《港灣商業(yè)觀察》施子夫

2024年12月11日，銅陵兢強電子科技股份有限公司（以下簡稱，兢強電子）的北交所IPO獲受理，獨家保薦機構(gòu)為國元證券。在北交所上市之前，兢強電子還曾嘗試于深交所主板上市，在2022年9月上會前夕，公司申請撤回上市申報材料。

兩次IPO中，兢強電子的募資額出現(xiàn)了明顯的縮減。不僅如此，公司在此次北交所上市前夕還突擊分紅6000萬元，募投補流的必要性或?qū)⑹艿酵饨绮簧儋|(zhì)疑。

01

增收不增利困境待解

兢強科技主營業(yè)務(wù)收入主要來源于漆包鋁線、漆包銅線、銅包鋁線、線圈盤等產(chǎn)品，其中以漆包鋁線為主；其他業(yè)務(wù)收入主要為銷售鋁絲、鋁桿、廢絲等。

受下游需求恢復(fù)、持續(xù)開拓新客戶等因素，近幾年兢強科技的主營業(yè)務(wù)收入呈增長趨勢。在主營業(yè)務(wù)中，公司絕大部分收入來自漆包鋁線產(chǎn)品。從2021年-2023年以及2024年1-6月（以下簡稱，報告期內(nèi)），漆包鋁線產(chǎn)品的收入分別為9.72億元、9.68億元、10.87億元和6.45億元，占當期主營業(yè)務(wù)的94.67%、94.34%、94.45%和89.01%，占比較高且穩(wěn)定。

據(jù)介紹，漆包鋁線產(chǎn)品收入主要以低、中規(guī)格段產(chǎn)品為主，二者收入合計占主營業(yè)務(wù)收入的85.06%、80.92%、77.82%和72.66%。公司低、中規(guī)格段產(chǎn)品主要應(yīng)用于家電領(lǐng)域電機、壓縮機等生產(chǎn)制造。

受市場鋁價波動、絕緣漆等原材料成本的上升影響，漆包鋁線產(chǎn)品的毛利率變動較為頻繁。報告期內(nèi)，漆包鋁線毛利率分別為15.22%、9.25%、9.72%和10.82%。2022年，漆包鋁線毛利率較上年下降5.97個百分點，隨后的2023年、2024年1-6月毛利率又有所上升。

在主營業(yè)務(wù)毛利率影響下，兢強電子整體毛利率表現(xiàn)也呈現(xiàn)先降后升的趨勢。報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為15.36%、9.54%、10.13%和10.81%，三年半下滑了4.55個百分點。

同樣因原材料價格波動，2022年兢強電子的凈利潤表現(xiàn)也出現(xiàn)下滑，截至2023年末公司凈利潤、扣非后歸母凈利潤水平仍未恢復(fù)至2021年時期水平。

報告期內(nèi)，兢強電子實現(xiàn)營收分別為10.51億元、10.76億元、12.17億元和7.74億元，歸母凈利潤分別為9080.90萬元、5160.15萬元、6259.07萬元和3675.50萬元，扣非后歸母凈利潤分別為7910.74萬元、3575.45萬元、5619.55萬元和3579.16萬元。

公司如何解決近些年的“增收不增利”問題？目前看起來恐怕還需要時間觀察。

02

應(yīng)收賬款占比近五成，現(xiàn)金流為負

兢強電子的下游客戶主要為行業(yè)內(nèi)知名家電、變壓器生產(chǎn)制造商，如美的集團、長虹華意、臥龍電驅(qū)等。

兢強電子在招股書中提到，由于該類客戶主要通過銀行承兌匯票或集團內(nèi)財務(wù)公司開具的承兌匯票支付供應(yīng)商貨款。公司將信用等級一般的銀行承兌匯票及集團內(nèi)財務(wù)公司開具的承兌匯票作為應(yīng)收票據(jù)列報，貼現(xiàn)時不終止確認，貼現(xiàn)收到的現(xiàn)金作為籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流列示，導(dǎo)致經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負數(shù)。

報告期各期末，兢強電子當期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-1.90億元、-1.41億元、2983.95萬元和-1.28億元。

