《投資者網》崔悅晨

2月，國都證券（870488.NQ）一紙公告攪動資本市場——原浙商證券副總裁張暉正式出任國都證券總經理。

這場看似尋常的人事變動，實則是浙商證券入主國都證券后的關鍵落子。自2024年底浙商證券斥資51億元拿下國都證券34.25%股權、晉升第一大股東后，這場歷時一年的并購案終于從股權交割邁向業(yè)務整合。

張暉的履新被業(yè)內視為“浙商系”整合的沖鋒號。這位在浙商證券深耕18年的老將，曾主導國都證券收購談判，如今執(zhí)掌被并購方的經營大權，意味著兩家券商業(yè)務整合正式進入落地實施階段。

張暉的“雙重角色”轉換

張暉的職業(yè)生涯與浙商證券的崛起軌跡深度綁定。2007年加入浙商證券后，他歷任浙商證券固定收益總部總經理、債券投行總監(jiān)、董事會秘書等職，2023年升任副總裁兼首席風險官。

這段橫跨投行、風控、資本運作的復合經歷，為其主導國都證券收購埋下伏筆。2023年末，張暉以浙商證券董秘身份，推動收購關鍵條款談判，并順利完成從監(jiān)管受理到股權過戶的全流程，創(chuàng)下券商并購速度紀錄。

2024年12月，浙商證券收購國都證券34.25%股份的交易正式完成過戶。至此，浙商證券成為國都證券第一大股東。

浙商證券曾表示，收購國都證券股權是公司戰(zhàn)略執(zhí)行的關鍵“落子”。通過本次收購，浙商證券希望能補足盈利短板，突破地域限制，向中大型券商行列邁進。

最新業(yè)績數(shù)據(jù)顯示，2024年前三季度，浙商證券營收達到118.96億元，但凈利潤僅為12.65億元，凈利率在同等規(guī)模券商中墊底；反觀國都證券，雖全年營收17.59億元，凈利潤卻高達9.63億元，盈利能力堪比中型券商。

張暉的空降，標志著兩家券商的整合已從資本層面滲透至經營層面。在此之前，國都證券前任總經理楊江權因“涉嫌從業(yè)人員違法持股”于2024年10月離職，暴露出公司內部的合規(guī)漏洞。隨后，2025年1月，國都證券因對從業(yè)人員管理失職，被北京證監(jiān)局采取出具警示函的行政管理措施。

基于此背景，張暉上任后的首要任務便是重組國都證券的管理層架構，以解決現(xiàn)有的合規(guī)問題，并為后續(xù)的業(yè)務協(xié)同鋪平道路。

南北券商的“基因重組”

浙商證券和國都證券的整合不僅僅是兩家公司之間的簡單合并，而更像是一場南北券商之間深層次的“基因重組”。

浙商證券以在長三角地區(qū)的深厚根基而聞名，在浙江省內的經紀業(yè)務市場份額穩(wěn)居前三，其經紀業(yè)務收入占比超過40%，在零售客戶市場有著強大的影響力。與此同時，國都證券則扎根京津冀地區(qū)，60家分支機構中44家位于北方，并且在固定收益類產品方面具有顯著的競爭優(yōu)勢。

值得注意的是，國都證券還持有中歐基金20%的股權，這是一個重要的資產。通過此次并購，浙商證券不僅能夠擴展其在全國范圍內的地理覆蓋，還可以間接獲得一個強大的公募基金平臺，這對于豐富其產品線和服務能力至關重要。

這種地域上的錯位為兩家公司的協(xié)同提供了廣闊的空間。對于浙商證券而言，雖然它已經在浙江及周邊地區(qū)建立了穩(wěn)固的市場地位，但在省外市場的拓展上遇到了一定的阻力。截至2024年底，浙商證券75%的經紀業(yè)務收入仍然來自于浙江省內的營業(yè)部。

然而，通過與國都證券的合作，浙商證券可以利用后者在北方的網點資源，尤其是那些已經建立起良好客戶關系的機構客戶群體，來實現(xiàn)真正的全國性布局。

同時，考慮到國都證券在固收領域的專長及其對機構客戶的深刻理解，將浙商證券的財富管理能力和國都證券的專業(yè)投資能力相結合，有望形成一種新的商業(yè)模式——即南方以零售為主導，北方則側重于服務機構投資者的雙輪驅動模式。這樣的策略不僅可以最大化地發(fā)揮雙方的優(yōu)勢，還能為客戶提供更加全面的服務體驗。

券業(yè)并購潮下的“整合樣本”

張暉的赴任恰逢券業(yè)并購“整合年”。自2025年起，“國泰君安+海通”、“國聯(lián)+民生”等多個券商并購案例紛紛進入了管理層重組階段，這意味著行業(yè)集中度正在加速提升。在此背景下，“浙商+國都”的整合路徑具有三重示范意義。

首先，此次整合被視為是對傳統(tǒng)區(qū)域壁壘的一次大膽突破。浙商證券計劃以國都證券為支點，構建其“省外三大戰(zhàn)略中心”，重點開發(fā)京津冀、成渝經濟圈以及粵港澳大灣區(qū)這三個重要區(qū)域市場。通過跨區(qū)域合作，打破原有的地域限制，浙商證券有望實現(xiàn)更廣泛的市場覆蓋和服務網絡擴展。

其次，這次整合也是關于如何重構業(yè)務鏈條價值的一個典型案例。根據(jù)浙商證券董事長吳承根提出的“買方思維轉型”理念，此次整合的核心在于將兩家公司的核心競爭力進行深度融合。

具體而言，這意味著要強化國都證券在固定收益領域的優(yōu)勢，并將其與浙商證券在ETF做市方面的專長相結合，共同開發(fā)出更多樣化的產品，比如掛鉤地方債和城投債的結構化產品。此外，利用中歐基金的牌照資源，打造一個從券商到公募基金的完整資產管理閉環(huán)，進一步增強公司在資管領域的競爭力。

若整合成功，浙商證券的總資產將突破2000億元，躋身行業(yè)前十五名之列。更重要的是，這一過程可能會探索出一種新的模式，即省屬券商如何并購整合跨區(qū)金融機構，從而為類似的地方國資券商提供跨區(qū)擴張范本。

對于張暉而言，他面臨的不僅僅是技術層面的整合，還包括文化融合、團隊建設等多個方面的工作。作為新任總經理，張暉需要確保兩家公司在業(yè)務上的順利對接和協(xié)同發(fā)展。只有這樣，才能真正實現(xiàn)從資本層面向經營層面的全面整合，最終達成“1+1>2”的協(xié)同效應。在這個過程中，張暉的經驗和領導能力將成為整個券業(yè)關注的焦點。（思維財經出品）■