2024年，鋰行業(yè)從繁榮驟然步入衰退周期，價格斷崖式下滑的背后，是整個產業(yè)鏈供應節(jié)奏與市場預期的錯位。而天齊鋰業(yè)在這一變局中的大額虧損，遠不止“鋰價下跌”這一單因變量所能解釋。其2024年年報數(shù)據(jù)顯示，公司錄得79.05億元歸屬凈利潤虧損，營業(yè)收入同比下降67.75%，成為上市以來最嚴重的一次業(yè)績滑坡。
?
?
利潤下降的根源：鋰價下行疊加投資收益反噬
?
年報顯示，天齊鋰業(yè)2024年實現(xiàn)營業(yè)收入130.63億元，同比下降67.75%。其中，鋰化合物及衍生品收入為80.75億元，鋰精礦收入為49.78億元；但歸母凈利潤為-79.05億元，同比下降208.32%。
盡管公司鋰鹽產量同比增長40%，銷量同比增長81%，卻因平均售價大幅下滑（2024年電池級碳酸鋰價格最低跌至7萬元/噸），導致營收和毛利率雙雙下行。此外，公司持有的智利鋰企SQM約22.16%股權的投資收益亦由2023年的29.31億元降至2024年的-8.85億元，主要受SQM因法院裁決需補繳約11億美元稅費影響。投資收益的突然反轉對利潤構成額外打擊，成為財務報表中較少被提及但極具穿透力的壓力源。
?
從勾稽關系看：即便銷量大增，但售價劇降、投資收益轉負，使得“收入增長”與“利潤收縮”呈現(xiàn)結構性背離。
?
財務結構錯配：定價周期差中的成本泥潭
?
公司核心成本來源——鋰精礦，主要由其控股子公司泰利森提供，具備高度一體化優(yōu)勢。然而問題在于：鋰精礦的采購定價周期與鋰鹽產品的銷售定價周期并不同步，這一制度設計在行業(yè)高位時放大盈利彈性，在周期低谷卻成為利潤“延遲下滑”的核心元兇。
根據(jù)公司年報披露，2024年仍在消化此前以高價采購的鋰精礦庫存，而新購低價礦石尚未完全轉化入賬。這種“高成本庫存?+?低價格銷售”的組合，導致毛利率劇烈壓縮，財務表現(xiàn)嚴重滯后于市場價格走勢。
此類錯配屬于會計制度下的“暫時性損失”，但在周期性行業(yè)中，若庫存管理與成本核算機制不能適時調整，就可能演化為結構性財務風險。
?
根據(jù)《企業(yè)會計準則第14號——收入》及第1號——《存貨》，公司應基于成本與可變現(xiàn)凈值孰低法計提減值準備。但當行業(yè)快速反轉時，制度的“靜態(tài)性”未必能及時反映市場動態(tài)，形成估值與實際經營脫節(jié)。
?
資產減值與項目終止：戰(zhàn)略克制下的財務沖擊
?
2024年，天齊鋰業(yè)終止了澳大利亞奎納納二期氫氧化鋰項目（年產2.4萬噸），并對其13.40億元在建工程余額全額計提減值，影響當期利潤約5億元。該決策表面上是對“非經濟性項目”的審慎止損，實則亦反映出公司對資本開支回報率的再評估。依據(jù)《企業(yè)會計準則第8號——資產減值》，計提路徑合規(guī)，未違背會計穩(wěn)健性原則。
但從投資者視角看，這類重資產項目的終止與減值，極大壓縮了企業(yè)賬面資本空間，并對ROE等指標構成拖累。如何在周期底部精準決策未來投資，仍是公司治理結構亟需完善的課題。
?
激勵與約束機制：增長目標設定與現(xiàn)實落差
?
為強化經營目標一致性，公司推出以EBITDA與銷量增長率為導向的限制性股票激勵計劃，設定2025年鋰化合物銷量不低于10.28萬噸，2025-2027年銷量累計增長率不低于260%。
盡管方向明確，但基準年銷量正處行業(yè)低谷，增長目標的“基數(shù)效應”或掩蓋其實現(xiàn)難度。同時，如何將激勵機制與行業(yè)周期有效耦合，避免單一指標激勵導致短期行為失衡，亦值得投資者持續(xù)關注。
?
轉型之路：從資源控制向技術增值的遷徙
?
天齊鋰業(yè)正試圖通過向下游延伸，構建更具抗周期性的產業(yè)結構。2024年，公司在固態(tài)電池核心材料硫化鋰研發(fā)上取得進展，并加碼布局新型提鋰技術、電池回收、礦產資源綜合利用等方向。
盡管這些戰(zhàn)略方向具備前瞻性，且契合“雙碳”與新能源產業(yè)趨勢，但在技術產業(yè)化周期普遍偏長的現(xiàn)實下，項目落地及商業(yè)化前景仍需時間檢驗。
?
周期風險下的制度性反思
天齊鋰業(yè)2024年的虧損，固然與行業(yè)周期深度調整密切相關，但更深層次的邏輯，是財務結構與定價機制設計未能及時適應市場變化。
從“鋰精礦定價周期錯配”到“投資收益高度依賴外部持股企業(yè)”，再到“庫存結構失衡放大損失”，均反映出制度層面需優(yōu)化之處。企業(yè)在面對宏觀調整時，除了在戰(zhàn)略層面做“減法”，亦需在財務體系內部構建更具彈性的反饋機制，提升抗風險能力。若公司能在財務制度優(yōu)化、成本結構調整與技術路徑推進三者之間形成協(xié)同機制，或有望在下一輪周期回暖中重塑其市場估值體系。
免責聲明：本文為，【基本面解碼】原創(chuàng)文章，未經作者同意禁止轉載，轉載必究。本文所有內容參考資料均來自三方機構公開信息、法定義務公開披露的信息?！净久娼獯a】原創(chuàng)內容及觀點客觀公正，但不保證其準確性、完整性、及時性等，本文信息僅為閱讀者交流學習為目的，不構成投資建議，投資者不應以該信息取代其獨立判斷或依據(jù)該信息作出決策?！净久娼獯a】不對因使用本文所采取的任何行動承擔任何責任，如內容侵權請聯(lián)系小編。
