導(dǎo)語(yǔ)：當(dāng)某類資產(chǎn)變得異?；鸨瑫r(shí)，往往意味著其收益已經(jīng)接近頂峰，隨之而來(lái)的波動(dòng)也難以避免。然而，紅利資產(chǎn)憑借其高股息率、高分紅和低估值等優(yōu)勢(shì)，仍然是穿越周期、適合長(zhǎng)期配置的優(yōu)質(zhì)選擇。

去年12月臨近收官，紅利資產(chǎn)扛起了收官大旗成為新的市場(chǎng)熱點(diǎn)。

一時(shí)間，紅利資產(chǎn)被各大銀行理財(cái)子及保險(xiǎn)資管紛紛搶籌，不僅是場(chǎng)內(nèi)的紅利相關(guān)ETF獲得資金大幅流入，就連底層持有紅利類股票的場(chǎng)外基金也被各大機(jī)構(gòu)廣泛申購(gòu)。

紅利資產(chǎn)投資熱潮再起。

01 紅利資產(chǎn)狂飆

事實(shí)上，去年上半年就有一波不錯(cuò)的紅利趨勢(shì)性行情，中證紅利指數(shù)在5月最高點(diǎn)的漲幅甚至超過了同期滬深300指數(shù)的兩倍以上。

當(dāng)時(shí)，紅利資產(chǎn)的上漲離不開整體市場(chǎng)的反彈，而這一次是由銀行板塊所引領(lǐng)的。在市場(chǎng)調(diào)整階段，工農(nóng)中建四大行股價(jià)卻持續(xù)創(chuàng)出新高，背后的資金實(shí)力可見一斑。

從相關(guān)ETF的成交金額上也能看出端倪。去年12月，紅利低波ETF的累計(jì)成交金額相較于11月翻倍，這種爆發(fā)式的增長(zhǎng)無(wú)疑是由機(jī)構(gòu)的抱團(tuán)行為所引發(fā)的。

回顧當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)情緒，資金顯然在風(fēng)險(xiǎn)偏好方面有所收斂，機(jī)構(gòu)紛紛重新抱團(tuán)紅利更像是一種短期避險(xiǎn)行為。

而這一次，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)紅利如此來(lái)勢(shì)洶洶，則離不開紅利政策的推動(dòng)。

去年12月，國(guó)務(wù)院國(guó)資委印發(fā)了《關(guān)于改進(jìn)和加強(qiáng)中央企業(yè)控股上市公司市值管理工作的若干意見》，要求中央企業(yè)要引導(dǎo)和推動(dòng)控股上市公司牢固樹立投資者回報(bào)意識(shí)，通過多種方式提高投資者尤其是中小股東的獲得感。

同日晚間，中國(guó)結(jié)算也發(fā)布了關(guān)于A股分紅派息手續(xù)費(fèi)優(yōu)惠措施的通知。

這些接連出臺(tái)的利好政策，加上10年期國(guó)債收益率的不斷走低，使得各大銀行理財(cái)子公司及保險(xiǎn)資管開始搶籌紅利資產(chǎn)。

但機(jī)構(gòu)抱團(tuán)紅利資產(chǎn)的原因并不止于此。

02 市場(chǎng)“穩(wěn)定器”

回顧歷史，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，紅利資產(chǎn)每隔一段時(shí)間就迎來(lái)一波上漲風(fēng)潮，現(xiàn)象的背后很大程度上是源于市場(chǎng)沒有明確的主線。但往往在這個(gè)時(shí)候，紅利資產(chǎn)反而能夠受益于市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的持續(xù)走低以及市場(chǎng)悲觀預(yù)期，最終成為機(jī)構(gòu)抱團(tuán)配置的香餑餑。

眼下，資產(chǎn)荒愈演愈烈，10年期國(guó)債收益率已經(jīng)跌破1.6%。長(zhǎng)端利率的一路走低加劇了資產(chǎn)荒的格局，這種市場(chǎng)環(huán)境會(huì)倒逼銀行理財(cái)子和保險(xiǎn)資管去冒險(xiǎn)多配一部分權(quán)益資產(chǎn)，而權(quán)益類資產(chǎn)中股息收入的相對(duì)確定性和紅利資產(chǎn)穩(wěn)定充裕的現(xiàn)金流，便成為了吸引機(jī)構(gòu)的亮點(diǎn)。

更重要的是，紅利資產(chǎn)不僅現(xiàn)金流穩(wěn)定充裕，還具備估值低的防御屬性。很多紅利資產(chǎn)的上市公司都是央國(guó)企，在風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，又不得不配置一部分權(quán)益資產(chǎn)做收益增厚的時(shí)期，央國(guó)企紅利便成為了解決燃眉之急的最佳選擇。

