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4月22日消息，蘇州納芯微電子股份有限公司（股票簡稱“納芯微”）今日上市，開盤價250.00元，上漲8.70%。為同日上市的科創(chuàng)板新股中漲幅最大。

公開信息顯示，納芯微是一家聚焦高性能、高可靠性模擬集成電路研發(fā)和銷售的集成電路設計企業(yè)，產(chǎn)品在技術領域覆蓋模擬及混合信號芯片，目前已能提供800余款可供銷售的產(chǎn)品型號，廣泛應用于信息通訊、工業(yè)控制、汽車電子和消費電子等領域。尤其是公司憑借過硬的車規(guī)級芯片開發(fā)能力和豐富的量產(chǎn)、品控經(jīng)驗，積極布局應用于汽車電子領域的芯片產(chǎn)品，已成功進入國內主流汽車供應鏈并實現(xiàn)批量裝車。

憑借從消費級、工業(yè)級到車規(guī)級的產(chǎn)品覆蓋能力以及對客戶應用場景的精準把握能力，公司取得了包括客戶A、中興通訊、匯川技術、霍尼韋爾、智芯微、陽光電源、?？低?、韋爾股份在內的眾多行業(yè)龍頭標桿客戶的認可并已批量供貨；車規(guī)級芯片已在東風汽車、上汽大通、比亞迪、五菱汽車、云內動力等終端廠商實現(xiàn)批量裝車，同時進入了上汽大眾、一汽集團、長城汽車、聯(lián)合汽車電子、寧德時代、森薩塔等終端廠商的供應體系。

下游產(chǎn)業(yè)持續(xù)快速增長、需求旺盛

依據(jù)國務院印發(fā)《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021－2035 年）》，提出要突破車規(guī)級芯片等的關鍵技術和產(chǎn)品，將加快車規(guī)芯片研發(fā)作為重點任務之一，由此帶來車規(guī)級芯片行業(yè)的推動和技術的發(fā)展，促進了集成電路行業(yè)的快速發(fā)展；車規(guī)級芯片發(fā)展進入快車道，進一步帶動芯片產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。另外，隨著5G通信、工業(yè)4.0進程的加快、新能源汽車充電樁等“新基建”市場快速崛起，芯片產(chǎn)業(yè)鏈需求將持續(xù)旺盛。

納芯微目前的產(chǎn)品線覆蓋了消費級、工業(yè)級到車規(guī)級三類產(chǎn)品，應用于四大領域，下游景氣度高。受益于芯片國產(chǎn)化的政策 支持以及龐大的國內市場需求，公司各類芯片產(chǎn)品在各領域均有著較強的增長趨勢。

信號感知產(chǎn)品方面，中國3C 產(chǎn)品、汽車電子產(chǎn)品的快速增長及全球電子整機產(chǎn)業(yè)向中國轉移的趨勢促進了中國市場MEMS傳感器的快速發(fā)展，因此中國MEMS傳感器的市場構成以汽車電子和智能手機相關傳感器為主，在上述兩大領域中運用較為廣泛的壓力傳感器、加速度傳感器、微機械陀螺和麥克風等產(chǎn)品成為中國MEMS傳感器市場的重要組成部分。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2020年全球MEMS傳感器市場121億美元，中國是世界最大的MEMS傳感器產(chǎn)品消費市場，銷售收入占全球的23.82%，預計中國MEMS傳感器芯片市場規(guī)模將在2022年達到1000億元；

數(shù)字隔離產(chǎn)品方面，公司在數(shù)字隔離類芯片方向主要量產(chǎn)了標準數(shù)字隔離芯片、隔離電源、隔離接口芯片及隔離驅動芯片、隔離采樣芯片，其主要下游應用領域及市場前景主要分布在工業(yè)、汽車、通信、電力、航空、醫(yī)療，均占據(jù)10-15%以上的市場，市場需求穩(wěn)健增長；驅動與采樣產(chǎn)品方面，隨著系統(tǒng)精度、復雜程度的不斷提高，采樣芯片越來越多地被用作閉環(huán)控制以及系統(tǒng)監(jiān)控；ADC作為較為常見的采樣芯片，是連接現(xiàn)實世界與數(shù)字世界的橋梁。2018年全球市場驅動芯片出貨量共896.37億顆，中國市場為292.31億顆，預計2023年全球出貨量將達1221.40億顆，其中中國市場為456.51億顆，全球市場CAGR為6.38%，中國市場CAGR為9.33%。

