《港灣商業(yè)觀察》施子夫

近期，矽電半導(dǎo)體設(shè)備（深圳）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱，矽電股份）的深交所IPO注冊(cè)獲得生效。

公開信息顯示，2022年6月，矽電股份的創(chuàng)業(yè)板IPO獲受理，保薦機(jī)構(gòu)為招商證券。在經(jīng)過兩輪審核問詢函后，2023年4月矽電股份首發(fā)上會(huì)通過。從遞表至今，矽電股份的上市之旅已走過3年時(shí)光，如今注冊(cè)獲批，公司終于可以松一口氣。

01

業(yè)績下滑，主營產(chǎn)品銷量滑坡

矽電股份專注于半導(dǎo)體探針測(cè)試技術(shù)領(lǐng)域，主要從事半導(dǎo)體專用設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司自主研發(fā)了多種類型應(yīng)用探針測(cè)試技術(shù)的半導(dǎo)體設(shè)備，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于集成電路、光電芯片、分立器件、第三代化合物半導(dǎo)體等半導(dǎo)體產(chǎn)品制造領(lǐng)域。

矽電股份的主營業(yè)務(wù)主要由晶粒探針臺(tái)、晶圓探針臺(tái)兩部分構(gòu)成。得益于半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)的需求增長，從2021年-2023年以及2024年1-6月（以下簡(jiǎn)稱，報(bào)告期內(nèi)），晶粒探針臺(tái)實(shí)現(xiàn)收入分別為2.54億元、3.11億元、3.51億元和1.63億元，晶圓探針臺(tái)實(shí)現(xiàn)收入分別為1.37億元、1.13億元、1.73億元和1.06億元，兩項(xiàng)業(yè)務(wù)合計(jì)貢獻(xiàn)公司總收入的95%以上。

雖然總體銷售收入大幅提升，但難以忽略的是兩項(xiàng)主營產(chǎn)品的銷售數(shù)量都在期內(nèi)出現(xiàn)了明顯的下滑。報(bào)告期各期，晶粒探針臺(tái)的銷售數(shù)量分別為1469臺(tái)、1992臺(tái)、1745臺(tái)和760臺(tái)，晶圓探針臺(tái)的銷售數(shù)量分別為841臺(tái)、481臺(tái)、573臺(tái)和334臺(tái)。

同樣體現(xiàn)業(yè)績乏力的還包括公司的毛利率水平。報(bào)告期內(nèi)，矽電股份毛利率分別為41.38%、44.33%、34.16%和38.91%，2023年公司毛利率跌至最近三年最低點(diǎn)，盡管于2024年上半年有所回升，但仍未恢復(fù)至2021年時(shí)期水平。

若與同一時(shí)期同行可比公司毛利率均值64.13%、64.1%、60.15%和59.9%相比，矽電股份當(dāng)期毛利率明顯低于可比公司均值。

受毛利率變動(dòng)影響，矽電股份整體的利潤水平也受到一定沖擊。

報(bào)告期內(nèi)，矽電股份實(shí)現(xiàn)營收分別為3.99億元、4.42億元、5.46億元和2.88億元，凈利潤分別為9603.97萬元、1.14億元、8933.20萬元和5625.92萬元，扣非后歸母凈利潤分別為9393.05萬元、1.03億元、8315.59萬元和5549.99萬元。

其中，2021年-2023年，矽電股份的營收增速分別為112.29%、10.73%和23.61%，凈利潤增速分別為192.32%、18.34%、-21.40%。在2021年業(yè)績面高速增長后，矽電股份的業(yè)績?cè)鏊倜黠@放緩，甚至2023年公司凈利潤還出現(xiàn)了負(fù)增長。

在最新的業(yè)績中，矽電股份業(yè)績放緩態(tài)勢(shì)更為明顯。2024年1-9月，矽電股份實(shí)現(xiàn)營收3.64億元，同比增長2.61%；實(shí)現(xiàn)凈利潤6429.95萬元，同比增長5.59%；扣非后歸母凈利潤6155.25萬元，同步增長6.78%。

矽電股份預(yù)測(cè)，2024年?duì)I業(yè)收入5.12億元，同比減少6.37%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8895.65萬元，同比減少0.29%；扣非后歸母凈利潤8519.97萬元，同比增長2.46%。

有市場(chǎng)人士認(rèn)為，矽電股份業(yè)績從2023年開始持續(xù)承壓，這可能會(huì)引發(fā)投資者質(zhì)疑，還沒有上市業(yè)績就變臉，公司當(dāng)亟需找出應(yīng)對(duì)策略。

02

前五大客戶占比過半，關(guān)聯(lián)交易公允性引關(guān)注

矽電股份產(chǎn)品的下游半導(dǎo)體晶圓制造和封裝測(cè)試行業(yè)的集中度較高，以LED芯片行業(yè)為例，根據(jù)CSA Research、LEDinside等機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)，2020年及2021年，LED芯片行業(yè)前6家企業(yè)的產(chǎn)能占行業(yè)總產(chǎn)能的比例分別為86.85%及85.41%，其中排名前三位的三安光電、華燦光電、兆馳股份的產(chǎn)能合計(jì)占比分別為61.19%及58.38%。

