《港灣商業(yè)觀察》施子夫

近期，蘇州愛得科技發(fā)展股份有限公司（以下簡稱，愛得科技）收到北交所第二輪審核問詢函，共涉及業(yè)績下滑風(fēng)險(xiǎn)、銷售費(fèi)用的真實(shí)完整性等六大問題。

2024年6月27日，愛得科技向北交所遞交了招股書，保薦機(jī)構(gòu)為德邦證券。今年1月16日公司回復(fù)了首輪審核問詢函。值得說明的是，愛得科技招股書共計(jì)383頁，而回復(fù)審核問詢函則高達(dá)802頁。

愛得科技主要從事以骨科耗材為主的醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品包括脊柱類、創(chuàng)傷類、運(yùn)動醫(yī)學(xué)等骨科醫(yī)用耗材以及用于傷口療愈的創(chuàng)面修復(fù)產(chǎn)品。天眼查顯示，愛得科技成立于2006年3月末。

招股書介紹，截至招股說明書簽署日，公司已經(jīng)掌握椎體成形系統(tǒng)、髓內(nèi)釘系統(tǒng)、外固定手術(shù)系統(tǒng)、負(fù)壓引流系統(tǒng)、接骨板系統(tǒng)、等離子手術(shù)系統(tǒng)、脊柱內(nèi)固定系統(tǒng)等多項(xiàng)核心技術(shù)。公司及其子公司擁有各類專利83項(xiàng)，其中發(fā)明專利27項(xiàng)；擁有109項(xiàng)產(chǎn)品備案或注冊證，其中I類產(chǎn)品備案52項(xiàng)，II類產(chǎn)品注冊證29項(xiàng)，III類產(chǎn)品注冊證27項(xiàng)，代理進(jìn)口醫(yī)療器械產(chǎn)品1項(xiàng)，其中多項(xiàng)核心產(chǎn)品通過了歐盟CE權(quán)威認(rèn)證。

01

營收凈利潤持續(xù)下滑

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)層面，2021年-2023年（報(bào)告期內(nèi)），公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為2.98億元、2.86億元和2.62億元，歸母凈利潤分別為9347.16萬元、9327.94萬元和6356.86萬元，扣非后歸母凈利潤分別為8706.55萬元、8805.19萬元和5112.08萬元。

據(jù)悉，2023年公司營收同比下降8.22%；歸母扣非后凈利潤同比下降41.94%。

顯然，公司營收及凈利潤在期內(nèi)三年承壓顯著。根據(jù)公司回復(fù)的第一輪審核問詢函顯示，2024年上半年，公司營收為1.33億元，凈利潤為3179.32萬元。

愛得科技表示，2024年1-6月，公司收入和凈利潤較2023年同期下降6.75%和27.43%，與同行業(yè)平均水平接近，同比下降主要是2023年1-6月脊柱集采尚未在全國范圍內(nèi)全面執(zhí)行，脊柱集采影響對2023年上半年影響相對較小導(dǎo)致。

第二輪審核問詢函顯示，2024年上半年公司營收同比下降5.79%，歸屬于掛牌公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為2945.01萬元，同比下降20.68%。

2024年前三季度公司收入2.03億元，同比下降2.39%，扣非后歸母凈利潤為4596.14萬元，同比下降7.06%。對比同行業(yè)內(nèi)可比公司的經(jīng)營業(yè)績，除大博醫(yī)療、威高骨科之外均出現(xiàn)不同程度的下滑，公司業(yè)績指標(biāo)下滑趨勢和幅度與行業(yè)整體保持一致。

愛得科技坦言，由于椎體成形系統(tǒng)構(gòu)成報(bào)告期內(nèi)公司的主要業(yè)績來源。報(bào)告期內(nèi)，脊柱國采執(zhí)行導(dǎo)致的椎體成形系統(tǒng)收入和利潤的下降系發(fā)行人經(jīng)營業(yè)績下降的主要原因。結(jié)合實(shí)際經(jīng)營情況，公司預(yù)計(jì)2024年度全年凈利潤將較2023年度實(shí)現(xiàn)增長，扭轉(zhuǎn)2023年受脊柱集采影響導(dǎo)致的經(jīng)營業(yè)績下滑趨勢。