憑借從消費級、工業(yè)級到車規(guī)級的產(chǎn)品覆蓋能力以及對客戶應用場景的精準把握能力，公司取得了包括客戶A、中興通訊、匯川技術、霍尼韋爾、智芯微、陽光電源、?？低暋㈨f爾股份在內的眾多行業(yè)龍頭標桿客戶的認可并已批量供貨。車規(guī)級芯片已在比亞迪、東風汽車、五菱汽車、長城汽車、上汽大通、一汽集團、寧德時代、云內動力等終端廠商實現(xiàn)批量裝車，同時進入了上汽大眾、聯(lián)合汽車電子、森薩塔等終端廠商的供應體系。

進口替代帶來爆發(fā)式增長機遇

集成電路產(chǎn)業(yè)是信息技術產(chǎn)業(yè)的核心，是支撐經(jīng)濟社會發(fā)展和保障國家安全的戰(zhàn)略性、基礎性和先導性產(chǎn)業(yè)，屬于國家高度重視和鼓勵發(fā)展的行業(yè)。中美貿(mào)易摩擦等情況的出現(xiàn)促使一線系統(tǒng)廠商意識到了供應鏈的安全問題，加快了集成電路產(chǎn)品的國產(chǎn)替代進程；隨著國內政策支持力度的加大和國產(chǎn)半導體技術的突破，越來越多的下游客戶選擇使用國產(chǎn)芯片產(chǎn)品。

根據(jù)海關總署的統(tǒng)計，2020年我國集成電路的進口規(guī)模為3500.36億元，同比增長14.56%，集成電路行業(yè)國產(chǎn)替代空間巨大。納芯微的產(chǎn)品能夠在某些關鍵指標上達到國外龍頭企業(yè)的水準，在相同的技術指標下，公司具有較為明顯的價格優(yōu)勢和更加及時的售后服務，越來越多的國內工業(yè)級和汽車級客戶選擇與公司進行合作，該類企業(yè)對產(chǎn)品的要求嚴格，這將進一步帶動納芯微提高產(chǎn)品的可靠性和技術水平。

具體來看，在信號感知類產(chǎn)品線上，2020年全球MEMS傳感器出貨量前10中僅有歌爾微一家中國廠商、占比3.88%，納芯微則是全球為數(shù)不多外售MEMS傳感器中信號調理ASIC芯片的公司；數(shù)字隔離產(chǎn)品線上，2020年TI、Silicon Labs、ADI、Broadcom以及Infineon占全球數(shù)字隔離類芯片40%-50%份額，而納芯微出貨的市場占有率約為5.12%；驅動與采樣產(chǎn)品線上，驅動芯片國際市場以Infineon、TI、ROHM、ST、ADI、Silicon Labs等公司為主，采樣芯片主要供應商有Broadcom、ADI、TI等歐美半導體公司，納芯微則是國內為數(shù)不多能提供車規(guī)級驅動和采樣芯片的公司。

特別是公司的驅動與采樣芯片，已于2020年第三季度實現(xiàn)批量出貨，2021年度實現(xiàn)收入 26365.91萬元、增長顯著，成為公司新的收入增長點，主要系信息通訊、工業(yè)控制以及新能源汽車領域的主要客戶積極推動國產(chǎn)化芯片產(chǎn)品的供應鏈布局，在前期完成認證后，加大了對公司驅動與采樣芯片的采購規(guī)模。

研發(fā)驅動兩大增長邏輯

此次納芯微申請在科創(chuàng)板上市，研發(fā)實力是科創(chuàng)板上市公司的“硬指標”和靈魂，是集成電路設計企業(yè)生存和進步的核心，在此方面納芯微更是成為車載IC領域的領軍企業(yè)。

數(shù)據(jù)顯示，納芯微在2018年至2020年三年研發(fā)投入合計達8109.05萬元，占比營業(yè)收入21.66%。截至上市前公司已擁有專利49項，其中發(fā)明專利17項；擁有軟件著作權12項，另有集成電路布圖登記證書28項。

公司擁有傳感器信號調理及校準技術、高性能高可靠性MEMS壓力傳感器技術、基于“Adaptive OOK”信號調制的數(shù)字隔離芯片技術等11項核心技術，應用于信號感知芯片、隔離與接口芯片、驅動與采樣芯片等主營業(yè)務產(chǎn)品中，產(chǎn)品廣泛應用于信息通訊、工業(yè)控制、汽車電子和消費電子等領域，實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)化。

