導(dǎo)語：在開源的過程中積累know-how，獲得成長，形成持續(xù)迭代的組織文化，這才是科技投資的護城河。
2025年伊始，當全球科技界仍在驚嘆GPT-5的龐大算力需求時，中國AI領(lǐng)域迎來了一場震撼性突破——DeepSeek以徹底開源的姿態(tài)，在硅谷巨頭壟斷的AI競技場撕開一道裂口。
不同于傳統(tǒng)閉源模型的保守策略，DeepSeek允許任何人從其官網(wǎng)自由下載、部署甚至改進模型。這種前所未有的開放性，迅速點燃了從個人開發(fā)者到企業(yè)、政府機構(gòu)的多層次AI需求，推動DeepSeek的模型能力和生態(tài)系統(tǒng)加速進化。
這場開源浪潮揭示了一個顛覆性邏輯：當行業(yè)巨頭仍在高墻內(nèi)囤積算力時，真正的變革者選擇將“城墻的磚石”分發(fā)給全球開發(fā)者。正如Linux之父林納斯·托瓦茲所言：“當足夠多人共同調(diào)試代碼時，所有BUG都無所遁形?！?/p>
科技投資也是如此，很多時候，在顛覆性的創(chuàng)新或者變化面前，閉門造車的效果是短暫的。在開源的過程中積累know-how，獲得成長，形成持續(xù)迭代的組織文化，這才是科技投資的護城河。
在我看來，景順長城科技軍團就是這樣一個不吝分享、積極開源的團隊。
01 靠的不是運氣
4月初，景順長城和外方股東景順集團聯(lián)合舉辦了2025年度科技專場策略會。
本次策略會除了基金經(jīng)理代表分享各自對科技投資的最新思考外，還邀請到海內(nèi)外的產(chǎn)業(yè)及投資專家對AI等科技投資話題做深入討論。
比如，站在當前時點，在這場全球科技格局重塑的浪潮中，如何認識前沿技術(shù)的發(fā)展脈絡(luò)？東西方在科技投資上又有何差異？在科技快速發(fā)展和投資難度加大的背景下，未來科技領(lǐng)域的投資機會在哪里？對于上述問題，本次策略會通過多元化視角進行了拆解。
事實上，這場聚焦前沿科技的策略會并非孤立存在，其背后貫穿著景順長城對科技產(chǎn)業(yè)研究的戰(zhàn)略縱深——正如其自2022起，連續(xù)三年發(fā)布的科技洞察報告所展現(xiàn)的，通過對產(chǎn)業(yè)的深入研究和前瞻判斷，在產(chǎn)業(yè)演變中推演投資機遇的方法論，已在實踐中逐漸形成良好的循環(huán)。
2022年，在其發(fā)布的《新能源車洞察報告》中，景順長城科技軍團就旗幟鮮明地指出電動化和智能化會相繼成為投資主線。不流于形式和套話，該報告根據(jù)市場空間和未來復(fù)合增速等多個維度，對多屏、激光雷達、ADAS芯片、HUD等智能硬件的潛在投資機會作了排序?，F(xiàn)在來看，報告提出的方向既成為后續(xù)新能源車的標配，也堪稱是新能源車下半場的投資指南。
2023年景順長城科技軍團發(fā)布《半導(dǎo)體洞察報告》時，正值半導(dǎo)體處于股價見頂后的下跌階段。彼時報告從產(chǎn)業(yè)視角出發(fā)，將半導(dǎo)體的投資機會劃分為：庫存周期、產(chǎn)品創(chuàng)新和國產(chǎn)替代，并指出全球芯片庫存周期帶來的機會已經(jīng)告一段落，未來更看好SiC代表的材料升級、CIS代表的智能化趨勢以及國內(nèi)獨有的自主可控環(huán)節(jié)。
2024年初的《AI+洞察報告》，景順長城科技軍團在大量產(chǎn)業(yè)研究的基礎(chǔ)上，將AI產(chǎn)業(yè)分為模型層、算力層、應(yīng)用層三個層次進行比較研究，并提出對AI產(chǎn)業(yè)趨勢的十大預(yù)測。現(xiàn)在來看，AI應(yīng)用將百花齊放、加速智能駕駛奇點到來、機器人產(chǎn)業(yè)鏈迎來新機遇等判斷都走在了市場前面。
除了契合當時的產(chǎn)業(yè)趨勢，三篇科技洞察報告均以產(chǎn)業(yè)視角，前瞻分析產(chǎn)業(yè)演變方向并嘗試推演出未來更加受益、空間更大的板塊。而連續(xù)的報告輸出也可以看出，景順長城科技軍團是一支堅持產(chǎn)業(yè)鏈視角下的基本面投資團隊。
02 “文長” 雅號背后的投資哲學(xué)
產(chǎn)業(yè)研究之難，在于它是一場動態(tài)博弈的認知馬拉松。
這場認知馬拉松的殘酷之處在于：即使暫時跑對了方向，也可能因忽略某個“隱性變量”而被甩下賽道。這就要求產(chǎn)業(yè)研究者需要同時具備對于趨勢的前瞻判斷能力，以及對于“變量”的捕捉能力。
景順長城基金股票投資部執(zhí)行總監(jiān)楊銳文，正是這樣的一位產(chǎn)業(yè)研究者。
作為景順長城科技軍團的代表人物，楊銳文的投資理念是從產(chǎn)業(yè)趨勢中尋找成長股的機會，利用產(chǎn)業(yè)鏈的投資框架對公司的發(fā)展曲線和商業(yè)模式進行預(yù)判和驗證。
在操作上，楊銳文不會買特別熱門的股票，更多是左側(cè)交易，以VC的視角來做投資，看重行業(yè)企業(yè)未來數(shù)年里的景氣度和成長空間，投資持有周期也相對較長。
