《港灣商業(yè)觀察》施子夫

2024年年末，福建海創(chuàng)光電技術(shù)股份有限公司（以下簡稱，海創(chuàng)光電）更新招股書，繼續(xù)推進(jìn)其上市進(jìn)程。

公開信息顯示，2023年5月，海創(chuàng)光電的滬市科創(chuàng)板IPO獲受理，保薦機(jī)構(gòu)為興業(yè)證券。2023年12月，上交所發(fā)出了審核問詢函，就公司客戶、存貨、應(yīng)收賬款、募投項(xiàng)目等共計(jì)20個(gè)方面的問題進(jìn)行了關(guān)注，2024年6月29日公司進(jìn)行了回復(fù)。

01

2024年上半年業(yè)績大幅下滑

海創(chuàng)光電主要為激光雷達(dá)、光纖激光器、光通訊模塊、醫(yī)療設(shè)備等生產(chǎn)商提供核心元器件和模組，并形成了激光雷達(dá)業(yè)務(wù)、工業(yè)激光業(yè)務(wù)、光通訊業(yè)務(wù)、生物醫(yī)療及其他業(yè)務(wù)四大業(yè)務(wù)板塊，收入主要來源于上述業(yè)務(wù)的產(chǎn)品銷售。天眼查顯示，公司成立于2016年3月。

公司激光雷達(dá)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的產(chǎn)品主要包括激光雷達(dá)光源模組、激光雷達(dá)接收模組及激光雷達(dá)光學(xué)元器件，同時(shí)公司還根據(jù)客戶的需要對外提供激光雷達(dá)技術(shù)服務(wù)。

從2021年-2023年，激光雷達(dá)業(yè)務(wù)收入由4451.91萬元提升至4.85億元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入由11.95%提升至58.18%，該業(yè)務(wù)一躍成為海創(chuàng)光電期內(nèi)最主要的收入來源。

其次，工業(yè)激光業(yè)務(wù)收入由2021年的2.16億元下滑至2023年的2.13億元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入由57.9%下滑至25.54%。近年來海創(chuàng)光電的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)較大變動。

得益于激光雷達(dá)業(yè)務(wù)進(jìn)一步發(fā)展，2022年和2023年，海創(chuàng)光電的主營業(yè)務(wù)收入同比上年增加2.31億元、2.3億元。不過至2024年1-6月，受圖達(dá)通、A公司導(dǎo)入其他供應(yīng)商、產(chǎn)品迭代、下游光纖激光器市場需求疲軟和行業(yè)競爭激烈等因素影響，海創(chuàng)光電的激光雷達(dá)業(yè)務(wù)收入和工業(yè)激光業(yè)務(wù)收入較上年同期出現(xiàn)下降，進(jìn)而導(dǎo)致公司主營業(yè)務(wù)收入同比出現(xiàn)下滑。

從2021年-2023年以及2024年1-6月（以下簡稱，報(bào)告期內(nèi)），海創(chuàng)光電實(shí)現(xiàn)收入分別為3.73億元、6.06億元、8.33億元和3.26億元，凈利潤分別為4984.26萬元、7362.53萬元、1.22億元和4127.79萬元，扣非后歸母凈利潤分別為4278.12萬元、5600.75萬元、1.14億元和3836.77萬元。

2024年1-6月，海創(chuàng)光電的營業(yè)收入較上年同期減少21.94%，凈利潤較上年同期下滑22.48%，同時(shí)公司方面還預(yù)計(jì)2024年全年經(jīng)營業(yè)績會有較大幅度的下滑。

在毛利率方面。由于期內(nèi)激光雷達(dá)業(yè)務(wù)和工業(yè)激光業(yè)務(wù)為海創(chuàng)光電收入占比最大的兩類業(yè)務(wù)，公司毛利率受該兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的影響較大。而該業(yè)務(wù)在期內(nèi)受產(chǎn)品價(jià)格下降和成本優(yōu)化的影響有所波動，海創(chuàng)光電的整體毛利率表現(xiàn)也出現(xiàn)大幅下行。

報(bào)告期內(nèi)，海創(chuàng)光電的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為40.53%、32.07%、35.85%、34.08%，三年六個(gè)月的時(shí)間，公司整體毛利率下滑6.45個(gè)百分點(diǎn)。同一時(shí)期同行可比公司毛利率均值分別為43.12%、40.97%、37.57%和34.6%，海創(chuàng)光電的毛利率表現(xiàn)整體還要略低于可比公司均值水平。

02

核心業(yè)務(wù)大客戶依賴明顯

前述曾提到，在激光雷達(dá)業(yè)務(wù)板塊，海創(chuàng)光電的知名客戶有圖達(dá)通、Luminar、A公司、速騰聚創(chuàng)、禾賽科技、華測導(dǎo)航等。由于下游激光雷達(dá)和工業(yè)激光企業(yè)集中度較高，由此也導(dǎo)致期內(nèi)海創(chuàng)光電的客戶依賴度較高。報(bào)告期內(nèi)，海創(chuàng)光電向前五大客戶的銷售金額分別為2.02億元、3.86億元、5.30億元和1.8億元，占營業(yè)收入的比重分別為54.26%、63.78%、63.62%、55.09%。

上述期間內(nèi)，海創(chuàng)光電的激光雷達(dá)業(yè)務(wù)來自圖達(dá)通和Luminar的收入貢獻(xiàn)比例合計(jì)分別為49.14%、85.78%、82.67%、79.95%，占比較高。