其中，運用傳感器信號調理及校準技術所開發(fā)的信號調理ASIC芯片產(chǎn)品，在滿足高精度校準的同時實現(xiàn)了開短路、過壓、過流、高溫等診斷功能；高性能高可靠性MEMS壓力傳感器技術可使公司集成式壓力傳感器產(chǎn)品實現(xiàn)極低量程并且滿足AEC-Q103的車規(guī)級標準。另外，依托自主開發(fā)的“Adaptive OOK”信號調制技術，公司數(shù)字隔離類芯片的抗共模瞬態(tài)干擾能力、抗靜電能力等多項關鍵技術指標達到或優(yōu)于國際競品。

憑借過硬的技術研發(fā)實力以及優(yōu)秀的產(chǎn)品口碑，公司先后獲得“2018年度中國IC設計成就獎之五大中國創(chuàng)新IC設計公司”、“2019年度中國IC設計成就獎之五大中國最具潛力IC設計公司”、“2021年度中國創(chuàng)新IC設計公司”、“2019年度中國IC設計成就獎之熱門IC產(chǎn)品獎：年度最佳放大器/數(shù)據(jù)轉換器（NSi81xx 系列）”?、“2020年度中國IC設計成就獎之電源管理IC產(chǎn)品獎（NSiP884x）”、“2021年度中國IC設計成就獎之年度最佳功率器件獎（NSi6602）”等榮譽稱號，并獲得了中國半導體行業(yè)協(xié)會認定的2018年度至2020年度“中國半導體MEMS十強企業(yè)”等獎項。

憑借著“硬核”的研發(fā)實力，最近三年公司的主營業(yè)務收入分別為 3937.24萬元、9136.05萬元和4094.84萬元，年均復合增長率達147.38%，呈現(xiàn)快速增長趨勢。

展望未來，公司將在夯實、深掘信號感知、系統(tǒng)互聯(lián)、功率驅動技術的基礎上，積極拓展三個方向的前沿技術能力，成為信號感知芯片、隔離與接口芯片、驅動與采樣芯片的行業(yè)領導者和國內領先的車規(guī)級芯片提供商。得益于長期的研發(fā)投入和技術積累，納芯微憑借強勁的基本面表現(xiàn)更有望鑄就兩大核心增長邏輯：

第一個增長邏輯源自于“打鐵自身硬”的產(chǎn)品端，公司主要產(chǎn)品多項關鍵技術指標達到或優(yōu)于ADI、TI等國際龍頭企業(yè)水準；第二個增長邏輯在于多品類開花，公司產(chǎn)品布局從消費到泛工業(yè)、汽車，多維出擊，搶占模擬應用制高點，更有望帶來長期高速增長潛力。

周期錯配致“超募”屬合理情況

近日，納芯微發(fā)布上市發(fā)行公告，確定發(fā)行價格為230元/股，以發(fā)行后2021年度扣非歸母凈利潤測算得市盈率為107.48倍。將于4月22日上市。

相比之下，納芯微的市盈率低于行業(yè)均值。據(jù)wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2021年9月以來同行業(yè)科創(chuàng)板公司平均發(fā)行市盈率已達202.78倍。同時，截至4月7日，與納芯微主營業(yè)務相近的思瑞浦、圣邦股份以及卓勝微的平均扣非前靜態(tài)市盈率為182.47倍，平均扣非后靜態(tài)市盈率達198.84倍，遠高于納芯微的市盈率。

此外，納芯微高速增長的營業(yè)收入和凈利潤，也將充分消化當下估值。經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，2018-2021年納芯微營業(yè)收入和凈利潤年復合增長率分別高達177.77%和374.80%，可見納芯微盈利拐點已至，未來將持續(xù)快速放量。

此外，超募也是納芯微IPO過程中引發(fā)市場熱議的一大關注點。實際上，納芯微此次超募的出現(xiàn)，與募投項目計劃和實際募集資金存在周期錯配有關。

公開資料顯示，2021年1月，納芯微召開董事會、股東大會，審議IPO募投方案，確定募投項目所需資金。時隔15月后，公司方啟動發(fā)行并向市場詢價。受益于芯片國產(chǎn)化政策的大力支持以及國內市場龐大的需求量，2021年納芯微營收和凈利潤均實現(xiàn)劇增，投資者基于公司良好的成長預期給出中長期估值對應募集資金，與2021年初募投項目設計時所需資金不匹配，導致兩者差異較大。

其實，這類由于周期錯配原因導致的“超募”是可以理解的。納芯微在2021年初編制募投項目所需資金時，是基于2020年的盈利水平，并結合未來訂單及采購需求等安排，對短中期擬投資項目進行規(guī)劃。但由于IPO申報周期較長，出現(xiàn)了周期錯配，而公司在2021年展現(xiàn)出的良好業(yè)績使得投資者對其未來發(fā)展更加期待，給出了較高的估值，這也是非常合理的。