《港灣商業(yè)觀察》陳錢

2025年2月27日，影石創(chuàng)新科技股份有限公司（簡稱：影石創(chuàng)新）獲得了證監(jiān)會的注冊批復(fù)，離科創(chuàng)板上市更近一步，保薦機構(gòu)為中信證券。

從2020年10月向上交所遞表到2025年2月獲證監(jiān)會的注冊獲批，影石創(chuàng)新的上市之路走了四年多。2024年8月，影石創(chuàng)新90后創(chuàng)始人劉靖康深夜在朋友圈發(fā)文談IPO進程，一度引發(fā)外界熱議。

01

業(yè)績增長不錯，超七成在海外

作為一家以全景技術(shù)為基點的智能影像設(shè)備提供商，自成立以來，影石創(chuàng)新一直專注于全景相機、運動相機的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

2021-2023及2024年1-6月（簡稱：報告期內(nèi)），影石創(chuàng)新實現(xiàn)營收分別為13.28億元、20.41億元、36.36億元、24.28億元，扣非后歸母凈利潤分別為2.52億元、3.81億元、7.91億元、4.92億元。

2024年1-9月，公司實現(xiàn)的營收和扣非后歸母凈利潤分別為39.54億元、8.05億元，分別同比增長48.16%、30.04%。

招股書顯示，2024年度公司預(yù)計可實現(xiàn)營收50.45億元-61.67億元，較上年同期增長約38.74%-69.59%；扣非后歸母凈利為8.82億元-12.65億元，較上年同期增長約11.60%-60.07%。

影石創(chuàng)新的主營業(yè)務(wù)包括消費級智能影像設(shè)備、專業(yè)級智能影像設(shè)備、配件及其他產(chǎn)品，其中，消費級智能影像設(shè)備是其主要收入來源。

報告期內(nèi)，影石創(chuàng)新消費級智能影像設(shè)備實現(xiàn)的營收分別為10.89億元、17.04億元、31.32億元、20.54億元，占營收的比例分別為82.99%、84.81%、87.18%、85.35%；專業(yè)級智能影像設(shè)備實現(xiàn)的營收分別為6931.67萬元、4774.32萬元、3394.72萬元、1280.40萬元，占營收的比例分別為5.28%、2.38%、0.95%、0.53%；配件及其他產(chǎn)品實現(xiàn)的營收分別為1.54億元、2.58億元、4.27億元、3.40億元，占營收的比例分別為11.73%、12.82%、11.88%、14.12%。

可以看出，影石創(chuàng)新主要還是以消費級智能影像設(shè)備為主，專業(yè)級智能影像設(shè)備、配件及其他產(chǎn)品只占營收的很小一部分。有科創(chuàng)領(lǐng)域市場人士向《港灣商業(yè)觀察》表示，大疆不僅僅是無人機，現(xiàn)在手持云臺以及很多攝影器材銷量也非?？捎^，而影石的主打產(chǎn)品主要是影石360全景運動相機，更像是主打一個網(wǎng)紅產(chǎn)品，兩者側(cè)重點不同。

影石創(chuàng)新的銷售超過七成來自境外，主要系美國、日本、歐洲等消費能力較強的發(fā)達國家和地區(qū)。

報告期各期，公司境外銷售收入分別為9.34億元、15.96億元、29.03億元、18.42億元，占營收的比例分別為71.17%、79.43%、80.83%、76.52%。

前IBM全球咨詢顧問鄒霖向《港灣商業(yè)觀察》表示，影石創(chuàng)新的出海成功主要是依賴清晰的市場定位和出色產(chǎn)品的支撐。從一開始，影石創(chuàng)新就避開了國內(nèi)比較“卷”的消費市場，將目標(biāo)鎖定于海外，并且將產(chǎn)品定位在全景運動相機，在研發(fā)上不斷朝著這個方向深耕，打出了自己的品牌。

不過，較為依賴境外市場的風(fēng)險也值得關(guān)注，尤其在當(dāng)下。公司在招股書中坦言，2025年2月1日，美國政府宣布對進口自中國的商品加征10%的關(guān)稅，公司已采取相應(yīng)措施積極應(yīng)對。如果境外國家持續(xù)加大實施對公司出口明顯不利的貿(mào)易、關(guān)稅等政策，公司存在無法維持境外銷售高速增長的風(fēng)險甚至由此導(dǎo)致業(yè)績下滑的風(fēng)險。