楊銳文另一大被投資者熟知的是他“楊文長”的雅號，這個雅號取自明朝大才子徐渭徐文長。背景是自2020年以來，楊銳文的每篇季報都不吝字數(shù)，用四五千字內(nèi)容將心中所想悉數(shù)開源，既有對科技投資多領(lǐng)域的深度洞見，也有對投資過程的反思總結(jié)。
在最新披露的基金年報中，楊銳文寫道：中國的科技與制造正在不斷發(fā)生化學(xué)反應(yīng)，相互結(jié)合且促進。我們產(chǎn)業(yè)的突破和發(fā)展從未停滯，盡管過去資本市場對科技成長方向預(yù)期悲觀，但是，這些變化遲早會體現(xiàn)在資本市場上，只是時間的問題。
就像2016年6月底，楊銳文在大規(guī)模投資煤炭股之前也與市場有所交流，那時質(zhì)疑和看空是主流，但是，當時行業(yè)的基本面實際上已經(jīng)發(fā)生了明顯變化，而大部分人依然停留在過去的認知中。這些年來，供給側(cè)改革的紅利對煤炭股利潤的正面影響有目共睹，這也是近幾年煤炭股持續(xù)大幅跑贏市場的重要原因。
如今，在景順長城內(nèi)部，“文長”的雅號得到了“傳承”。
2022年在《新能源車洞察報告》直播中，出鏡分享新能源車智能化投資機會的研究員張雪薇，在成長為基金經(jīng)理后，延續(xù)了楊銳文認真又坦誠地向持有人分享的習(xí)慣。
張雪薇是業(yè)內(nèi)較早研究人工智能領(lǐng)域的投研人員之一，任職基金經(jīng)理后就在人工智能產(chǎn)業(yè)中布局不少，同時拓展在汽車、家電、機械設(shè)備等領(lǐng)域的能力圈。
在最新披露的年報中，張雪薇詳細闡述了她對AI產(chǎn)業(yè)的觀察和推演，得到了未來將從偏重算力到更平均的布局在算力、硬件應(yīng)用等代表未來方向的各類創(chuàng)新上的結(jié)論。
03 “和而不同”的科技軍團
為了與投資者進行更高效的交流，景順長城科技軍團打造了多元的溝通渠道。
其中每月推出“科技新洞察”直播、“科技大爆炸”短視頻節(jié)目，同時開設(shè)高頻觀點專欄，持續(xù)向投資者傳遞前沿信息。
此外，景順長城科技軍團還開設(shè)了聚合專欄。在這一專欄中，不僅收錄并梳理了科技軍團成員的最新觀點，投資者還能回顧他們過往直播的講解內(nèi)容，以及行業(yè)洞察報告的詳細解讀。
在聚合專欄的末尾，設(shè)有景順長城科技軍團每位成員的個人專場。這里列出了組成科技軍團的十幾位基金經(jīng)理，包括楊銳文、董晗、張仲維、農(nóng)冰立、孟棋、張雪薇、江山等。這些基金經(jīng)理一部分由公司內(nèi)部培養(yǎng)，一部分從外部引進，覆蓋不同年齡層次，專業(yè)能力互補，各有所長。
董晗、張仲維，亦是科技投資領(lǐng)域的老將。
董晗的投資風(fēng)格較為全面，一方面通過全產(chǎn)業(yè)鏈跟蹤，提前埋伏布局處于早期的產(chǎn)業(yè)和公司，也兼顧產(chǎn)業(yè)大潮，通過右側(cè)交易增加組合的收益；另一方面，通過“行業(yè)成長性、核心競爭力、管理層能力、可跟蹤可驗證”四個層面，捕捉在行業(yè)中更具代表性的公司。
張仲維擁有豐富的海外投資經(jīng)驗，在海外投研領(lǐng)域深耕多年，積累了大量產(chǎn)業(yè)資源。憑借對全球產(chǎn)業(yè)動態(tài)的敏銳洞察，他形成了獨特的投資策略，尤其擅長運用自上而下的分析方法，依據(jù)全球產(chǎn)業(yè)格局的變化，精準捕捉投資機遇。
農(nóng)冰立、孟棋、江山也是備受市場關(guān)注的科技基金經(jīng)理。
農(nóng)冰立是典型的產(chǎn)業(yè)趨勢投資者，在已驗證的產(chǎn)業(yè)趨勢中投資于具有核心壁壘、業(yè)績兌現(xiàn)能力強的環(huán)節(jié)；孟棋則在科技投資中融入了周期視角，對機器人、手機等消費型科技有深入研究，偏好在成長股中尋找更具性價比的資；江山關(guān)注智能家居、可穿戴設(shè)備，注重產(chǎn)品力與用戶體驗的同時，也關(guān)注行業(yè)周期的變化，避免行業(yè)經(jīng)營周期向下導(dǎo)致估值壓縮的局面。
此外，喬海英、曾英捷、郭琳、貢學(xué)博等基金經(jīng)理或是外部引進，或是自我培養(yǎng)，他們在醫(yī)藥、人工智能、高端制造等領(lǐng)域各有所長，對于對應(yīng)行業(yè)基本面及發(fā)展趨勢都有著深入研究。
可以看出，景順長城科技軍團“和而不同”，各位基金經(jīng)理雖然投資理念和能力圈不盡相同，但都有著相似的內(nèi)核和出發(fā)點。
正如楊銳文在策略會上所分享的那樣：科技投資不是All in細分賽道、博弈景氣度，而是深耕產(chǎn)業(yè)沃土、迎合產(chǎn)業(yè)趨勢，通過一點一滴地挖掘?qū)ふ矣袃r值的機會。
