《港灣商業(yè)觀察》廖紫雯

2024年12月26日，無錫威易發(fā)精密機械股份有限公司（以下簡稱：威易發(fā)）于北交所披露相關(guān)招股書，保薦機構(gòu)為開源證券。

此次招股書披露，威易發(fā)預(yù)計2024年營收、凈利出現(xiàn)一定增長。此外，報告期內(nèi)，公司存在毛利率高于同行均值、研發(fā)費用率低于同行均值，且應(yīng)收賬款賬面價值大幅增長、實控人控制權(quán)集中、曾資金占用等情況。

01

研發(fā)費用率低于同行均值

2021年-2023年、2024年上半年（以下簡稱：報告期內(nèi)），威易發(fā)實現(xiàn)營收分別為5155.24萬、6434.72萬、1.06億、6571.02萬；實現(xiàn)歸母凈利潤分別為2313.48萬、2756.73萬、4625.33萬、3286.18萬。

同時，招股書披露，2024年1-9月，公司實現(xiàn)營收1.01億元，較上年同期增長32.65%；凈利潤5131.89萬元，較上年同期增長56.07%。

經(jīng)初步測算，威易發(fā)預(yù)計2024年實現(xiàn)營收1.25億-1.35億，較上年增長17.44%-26.84%；歸母凈利潤為6000 -6500萬元，較上年同期增長29.72%-40.53%；扣非凈利潤為5700-6200萬元，較上年同期增長20.34%-30.90%，主要原因系公司2024年銷量較同期增長所致。

威易發(fā)主營業(yè)務(wù)為金屬密封件的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品為金屬密封環(huán)，可應(yīng)用于渦輪增壓器、氫燃料電池空氣壓縮機、電動離心壓縮機、燃輪機及工業(yè)閥門等設(shè)備。

報告期各期，威易發(fā)合金密封環(huán)實現(xiàn)營收分別為4662.68萬、5300.84萬、7965.02萬、4749.80萬，分別占比90.48%、82.41%、74.86%、72.51%；鎳基合金密封環(huán)實現(xiàn)營收分別為216.65萬、676.99萬、1907.86萬、1319.94萬，分別占比4.20%、10.52%、17.93%、20.15%。

報告期各期，威易發(fā)的毛利率分別為67.64%、66.05%、67.54%、68.88%，三家同行可比公司毛利率均值分別為56.12%、48.1%、46.31%、45.56%。

威易發(fā)表示，公司與同行業(yè)可比公司主營業(yè)務(wù)毛利率差異較大主要系產(chǎn)品種類、結(jié)構(gòu)等差異所致；同時，由于境內(nèi)已上市的公司中并無與發(fā)行人直接競爭的對手或業(yè)務(wù)一致的可比公司，發(fā)行人擁有渦輪增壓器金屬密封環(huán)制造的核心技術(shù)，自主研發(fā)生產(chǎn)的渦輪增壓器金屬密封環(huán)產(chǎn)品獲得了客戶廣泛認(rèn)可，公司具備向下游汽車行業(yè)批量配套提供渦輪增壓器金屬密封環(huán)的能力，因此公司毛利率高于同行業(yè)可比公司具有合理性。

從研發(fā)角度來看，報告期內(nèi)，威易發(fā)的研發(fā)投入金額分別為310.56萬元、368.53萬元、454.93萬元和274.94萬元，研發(fā)費用率分別為6.02%、5.73%、4.27%和4.18%，三家同行可比公司研發(fā)費用率均值分別為8.75%、9.58%、8.04%、7.01%。

威易發(fā)表示，報告期內(nèi)，公司研發(fā)費用率低于同行業(yè)平均水平，主要系寶驊股份研發(fā)費用率顯著高于同行業(yè)平均水平，拉高了同行業(yè)可比公司的平均研發(fā)費用率。其他同行業(yè)可比公司的產(chǎn)品主要應(yīng)用于汽車行業(yè)，寶驊股份產(chǎn)品主要應(yīng)用于核電、石化、冶金、造紙等行業(yè)，產(chǎn)品應(yīng)用行業(yè)較為廣泛，且寶驊股份研發(fā)執(zhí)行差異化的產(chǎn)品策略，導(dǎo)致其研發(fā)費用率較高。剔除寶驊股份后，公司研發(fā)費用率與密封科技和中密控股不存在顯著差異。

02

應(yīng)收賬款占比大幅飆升

報告期各期末，威易發(fā)應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收款項融資合計金額分別為3060.07萬元、4254.63萬元、7462.46萬元和7764.04萬元，逐年升高，占當(dāng)期流動資產(chǎn)比例分別為49.79%、67.63%、60.78%和52.19%。

威易發(fā)表示，如果公司采取的收款措施不力或主要客戶經(jīng)營狀況、資信情況出現(xiàn)惡化，應(yīng)收款項不能及時收回而產(chǎn)生壞賬，公司經(jīng)營業(yè)績將受到不利影響。