02

研發(fā)費用率與同行有差距，銷售費用率上升

招股書介紹，報告期內(nèi)，公司累計研發(fā)投入11.34億元，占報告期內(nèi)累計營業(yè)收入比例為12.02%。截至報告期末，研發(fā)、技術(shù)人員共計1031人，占公司員工總數(shù)比例為55.94%，公司擁有國內(nèi)外授權(quán)專利800項，其中發(fā)明專利155項。

招股書顯示，影石創(chuàng)新的核心技術(shù)人員為劉靖康、賈順、姜文杰、陳聰、肖龍報，2022年12月，影石創(chuàng)新核心技術(shù)人員陳聰因其個人原因離職。影石創(chuàng)新稱，陳聰因其個人原因離職，不會對公司的經(jīng)營造成重大影響。

具體來看，影石創(chuàng)新研發(fā)費用率總體保持穩(wěn)定，不過與同行業(yè)可比公司仍存在一定差距。報告期內(nèi)，公司的研發(fā)費用率分別為11.28%、12.54%、12.31%、11.55%，低于同行業(yè)可比公司的均值11.75%、12.52%、13.95%、17.30%。2024年上半年公司與同行均值相比差距了5.75個百分點。

影石創(chuàng)新對此的解釋稱，公司近年來不斷加大研發(fā)投入，不斷更新?lián)Q代，2024年1-6月，研發(fā)費用率低于同行業(yè)可比公司主要系GoPro當(dāng)期營收下降較多，導(dǎo)致其研發(fā)費用率有所提升。

招股書顯示，本次發(fā)行擬募資4.64億元，主要用于智能影像設(shè)備生產(chǎn)基地建設(shè)項目和影石創(chuàng)新深圳研發(fā)中心建設(shè)項目。

公司表示，在技術(shù)研發(fā)方面，將繼續(xù)圍繞智能影像設(shè)備，在光學(xué)影像、人工智能、機械自動化等領(lǐng)域加大研發(fā)投入，不斷加強全景技術(shù)、防抖技術(shù)、AI技術(shù)和機械自動化等核心技術(shù)，儲備機械控制技術(shù)、機器視覺感知技術(shù)和飛行控制技術(shù)，持續(xù)吸引和培養(yǎng)研發(fā)人才，鞏固公司技術(shù)優(yōu)勢。

影石創(chuàng)新的銷售模式主要是線上+線下相結(jié)合的銷售模式，線上通過亞馬遜、京東、天貓等渠道銷往全球，線下則通過全球各地銷售網(wǎng)絡(luò)如蘋果零售店、佳能金牌店、順電等知名渠道進行銷售，其中，線上銷售的毛利率高于線下銷售的毛利率。

報告期內(nèi)，影石創(chuàng)新毛利率分別為50.41%、51.49%、55.95%、53.44%，在行業(yè)內(nèi)保持較高水平。來自線上銷售的毛利率分別為63.55%、63.31%、66.31%、64.12%，來自線下銷售的毛利率分別為49.14%、50.36%、55.64%、52.36%。

2024年1-6月線上銷售的毛利率較2023年有所下降，公司對此解釋稱，一方面毛利率較低ACE系列產(chǎn)品收入占比有所提高，另一方面階段性毛利率較低的ONE X4產(chǎn)品收入占比有所提高。新產(chǎn)品ONEX4由于性能升級較大，芯片等成本上漲較多導(dǎo)致成本有所提升，且2024年上半年該產(chǎn)品處于量產(chǎn)初期，受規(guī)模效應(yīng)等因素影響毛利率階段性較低。受前述因素影響，公司消費級智能影像設(shè)備的毛利率有所下降，進而導(dǎo)致公司毛利率有所下降。

隨著近些年公司積極拓展線下業(yè)務(wù)，銷售費用率也隨之上升。報告期內(nèi)，公司的銷售費用率分別為12.01%、14.98%、14.53%、14.74%，呈上升趨勢。

與此同時，存貨也逐年增長。報告期各期末，影石創(chuàng)新存貨賬面價值分別為1.95億元、3.51億元、4.94億元、5.84億元，存貨周轉(zhuǎn)率分別為3.76次/年、3.43次/年、3.54次/年、1.95次/年，逐年下滑且整體低于同行可比公司的均值4.43次/年、4.20次/年、4.16次/年、1.71次/年。

