《港灣商業(yè)觀察》施子夫 王璐

歲末年初之際，無(wú)論北交所，還是滬深兩市，IPO的遞表熱情猛然高漲，對(duì)資本市場(chǎng)的活躍度與參與度而言，這無(wú)論如何都是個(gè)好消息。

12月23日，珠海市杰理科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱，杰理科技）遞表北交所，保薦機(jī)構(gòu)為國(guó)泰君安證券。

實(shí)際上，為了此番上市，杰理科技已經(jīng)整整謀劃了超過(guò)7年。而從此次募集資金來(lái)看，公司這次募集資金也創(chuàng)下了北交所2024年的最高。

誠(chéng)如外界所觀察到的，杰理科技的上市可謂一波三折。

01

超七年坎坷上市路，從滬深到北交所

2017年3月，杰理科技擬登陸上交所主板，募集資金金額為11億元，保薦券商為中信建投，但在2018年3月終止審核。

2018年11月，杰理科技再度遞表上交所主板，募集資金減少至5.87億元，但被證監(jiān)會(huì)抽中現(xiàn)場(chǎng)檢查，后于2019年9月公司撤回了申請(qǐng)材料。

2019年底，杰理科技被送交稽查。2021年1月，證監(jiān)會(huì)調(diào)查結(jié)果顯示，“公司2015年至2016年使用個(gè)人銀行賬戶收支貨款，其中2015年體外收取銷售貨款7084萬(wàn)元、體外支付采購(gòu)貨款6999萬(wàn)元，2016年體外收取銷售貨款1330萬(wàn)元、體外支付采購(gòu)貨款1126萬(wàn)元；2014年至2018年，該個(gè)人銀行賬戶向公司控股股東、實(shí)際控制人及關(guān)聯(lián)方轉(zhuǎn)出資金373.27萬(wàn)元。公司提交的申報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表及招股說(shuō)明書(shū)未如實(shí)反映和披露上述信息。相關(guān)行為違反《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》第四條、第十七條、第二十三條的規(guī)定，構(gòu)成《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》第五十五條規(guī)定所述行為?！?/p>

2021年9月，杰理科技引入了小米科技作為股東，小米科技用近2.3億現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)其1080萬(wàn)股，使得其也成為了杰理科技最大的外部投資者，公司并改道申報(bào)深交所創(chuàng)業(yè)板，募集資金提高至25億元，其中11億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。不過(guò)在經(jīng)歷三輪審核問(wèn)詢之后，于2022年8月終止審核。

深交所發(fā)布的文件也指出杰理科技在第三次IPO期間仍未完成前次問(wèn)題的整改。

據(jù)《深交所創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制發(fā)行上市審核動(dòng)態(tài)》（2022年第8期），在現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)中有發(fā)行人前次申報(bào)被開(kāi)展現(xiàn)場(chǎng)檢查，發(fā)現(xiàn)通過(guò)使用員工個(gè)人銀行賬戶大額收取、支付貨款，本次申報(bào)發(fā)現(xiàn)仍存在前述情形，但未能就資金往來(lái)情況提供充分證據(jù)和合理解釋。

不難看出，為了沖刺A股上市，杰理科技整整三次耗費(fèi)6年沖刺滬深兩市無(wú)果，眼下第四次則把目的地放到了北交所。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝認(rèn)為，從以往杰理科技存在的不少問(wèn)題來(lái)看，多年來(lái)上市始終無(wú)法完成，顯然公司在內(nèi)控及合規(guī)層面存在不少問(wèn)題。而此次選擇北交所，一方面北交所募集資金相對(duì)比滬深要少，可能會(huì)容易一些；但另一方面由于公司此前的種種疑難雜癥，在審核層面監(jiān)管層也必然會(huì)加強(qiáng)審核，能否成功實(shí)現(xiàn)上市，目前判斷還為時(shí)過(guò)早。

此外，據(jù)公開(kāi)信息顯示，2012年至2017年，杰理科技曾被創(chuàng)始人的前東家珠海建榮及其關(guān)聯(lián)方提起一項(xiàng)刑事報(bào)案及三項(xiàng)民事訴訟，稱其招股書(shū)涉嫌虛假披露，并稱杰理科技侵害珠海建榮商業(yè)秘密及集成電路布圖設(shè)計(jì)專有權(quán)，涉及杰理科技早期芯片產(chǎn)品AC209N。杰理科技的創(chuàng)始人王藝輝曾擔(dān)任珠海建榮副總裁，公司多位高管及核心技術(shù)人員均曾在珠海建榮任職。不過(guò)，截至2019年11月時(shí)，珠海建榮等方面均已主動(dòng)撤回相關(guān)訴訟且雙方簽署了和解協(xié)議。天眼查APP顯示，珠海建榮已于2023年7月注銷。

從募資額來(lái)看，杰理科技此次募集資金仍然并不算少，且創(chuàng)下2024遞表北交所企業(yè)中的最高。

據(jù)悉，公司此次計(jì)劃募集資金10.8億元，其中3.85億元用于智能無(wú)線音頻技術(shù)升級(jí)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，2.43億元用于智能穿戴芯片升級(jí)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，1.85億元用于AIoT邊緣計(jì)算芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，以及2.68億元用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。

02

期內(nèi)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，研發(fā)費(fèi)用率遠(yuǎn)弱同行

