出口受國(guó)際貿(mào)易局勢(shì)影響，進(jìn)而可能對(duì)本公司產(chǎn)品海外業(yè)務(wù)訂單中本土出海部分造成一定影響，進(jìn)而導(dǎo)致公司2025年及未來(lái)收入減少。

公司2025年業(yè)績(jī)及未來(lái)業(yè)績(jī)受后續(xù)發(fā)出商品項(xiàng)目執(zhí)行情況、應(yīng)收賬款回款情況、訂單承接、新能源和食藥化塑行業(yè)政策及技術(shù)、市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)、海外國(guó)家和地區(qū)對(duì)中國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)鏈政策等因素影響，如公司一年以上發(fā)出商品金額進(jìn)一步增加，應(yīng)收賬款無(wú)法及時(shí)回收或賬齡結(jié)構(gòu)進(jìn)一步惡化，預(yù)計(jì)獲取的大額訂單無(wú)法簽訂，下游客戶放緩擴(kuò)產(chǎn)速度，海外對(duì)國(guó)內(nèi)新能源行業(yè)出海政策進(jìn)一步惡化等，2025年及未來(lái)業(yè)績(jī)存在進(jìn)一步下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)，宏工科技期內(nèi)毛利率分別為29.64%、31.40%、27.83%和28.96%，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為29.22%、31.06%、27.88%和29.07%。雖然前三季度毛利率有所增長(zhǎng)，但還是弱于2021年和2022年。

據(jù)悉，物料自動(dòng)化處理產(chǎn)線及設(shè)備主要為非標(biāo)產(chǎn)品，根據(jù)客戶的具體需求進(jìn)行設(shè)計(jì)制造。在這種業(yè)務(wù)背景下，公司產(chǎn)品的毛利率波動(dòng)與各項(xiàng)目毛利率波動(dòng)水平密切相關(guān)，是各項(xiàng)目毛利率波動(dòng)情況的綜合體現(xiàn)。

項(xiàng)目毛利率變動(dòng)主要受以下幾方面因素的影響：1，各項(xiàng)目需要根據(jù)客戶的個(gè)性化需求進(jìn)行設(shè)計(jì)和生產(chǎn)，由于客戶對(duì)定制化程度、項(xiàng)目技術(shù)要求程度的不同，公司會(huì)在產(chǎn)品價(jià)格上做出適當(dāng)調(diào)整，價(jià)格會(huì)出現(xiàn)一定程度的波動(dòng)；2，公司正處于業(yè)務(wù)快速發(fā)展的階段，為了開拓新的產(chǎn)品下游應(yīng)用領(lǐng)域、切入新客戶的供應(yīng)商名錄，公司會(huì)在部分首套產(chǎn)線或設(shè)備的合同定價(jià)等方面作出適當(dāng)?shù)膬r(jià)格讓利；3，部分項(xiàng)目因?qū)嶋H執(zhí)行的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)與前期簽訂合同時(shí)確定的技術(shù)方案存在差異，導(dǎo)致項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中存在工藝及工程等內(nèi)容的變更，增加了項(xiàng)目成本，會(huì)對(duì)毛利率產(chǎn)生一定影響。

03

資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)高同行，近三年3次被執(zhí)行人

宏工科技此次計(jì)劃募集資金5.32億元，其中2.4億元用于智能物料輸送與混配自動(dòng)化系統(tǒng)項(xiàng)目，9201.54萬(wàn)元用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，以及2億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

募資用途上表明了公司對(duì)研發(fā)投入的重視。報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用分別為3211.09萬(wàn)元、1.28億元和1.97億元、1.03億元，研發(fā)費(fèi)用率分別為5.54%、5.87%、6.15%和7.03%，其明顯弱于可比上市公司行業(yè)平均值的7.85%、7.73%、8.98%和10.14%。

公司的償債能力也面臨壓力。報(bào)告期各期末，公司資產(chǎn)負(fù)債率（合并）分別為83.86%、85.03%、81.12%和75.91%，遠(yuǎn)高于可比上市公司平均值的61.45%、68.45%、66.13%和62.90%。公司解釋稱，2021年末、2022年末和2023年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率較高，主要受合同負(fù)債余額占負(fù)債總額的比重較高的影響。一方面，合同負(fù)債（預(yù)收款項(xiàng)）為經(jīng)營(yíng)性負(fù)債，屬于商業(yè)信用的范疇，未來(lái)不需要以貨幣資金流出的形式予以償還，在項(xiàng)目通過(guò)驗(yàn)收、確認(rèn)收入時(shí)予以結(jié)轉(zhuǎn)。

另一方面，偏高的合同負(fù)債金額意味著公司收到客戶的預(yù)付貨款較多，因此不僅不會(huì)導(dǎo)致公司償債能力下降，反而體現(xiàn)出公司具有充足的在手訂單、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。2024年9月末，公司資產(chǎn)負(fù)債率下降，主要系短期借款到期，同時(shí)應(yīng)付票據(jù)減少，整體負(fù)債規(guī)模較2023年末下降所致。

此外，據(jù)天眼查顯示，宏工科技2022年以來(lái)共有3次被執(zhí)行人情況，一次是2022年2月15日，被執(zhí)行金額500元，另一次是2024年3月4日，被執(zhí)行金額20434元，最近的一次是今年8月13日，被執(zhí)行金額500元。（港灣財(cái)經(jīng)出品）