《港灣商業(yè)觀察》施子夫

自2022年9月遞表獲受理，再到收深交所兩輪問(wèn)詢函，2023年9月，浙江長(zhǎng)城攪拌設(shè)備股份有限（以下簡(jiǎn)稱，長(zhǎng)城攪拌）成功通過(guò)深交所2023年第73次上市委審議會(huì)議，不過(guò)過(guò)會(huì)已一年有余，公司的上市進(jìn)程卻再無(wú)消息傳出。

01

上半年歸母凈利潤(rùn)下滑

長(zhǎng)城攪拌是一家專業(yè)從事攪拌設(shè)備研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)，公司根據(jù)客戶需求定制化開發(fā)適用于不同具體應(yīng)用領(lǐng)域的攪拌設(shè)備，滿足下游終端用戶的使用工況與技術(shù)要求。

據(jù)了解，攪拌設(shè)備是讓不同物料進(jìn)行混合且充分反應(yīng)的關(guān)鍵設(shè)備，廣泛應(yīng)用于化工、新能源、生物工程、環(huán)保、食品飲料、冶金礦業(yè)等多個(gè)領(lǐng)域，攪拌設(shè)備的性能不僅影響到生產(chǎn)設(shè)備的整體水平，也是決定生產(chǎn)效率和產(chǎn)品質(zhì)量的重要因素。

攪拌設(shè)備通常由電動(dòng)機(jī)、減速機(jī)、聯(lián)軸器、機(jī)架、密封、攪拌軸與攪拌器等部件組成。攪拌設(shè)備作為促進(jìn)生產(chǎn)過(guò)程中物料間相互反應(yīng)的關(guān)鍵設(shè)備，廣泛應(yīng)用于化工、新能源、生物工程、環(huán)保、食品飲料、冶金礦業(yè)等多個(gè)領(lǐng)域。

經(jīng)營(yíng)期間，長(zhǎng)城攪拌的主要產(chǎn)品包括通用立式攪拌設(shè)備、特殊用途攪拌設(shè)備、模塊化成套設(shè)備和攪拌設(shè)備零部件及配件。

長(zhǎng)城攪拌的招股書停留在了2023年9月。從2020年-2022年（以下簡(jiǎn)稱，報(bào)告期內(nèi)），長(zhǎng)城攪拌實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為2.87億元、4.01億元和5.51億元，當(dāng)期歸母凈利潤(rùn)分別為6694.57萬(wàn)元、7632.36萬(wàn)元和1.08億元，扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為5908.93萬(wàn)元、7353.23萬(wàn)元和9868.36萬(wàn)元。

按照收入結(jié)構(gòu)劃分，報(bào)告期內(nèi)，長(zhǎng)城攪拌八成以上收入都來(lái)自攪拌設(shè)備，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)較為突出。期內(nèi)，攪拌設(shè)備銷售金額分別為2.46億元、3.49億元和4.94億元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)的88.01%、89.52%和91.81%。

同一時(shí)期，長(zhǎng)城攪拌另有10%的收入來(lái)自攪拌設(shè)備零部件及配件。

不過(guò)期內(nèi)，長(zhǎng)城攪拌毛利率呈現(xiàn)持續(xù)下滑態(tài)勢(shì)，各期公司綜合毛利率分別為40.61%、36.20%和33.76%，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為39.09%、34.50%和32.19%，三年時(shí)間綜合毛利率、主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率合計(jì)分別下滑6.85、6.9個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)于下滑的原因，公司方面歸因于原材料價(jià)格上漲、產(chǎn)品構(gòu)成變動(dòng)、降低報(bào)價(jià)等因素。

結(jié)合長(zhǎng)城攪拌在新三板披露的數(shù)據(jù)可知，2023年，長(zhǎng)城攪拌實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.52億元，同比增長(zhǎng)18.28%；歸屬于股東的凈利潤(rùn)1.66億元，同比增長(zhǎng)52.69%；歸屬于股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)1.31億元，同比增長(zhǎng)32.82%。

2024年上半年，長(zhǎng)城攪拌實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.57億元，營(yíng)收同比增長(zhǎng)5.9%；歸屬于股東的凈利潤(rùn)8628.57萬(wàn)元，同比下滑13.12%；歸屬于股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)6936.02萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)4.21%。

