《港灣商業(yè)觀察》施子夫

1月21日，北交所對(duì)新天力科技股份有限公司（以下簡稱，新天力）下發(fā)審核問詢函，就新天力業(yè)務(wù)與技術(shù)、公司治理與獨(dú)立性、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息與管理層分析和募集資金運(yùn)用及其他事項(xiàng)共計(jì)四個(gè)方面提出了12項(xiàng)問題，要求新天力及中介機(jī)構(gòu)針對(duì)問詢函進(jìn)行回復(fù)。

公開信息顯示，2024年12月30日，新天力的IPO申請獲受理，保薦機(jī)構(gòu)為國泰君安證券。

作為一家塑料和紙制食品容器供應(yīng)商，此次IPO，新天力計(jì)劃募資3.98億元，其中計(jì)劃3.37億元用于擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，4540.33萬元用于研發(fā)中心升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目，另擬募投1500萬元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

01

毛利率波動(dòng)明顯

新天力自設(shè)立以來一直專注于為客戶提供一站式的食品容器綜合解決方案，公司產(chǎn)品可分為塑料食品容器和紙制食品容器兩大類。

塑料食品容器是新天力最主要且占比最高的產(chǎn)品大類，公司塑料食品容器主要系各類乳品、冰品、飲品、餐食類食品容器。從2021年-2023年，塑料食品容器銷售收入分別為8.67億元、8.74億元和9.64億元，主要與下游食品工業(yè)、餐食類主要客戶需求回暖以及現(xiàn)制飲品市場快速發(fā)展等因素有關(guān)。

受上游PP等大宗原料整體呈現(xiàn)走低的影響，塑料食品容器銷售單價(jià)有所下調(diào)，毛利率存在一定波動(dòng)，從2021年-2023年，塑料食品容器的毛利率分別為19.26%、16.49%和18.07%，2022年毛利率較上一個(gè)年度下降2.77個(gè)百分點(diǎn)。

由于塑料食品容器產(chǎn)品收入占比較高，在主營產(chǎn)品毛利率變動(dòng)的影響下，新天力整體毛利率也出現(xiàn)一定波動(dòng)。從2021年-2023年，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為19.23%、16.78%和18.40%。

另一邊，于上述同一期間內(nèi)，紙制食品容器銷售收入分別為6715.98萬元、5022.29萬元和3568.81萬元，呈下降趨勢，2022年、2023年及2024年1-6月，紙制食品容器銷售規(guī)模同比分別減少1693.69萬元、1453.48萬元和166.04萬元，主要與現(xiàn)制飲品市場的快速增長影響有關(guān)。

期內(nèi)兩大主營業(yè)務(wù)合計(jì)占公司整體收入的98%以上，因而新天力整體財(cái)務(wù)表現(xiàn)也受到一定影響。整體來看，從2021年-2023年以及2024年1-6月（以下簡稱，報(bào)告期內(nèi)），公司實(shí)現(xiàn)營收分別為9.58億元、9.44億元、10.22億元和5.30億元，凈利潤分別為4991.22萬元、3632.26萬元、5777.40萬元和3616.61萬元，扣非后歸母凈利潤分別為4482.07萬元、3354.22萬元、5971.27萬元和3493.12萬元。

2022年，新天力營收及凈利潤均出現(xiàn)下滑，隨后又出現(xiàn)回暖。同樣呈現(xiàn)該趨勢的還包括公司整體的毛利率水平，報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為19.53%、17.13%、18.78%和19.31%，2022年毛利率同比下降2.4個(gè)百分點(diǎn)。

新天力預(yù)計(jì)2024年1-9月公司實(shí)現(xiàn)營收8.47億元，同比增長8.19%；凈利潤5463.61萬元，同比增長19.33%；扣非后歸母凈利潤5316.35萬元，同比增長12.67%。

02

香飄飄、蜜雪冰城占比偏高，應(yīng)收賬款及存貨遞增

新天力的客戶主要為國內(nèi)知名餐飲品牌和食品工業(yè)企業(yè)，主要客戶包括香飄飄、蜜雪冰城、伊利股份、米村拌飯、西貝莜面村等。

盡管收入規(guī)模突破10億元，但期內(nèi)公司來自前五大客戶的銷售占比均在六成以上，公司存在明顯的客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)。倘若與主要客戶的合作關(guān)系不穩(wěn)定、無法持續(xù)拓展新的客戶等，都可能會(huì)對(duì)新天力的業(yè)績造成一定不利的影響。

