《港灣商業(yè)觀察》廖紫雯

日前，江蘇艾科維科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱：艾科維）于北交所披露招股書，保薦機(jī)構(gòu)為平安證券。

公司主要從事肟系列精細(xì)化工產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，艾科維目前主要產(chǎn)品包括肟型硅烷（甲基三丁酮肟基硅烷、乙烯基三丁酮肟基硅烷）、羥胺鹽（硫酸羥胺、鹽酸羥胺）和基礎(chǔ)肟化合物（乙醛肟、丙酮肟）。

招股書披露，報(bào)告期內(nèi)，公司主要產(chǎn)品之一肟型硅烷產(chǎn)品收入、單價(jià)等呈現(xiàn)下降趨勢(shì)；同時(shí)，公司多品類產(chǎn)品產(chǎn)能利用率出現(xiàn)較大下降態(tài)勢(shì)；值得關(guān)注的是，公司還存在財(cái)務(wù)內(nèi)控不規(guī)范的問題，包括通過外部客戶進(jìn)行轉(zhuǎn)貸融資、銷售回款支付方與合同簽訂方或?qū)嶋H交易對(duì)手不一致的情形。

01

主要產(chǎn)品收入出現(xiàn)一定波動(dòng)

2021年-2023年、2024年上半年（以下簡(jiǎn)稱：報(bào)告期內(nèi)），艾科維實(shí)現(xiàn)營收分別為6.11億、6.56億、6.84億及4.26億，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為1.64億、1.31億、1.41億及1.22億。

報(bào)告期內(nèi)，艾科維肟型硅烷產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入分別為3.39億、2.81億、2.73億、1.30億；基礎(chǔ)肟化合物產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入分別為6767.61萬、1.35億、1.93億、1.75億。

艾科維表示，肟型硅烷產(chǎn)品收入呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，主要原因?yàn)?021年度同行業(yè)公司安全生產(chǎn)事故停產(chǎn)導(dǎo)致肟型硅烷市場(chǎng)價(jià)格大幅上漲，隨著同行業(yè)公司恢復(fù)生產(chǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，肟型硅烷市場(chǎng)價(jià)格開始回落。

公司肟型硅烷產(chǎn)品包括甲基三丁酮肟基硅烷和乙烯基三丁酮肟基硅烷，主要應(yīng)用于建筑密封膠、工業(yè)密封膠領(lǐng)域。報(bào)告期內(nèi)，肟型硅烷分產(chǎn)品銷售價(jià)格出現(xiàn)一定波動(dòng)。

艾科維指出，報(bào)告期內(nèi)，公司肟型硅烷產(chǎn)品的產(chǎn)量及銷量整體呈現(xiàn)增長的趨勢(shì)，但是受到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇及原材料價(jià)格變動(dòng)的影響，肟型硅烷產(chǎn)品的價(jià)格整體呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)且降幅大于銷量的增幅，導(dǎo)致公司肟型硅烷銷售收入整體下降。

同時(shí)，公司指出，肟型硅烷產(chǎn)品和乙醛肟產(chǎn)品經(jīng)營業(yè)績受短期市場(chǎng)供給變化影響較大，最近一期收入增長主要受乙醛肟銷量和價(jià)格提高影響。隨著同行業(yè)公司相關(guān)產(chǎn)品市場(chǎng)供給增加，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，如肟型硅烷產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)一步下跌，或乙醛肟產(chǎn)品銷量和價(jià)格回落，發(fā)行人可能面臨經(jīng)營業(yè)績下滑風(fēng)險(xiǎn)。

02

產(chǎn)能利用率大幅下滑

本次艾科維擬募資6億全部用于建設(shè)肟系列高端精細(xì)化學(xué)品項(xiàng)目。募投項(xiàng)目擬新增硅烷類產(chǎn)品產(chǎn)能合計(jì)2.5萬噸/年（包含5000噸硅烷新品類），新增硫酸羥胺產(chǎn)能2萬噸/年，新增鹽酸羥胺產(chǎn)能1萬噸/年。

艾科維認(rèn)為，本次募集資金主要投向肟系列高端精細(xì)化學(xué)品項(xiàng)目，可進(jìn)一步豐富公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，作為公司未來產(chǎn)能儲(chǔ)備及潛在增長點(diǎn)，促進(jìn)公司實(shí)現(xiàn)“肟+”的產(chǎn)品布局。