03

被337調(diào)查，曾涉多起專利侵權(quán)

過于依賴境外市場，影石創(chuàng)新也面臨著知識產(chǎn)權(quán)方面的糾紛。

招股書顯示，2024年3月，美國老牌影像設(shè)備公司GoPro向美國國際貿(mào)易委員會提出337調(diào)查申請，指控影石創(chuàng)新在美國的子公司相關(guān)產(chǎn)品及配件、照相系統(tǒng)侵犯其在美知識產(chǎn)權(quán)，指控公司及美國子公司美國影石的部分Insta 360產(chǎn)品及相關(guān)配件、照相系統(tǒng)侵犯其在美知識產(chǎn)權(quán)，具體產(chǎn)品包括ONE X、ONE R、ONE R 1-inch、ONE X2、ONE RS、ONE RS 1-inch 360、X3、GO 3、Ace、Ace Pro、Ace Pro 2、X4、GO 3S等。

2024年5月1日（美國時間），ITC投票決定啟動本次337調(diào)查。2024年5月7日，發(fā)行人收到了GoPro送達的有關(guān)本次337調(diào)查的申請書及相關(guān)材料。2024年6月至2024年10月，發(fā)行人已就GoPro的涉案專利向ITC遞交產(chǎn)品規(guī)避設(shè)計方案，并向美國專利商標(biāo)局（USPTO）申請IPR（Inter Partes Review，多方復(fù)審）程序。

一方面，在規(guī)避設(shè)計方案獲ITC認(rèn)可后，即使公司337調(diào)查敗訴，相關(guān)規(guī)避設(shè)計的產(chǎn)品也不受ITC最終簽發(fā)的排除令等措施的影響，仍可在美國地區(qū)銷售；另一方面，如美國專利商標(biāo)局在IPR程序中確定GoPro涉案專利無效，亦可論證發(fā)行人及美國影石不存在侵犯GoPro專利權(quán)的情形，即使公司337調(diào)查敗訴，后續(xù)發(fā)行人仍可通過向ITC申請撤銷排除令、永久性停止令等救濟措施，爭取產(chǎn)品在美國地區(qū)恢復(fù)銷售。

2025年美國時間1月13日至1月17日，ITC行政法官組織了開庭聽證程序，截止招股書簽署日期，該案尚在進行中。

需要注意的是，影石創(chuàng)新此前在美就有過類似糾紛。2019年2月23日，Maurizio Sole Festa和Alexis Fernandez以發(fā)行人早期產(chǎn)品PanoClip侵犯其專利權(quán)為由向美國聯(lián)邦法院提起訴訟，同年9月24日，發(fā)行人與原告正式簽訂和解協(xié)議，以發(fā)行人向原告支付5萬美元和解金而告終。

2021年9月6日，Cedar Lane Technoloies Inc.以發(fā)行人在美銷售的產(chǎn)品Go2、ONE X2、ONE R、ONE X、EVO、Air、Pro2、Titan、Pro侵犯其專利為由發(fā)起訴訟。截至本招股書簽署日，原、被告雙方已達成和解，和解金額為3.5萬美元，由影石創(chuàng)新支付。

招股書還顯示，2024年1月19日，睿魔智能科技（深圳）有限公司（簡稱：睿魔智能）以侵害發(fā)明專利權(quán)對影石創(chuàng)新提起訴訟，同年7月1日，廣東省深圳市中級人民法院判決駁回原告睿魔智能的全部訴訟。

隨后的2024年2月20日，深圳成谷科技有限公司（簡稱：成谷科技）以侵害商業(yè)秘密糾紛為由對影石創(chuàng)新發(fā)起訴訟，同年11月，深圳市中級人民法院一審判決駁回原告成谷科技的全部訴訟請求，截至此次招股書簽署日，成谷科技已提起上訴，二審等待開庭。

天眼查顯示，截至3月12日，影石創(chuàng)新有11條司法案件，63.64%的案件身份為被告，45.45%的案件身份為原告，18.18%的案件案由為侵害實用新型專利權(quán)糾紛，81.82%的案件類型為民事案件。（港灣財經(jīng)出品）