報(bào)告期各期末，新天力來自前五大客戶的銷售額分別為6.16億元、5.86億元、6.50億元和3.47億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的64.32%、62.10%、63.63%和65.55%；其中前兩大客戶香飄飄、蜜雪冰城合計(jì)占公司銷售收入的比重分別為50.62%、48.78%、50.33%和48.12%，占比較高。

根據(jù)招股書顯示，新天力存在向香飄飄租賃廠房、通過商業(yè)承兌匯票形式預(yù)付貨款的情形。

成都新天力向香飄飄租賃位于成都市溫江區(qū)海峽兩岸科技產(chǎn)業(yè)開發(fā)園香飄飄廠房合計(jì)4樓及培訓(xùn)室，租賃期限從2024年10月至2029年10月，租賃面積8653.43平方米，主要用于生產(chǎn)車間、倉庫以及辦公。

2021年，因香飄飄存在通過商業(yè)承兌匯票形式向公司預(yù)付貨款，由于票據(jù)到期兌付前公司已向銀行進(jìn)行貼現(xiàn)，相關(guān)現(xiàn)金流入反映在籌資活動(dòng)流入中，該年度公司經(jīng)收到的現(xiàn)金相應(yīng)減少。反應(yīng)到財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上，報(bào)告期各期末，新天力的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額分別為-464.62萬元、6217.55萬元、1.23億元和1.01億元。

在業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大的同時(shí)，新天力的應(yīng)收款持續(xù)走高，同時(shí)公司也增加了相應(yīng)的存貨管理，因而公司存貨余額持續(xù)增長。

報(bào)告期各期末，新天力的存貨賬面價(jià)值分別為1.05億元、8990.15萬元、1.18億元和1.21億元，占各期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為33.21%、22.67%、30.24%和27.81%，存貨主要由原材料、在產(chǎn)品和庫存商品構(gòu)成。

同一時(shí)期，新天力的應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為9056.43萬元、1.25億元、1.08億元和1.53億元，占流動(dòng)資產(chǎn)總額的比例分別為28.59%、31.53%、27.81%和35.18%。

截至報(bào)告期各期末，新天力的短期借款余額分別為3.04億元、3.22億元、1.79億元和1.48億元，公司方面解釋稱主要系公司為滿足項(xiàng)目建設(shè)及日常營運(yùn)需求，通過向銀行貼現(xiàn)票據(jù)、申請貸款等方式補(bǔ)充流動(dòng)資金。

銀行借款規(guī)模較高也讓當(dāng)期新天力的資產(chǎn)負(fù)債率高于行業(yè)平均水平。報(bào)告期內(nèi)，新天力的資產(chǎn)負(fù)債率分別為62.76%、62.09%、53.6%和52.66%，流動(dòng)比率分別為0.56倍、0.71倍、0.98倍和0.91倍，速動(dòng)比率分別為0.38倍、0.55倍、0.68倍和0.66倍。

同一時(shí)期，同行業(yè)可比公司資產(chǎn)負(fù)債率均值分別為40.72%、44.01%、45.59%和44.48%，流動(dòng)比率均值分別為1.81倍、1.46倍、1.48倍和1.44倍，速動(dòng)比率均值分別為1.17倍、0.95倍、0.97倍和0.89倍。

03

申報(bào)前存在意外事故

截至招股書簽署日，何麟君、王衛(wèi)兵合計(jì)控制新天力95.02%的表決權(quán)股份，為公司的共同實(shí)際控制人。新天力擁有7家全資子公司，分別為成都新天力、天津臺(tái)力、新天力歐特、上海鮮保諾、杭州新天力、新天力銷售公司以及OTOR USA。

外界關(guān)注度較高的是，北京鑫鼎錦尚科技創(chuàng)新有限公司（以下簡稱，鑫鼎錦尚）為實(shí)控人何麟君親屬項(xiàng)錦華實(shí)際控制的公司，成立當(dāng)年即與新天力開展合作。

報(bào)告期內(nèi)，新天力向關(guān)聯(lián)方鑫鼎錦尚的銷售金額分別為664.65萬元、1498.60萬元、890.87萬元和301.17萬元。2021年-2023年，向鑫鼎錦尚支付市場開拓費(fèi)分別為91.84萬元、60.21萬元和39.55萬元。