同時(shí)，公司指出，但募集資金投資項(xiàng)目的建設(shè)需要一定周期，達(dá)產(chǎn)后也需經(jīng)過一段消化期后才可實(shí)現(xiàn)盈利，若未來宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、下游產(chǎn)業(yè)政策、產(chǎn)品市場(chǎng)供求等發(fā)生不可預(yù)料的變化，將可能導(dǎo)致項(xiàng)目的新增產(chǎn)能消化不足，從而對(duì)公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

產(chǎn)能利用率方面，報(bào)告期各期，艾科維主要產(chǎn)品甲基三丁酮肟基硅烷產(chǎn)能利用率分別為224.95%、268.47%、80.68%、39.62%；乙烯基三丁酮肟基硅烷產(chǎn)能利用率分別為403.44%、426.13%、92.75%、49.04%；硫酸羥胺產(chǎn)能利用率分別為130.11%、142.96%、90.88%、53.69%。

同期，鹽酸羥胺產(chǎn)能利用率分別為103.54%、106.90%、92.39%、47.41%；乙醛肟產(chǎn)能利用率分別為52.75%、128.14%、120.57%、95.48%；2022年-2023年、2024年上半年，丙酮肟產(chǎn)能利用率分別為105.86%、89.91%、32.40%。2021年和2022年丙酮肟生產(chǎn)系利用丁酮肟回收相關(guān)裝置生產(chǎn)。

艾科維表示，公司在相關(guān)生產(chǎn)裝置建設(shè)之初，由于實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)不足，在項(xiàng)目產(chǎn)能規(guī)劃設(shè)計(jì)時(shí)相對(duì)較為保守，導(dǎo)致實(shí)際申請(qǐng)的相關(guān)生產(chǎn)裝置的產(chǎn)能偏小。隨著公司生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)的不斷積累，公司通過調(diào)整生產(chǎn)計(jì)劃、增加生產(chǎn)時(shí)間、改進(jìn)工藝及設(shè)備等方式，提高了裝置生產(chǎn)效率及生產(chǎn)規(guī)模，從而導(dǎo)致主要產(chǎn)品的產(chǎn)量存在超過環(huán)評(píng)及安全生產(chǎn)批復(fù)產(chǎn)能的情形。其中，丙酮肟產(chǎn)品存在超品類生產(chǎn)的情形，主要系利用丁酮肟回收相關(guān)裝置進(jìn)行生產(chǎn)。

同時(shí)，公司產(chǎn)品超產(chǎn)及超品類生產(chǎn)情形主要集中于2021年度和2022年度，2023年度僅乙醛肟產(chǎn)品仍存在超產(chǎn)情形且超產(chǎn)對(duì)應(yīng)的收入和毛利占比較低。公司超產(chǎn)及超品類生產(chǎn)的行為未導(dǎo)致超標(biāo)排污情形發(fā)生。公司已于2023年通過“肟系列高端精細(xì)化工產(chǎn)品技改項(xiàng)目”的審批和驗(yàn)收對(duì)超產(chǎn)及超品類生產(chǎn)情況進(jìn)行了整改。根據(jù)相關(guān)主管部門出具的證明，公司報(bào)告期內(nèi)超產(chǎn)及超品類生產(chǎn)事項(xiàng)不屬于重大違法違規(guī)行為，被行政處罰的風(fēng)險(xiǎn)較小。

艾科維進(jìn)一步指出，為避免乙醛肟產(chǎn)品未來發(fā)生超產(chǎn)，公司已通過完成“9500噸/年肟系列高端精細(xì)化工產(chǎn)品技改項(xiàng)目”擴(kuò)大乙醛肟產(chǎn)能。截至招股說明書簽署日，公司乙醛肟批復(fù)產(chǎn)能已擴(kuò)大至15000噸/年，能夠較好地保障未來生產(chǎn)經(jīng)營需求。

03

家族多人持股共享“盛宴”，存內(nèi)控不規(guī)范及違規(guī)

