《港灣商業(yè)觀察》施子夫

12月27日，北交所上市委將召開2024年第26次審議會議，屆時將審議丹娜（天津）生物科技股份有限公司的首發(fā)上會申請。

據(jù)了解，此次并非丹娜生物首次嘗試沖擊上市。2020年，公司還曾謀求科創(chuàng)板IPO，不過后又撤回上市申請材料。改道北交所，丹娜生物自身的盈利質(zhì)量、產(chǎn)能消化情況等都是不小的考驗。

01

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變動較大，盈利能力呈現(xiàn)不穩(wěn)定性

丹娜生物成立于2014年，公司主要從事侵襲性真菌病血清學(xué)早期診斷及其它病原微生物體外診斷產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為侵襲性真菌病血清學(xué)早期診斷及其它病原微生物診斷產(chǎn)品。

具體來看，丹娜生物的診斷試劑產(chǎn)品依據(jù)方法學(xué)可分為酶動力學(xué)、酶聯(lián)免疫法、免疫層析法、化學(xué)發(fā)光法、熒光定量PCR法五大系列。診斷儀器產(chǎn)品包括全自動酶聯(lián)免疫分析儀、酶標(biāo)儀、全自動細(xì)菌內(nèi)毒素/真菌葡聚糖檢測儀、干式熒光免疫分析儀、膠體金試紙分析儀、全自動化學(xué)發(fā)光儀等。

按照業(yè)務(wù)分類，丹娜生物的收入主要來自常規(guī)業(yè)務(wù)與應(yīng)急業(yè)務(wù)。在報告期初的2021年、2022年，應(yīng)急業(yè)務(wù)收入及占比較為突出，于該年度分別實現(xiàn)收入8117.85萬元、1.35億元，占主營業(yè)務(wù)收入的34.73%、45.82%。

據(jù)公司介紹，應(yīng)急業(yè)務(wù)收入主要來自于免疫層析法系列的試劑類產(chǎn)品。而到了2023年，應(yīng)急業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)銳減，直至今年上半年，該業(yè)務(wù)收入占比不超總收入的2%。2023年及2024年1-6月，應(yīng)急業(yè)務(wù)收入分別占主營業(yè)務(wù)收入的1.44%、0.07%。

另一邊，常規(guī)業(yè)務(wù)占比大幅提升。在2021年-2023年以及2024年1-6月（以下簡稱，報告期內(nèi)），常規(guī)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入分別為1.53億元、1.6億元、2.3億元和1.18億元，分別占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)的65.27%、54.18%、98.56%和99.93%。

對于增長的原因，丹娜生物歸因于：醫(yī)院就診人數(shù)增加、呼吸道感染人群急劇增加導(dǎo)致合并真菌感染患者增加，真菌檢測需求大幅上升，同時公司不斷加大學(xué)術(shù)和市場推廣力度提升臨床對侵襲性真菌項目的認(rèn)知和公司品牌影響力，使得存量客戶及新增客戶使用量增加。

由于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)較大調(diào)整，應(yīng)急業(yè)務(wù)收入的大幅走低也導(dǎo)致丹娜生物整體的收入表現(xiàn)出現(xiàn)一定波動。

報告期內(nèi)，丹娜生物實現(xiàn)營收分別為2.34億元、2.95億元、2.37億元和1.18億元，歸母凈利潤分別為7033.63萬元、4461.99萬元、7759.55萬元和3856.73萬元，扣非后歸母凈利潤分別為4415.36萬元、4226.2萬元、6847.45萬元和3880.38萬元。

2022年公司歸母凈利潤同比下滑36.56%，2023年公司營業(yè)收入同比下降19.78%，整體的盈利表現(xiàn)呈現(xiàn)不穩(wěn)定性。

在第一輪審核問詢函中，北交所就丹娜生物業(yè)績穩(wěn)定性、收入確認(rèn)合規(guī)性等情況展開了關(guān)注。對此，丹娜生物在問詢函回復(fù)中表示，發(fā)行人持續(xù)聚焦于常規(guī)業(yè)務(wù)，若未來有新的競爭者進(jìn)入細(xì)分市場，市場競爭加劇可能導(dǎo)致發(fā)行人營業(yè)收入存在下滑風(fēng)險。