對(duì)于追逐紅利資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)負(fù)債端，據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至去年三季度，保險(xiǎn)公司持有股票及證券的投資規(guī)模已增長(zhǎng)至4.1萬(wàn)億元，未來(lái)還有很大的增長(zhǎng)空間。

當(dāng)前政策鼓勵(lì)中長(zhǎng)期資金入市，權(quán)益類資產(chǎn)配置比例有望在保險(xiǎn)資管的投資比重中得到進(jìn)一步提升，紅利資產(chǎn)入市資金方面是具備長(zhǎng)期可持續(xù)性的。

從紅利資產(chǎn)的優(yōu)勢(shì)上來(lái)講，是具備長(zhǎng)期吸引力的。

03 資產(chǎn)荒下的避風(fēng)港

但近年來(lái)，市場(chǎng)風(fēng)格發(fā)生的一些變化，也讓一些投資者心存疑慮。一方面，擔(dān)心紅利資產(chǎn)在市場(chǎng)風(fēng)格輪動(dòng)中受到影響；另一方面，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)紅利資產(chǎn)后，存在資產(chǎn)波動(dòng)加大的可能性。

不過，在可預(yù)見的未來(lái)幾年，國(guó)債收益率很難再回到2.0時(shí)代。

同時(shí)，在長(zhǎng)期資產(chǎn)荒的背景下，紅利資產(chǎn)能否作為價(jià)值投資長(zhǎng)期配置，不受短期波動(dòng)影響，如果不擇時(shí)，長(zhǎng)期持有收益會(huì)如何呢？

經(jīng)過研究發(fā)現(xiàn)，如果長(zhǎng)期配置紅利資產(chǎn)而不做擇時(shí)，收益依然是很可觀的。

以二級(jí)債基為例，近幾年底倉(cāng)配置紅利資產(chǎn)的二級(jí)債基業(yè)績(jī)表現(xiàn)是顯著占優(yōu)的。比如，近三年股票資產(chǎn)中有一半左右配置了紅利資產(chǎn)的國(guó)富恒瑞債券（A類：002361，C類：002362），在股票市場(chǎng)低迷的環(huán)境下，累計(jì)收益依然超過了10%，收益水平在同類積極債券型基金中排名前6%，同時(shí)最大回撤僅3.7%。（截至2024.12.31，排名來(lái)源晨星，回撤來(lái)源wind）

這只基金之所以長(zhǎng)期配置紅利資產(chǎn)，是因?yàn)榛鸾?jīng)理趙曉東在選股層面較為注重低估值和安全邊際。

作為一位投資管理經(jīng)驗(yàn)非常豐富的基金經(jīng)理，趙曉東的投資框架是基于安全邊際選股，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，通過精選管理層、商業(yè)護(hù)城河、估值、財(cái)務(wù)指標(biāo)等維度選股，對(duì)于股票估值的態(tài)度比較保守，喜歡挖掘低估值個(gè)股長(zhǎng)期持有，屬于長(zhǎng)跑型選手。

而他的這種選股風(fēng)格，在某種程度上恰好與紅利資產(chǎn)的特征不謀而合。

雙向奔赴之下，基金業(yè)績(jī)長(zhǎng)期向好也就是順理成章的事了。

04 尾聲

紅利資產(chǎn)，作為一類擁有高股息率、高分紅、低估值以及相對(duì)可控波動(dòng)性的資產(chǎn)類別，在A股市場(chǎng)上還是具有一定的稀缺性。

在當(dāng)前資產(chǎn)荒的背景下，這種稀缺性又疊加了政策的持續(xù)強(qiáng)化和分紅引導(dǎo)，讓紅利資產(chǎn)有著更好的配置屬性。

特別是在長(zhǎng)期投資方面，紅利資產(chǎn)也是有著顯著超額收益的。基于歷史回測(cè)，中證紅利指數(shù)在近10年以及近20年來(lái)都大幅跑贏了滬深300指數(shù)收益率。

但需要注意的是，當(dāng)某類資產(chǎn)變得異?；鸨瑫r(shí)，往往意味著其收益已經(jīng)接近頂峰，隨之而來(lái)的波動(dòng)也難以避免。然而，紅利資產(chǎn)憑借其高股息率、高分紅和低估值等優(yōu)勢(shì)，仍然是穿越周期、適合長(zhǎng)期配置的優(yōu)質(zhì)選擇。