本次發(fā)行前，艾科維實(shí)際控制人劉建青、劉思飏父子合計(jì)控制公司75.70%的表決權(quán)，本次發(fā)行完成后，劉建青、劉思飏控制公司表決權(quán)的比例將下降至56.77%，仍對(duì)公司具有較強(qiáng)的控制權(quán)。

其中，劉建青任公司董事長、總經(jīng)理，劉思飏任公司董事、董秘。艾科維表示，如果未來實(shí)際控制人濫用其對(duì)公司的控制地位，對(duì)公司的發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營決策、人事安排和利潤分配等方面進(jìn)行不當(dāng)控制或干預(yù)，可能將對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營造成不利影響。

此外，招股書披露，劉建青之弟劉建榮間接持有公司80萬股；劉建青之弟劉建軍間接持有公司80萬股；劉建青之妻弟姚仲凌間接持有公司80萬股；劉建青之表兄林建中間接持有公司40萬股；公司副總經(jīng)理李魯?shù)澲芾铘攧倱?dān)任公司機(jī)械主管的同時(shí)，間接持有公司85萬股。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝對(duì)《港灣商業(yè)觀察》表示，股權(quán)較集中的情況下，可能會(huì)存在兩個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)。第一，其他中小股東的意見可能會(huì)得不到重視，從而影響公司決策的多樣性和創(chuàng)新性；第二，由于缺乏有效的制衡機(jī)制，大股東的個(gè)人偏見或會(huì)導(dǎo)致決策失誤，進(jìn)而對(duì)公司造成不良影響?；第三，或會(huì)增加財(cái)務(wù)內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)，從而影響公司的財(cái)務(wù)穩(wěn)定和經(jīng)營發(fā)展?大局?？毓晒蓶|同時(shí)擔(dān)任管理層存在諸多弊端，一方面或會(huì)導(dǎo)致管理層積極性受到壓制，另外一方面控股股東還可能濫用其控制地位，損害其他股東或公司的利益。

此外，報(bào)告期內(nèi)，艾科維存在財(cái)務(wù)內(nèi)控不規(guī)范的情形。

2020年、2021年，公司存在通過外部客戶進(jìn)行轉(zhuǎn)貸融資的行為，金額分別為700.00萬元、896.80萬元。

艾科維表示，截至2021年7月底，上述轉(zhuǎn)貸事項(xiàng)涉及的借款均已償還完畢，并且公司已進(jìn)一步完善相關(guān)內(nèi)部管理制度，確保此類事項(xiàng)不再發(fā)生。對(duì)于報(bào)告期內(nèi)存在的轉(zhuǎn)貸融資行為，相關(guān)貸款銀行均已出具確認(rèn)函，確認(rèn)公司獲取的貸款未發(fā)生逾期還款或其他違約的情形，就貸款的具體使用不存在任何糾紛或潛在糾紛，貸款銀行不會(huì)對(duì)艾科維或該筆貸款的其他相關(guān)方提出違約或侵權(quán)賠償要求。公司已取得中國人民銀行淮安市中心支行出具的說明，證明報(bào)告期內(nèi)公司無因違法違規(guī)而受到行政處罰的情形。

報(bào)告期內(nèi)，艾科維存在銷售回款支付方與合同簽訂方或?qū)嶋H交易對(duì)手不一致的情形。

2021、2022年度，公司第三方回款金額分別為883.10萬元、535.58萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為1.45%、0.82%。自2022年12月起，公司未再發(fā)生無第三方回款的情形。

艾科維表示，報(bào)告期內(nèi)，銷售回款支付方為客戶實(shí)際控制人，第三方回款均基于真實(shí)交易背景，相關(guān)收入已完整入賬，相關(guān)稅費(fèi)已完整繳納。公司不存在因第三方回款導(dǎo)致的貨款歸屬糾紛，公司與銷售回款支付方不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，不存在其他利益安排。

招股書披露，2021至2022年度，出于收支便捷性、方便員工報(bào)銷及薪酬發(fā)放考慮，公司存在通過公司實(shí)際控制人劉建青親屬的個(gè)人賬戶代收代付的情形，其中對(duì)外代收款項(xiàng)主要為收取無票收入等，對(duì)外代付款項(xiàng)主要是代付職工獎(jiǎng)金薪酬、報(bào)銷款等。