報告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價值分別為1886.75萬元、2949.16萬元、4626.98萬元和5413.68萬元，占營業(yè)收入的比例分別為36.60%、45.83%、43.47%和82.39%。顯然，2024年上半年應(yīng)收賬款占比創(chuàng)了新高。

同期，威易發(fā)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.48次、2.52次、2.66次、1.24次。

報告期內(nèi)，公司對主要客戶的信用政策并未發(fā)生明顯變化。2022年末、2023年末，公司應(yīng)收賬款余額較上年年末增加56.38%、57.06%，同期營業(yè)收入分別較上期增加24.82%、65.40%，公司應(yīng)收賬款變動趨勢與營業(yè)收入變動趨勢基本一致。

威易發(fā)指出，2022年末應(yīng)收賬款較上年增長遠(yuǎn)大于營業(yè)收入的增長幅度，主要系2021年各季度收入較為平穩(wěn)，2022年收入迅速增長，且增長集中在下半年，客戶信用政策通常為3至4個月，因此2022年末應(yīng)收賬款余額較大，應(yīng)收賬款增長率高于營業(yè)收入增長率。

報告期各期末，威易發(fā)存貨賬面價值分別為907.53萬元、1161.76萬元、1806.07萬元和1866.03萬元，占流動資產(chǎn)的比例分別為14.77%、18.47%、14.71%和12.54%；存貨周轉(zhuǎn)率分別為2.12次、1.95次、2.19次、1.05次。

威易發(fā)表示，若公司產(chǎn)品下游需求發(fā)生重大不利變化、市場競爭加劇，同時公司不能及時拓寬銷售渠道、優(yōu)化庫存管理以控制存貨規(guī)模，可能導(dǎo)致存貨積壓，公司將面臨一定的存貨跌價風(fēng)險，對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

03

實控人控制權(quán)集中，曾資金占用

報告期內(nèi)，威易發(fā)進行了三次股利分配。2021年5月、2022年11月、2023年5月，公司派發(fā)現(xiàn)金紅利600萬元、2400萬元、400.16萬元。

此外，首次申報審計截止日后的分紅情況為，2024年9月20日，公司派發(fā)現(xiàn)金紅利600萬元，于2024年10月10日實施完成。

威易發(fā)實際控制人為王征豫、蔣紅亮、劉立璞。王征豫任公司董事長，蔣紅亮任公司董事、總經(jīng)理，劉立璞任公司董事，三人亦是公司的發(fā)起人。

截至招股說明書簽署之日，王征豫直接持有公司35.98%的股份，并擔(dān)任上海銀峰威的執(zhí)行事務(wù)合伙人，通過合伙協(xié)議的約定，控制公司12.30%的股份表決權(quán)；蔣紅亮、劉立璞分別持有公司25.50%的股份。

王征豫、蔣紅亮、劉立璞三人簽署了《一致行動協(xié)議》，王征豫、蔣紅亮、劉立璞三人合計直接和間接控制公司99.28%的股份表決權(quán)。

著名經(jīng)濟學(xué)家宋清輝對《港灣商業(yè)觀察》表示，這種高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司治理不良影響極大，或會存在決策過于集中、缺乏有效監(jiān)督和制衡等一系列的問題。同時，也會對公司的長期穩(wěn)定發(fā)展和中小股東的利益保障帶來潛在風(fēng)險。此外，這種股權(quán)結(jié)構(gòu)也可能會導(dǎo)致內(nèi)部控制不力，存在利益輸送和財務(wù)造假等風(fēng)險，需要引起投資者重視。

2023年6月30日，因發(fā)行人未能及時披露資金占用事項，全國股轉(zhuǎn)公司下發(fā)《關(guān)于對無錫威易發(fā)精密機械股份有限公司及相關(guān)責(zé)任主體采取口頭警示的送達通知》（公司一部監(jiān)管〔2023〕338號），就上述事項對發(fā)行人、實際控制人、董事長王征豫，實際控制人、董事、總經(jīng)理蔣紅亮，實際控制人、董事劉立璞，時任財務(wù)負(fù)責(zé)人趙瑾，財務(wù)負(fù)責(zé)人榮恬，董事會秘書王春銀采取口頭警示的自律監(jiān)管措施。

宋清輝指出，公司可以采取兩大方面的措施來防止類似情況再次發(fā)生，以確保公司資金的安全和合規(guī)使用。一方面，應(yīng)通過規(guī)范財務(wù)操作流程和完善內(nèi)部管理機制等措施，降低相關(guān)人員違規(guī)操作的空間和機會?。另一方面，公司應(yīng)建立和完善內(nèi)部資金使用的審批制度、會計監(jiān)督制度等。與此同時，還要定期對公司會計資料進行內(nèi)部審計，嚴(yán)格審核報銷單據(jù)，以便及時發(fā)現(xiàn)和堵塞可能存在的“漏洞?”。（港灣財經(jīng)出品）