在此次下發(fā)的審核問詢函中，北交所要求新天力說明關(guān)聯(lián)經(jīng)銷商與非關(guān)聯(lián)經(jīng)銷商各類產(chǎn)品銷售價(jià)格、毛利率是否存在顯著差異；鑫鼎錦尚是否具備相關(guān)經(jīng)銷與市場開拓能力，推廣工作的真實(shí)性等。

同樣受到監(jiān)管層詳細(xì)問詢的還包括新天力自身的內(nèi)控問題。

2021年，何桂森通過其個(gè)人賬戶代為收取公司廢料款項(xiàng)24.95萬元；2023年初，新天力客戶西貝莜面村受前期公共衛(wèi)生事件影響，資金周轉(zhuǎn)存在臨時(shí)困難，因此其關(guān)聯(lián)方北京西貝餐飲管理有限公司向新天力借款200.00萬元用以緩解資金緊張問題，該筆借款本金及相關(guān)利息于2024年初歸還。

報(bào)告期各期末，新天力持續(xù)存在第三方回款，各期回款金額分別為610.90萬元、252.72萬元、267.09萬元和238.85萬元。

報(bào)告期各期末，新天力存在未足額繳納員工社保及住房公積金的情況。截至2024年6月30日，未繳納社保人數(shù)154人，未繳納住房公積金人數(shù)153人。

2023年6月28日，臺(tái)州市綜合行政執(zhí)法局向公司下發(fā)《臺(tái)州市綜合行政執(zhí)法局行政處罰決定書》。根據(jù)該行政處罰書記載，新天力在未取得建設(shè)工程規(guī)劃許可證的情況下，在臺(tái)州市臺(tái)州灣新區(qū)海豐路2728號(hào)擅自加建了配電房（違法建筑面積152.67平方米，違法部分的工程造價(jià)為141410元），違反了《浙江省城鄉(xiāng)規(guī)劃條例》第三十六條第一款的規(guī)定，已構(gòu)成未取得建設(shè)工程規(guī)劃許可證進(jìn)行建設(shè)的違法行為。

2021年1-7月，何桂森通過其個(gè)人賬戶代為收取公司廢料款項(xiàng)24.95萬元，已在當(dāng)年歸還。

行政處罰方面，結(jié)合審核問詢函及招股書，天津臺(tái)力因未按約定辦理竣工手續(xù)而收到天津市規(guī)劃和自然資源局北辰分局出具《延期竣工繳納違約金通知書》的情況；成都新天力所租賃房產(chǎn)暫未獲取產(chǎn)權(quán)證書，該部分房產(chǎn)用于生產(chǎn)車間及倉庫。

2023年6月，臺(tái)州子公司在未取得建設(shè)工程規(guī)劃許可證的情況下擅自加建了配電房，經(jīng)臺(tái)州市自然資源和規(guī)劃局臺(tái)州灣新區(qū)（高新區(qū)）分局認(rèn)定，前述違法行為尚可采取改正措施消除對(duì)規(guī)劃實(shí)施的影響，對(duì)公司處以9898.70元的罰款并責(zé)令其限期改正。

2024年2月，臺(tái)州市綜合行政執(zhí)法局出具行政處罰書，新天力（一廠）排入城鎮(zhèn)污水管網(wǎng)的生活污水，經(jīng)第三方機(jī)構(gòu)檢測的氨氮排放濃度超過《污水排入城鎮(zhèn)下水道水質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)》規(guī)定的限值，違反了《城鎮(zhèn)污水排入排水管網(wǎng)許可管理辦法》第十三條的規(guī)定，被責(zé)令立即改正并處以3000元的罰款。

2024年11月17日，新天力一廠（浙江省臺(tái)州市海豐路2728號(hào)）1名員工發(fā)生意外事故，后經(jīng)搶救無效死亡。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝指出，從監(jiān)管層關(guān)注的問題來看，毛利率、關(guān)聯(lián)交易、內(nèi)控制度等，都是其關(guān)注的焦點(diǎn)。如果企業(yè)在內(nèi)控問題上存在嚴(yán)重缺陷，或會(huì)成為擋在企業(yè)IPO路上的攔路虎。（港灣財(cái)經(jīng)出品）