杰理科技是一家專注于系統(tǒng)級(jí)芯片（SoC）的集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)，主要面向藍(lán)牙音視頻、智能穿戴、智能物聯(lián)終端等領(lǐng)域。公司核心主業(yè)在藍(lán)牙音頻領(lǐng)域，2021-2023年度，同行業(yè)上市公司恒玄科技、中科藍(lán)訊、炬芯科技、博通集成和泰凌微藍(lán)牙音頻芯片銷量合計(jì)39.24億顆；公司同期藍(lán)牙音頻芯片銷量為46.59億顆。

截至2024年6月30日，公司已取得共計(jì)390項(xiàng)授權(quán)專利，其中發(fā)明專利338項(xiàng)（含境外發(fā)明專利4項(xiàng)），實(shí)用新型專利52項(xiàng)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)層面，2021年-2023年及2024年上半年（報(bào)告期內(nèi)），公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為24.61億元、22.67億元、29.31億元和14.39億元，歸母凈利潤(rùn)分別為5.43億元、3.36億元、6.23億元和3.8億元，毛利率分別為30.94%、28.35%、33.09%和37.89%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為31.26%、15.29%、23.95%和12.31%。

雖然業(yè)績(jī)整體表現(xiàn)不錯(cuò)，但銷售及采購(gòu)過(guò)于集中的風(fēng)險(xiǎn)也引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

招股書(shū)顯示，公司在深圳地區(qū)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為23.82億元、21.96億元、28.02億元和13.37億元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例超過(guò)90%，發(fā)行人業(yè)務(wù)區(qū)域集中度較高。該情況與部分同行業(yè)可比公司的客戶區(qū)域分布情況基本一致，是我國(guó)集成電路下游應(yīng)用產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)、銷售格局分布所致。

同一時(shí)間，公司前五大供應(yīng)商采購(gòu)合計(jì)金額分別為19.36億元、13.71億元、18.17億元和11.18億元，占當(dāng)期采購(gòu)總額的比例分別為86.33%、89.54%、92.61%和92.48%，采購(gòu)集中度較高。

報(bào)告期各期末，公司存貨賬面價(jià)值分別為8.83億元、6.59億元、5.22億元和8億元，占期末流動(dòng)資產(chǎn)比重分別為53.28%、38.24%、25.45%和31.38%，占比相對(duì)較高。

作為科技型企業(yè)，研發(fā)費(fèi)用無(wú)疑是公司發(fā)展投入的重點(diǎn)指標(biāo)，既事關(guān)當(dāng)下，也影響未來(lái)。

報(bào)告期內(nèi)，杰理科技研發(fā)費(fèi)用分別為1.88億元、2.06億元、2.76億元和1.5億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為7.64%、9.07%、9.40%和10.43%，雖然公司研發(fā)費(fèi)用及費(fèi)用率不斷提升，但仍遠(yuǎn)低于同行業(yè)可比公司平均值17.45%、26.57%、27.60%和26.97%，公司研發(fā)費(fèi)用率與同行平均值差距了十幾個(gè)百分點(diǎn)。公司則解釋稱，芯片設(shè)計(jì)行業(yè)屬于技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，行業(yè)具有技術(shù)更新?lián)Q代速度快、用戶需求和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀況不斷演變的特點(diǎn)，行業(yè)內(nèi)優(yōu)勢(shì)企業(yè)一般通過(guò)加強(qiáng)技術(shù)研發(fā)、不斷更新迭代既有產(chǎn)品，以保持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位。公司在智能終端芯片領(lǐng)域深耕多年，具備了對(duì)市場(chǎng)需求快速反應(yīng)、對(duì)前沿技術(shù)快速突破的研發(fā)實(shí)力，實(shí)現(xiàn)在同等研發(fā)投入下，能夠緊貼市場(chǎng)需求，快速進(jìn)行產(chǎn)品迭代更新，推出極具競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品。因此，公司與部分可比公司在研發(fā)投入規(guī)模相當(dāng)?shù)那闆r下，由于銷售規(guī)模較大導(dǎo)致發(fā)行人研發(fā)費(fèi)用率相對(duì)較低。

03

三年巨額分紅4億元，被告身份居多

如前所述，此次募集資金10.8億元，然而杰理科技的巨額分紅卻也似乎顯示公司并不缺錢(qián)。

2022年和2023年，公司現(xiàn)金分紅分別為9962.55萬(wàn)元、2億元。2024年9月12日，經(jīng)2024年第三次臨時(shí)股東大會(huì)審議，發(fā)行人以總股本4億股為基數(shù)，向全體股東按每10股派2.50元現(xiàn)金（含稅），合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金股利9998.88萬(wàn)元，已于2024年9月27日派發(fā)完成。

換言之，近三年公司現(xiàn)金分紅總額達(dá)4億元。

杰理科技實(shí)際控制人為王藝輝、張啟明、張錦華、胡向軍。王藝輝、張啟明、張錦華、胡向軍分別直接持有發(fā)行人9.48%、3.96%、2.83%、1.27%股份，合計(jì)直接持有并控制發(fā)行人17.54%的股份及表決權(quán)；同時(shí)四人分別持有控股股東珠海高齊37.69%、15.75%、11.26%、4.70%股權(quán)，合計(jì)持有珠海高齊69.40%股權(quán)并控制珠海高齊，因此四人間接控制珠海高齊所持有的發(fā)行人63.01%的表決權(quán)。綜上，四人直接和間接合計(jì)控制發(fā)行人80.55%的表決權(quán)。

據(jù)天眼查顯示，杰理科技共有22個(gè)司法案件，其中95.45%的案件身份為被告，45.45%的案件案由為侵害商業(yè)秘密糾紛，近五年內(nèi)27.27%的案件年份為2023年，占比最高。（港灣財(cái)經(jīng)出品）