第二輪審核問詢函提出，（1）結(jié)合公司2024年前三季度業(yè)績下滑的具體影響因素及同行業(yè)可比公司業(yè)績變化情況，發(fā)行人細(xì)分產(chǎn)品與同行業(yè)公司主要競品在帶量采購政策執(zhí)行后的價(jià)格差異及變化趨勢等，說明“公司主要產(chǎn)品納入集采范圍并進(jìn)入平穩(wěn)執(zhí)行階段”的判斷依據(jù)，是否存在采購價(jià)格持續(xù)下降風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致發(fā)行人業(yè)績大幅下滑的因素是否已經(jīng)消除。（2）詳細(xì)說明發(fā)行人已中標(biāo)的14項(xiàng)集采項(xiàng)目的具體背景，中標(biāo)產(chǎn)品在中標(biāo)區(qū)域內(nèi)銷售是否存在限制，相應(yīng)區(qū)域后續(xù)集采競標(biāo)開展情況。（3）說明發(fā)行人已中標(biāo)集采的產(chǎn)品中，處于尚未執(zhí)行、執(zhí)行周期中以及執(zhí)行周期后的各類產(chǎn)品的銷售價(jià)格及數(shù)量變化情況。

（4）結(jié)合主要產(chǎn)品對應(yīng)銷售區(qū)域集采等相關(guān)政策的規(guī)定，說明已執(zhí)行完集采規(guī)定的中標(biāo)產(chǎn)品，后續(xù)是否會再次納入集采；說明報(bào)告期內(nèi)，未納入集采產(chǎn)品的銷售情況、銷售模式，未納入集采的產(chǎn)品后期預(yù)計(jì)納入集采的可能性，并分析前述情況對發(fā)行人經(jīng)營業(yè)績的影響。說明報(bào)告期各期運(yùn)動醫(yī)學(xué)類、創(chuàng)面修復(fù)類和創(chuàng)傷外固定產(chǎn)品銷售額前五名的客戶及銷售情況，包括但不限于銷售數(shù)量、單價(jià)、毛利率、對應(yīng)收入毛利及占比情況。（5）結(jié)合發(fā)行人主要產(chǎn)品對應(yīng)銷售區(qū)域主要競爭對手的集采中標(biāo)情況、競爭格局、客戶資質(zhì)及覆蓋情況等，說明發(fā)行人脊柱類產(chǎn)品在相關(guān)集采項(xiàng)目中始終保持優(yōu)勢頭部地位、集采執(zhí)行后發(fā)行人市場份額仍占據(jù)領(lǐng)先地位的具體體現(xiàn)等。

02

經(jīng)銷商大幅負(fù)增長

同樣不容樂觀的還有毛利率。報(bào)告期內(nèi)及2024年上半年，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為61.05%、62.43%、57.79%和57.99%。

公司認(rèn)為，主營業(yè)務(wù)毛利率變動趨勢與同行業(yè)可比公司基本一致，毛利率波動系受行業(yè)政策、產(chǎn)品銷售價(jià)格、原材料價(jià)格、產(chǎn)品產(chǎn)量、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、市場競爭程度等因素變動影響所致。報(bào)告期內(nèi)，公司脊柱類、創(chuàng)傷類主要產(chǎn)品受相關(guān)“帶量采購”政策實(shí)施影響較大，由于帶量采購中標(biāo)產(chǎn)品的終端價(jià)格下降幅度較大，降幅主要由公司、經(jīng)銷商和下游分銷商共同承擔(dān)，導(dǎo)致公司相關(guān)產(chǎn)品的出廠價(jià)格和毛利率下降。

從銷售模式來看，報(bào)告期內(nèi)公司八九成收入依賴于經(jīng)銷商。報(bào)告期內(nèi)及2024年上半年，公司經(jīng)銷商數(shù)量分別為898家、1062家、1470家和1126家，其中新增436家、566家、817家和282家經(jīng)銷商，退出318家、402家、409家和626家經(jīng)銷商。

