《投資者網(wǎng)》吳微
近日，上交所正式受理了傲拓科技股份有限公司（下稱“傲拓科技”）的科創(chuàng)板上市申請，這家深耕工業(yè)自動化控制領域17年的國家級專精特新“小巨人”，成為年內滬深交易所首單獲受理的IPO企業(yè)。
在監(jiān)管層強化“科技型企業(yè)上市綠色通道”的關鍵時點，2023年年收入規(guī)模不足2億元的傲拓科技其IPO申請得到了監(jiān)管層的認可。作為工業(yè)自動化核心設備供應商，傲拓科技的沖刺不僅是企業(yè)自身的資本跨越，更折射出國產(chǎn)替代浪潮下工控領域的自主化訴求——在西門子、羅克韋爾等外資品牌占據(jù)超80%中大型PLC市場的格局下，這家本土企業(yè)以100%自主可控技術撕開缺口，卻也面臨規(guī)模擴張與風險隱憂的雙重考驗。
國產(chǎn)替代浪潮中的技術突圍
2008年就成立的傲拓科技，深耕PLC（可編程邏輯控制器）行業(yè)多年。早在2015年，公司就申請了新三板上市，擬通過資本市場的賦能，實現(xiàn)企業(yè)的騰飛。不過，在PLC市場，西門子、歐姆龍、三菱等巨頭已吃掉了大部分的市場。
據(jù)傲拓科技披露，2015年-2018年間，公司的收入與利潤規(guī)模均不大。2018年，在傲拓科技的營收同比增長35.24%的情況下，公司的總營收也僅為4854萬元，當期實現(xiàn)凈利潤1481萬元。
隨著國際貿(mào)易環(huán)境的變化，核心技術、核心產(chǎn)品的國產(chǎn)替代也成為不可逆的趨勢，傲拓科技也因此收益。得益于持續(xù)的深耕，傲拓科技的產(chǎn)品成功應用于三峽水電站改造、南水北調等國家級項目，并通過中國城市軌道交通協(xié)會驗收，成為首個替代外資的BAS系統(tǒng)核心部件。公司也已實現(xiàn)軟硬件自主可控，元器件國產(chǎn)化率最高可達100%。
目前傲拓科技的產(chǎn)品被廣泛引用到軌道交通、石油石化、電力、市政基礎設施等關鍵領域。在這些大客戶的支持下，傲拓科技的收入也以較高的增速增長。2021年，傲拓科技的總營收還僅為1.14億元，而到了2023年，傲拓科技的收入已達到了1.97億元，當期公司的凈利潤也有5317萬元。2024年前三季度，傲拓科技的收入更是上漲至1.56億元，當期實現(xiàn)凈利潤為5549萬元。
得益于公司在自主可控方面的布局，傲拓科技的產(chǎn)品在國內得到了廣泛的認可，但截至2023年傲拓科技的收入規(guī)模及市場占有率并不高。據(jù)MIR睿工業(yè)出具的《2024中國PLC市場研究報告》統(tǒng)計，2023年，中國的中大型PLC市場規(guī)模高達86.75億元，而當期傲拓科技該業(yè)務的收入僅為1.16億元，市場占有率不足1.5%。?
數(shù)據(jù)來源：招股書
在PLC市場，經(jīng)過多年的發(fā)展，頭部企業(yè)已吃掉了大部分市場。西門子、歐姆龍、羅克韋爾等前五大廠商在行業(yè)中已具備領先地位，其中西門子占據(jù)了超過50%的市場份額，前五名廠商市場占有率合計達到88.76%。頭部企業(yè)占據(jù)大部分市場的情況下，傲拓科技若想做大做強，仍需要面對諸多挑戰(zhàn)。
高速擴張下的增長隱憂
盡管傲拓科技的技術得到了市場的認可，但公司在快速發(fā)展的過程中也埋下了一些風險。
國產(chǎn)替代背景下，傲拓科技對企業(yè)的發(fā)展有著樂觀的預期，其產(chǎn)能與產(chǎn)量均在快速增長。2021年，傲拓科技的產(chǎn)能還僅為7.29萬件，當年生產(chǎn)了5.83萬件產(chǎn)品，其產(chǎn)能利用率為79.95%；到2024年前三季度，傲拓科技的產(chǎn)能已增長至12.03萬件，當期生產(chǎn)了7.97萬件產(chǎn)品，其產(chǎn)能利用率下降至66.24%。
在公司擴產(chǎn)政策下，傲拓科技的存貨賬面余額由2021年的4031.32萬元增長至2024年第三季度末的5427.52萬元。公司的存貨中，庫存商品的占比也由2021年的24.14%增長至2024年前三季度的33.95%。需要指出的是，為了消化庫存，2024年前三季度，傲拓科技控制了產(chǎn)能，當期公司的產(chǎn)銷率高達136.91%。
企業(yè)產(chǎn)能不飽和的情況下，此次IPO，傲拓科技仍擬募集5.25億元用于傲拓科技產(chǎn)研一體化中心項目建設，以擴充產(chǎn)能。而作為PLC企業(yè)，長期以來，傲拓科技在固定資產(chǎn)上的投入并不高。據(jù)傲拓科技披露，公司計入固定資產(chǎn)的總額為3932.23萬元，折舊后賬面余額為2710.77萬元。?
數(shù)據(jù)來源：招股書
除了募資投產(chǎn)外，傲拓科技還擬募集1.6億元用于補充流動資金，而2022年-2024年，傲拓科技連續(xù)分紅，累計現(xiàn)金分紅額達4254萬元。截至2024年第三季度，傲拓科技的資產(chǎn)負債率僅為20.06%，流動比、速動比分別高達6.11倍與5.28倍，公司的資產(chǎn)負債水平及流動比、速動比明顯優(yōu)于匯川技術（300124.SZ）、中控技術（688777.SH）等已上市的可比公司。
傲拓科技以100%自主可控技術撕開外資壟斷缺口，在政策紅利與行業(yè)需求共振下實現(xiàn)營收三連增，堪稱國產(chǎn)工控領域的"技術先鋒"。但硬幣也有另一面，存貨高企、產(chǎn)能利用率下滑與募資合理性有爭議為公司的IPO增加了不確定性。
在西門子占據(jù)超50%市場份額的格局下，這家年營收不足2億的"小巨人"，既面臨規(guī)模瓶頸的現(xiàn)實束縛，也承受著技術迭代與市場開拓的雙重壓力。其科創(chuàng)板闖關成功與否，或將成為檢驗國產(chǎn)高端制造"技術價值"與"商業(yè)邏輯"平衡的試金石。（思維財經(jīng)出品）■