長(zhǎng)城攪拌表示，2024年上半年凈利潤(rùn)較同期減少1303.28萬(wàn)元，主要原因是位于市中心廠房拆遷款同比減少1423.12萬(wàn)元所致。

此外，在2023年及2024年上半年，長(zhǎng)城攪拌的毛利率分別為34.53%、34.94%。

02

償債能力明顯弱于同行均值

結(jié)合年報(bào)及半年報(bào)數(shù)據(jù)，從2021年-2023年以及2024年上半年，長(zhǎng)城攪拌的存貨賬面價(jià)值分別為2.27億元、3.94億元、3.88億元和3.21億元，存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.42次/年、1.16次/年、1.07次/年和0.64次/年，周轉(zhuǎn)情況還出現(xiàn)了放緩。

以報(bào)告期內(nèi)同行可比公司存貨周轉(zhuǎn)率情況來(lái)看，長(zhǎng)城攪拌的存貨周轉(zhuǎn)率要明顯低于可比公司均值的2.06次/年、2.36次/年和2.29次/年。

另外，長(zhǎng)城攪拌的資產(chǎn)負(fù)債率（合并）分別為52.99%、68.6%和70.12%，整體出現(xiàn)了大幅走高，公司方面表示主要原因系隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模上升，訂單量增大，預(yù)收款項(xiàng)相應(yīng)增加導(dǎo)致。

同一時(shí)期，公司的流動(dòng)比率分別為1.56倍、1.29倍和1.26倍，速動(dòng)比率分別為0.96倍、0.79倍和0.65倍，同行可比公司的流動(dòng)比率均值分別為2倍、2.55倍、3.17倍，速動(dòng)比率均值分別為1.49倍、1.91倍和2.53倍，資產(chǎn)負(fù)債率（合并）均值分別為46.29%、44.69%和40.55%。長(zhǎng)城攪拌期內(nèi)的償債能力明顯要弱于同一時(shí)期同行可比公司的均值水平。

結(jié)合年報(bào)數(shù)據(jù)，從2021年-2023年及2024年上半年，長(zhǎng)城攪拌期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額分別為2.08億元、2.54億元、2.26億元和2.7億元；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為1.25億元、1.19億元、6595.74萬(wàn)元和5497.71萬(wàn)元。

2023年及2024年上半年，長(zhǎng)城攪拌當(dāng)期現(xiàn)金流分別較上一年同期下滑44.51%、24.13%。其中，對(duì)于2023年度現(xiàn)金流流出原因，長(zhǎng)城攪拌表示，主要是購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金同比增加4685.08萬(wàn)元，支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金同比增加281.89萬(wàn)元，支付的各項(xiàng)稅費(fèi)減少497.28萬(wàn)元，支付其他與經(jīng)營(yíng)有關(guān)的現(xiàn)金同比增加969.24萬(wàn)元導(dǎo)致。

截至2024年6月末，長(zhǎng)城攪拌的負(fù)債總額為5.53億元，同比減少12.48%；資產(chǎn)總額為11.24億元，同比增長(zhǎng)0.67%。

內(nèi)控方面，報(bào)告期內(nèi)，公司存在少量銷售回款方與簽訂經(jīng)濟(jì)合同的往來(lái)客戶不一致的情況。報(bào)告期內(nèi)，公司第三方回款金額分別為 461.44 萬(wàn)元、272.16 萬(wàn)元和 207.12萬(wàn)元，主要為貨款及租金，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為1.61%、0.68%和 0.38%。

03

家族式治理，分紅1.56億

截至招股書簽署日，長(zhǎng)城攪拌無(wú)控股股東，實(shí)際控制人為虞培清、金友香、魯云光、金友發(fā)、施海濱、陳思奇和虞淑瑤，上述實(shí)控人合計(jì)直接及間接持有公司90.47%的股份，其中包括直接持有89.42%，虞培清分別通過(guò)米科舍、艾吉特間接持有公司 0.80%、0.07%的股份，虞淑瑤通過(guò)米科舍間接持有公司 0.18%的股份。