海創(chuàng)光電表示，短期內(nèi)，由于公司其他激光雷達(dá)客戶的需求尚未放量或相關(guān)產(chǎn)品單位價(jià)值相對較小，公司激光雷達(dá)業(yè)務(wù)來自圖達(dá)通和Luminar的收入占比較高，激光雷達(dá)業(yè)務(wù)對圖達(dá)通和Luminar具有較大的依賴。

不過從業(yè)績面的表現(xiàn)看，海創(chuàng)光電依賴大客戶的情況已經(jīng)產(chǎn)生了負(fù)面效應(yīng)。

根據(jù)招股書顯示，海創(chuàng)光電期內(nèi)的另一大客戶A公司為降本迭代引入了第二供應(yīng)商，并自2023年9月起至2024年10月未繼續(xù)向海創(chuàng)光電批量采購激光雷達(dá)接收模組。2024年12月，海創(chuàng)光電完成了A公司迭代后的接收模組的最終驗(yàn)證并開啟量產(chǎn)。

2024年上半年，圖達(dá)通引入其他供應(yīng)商，導(dǎo)致海創(chuàng)光電2024年上半年對其業(yè)務(wù)收入大幅減少，間接影響公司整體收入表現(xiàn)。

如果說客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)尚能規(guī)避外，但激光雷達(dá)業(yè)務(wù)的兩家主要客戶為圖達(dá)通及Luminar，自身經(jīng)營均面臨一定的不確定性。

2024年1-6月，圖達(dá)通未經(jīng)審計(jì)的營業(yè)收入為6610萬美元，虧損為7870萬美元。2024年1-9月，Luminar實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5291.10萬美元，凈利潤為-2.29億美元，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為-21469.20萬美元，財(cái)務(wù)狀況有待進(jìn)一步改善。

在2024年6月的審核問詢函的回復(fù)中，海創(chuàng)光電對于監(jiān)管層關(guān)注的報(bào)告期內(nèi)各業(yè)務(wù)板塊新老客戶的收入貢獻(xiàn)情況及變動原因，市場拓展的進(jìn)展情況；與客戶合作的穩(wěn)定性和可持續(xù)性等問題回復(fù)表示，2021年-2023年，公司客戶數(shù)量分別為299家、300家、317家，其中新增客戶數(shù)72家、76家和102家，大部分的新增客戶在后續(xù)年度會逐步放量，銷售收入持續(xù)增長，由此也導(dǎo)致老客戶對公司收入的貢獻(xiàn)度持續(xù)提高，公司與客戶合作具有較高的穩(wěn)定性和可持續(xù)性。

03

產(chǎn)能利用率不飽和，5億補(bǔ)流全砍

此次IPO，海創(chuàng)光電計(jì)劃募資7.6億元，其中5.7億元用于海創(chuàng)光電產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目（一期），1.9億元用于總部及研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。

針對募投項(xiàng)目，外界質(zhì)疑海創(chuàng)光電募投項(xiàng)目能否消化。從產(chǎn)能利用的角度看，報(bào)告期各期末，海創(chuàng)光電主營業(yè)務(wù)的激光雷達(dá)光源模組的產(chǎn)能利用率分別為69.58%、86.75%、63.33%和63.67%，各期并未飽和。

此外，海創(chuàng)光電還面臨應(yīng)收款及存貨持續(xù)攀升而帶來的流動性壓力。

報(bào)告期各期末，海創(chuàng)光電的應(yīng)收賬款余額分別為1.23億元、2.44億元、2.72億元和2.29億元；各期末應(yīng)收賬款占營業(yè)收入的比例分別為33.05%、40.34%、32.58%、35.11%（年化處理后）。

同一時(shí)期，公司存貨賬面價(jià)值分別為1.13億元、1.89億元、1.34億元和1.4億元；各期末存貨跌價(jià)準(zhǔn)備分別為1145.29萬元、2541.98萬元、3614.81萬元和3640.01萬元，整體呈上升趨勢。

在2023年5月海創(chuàng)光電首次遞交招股書時(shí)，公司計(jì)劃募資12.6億元，除了前兩項(xiàng)項(xiàng)目外，公司還計(jì)劃募資5億元補(bǔ)充流動資金。在此次更新后的招股書中，公司砍去了補(bǔ)充流動性項(xiàng)目，也令市場關(guān)注。

財(cái)經(jīng)評論員張雪峰認(rèn)為，IPO公司募資額變動通常是多種因素綜合作用的結(jié)果，主要包括市場環(huán)境變化、定價(jià)策略調(diào)整、發(fā)行結(jié)構(gòu)調(diào)整等因素，公司可能根據(jù)戰(zhàn)略調(diào)整發(fā)行股份數(shù)量，例如為了避免股權(quán)稀釋或籌資不足。

外界關(guān)注度較高的還包括海創(chuàng)光電的研發(fā)投入情況。報(bào)告期內(nèi)，海創(chuàng)光電的研發(fā)費(fèi)用分別為 3244.95萬元、4658.88萬元、6153.17萬元和3115.33萬元，研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例分別為8.7%、7.69%、7.38%和9.55%。

同一時(shí)期，海創(chuàng)光電所在同行業(yè)可比公司研發(fā)費(fèi)用率均值分別為11.34%、12.73%、13.84%和14.08%，公司研發(fā)費(fèi)用率要明顯低于可比公司均值水平。

對此，海創(chuàng)光電表示，2021年至2023年，公司研發(fā)費(fèi)率雖呈下降趨勢，但研發(fā)投入總額仍顯著增長，研發(fā)費(fèi)率下降的主要原因是公司研發(fā)投入商業(yè)轉(zhuǎn)化效果顯著，營業(yè)收入快速增長，營業(yè)收入增幅高于研發(fā)費(fèi)用增幅。（港灣財(cái)經(jīng)出品）