同時，丹娜生物還提及，報告期內(nèi)，公司常規(guī)業(yè)務(wù)試劑平均單價分別為30.27元/人份、28.83元/人份、29.53元/人份和28.67元/人份。隨著國家進(jìn)一步強(qiáng)化醫(yī)?？刭M的執(zhí)行力度，醫(yī)療機(jī)構(gòu)收費標(biāo)準(zhǔn)呈下降趨勢，在一定程度上傳導(dǎo)至生產(chǎn)廠家，發(fā)行人常規(guī)業(yè)務(wù)產(chǎn)品價格存在下降的風(fēng)險。

期后業(yè)績方面，2024年1-9月，丹娜生物實現(xiàn)營收分別為1.76億元，同比增長0.91%；歸母凈利潤6110.88萬元，同比增長6.23%；扣非后歸母凈利潤5855.66萬元，同比增長19.09%。

丹娜生物預(yù)計2024年實現(xiàn)營收2.38億元至2.47億元，同比變動比例為0.54%至4.35%，變動主要系應(yīng)急業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)收入下降，常規(guī)主營業(yè)務(wù)收入略有上漲。預(yù)計2024年凈利潤為8000至8500萬元，同比變動比例為3.10%至9.54%；預(yù)計2024年扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤為7600至8100萬元，同比變動比例為10.99%至18.29%。

02

面臨主要原材料供應(yīng)風(fēng)險

外界不少目光關(guān)注到，丹娜生物常規(guī)業(yè)務(wù)中的酶動力學(xué)系列中的主要產(chǎn)品真菌（1-3）-β-D 葡聚糖檢測試劑盒（顯色法）（G試驗）等酶動力學(xué)系列試劑產(chǎn)品使用的核心原料為鱟血細(xì)胞面臨一定的原材料供應(yīng)風(fēng)險。

報告期內(nèi)，公司來自酶動力學(xué)系列的收入分別占當(dāng)期總收入的24.78%、21.34%、38.09%和38.41%。

2021年2月，鱟升級為國家二級保護(hù)動物，國家對鱟相關(guān)利用行為的監(jiān)管更為嚴(yán)格。丹娜生物持有的《水生野生動物經(jīng)營利用許可證》，可合法使用現(xiàn)存的鱟血細(xì)胞，已具備采購、使用鱟血細(xì)胞所需要的全部資質(zhì)、許可。

2023年，丹娜生物鱟試劑產(chǎn)品收入合計8239.14萬元，銷量合計273.24萬人份；鱟試劑替代產(chǎn)品收入合計34.98萬元，銷量合計0.98萬人份。

丹娜生物在風(fēng)險提示章節(jié)中披露：在鱟相關(guān)資質(zhì)許可辦理具體政策出臺之前，公司能否取得鱟相關(guān)獵捕證以及取得時間存在一定不確定性，目前國內(nèi)市場上暫無增量鱟血細(xì)胞獲取渠道。若未來公司鱟血細(xì)胞供應(yīng)無法持續(xù)且替代性產(chǎn)品銷售不及預(yù)期的情況下，將會對公司業(yè)務(wù)開展和盈利能力產(chǎn)生不利影響。

截至招股書簽署日，丹娜生物的庫存鱟血細(xì)胞可滿足未來5年以上生產(chǎn)需求。

在第二輪審核問詢函中，北交所要求丹娜生物，量化說明鱟血細(xì)胞儲備“可滿足5年以上生產(chǎn)需求”的計算依據(jù)。同時，進(jìn)一步說明無法取得鱟血及鱟血細(xì)胞的情況是否對發(fā)行人的經(jīng)營穩(wěn)定性、持續(xù)經(jīng)營能力構(gòu)成重大不利影響。

丹娜生物表示，截至2024年6月末，公司半成品鱟血細(xì)胞（140ml/瓶）、鱟血細(xì)胞（350ml/瓶）儲備數(shù)量分別為199.98萬毫升、1.56萬毫升，合計201.54萬毫升，主要以鱟血細(xì)胞（140ml/瓶）為主，鱟血細(xì)胞（350ml/瓶）根據(jù)生產(chǎn)計劃按需制作，各期末結(jié)存數(shù)量較少。

