《港灣商業(yè)觀察》施子夫 王璐

日前，合肥恒鑫生活科技股份有限公司（以下簡稱，恒鑫生活）IPO進(jìn)程終于迎來了注冊申請。

這并不容易。早在2022年5月，恒鑫生活就遞表創(chuàng)業(yè)板，保薦機(jī)構(gòu)為華安證券。2023年3月21日，公司首發(fā)過會。也就是說，從過會到此次提交注冊，公司整整花了21個月。

恒鑫生活的上市夢可以實(shí)現(xiàn)嗎？

01

營收凈利潤增速放緩，毛利率承壓

恒鑫生活主要從事原紙、PLA粒子、傳統(tǒng)塑料粒子等原材料，研發(fā)、生產(chǎn)和銷售紙制與塑料餐飲具。主要產(chǎn)品包括可生物降解的PLA淋膜紙杯/碗、PLA淋膜紙餐盒，PLA杯/蓋、PLA餐盒、PLA刀叉勺、PLA吸管，紙杯套等；以及PE淋膜紙杯/碗，PP/PET杯/蓋、餐盒，PS杯蓋等。

據(jù)公司介紹，眾多終端客戶形成了穩(wěn)定的業(yè)務(wù)合作關(guān)系，包括瑞幸咖啡、星巴克、Manner咖啡等知名咖啡品牌；喜茶、蜜雪冰城、Coco都可茶飲等極具影響力的茶飲品牌；以麥當(dāng)勞、漢堡王等為代表的全球連鎖快餐品牌。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)層面，2021年-2023年及今年上半年，恒鑫生活實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為7.19億元、10.88億元、14.25億元和7.33億元，歸母凈利潤分別為8016.36、1.63億元、2.14億元和1.05億元，主營業(yè)務(wù)毛利率分別為26.32%、27.13%、27.75%和26.40%。

恒鑫生活表示，2021年至2023年，受益于現(xiàn)磨咖啡、新式茶飲等行業(yè)的快速發(fā)展，公司主要客戶業(yè)務(wù)規(guī)模有較大程度的增長，由此對公司產(chǎn)品的需求增長較多，公司對現(xiàn)磨咖啡、新式茶飲客戶的銷售收入增長較快，復(fù)合增長率為81.30%；2024年以來，全國餐飲行業(yè)收入增速整體有所減緩，公司部分主要客戶新增門店數(shù)量及銷售規(guī)模增長亦有所減緩，公司對現(xiàn)磨咖啡、新式茶飲客戶的銷售收入僅較上年同期增長15.36%，增長放緩。

“雖然公司與現(xiàn)磨咖啡、新式茶飲主要客戶合作時間較長、合作穩(wěn)定性較好，且不存在對單一客戶銷售占比較高的情況，但若未來下游現(xiàn)磨咖啡、新式茶飲行業(yè)競爭加劇、增速進(jìn)一步放緩導(dǎo)致公司主要客戶需求減少，且公司未能及時開發(fā)新客戶或新產(chǎn)品，將可能導(dǎo)致公司來自現(xiàn)磨咖啡、新式茶飲的銷售收入下降，從而對公司經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。”

招股書顯示，2021年-2023年，公司營收復(fù)合增長率為40.79%，扣非凈利潤復(fù)合增長率為66.20%。

2024年1-9月，公司營業(yè)收入為11.58億元，較上年同期增長9.71%，歸屬于母公司股東的凈利潤為1.62億元，較上年同期增長1.36%，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤為1.6億元，較上年同期增長0.47%?？鄢墙?jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤的增長幅度低于營業(yè)收入的增長幅度，主要是由于公司在充分考慮主要原材料價格下降以及客戶采購量大等原因，自2023年下半年起與主要客戶協(xié)商一致下調(diào)了產(chǎn)品銷售單價，使得2024年1-9月公司綜合毛利率較上年同期下降2.48%。

2024年7-9月，公司綜合毛利率較上年同期下降1.32%,主要是由于從2023年11月起與主要客戶協(xié)商一致下調(diào)了產(chǎn)品銷售單價所致。報(bào)告期內(nèi)，公司紙制餐飲具毛利率分別為36.07%、37.93%、37.66%和36.09%，塑料餐飲具毛利率分別為36.30%、34.71%、34.99%和33.97%。

公司預(yù)計(jì)2024年度營業(yè)收入為15.2億元-16億元，較上年同期增長6.66%-12.27%；預(yù)計(jì)2024年度扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤為2.13億元-2.2億元，較上年同期增長0.63%-3.93%。

還未上市恒鑫生活的業(yè)績增速就呈現(xiàn)了大幅放緩，且毛利率也承壓，這不得不令投資者擔(dān)憂。

02

車間發(fā)生傷亡事件，曾發(fā)生7次被執(zhí)行人

合規(guī)層面，2023年11月8日，公司3號廠房一樓印刷車間發(fā)生一起機(jī)械傷害事故，造成1人死亡。根據(jù)主管部門出具的文件，該起事故系員工在設(shè)備開機(jī)時違規(guī)操作引起。

2024年3月28日，長豐縣應(yīng)急管理局出具“(長)應(yīng)急罰字[2024]第(06-02)號”《行政處罰決定書（單位）》，依據(jù)《中華人民共和國安全生產(chǎn)法》第一百一十四條第（一）項(xiàng)的規(guī)定，決定對恒鑫生活作出罰款31.00萬元的行政處罰。同時，決定對公司副總經(jīng)理黃銀作出罰款14.47萬元的行政處罰。

此外，據(jù)天眼查顯示，公司2020年和2021年共有7次被執(zhí)行人情況，涉案金額近107萬元。

恒鑫生活此次計(jì)劃募集資金8.28億元，其中5.38億元用于年產(chǎn)3萬噸PLA可堆肥綠色環(huán)保生物制品項(xiàng)目，8500萬元用于智能化升級改造項(xiàng)目，5562萬元用于研發(fā)技術(shù)中心項(xiàng)目，以及1.5億元用于補(bǔ)充流動資金。

在產(chǎn)能方面，恒鑫生活表示，2021年，公司大力開拓國內(nèi)市場，產(chǎn)量、銷量逐步回升，但由于國際貿(mào)易摩擦、海運(yùn)運(yùn)力緊張、新設(shè)子公司海南恒鑫尚處產(chǎn)能爬坡階段、2021年下半年限電限產(chǎn)等原因，公司產(chǎn)量仍受到一定的限制。2022年，公司產(chǎn)量、銷量增長，產(chǎn)能利用率得到較大的提升。2024年1-6月，公司總體產(chǎn)能利用率略有下降，主要是由于公司“海南恒鑫年產(chǎn)1.2萬噸全生物降解一次性餐飲具項(xiàng)目”以及“年產(chǎn)3萬噸PLA可堆肥綠色環(huán)保生物制品項(xiàng)目”陸續(xù)投產(chǎn)，產(chǎn)能有所增長所致。（港灣財(cái)經(jīng)出品）