《投資者網(wǎng)》吳微

當(dāng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)站在“十四五”收官與“十五五”開局的歷史交匯點(diǎn)，一場(chǎng)涉及5200億元的金融資本戰(zhàn)役悄然打響。

2025年3月30日，中國(guó)銀行（601988.SH）、建設(shè)銀行（601939.SH）、交通銀行（601328.SH）、郵儲(chǔ)銀行（601658.SH）同步披露定增預(yù)案，財(cái)政部以5000億元特別國(guó)債注資，疊加市場(chǎng)化募資，共同為國(guó)有四大行大行補(bǔ)充核心一級(jí)資本。

這場(chǎng)被稱為“第三次國(guó)家隊(duì)注資”的戰(zhàn)略行動(dòng)，不僅是金融體系應(yīng)對(duì)百年變局的先手棋，更是中國(guó)經(jīng)濟(jì)從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵落子。此次注資規(guī)模創(chuàng)歷史新高，較1998年專項(xiàng)注資擴(kuò)大近兩倍，通過“政策托底+市場(chǎng)驗(yàn)證”雙輪驅(qū)動(dòng)，標(biāo)志著國(guó)有銀行從“被動(dòng)防風(fēng)險(xiǎn)”轉(zhuǎn)向“主動(dòng)擴(kuò)能力”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

以史為鑒

回顧我國(guó)國(guó)有大行資本補(bǔ)充歷程，此次5200億元定增堪稱第三次“國(guó)家隊(duì)”注資的里程碑事件。不同于1998年剝離1.4萬(wàn)億元不良資產(chǎn)的被動(dòng)防御，也異于2003年以外匯儲(chǔ)備注資推動(dòng)股改上市的市場(chǎng)化改革，本輪注資更具前瞻性與戰(zhàn)略協(xié)同性。

數(shù)據(jù)顯示，2024年末六大行核心一級(jí)資本充足率均值已達(dá)12.24%，遠(yuǎn)超監(jiān)管紅線。但在凈息差收窄、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)加力背景下，通過利潤(rùn)留存補(bǔ)充資本的內(nèi)生能力受限。此次財(cái)政部以5000億元特別國(guó)債注資，疊加市場(chǎng)化定增，形成“政策托底+市場(chǎng)驗(yàn)證”雙輪驅(qū)動(dòng)，標(biāo)志著國(guó)有銀行從“被動(dòng)防風(fēng)險(xiǎn)”轉(zhuǎn)向“主動(dòng)擴(kuò)能力”的新階段。

定增的核心目標(biāo)在于增強(qiáng)銀行“造血”與“輸血”雙功能。通過補(bǔ)充核心一級(jí)資本，國(guó)有大行可擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)規(guī)模，理論上可撬動(dòng)15%-20%的信貸增速。以2024年六大行總資產(chǎn)187萬(wàn)億元計(jì)算，潛在信貸增量或超28萬(wàn)億元，重點(diǎn)投向科技金融、綠色經(jīng)濟(jì)、鄉(xiāng)村振興等戰(zhàn)略領(lǐng)域。

建設(shè)銀行就明確將資金用于“五篇大文章”，郵儲(chǔ)銀行則強(qiáng)化縣域經(jīng)濟(jì)布局，交通銀行將聚焦科技企業(yè)全生命周期服務(wù)，形成“資本補(bǔ)充—產(chǎn)業(yè)升級(jí)—效益提升”的良性循環(huán)。

值得關(guān)注的是，此次注資通過溢價(jià)發(fā)行（如建行定增價(jià)較市價(jià)溢價(jià)5.3%）與鎖價(jià)定增（限售期五年），既避免了對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的沖擊，又傳遞出市場(chǎng)對(duì)國(guó)有大行長(zhǎng)期價(jià)值的認(rèn)可。財(cái)政部作為戰(zhàn)略投資者的絕對(duì)主導(dǎo)地位，進(jìn)一步強(qiáng)化了國(guó)有資本在關(guān)鍵領(lǐng)域的控制力，為金融強(qiáng)國(guó)建設(shè)提供制度保障。

破局之道

當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨“三重壓力”：全球經(jīng)濟(jì)增速放緩至3.3%，國(guó)內(nèi)有效需求不足，部分行業(yè)產(chǎn)能過剩。在此背景下，國(guó)有大行作為金融體系的“壓艙石”，其資本充足率每提升1個(gè)百分點(diǎn)，可降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期1.2個(gè)百分點(diǎn)。

此次定增通過提升資本緩沖墊，為銀行應(yīng)對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量波動(dòng)預(yù)留安全空間，同時(shí)保障高分紅政策的可持續(xù)性，2024年六大行股息支付率超40%，資本補(bǔ)充后分紅穩(wěn)定性增強(qiáng)，有助于穩(wěn)定投資者預(yù)期。

對(duì)比2008年國(guó)際金融危機(jī)時(shí)期的4萬(wàn)億計(jì)劃，此次定增更注重結(jié)構(gòu)性優(yōu)化。通過精準(zhǔn)滴灌式的資本配置，重點(diǎn)投向基建、綠色金融、科技創(chuàng)新等領(lǐng)域，既緩解了傳統(tǒng)基建領(lǐng)域的資金壓力，又為新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展開辟融資通道。

例如，中國(guó)銀行計(jì)劃聚焦“五篇大文章”，郵儲(chǔ)銀行宣稱將提高對(duì)中小微企業(yè)和鄉(xiāng)村振興的信貸支持力度。據(jù)測(cè)算，5000億元注資可撬動(dòng)約4萬(wàn)億元信貸增量，直接服務(wù)“雙碳”目標(biāo)與科技創(chuàng)新戰(zhàn)略。

從戰(zhàn)略高度看，此次定增不僅是短期資本補(bǔ)充，更是金融供給側(cè)改革的深化。在全球系統(tǒng)性重要性銀行（D-SIBs）監(jiān)管趨嚴(yán)背景下，提前補(bǔ)足資本儲(chǔ)備具有戰(zhàn)略意義。數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)銀行業(yè)核心一級(jí)資本充足率（12.24%）雖高于歐美同業(yè)（美國(guó)10.5%、歐元區(qū)11.2%），但面對(duì)TLAC監(jiān)管要求與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的復(fù)雜挑戰(zhàn)，此次注資為銀行應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)處置、地方債務(wù)重組等壓力提供了安全墊。隨著資本效能釋放，預(yù)計(jì)2025年國(guó)有大行綠色信貸、科技貸款增速將分別提升至18%和22%，形成“穩(wěn)增長(zhǎng)—提收益—促分紅”的正向循環(huán)。

對(duì)投資者而言，此次定增釋放三重信號(hào)：政策托底強(qiáng)化金融穩(wěn)定預(yù)期，資本補(bǔ)充打開銀行估值修復(fù)空間，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型催生新增長(zhǎng)極。短期市場(chǎng)或關(guān)注股息率波動(dòng)，但中長(zhǎng)期看，“穩(wěn)增長(zhǎng)—提收益—促分紅”的正向循環(huán)值得期待。

此次5200億定增，既是金融體系防范風(fēng)險(xiǎn)的“安全墊”，更是經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的“助推器”。在百年變局加速演進(jìn)的當(dāng)下，國(guó)有大行資本實(shí)力的躍升，將為中國(guó)經(jīng)濟(jì)行穩(wěn)致遠(yuǎn)注入了關(guān)鍵動(dòng)能。（思維財(cái)經(jīng)出品）■