顯然，從退出經(jīng)銷商數(shù)量來看，2024年半年超越以往，大幅負(fù)增長。

第二輪審核問詢函提出，1，結(jié)合相關(guān)平臺經(jīng)銷商的變動及業(yè)務(wù)承接情況等說明華南、東北等地區(qū)報(bào)告期內(nèi)經(jīng)銷商數(shù)量持續(xù)大幅增長的原因及合理性，是否與相關(guān)經(jīng)銷區(qū)域的銷量變動、終端醫(yī)院數(shù)量變動相匹配，并說明最近一期經(jīng)銷商新增數(shù)量遠(yuǎn)小于退出數(shù)量的原因。2，說明在無法掌握經(jīng)銷商終端銷售的情況下對經(jīng)銷商轉(zhuǎn)售規(guī)模的估計(jì)是否準(zhǔn)確，對經(jīng)銷商串貨行為的管控是否有效及判斷依據(jù)，平臺經(jīng)銷商向一般經(jīng)銷商銷售行為未認(rèn)定為轉(zhuǎn)售的原因及合理性，是否存在平臺經(jīng)銷商向一般經(jīng)銷商銷售的情況，發(fā)行人對經(jīng)銷商架構(gòu)體系的梳理是否準(zhǔn)確完整等。

有IPO觀察人士指出，一方面愛得科技業(yè)績承壓顯著，投資者需要留意其上市后繼續(xù)變臉風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管層追問業(yè)績大幅下滑的因素是否已經(jīng)消除，也說明對此有所擔(dān)憂；另一方面經(jīng)銷商期內(nèi)收入占比分別為97.71%、94.07%和87.08%，經(jīng)銷收入占比高于同行業(yè)可比公司，而2024年半年經(jīng)銷商退出數(shù)量達(dá)到最高峰600多家，而新增卻只有不到300家，經(jīng)銷商負(fù)增長情況是短期現(xiàn)象，亦或是持續(xù)加劇，都值得深究。

愛得科技此次計(jì)劃募集資金2.05億元，其中1.1億元用于一期骨科耗材擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，5265.75萬元用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，4187.90萬元用于營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目。

03

違規(guī)被監(jiān)管談話

合規(guī)層面，招股書顯示，因前次掛牌期間公司存在未及時就關(guān)聯(lián)交易履行審議程序并進(jìn)行信息披露，2024年6月19日，江蘇監(jiān)管局出具了《關(guān)于對愛得科技、李逸飛采取監(jiān)管談話措施的決定》，就上述事項(xiàng)對公司及時任董事、副總經(jīng)理李逸飛采取監(jiān)管談話的監(jiān)督管理措施并記入證券期貨市場誠信檔案。

江蘇證監(jiān)局指出，經(jīng)查，愛得科技存在以下問題：

2015年至2017年上半年，愛得科技與關(guān)聯(lián)方常州蘇天鴻醫(yī)療器械銷售有限公司(簡稱常州蘇天鴻)發(fā)生關(guān)聯(lián)交易，金額分別為332.26萬元、476.51萬元、293.69萬元；與關(guān)聯(lián)方廣州縱途醫(yī)療科技有限公司(簡稱廣州縱途)發(fā)生關(guān)聯(lián)交易，金額分別為8.41萬元、354.57萬元、242.90萬元。

愛得科技未及時就上述關(guān)聯(lián)交易履行審議程序并進(jìn)行信息披露，違反了《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》(證監(jiān)會令第96號)第十三條和第二十條第一款的規(guī)定。公司時任董事、副總經(jīng)理李逸飛未按《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》(證監(jiān)會令第96號)第二十條第二款的規(guī)定忠實(shí)、勤勉地履行職責(zé)，對公司上述行為負(fù)有主要責(zé)任。

根據(jù)《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》(證監(jiān)會令第96號)第六十二條的規(guī)定，江蘇證監(jiān)局決定對愛得科技及公司時任董事、副總經(jīng)理李逸飛采取監(jiān)管談話的監(jiān)督管理措施，并記入證券期貨市場誠信檔案。（港灣財(cái)經(jīng)出品）