同時，由于兢強電子向下游客戶銷售產(chǎn)品通常存在1-3個月的付款信用期，應(yīng)收賬款占款金額較大，報告期各期末，公司應(yīng)收賬款余額分別為2.57億元、2.42億元、2.80億元和3.59億元，占各期營業(yè)收入的24.46%、22.48%、23.02%和46.38%，尤其2024年上半年占比奇高。同一時期，公司的應(yīng)收賬款壞賬準備分別為1003.89萬元、1312.59萬元、1239.40萬元和1430.59萬元。

此外，同一時期，兢強電子的存貨水平也居高不下，各期公司存貨賬面價值分別為1.57億元、1.54億元、1.48億元和1.69億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為22.59%、24.02%、21.90%和20.27%。

一邊是現(xiàn)金流持續(xù)流出，另一邊兢強電子的短期借款余額還在不斷攀升。報告期各期末，公司短期借款余額分別為2.01億元、1.6億元、2.17億元和3.61億元，占流動負債的比例分別為46.69%、44.37%、48.38%和59.68%。

截至2024年6月末，兢強電子的貨幣資金為7186.22萬元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物6451.22萬元，公司面臨一定的償債壓力。

03

募資額縮減，突擊分紅6000萬

2017年9月6日，兢強電子曾在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌，后因自身發(fā)展規(guī)劃原因，于2021年4 月9日起終止在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌。自2017年9月6日至2020年6月12日掛牌期間，公司主辦券商為西南證券股份有限公司。2020年6月12日，兢強電子的主辦券商變更為中天國富證券有限公司。

2021年11月，兢強電子的深交所IPO獲受理。2022年2月，證監(jiān)會就兢強電子首次公開發(fā)行股票申請文件提出反饋意見。監(jiān)管層在規(guī)范性、信息披露、與財務(wù)會計資料相關(guān)的問題三個方面共提出39項問題。同年9月，在2022年第109次發(fā)審委會議中，因兢強電子自愿撤回上市申請，發(fā)審委決定取消公司的上市申請。

在撤回深交所上市申請后，2023年6月12日，兢強電子重新在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌，公司主辦券商為國元證券。同時，2024年3月15日起調(diào)入創(chuàng)新層。

截至招股書簽署日，曾東文直接持有公司股份1480萬股，占公司總股本的24.72%；曾東文為禾一投資的執(zhí)行事務(wù)合伙人，通過禾一投資間接持有公司股份511.89萬股，占公司總股本的8.55%；曾東文直接和間接持有公司股份比例為33.27%，能夠控制公司有表決權(quán)的股份比例為44.76%。

外界注意到，兢強科技兩次IPO中募資金額出現(xiàn)了一定變化。在其遞表深交所的招股書中，公司擬募資4.7億元，其中2.7億元用于年產(chǎn)25000噸特種電磁線項目，2億元用于補充流動資金項目。

此次遞表北交所的招股書中，兢強電子募集資金投入額縮減至3.3億元，其中2.3億元用于擴產(chǎn)項目，1億元用于補流。

財經(jīng)評論員張雪峰向《港灣商業(yè)觀察》指出，IPO公司募資額變動通常是多種因素綜合作用的結(jié)果，主要包括市場環(huán)境變化、定價策略調(diào)整、發(fā)行結(jié)構(gòu)調(diào)整、監(jiān)管或政策影響、發(fā)行成本考慮等因素?？偨Y(jié)來說，IPO募資額的變動往往是市場反饋、定價策略和公司戰(zhàn)略調(diào)整的結(jié)果，公司會綜合考慮投資者接受度、實際資金需求及市場環(huán)境來優(yōu)化最終方案。

一邊是募投補流，另一邊兢強電子還突擊完成了一次現(xiàn)金分紅。2023年11月，兢強電子共派發(fā)現(xiàn)金紅利6466.50萬元。

另外，在歷史經(jīng)營期間，兢強電子的實控人及其控制的股東與浙江中大、天源投資、皖江毅達、銅陵國元創(chuàng)投、池州徽元、蕪湖毅達、大江控股、銅陵安元以及何波涌涉及多項對賭協(xié)議。兢強電子表示，截至招股書簽署日，該等對賭協(xié)議已全部終止。（港灣財經(jīng)出品）