2020年至2024年1-6 月，單位鱟試劑產(chǎn)成品耗用鱟血細(xì)胞數(shù)量分別為0.0314毫升/人份、0.0306毫升/人份、0.0353毫升/人份、0.0332毫升/人份和0.0434毫升/人份，2020年至2023 年較為穩(wěn)定，2024年1-6月上漲較大系本期鱟試劑（凝膠法）相關(guān)產(chǎn)品單位鱟血細(xì)胞耗用量較高，其產(chǎn)量增長導(dǎo)致，若不考慮鱟試劑（凝膠法）相關(guān)產(chǎn)品耗用量，2024年1-6月其他鱟試劑產(chǎn)品鱟血細(xì)胞耗用量 0.02908毫升/人份，與其他年度差異較小。

03

募資額降2億，產(chǎn)能利用率不飽和

在沖刺北交所上市之前，丹娜生物還曾嘗試于科創(chuàng)板上市。

2020年11月，丹娜生物的科創(chuàng)板IPO獲受理，保薦機(jī)構(gòu)為中信證券。彼時丹娜生物計劃募資4.08億元，其中擬投入2.2億元用于總部基地建設(shè)項目（一期） ，1.08億元用于新產(chǎn)品研發(fā)項目，8000萬元用于補充流動資金。

同年12月17日上交所下發(fā)審核問詢函，但尚未回復(fù)問詢函的丹娜生物就已選擇撤回科創(chuàng)板上市申請。

2023年12月，丹娜生物更換賽道，輾轉(zhuǎn)至北交所IPO，保薦機(jī)構(gòu)也更換成招商證券。改道后的丹娜生物此次募資額升級為5億元，其中總部基地建設(shè)項目的擬投入資金大幅提升至3億元，新產(chǎn)品研發(fā)項目的擬投入資金提升至1.5億元，而補流項目則縮減至5000萬元。

在此次上會版的招股書中，丹娜生物的募集資金運用情況再一次發(fā)生了變動。首當(dāng)其沖的是，公司刪減掉了補流項目。募投項目中的總部基地建設(shè)項目由前次招股書中的3億元降至2億元，新產(chǎn)品研發(fā)項目的募投資金也降至1億元。換言之，丹娜生物總募資金額也從5億元減少至3億元。

對于頻繁更改募資情況，資深投行人士王驥躍向《港灣商業(yè)觀察》表示，一般是由于在審核過程中根據(jù)市場變化逐漸縮減募資額。

值得一提的是，期內(nèi)丹娜生物的產(chǎn)能利用率也未出現(xiàn)飽和。

截至2024年6月末，丹娜生物的酶動力學(xué)系列試劑、酶聯(lián)免疫法系列試劑、免疫層析法系列試劑、化學(xué)發(fā)光法系列試劑的產(chǎn)能利用率分別為60.25%、63.39%、79.18%和67.86%。

內(nèi)控方面，2024年8月29日，北京證券交易所上市審核中心出具了《關(guān)于對丹娜（天津）生物科技股份有限公司及相關(guān)責(zé)任主體采取口頭警示的送達(dá)通知》，因丹娜生物對申報財務(wù)報表進(jìn)行了會計差錯更正，包括調(diào)整原材料成本、調(diào)整現(xiàn)金流量表列示、調(diào)回新冠業(yè)務(wù)相關(guān)存貨跌價準(zhǔn)備，導(dǎo)致2022年、2023年1-6 月申報財務(wù)報表凈利潤調(diào)整80.56萬元、-80.56萬元，調(diào)整金額占當(dāng)期凈利潤的比重為 1.84%-2.18%。丹娜生物申請文件中記載的凈利潤數(shù)據(jù)存在錯報。

鑒于上述違規(guī)事實和情節(jié)，對丹娜生物、董事長 ZHOU ZEQI（周澤奇）、財務(wù)負(fù)責(zé)人劉雄志采取口頭警示的自律監(jiān)管措施。（港灣財經(jīng)出品）