2022年4月，上述7人簽署《一致行動(dòng)協(xié)議》，協(xié)議有效期至公司首次公開發(fā)行股票并上市后滿3年止。

深交所在第一輪審核問(wèn)詢函中關(guān)注到，長(zhǎng)城攪拌的股東張友坤、張友鑫、金友松、林曉密與部分實(shí)際控制人之間存在夫妻、親子或兄弟姐妹關(guān)系。對(duì)此，深交所要求公司說(shuō)明：股東之間的親屬關(guān)系、在公司的任職情況。

長(zhǎng)城攪拌在問(wèn)詢函中回復(fù)稱，虞淑瑤系公司董事長(zhǎng)虞培清子女，直接及間接的持股比例合計(jì)為0.71%；張友坤、金友松、林曉密、張友鑫雖為實(shí)際控制人的配偶、直系親屬，但未擔(dān)任公司董事、高級(jí)管理人員并在公司經(jīng)營(yíng)決策中發(fā)揮重要作用，故未將其他股東認(rèn)定為共同實(shí)際控制人具備合理性。

上海申倫律師事務(wù)所夏海龍律師向《港灣商業(yè)觀察》表示，家族型企業(yè)的內(nèi)部治理可能因親情干擾決策、權(quán)力繼任引發(fā)紛爭(zhēng)、造成信息不對(duì)稱影響信任。監(jiān)管層多重關(guān)注是因?yàn)榧易骞蓹?quán)高度集中，可能損害中小股東利益；治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)控可能不完善，運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高；防止實(shí)控人不當(dāng)減持；關(guān)聯(lián)交易易滋生違法違規(guī)行為等。

知名刑事辯護(hù)律師、河南澤槿律師事務(wù)所主任付建認(rèn)為：家族成員在企業(yè)中擁有較高的股權(quán)比例和決策影響力，因?yàn)槿狈Χ嘣囊庖姾蛯I(yè)的建議，容易出現(xiàn)決策失誤。而且家族成員之間的情感因素也可能影響決策的客觀性，使得一些決策并非基于企業(yè)的最佳利益，而是為了維護(hù)家族內(nèi)部的利益或個(gè)人利益。這也是家族企業(yè)多受到監(jiān)管的原因。

付建指出，“家族控股企業(yè)中，實(shí)際控制人及其家族往往擁有絕對(duì)的控制權(quán)，存在實(shí)際控制人利用其控制地位損害公司和其他中小股東利益的風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)關(guān)聯(lián)交易、利益輸送等方式轉(zhuǎn)移公司資產(chǎn)。同時(shí)家族企業(yè)內(nèi)部可能缺乏實(shí)際的管理機(jī)構(gòu)，內(nèi)部也缺乏監(jiān)督，會(huì)影響到公司的獨(dú)立性?！?/p>

2020年-2022年，長(zhǎng)城攪拌還分別完成現(xiàn)金分紅5500萬(wàn)元、6006萬(wàn)元和4050萬(wàn)元，三年合計(jì)分紅金額1.56億元。

在第二輪審核問(wèn)詢函中，長(zhǎng)城攪拌解釋并說(shuō)明了期內(nèi)現(xiàn)金分紅情況及公司進(jìn)行大額現(xiàn)金分紅的合理性及上市募集資金的必要性。長(zhǎng)城攪拌表示，公司在保持利潤(rùn)分配政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性前提下進(jìn)行了現(xiàn)金分紅。報(bào)告期各期末，公司貨幣資金余額分別為1.76億元、2.76億元和3.35億元，公司日常經(jīng)營(yíng)發(fā)展所需貨幣資金充足。

長(zhǎng)城攪拌強(qiáng)調(diào)：公司2020年至2022年現(xiàn)金分紅合計(jì)數(shù)占經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~合計(jì)數(shù)比例為 47.94%，可見公司歷次現(xiàn)金分紅均是在保證自身正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)前提下的利潤(rùn)分配，不會(huì)對(duì)公司的現(xiàn)金流情況產(chǎn)生重大不利影響，與公司財(cái)務(wù)狀況相匹配，具備合理性。（港灣財(cái)經(jīng)出品）