2021至2022年，公司與個(gè)人賬戶相關(guān)的收入分別為883.50萬元、536.11萬元，占營業(yè)收入的比例分別為1.45%、0.82%；相關(guān)的支出分別為293.37萬元、387.36萬元，占營業(yè)成本的比例分別為0.69%、0.86%。

艾科維指出，公司已通過完善資金管理、應(yīng)收款項(xiàng)管理、銷售管理等內(nèi)控制度，加強(qiáng)對(duì)賬戶開立、使用的監(jiān)督管理，避免同類事件發(fā)生，同時(shí)公司嚴(yán)格執(zhí)行相關(guān)內(nèi)控制度，2022年末之后公司未發(fā)生個(gè)人卡代收代付事項(xiàng)，財(cái)務(wù)內(nèi)控制度健全并有效執(zhí)行。

宋清輝表示，之所以出現(xiàn)財(cái)務(wù)內(nèi)控不規(guī)范的情況，或與公司?內(nèi)部控制制度不健全、財(cái)務(wù)人員素質(zhì)參差不齊?等因素有關(guān)。財(cái)務(wù)內(nèi)控不規(guī)范或會(huì)對(duì)IPO帶來兩個(gè)方面的影響，一是財(cái)務(wù)內(nèi)控不規(guī)范或會(huì)導(dǎo)致IPO進(jìn)程受挫。近年來，監(jiān)管機(jī)構(gòu)在審核企業(yè)上市資料時(shí)，會(huì)重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)的內(nèi)部控制情況。另外一方面，財(cái)務(wù)內(nèi)控不規(guī)范同時(shí)也會(huì)影響公司的市場(chǎng)信譽(yù)和投資者信心，并進(jìn)一步影響公司的長遠(yuǎn)健康發(fā)展?。

招股書披露，報(bào)告期內(nèi)，艾科維存在因違法違規(guī)及受處罰情況。

2021年5月10日，蘇淮高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)（原淮安市鹽化新材料產(chǎn)業(yè)園區(qū)）消防救援大隊(duì)消防監(jiān)督員在檢查中發(fā)現(xiàn)公司104車間一個(gè)室內(nèi)消火栓起泵按鈕損壞，該行為違反了《中華人民共和國消防法》第十六條第一款第二項(xiàng)的規(guī)定。2021年5月，蘇淮高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)消防救援大隊(duì)對(duì)公司給予罰款1.50萬元的處罰。

針對(duì)2022年10月3日省廳交叉檢查組對(duì)公司開展執(zhí)法檢查，數(shù)據(jù)異常未及時(shí)修復(fù)，連接的標(biāo)氣瓶已過期，經(jīng)淮安市生態(tài)環(huán)境局進(jìn)一步調(diào)查發(fā)現(xiàn)，Voc在線監(jiān)控設(shè)施自2022年9月5日損壞，直到2022年11月10日才更換新設(shè)備，上述情形違反了《江蘇省污染源自動(dòng)監(jiān)控管理辦法》（試行）第十九條的規(guī)定?；窗彩猩鷳B(tài)環(huán)境局于2022年12月2日召開了案審會(huì)，經(jīng)過案審會(huì)討論，認(rèn)為公司違法行為輕微，能夠及時(shí)整改完成，期間也開展手工監(jiān)測(cè)，最終決定對(duì)公司不予行政處罰。

針對(duì)2022年10月3日省廳交叉檢查組對(duì)公司開展執(zhí)法檢查，現(xiàn)場(chǎng)發(fā)現(xiàn)公司危廢庫房廢氣處理設(shè)施不正常運(yùn)行，危廢庫房廢氣處理設(shè)施管道連接處腐蝕破損漏風(fēng)，閥門脫膠斷裂，廢氣逸散，上述情形違反了《中華人民共和國大氣污染防治法》第四十五條的規(guī)定?；窗彩猩鷳B(tài)環(huán)境局于2022年12月2日召開了案審會(huì)，經(jīng)過案審會(huì)討論，認(rèn)為公司沒有造成危害后果，能夠及時(shí)整改完成，最終決定對(duì)公司不予行政處罰。

據(jù)天眼查顯示，艾科維共有5個(gè)司法案件，100%的案件身份為被告，類型均為民事案件，近五年內(nèi)20%的案件年份為2020年，占比最高。（港灣財(cái)經(jīng)出品）