由于所處行業(yè)特性，矽電股份存在客戶集中度較高而帶來的依賴大客戶的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)了解，矽電股份的主要客戶為三安光電、兆馳股份、華燦光電、士蘭微等上市公司。報(bào)告期內(nèi)，公司來自前五大客戶的銷售收入分別為2.38億元、3.4億元、3.63億元和1.61億元，占當(dāng)期總收入的59.74%、77%、66.48%和55.83%，各期占營業(yè)收入比重均超50%。

外界關(guān)注到，矽電股份存在關(guān)聯(lián)方入股的情形。2020年9月，林志強(qiáng)、顧?quán)l(xiāng)分別以2750萬元、2000萬元增資入股矽電股份，分別持有公司2.4%、1.74%的股權(quán)。同時(shí)，林志強(qiáng)任三安光電的董事長，顧?quán)l(xiāng)入股時(shí)，其父顧偉為江西兆馳半導(dǎo)體有限公司的母公司兆馳股份的實(shí)際控制人。

報(bào)告期內(nèi)，矽電股份來自三安光電、兆馳股份的銷售收入合計(jì)占比分別為25.52%、60.26%、44.22%和21.06%。2022年公司于三安光電、兆馳股份的收入占比超過50%，存在明顯的依賴性。

此外，矽電股份對(duì)三安光電的同型號(hào)產(chǎn)品銷售價(jià)格較其他客戶低20%左右，對(duì)三安光電的銷售毛利率總體高于自身人晶粒探針臺(tái)的毛利率水平。

在第二輪審核問詢函中，監(jiān)管層要求矽電股份進(jìn)一步說明關(guān)聯(lián)方林志強(qiáng)與顧?quán)l(xiāng)入股的合理性；向三安光電銷售產(chǎn)品毛利率偏高的原因；林志強(qiáng)與顧?quán)l(xiāng)入股對(duì)應(yīng)的市盈率，不需要計(jì)提股份支付費(fèi)用的合規(guī)性等問題。

對(duì)此，矽電股份回復(fù)稱：林志強(qiáng)及顧?quán)l(xiāng)家族長期從事LED行業(yè)數(shù)十年，認(rèn)可公司在探針測(cè)試領(lǐng)域的技術(shù)水平及產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。公司向三安光電銷售的部分產(chǎn)品毛利率偏高，主要系向三安光電銷售的產(chǎn)品未配置測(cè)試系統(tǒng)，故平均單價(jià)低于其他客戶。

同時(shí)，矽電股份還表示，入股后相關(guān)訂單大幅增加屬于市場(chǎng)行為，與客戶關(guān)聯(lián)方入股無

關(guān)，因此林志強(qiáng)及顧?quán)l(xiāng)入股發(fā)行人不構(gòu)成股份支付，不需計(jì)提股份支付費(fèi)用，符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定。

03

應(yīng)收賬款期后回款比率放緩，現(xiàn)金流波動(dòng)較大

除了明顯的依賴大客戶問題，矽點(diǎn)股份應(yīng)收賬款及存貨攀升風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。

報(bào)告期各期末，矽電股份的應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為4824.08萬元、6526.16萬元、1.26億元和1.64億元，占各期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為4.79%、6.50%、13.76%和17.78%，占各期營業(yè)收入的比例分別為12.09%、14.76%、23.15%和28.52%。

同一時(shí)期，矽電股份應(yīng)收賬款期后回款分別為5168.19萬元、5685.35萬元、9718.1萬元和7497.59萬元，回款比率分別為99.38%、81.8%、71.36%和42.42%，期后回款比率出現(xiàn)了大幅放緩。

此外，各期矽電股份的存貨賬面價(jià)值分別為4.85億元、4.76億元、3.66億元和3.28億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比重分別為 48.13%、47.35%、39.84%和35.51%。

高位的應(yīng)收賬款及存貨同樣也給矽電股份的流動(dòng)性帶來一定壓力。報(bào)告期各期，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-492.55萬元、2.25億元、-7886.49萬元和-566.99萬元，波動(dòng)較大。除2022年，其余各期公司現(xiàn)金流均為流出狀態(tài)。

除了原材料采購支出、職工薪酬大幅上升、部分應(yīng)收票據(jù)尚未兌付等因素影響外，對(duì)于現(xiàn)金流流出的原因，矽電股份提到，2023年及2024年上半年現(xiàn)金流為負(fù)系主要客戶向公司采購金額較大，內(nèi)部資金安排的原因支付貨款，流程較長，導(dǎo)致截至期末存在較多應(yīng)收貨款暫未收回。

2024年1-9月，矽電股份經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1080.27萬元，主要系銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金有所增加。

此次IPO，矽電股份計(jì)劃募資5.56億元，其中2.61億元用于探針臺(tái)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)項(xiàng)目，8005.71萬元用于分選機(jī)技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目，5454.72萬元用于營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目，1.6億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。2021年-2023年，矽電股份分別完成三次分紅，合計(jì)金額為2950萬元。（港灣財(cái)經(jīng)出品）